摘要：本文著重探討了當(dāng)前牙買加體系的運(yùn)行狀況及新世紀(jì)以來表現(xiàn)出的新特征。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國際貨幣體系除存在軟約束的儲(chǔ)備貨幣增長、貨幣危機(jī)的頻繁發(fā)生和國際收支調(diào)節(jié)的低效等問題外，還表現(xiàn)出全球通貨膨脹不斷、美元悖論、新興市場崛起、外匯儲(chǔ)備分配失衡、美元相對(duì)地位下降等新特征。而這些都源于牙買加體系固有的內(nèi)在缺陷，因此，本文簡要勾勒了當(dāng)前國際貨幣體系的發(fā)展趨勢。最后，本文對(duì)人民幣國際化的現(xiàn)狀和路徑選擇進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：國際貨幣體系；牙買加體系；人民幣；國際化

中圖分類號(hào)：F831.6文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2008）09-0015-05

一、前言

國際貨幣體系就是各國政府為適應(yīng)國際貿(mào)易與國際支付的需要，對(duì)貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式的總稱。國際貨幣體系具有三方面的內(nèi)容和功能：一是規(guī)定用于國際間結(jié)算和支付手段的國際貨幣或儲(chǔ)備資產(chǎn)及其來源、形式、數(shù)量和運(yùn)用范圍，以滿足世界生產(chǎn)、國際貿(mào)易和資本轉(zhuǎn)移的需要。二是規(guī)定一國貨幣同其它貨幣之間匯率的確定與維持方式，以確保各國間貨幣的兌換方式與比價(jià)關(guān)系的合理性。三是規(guī)定國際收支的調(diào)節(jié)機(jī)制，以糾正國際收支的不平衡，確保世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與平衡發(fā)展。

國際貨幣體系一百多年來的演變歷史，實(shí)質(zhì)上是國際貨幣形態(tài)和匯率制度的變化過程。國際貨幣形態(tài)更替反映了經(jīng)濟(jì)霸權(quán)力量轉(zhuǎn)移和世界經(jīng)濟(jì)格局的變化。匯率制度從固定走向浮動(dòng)甚至無序，既反映出世界各國對(duì)于穩(wěn)定貨幣秩序的渴求，也反映出各國特別是大國之間利益矛盾的不可調(diào)和性。這樣的矛盾還將在未來的國際貨幣體系演變中持續(xù)下去。目前，在次貸危機(jī)的影響之下，美元持續(xù)貶值。而在利益和責(zé)任不對(duì)等的條件下，美元的國際貨幣地位使得其他國家和地區(qū)無法控制風(fēng)險(xiǎn)，尤其是包括中國在內(nèi)的新興市場經(jīng)濟(jì)體面臨著諸如危機(jī)轉(zhuǎn)嫁、貨幣錯(cuò)配、貨幣政策兩難困境等風(fēng)險(xiǎn)。這引起了更多人對(duì)美元地位和現(xiàn)行國際貨幣體系變局的思考?？疾靽H貨幣體系的歷史演進(jìn)過程，并研究現(xiàn)行國際貨幣體系的框架、運(yùn)行狀況，尤其是近年來表現(xiàn)出的新特征及其未來的發(fā)展趨勢，將有助于我們?cè)诟蟮谋尘跋吕斫馊嗣駧诺膰H化問題。

二、現(xiàn)行國際貨幣體系——牙買加體系

1976年的“牙買加協(xié)定”和“IMF章程第二次修正案”宣布了布雷頓森林體系的終結(jié)，也是現(xiàn)行國際貨幣體系——牙買加體系的開端。從國際貨幣體系的三大支柱看，牙買加體系無本位貨幣及其適度增長約束，無統(tǒng)一的匯率制度，也無國際收支協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)質(zhì)是國際放任自由制度，因而被稱為“無體系的體系”。

（一）運(yùn)行框架

1. 儲(chǔ)備貨幣多元化。牙買加體系下國際貨幣本位已經(jīng)與實(shí)物價(jià)值完全脫鉤，多種強(qiáng)勢國家的信用貨幣，如美元、歐元、日元等充當(dāng)世界貨幣的角色。它們?cè)谑澜缤鈪R儲(chǔ)備總額中各自所占比例主要由其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和國際商業(yè)習(xí)慣決定，不同時(shí)期會(huì)有一些變化。主要表現(xiàn)為美元在儲(chǔ)備貨幣中仍占主導(dǎo)地位但其地位不斷削弱，而歐元、日元以及特別提款權(quán)（SDRs）等作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位不斷提高。需要指出的是，美元作為國際儲(chǔ)備貨幣的地位有所削弱，但仍然是最主要的國際計(jì)價(jià)單位、支付手段和國際價(jià)值儲(chǔ)藏手段。鑒于美元的地位，因此也有人認(rèn)為牙買加體系是布雷頓森林體系的延伸。

2.匯率安排多樣化?！把蕾I加協(xié)定”允許成員國自由做出匯率安排，它們既可以繼續(xù)實(shí)行固定匯率制，也可以實(shí)行浮動(dòng)匯率制，還可以實(shí)行盯住某一種主要貨幣或一籃子貨幣的匯率制度等。就選擇結(jié)果看，全球匯率制度呈現(xiàn)出明顯的中心——外圍架構(gòu)。發(fā)行國際通貨的少數(shù)發(fā)達(dá)國家位于這一架構(gòu)的中心，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，向外部輸出貨幣，接受來自外部的實(shí)體性資源。廣大發(fā)展中國家位于外圍，多采用固定匯率制度，通過持有中心國家的貨幣滿足支付需要，同時(shí)向中心輸出資源。因此，一些西方學(xué)者將這種多元化的匯率安排，稱為“無體制的體制”或“混合體制”。

3. 國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制多渠道。在牙買加體系下，由于實(shí)行以浮動(dòng)匯率制為主體的多元化的匯率制度，更強(qiáng)調(diào)國際貨幣基金組織的協(xié)調(diào)作用。因此，成員國可以靈活運(yùn)用匯率機(jī)制、利率機(jī)制、IMF的短期貸款與干預(yù)、國際金融市場及商業(yè)銀行的融資等多種手段對(duì)國際收支進(jìn)行調(diào)節(jié)。不過，自牙買加貨幣體系建立以來，國際貨幣基金組織并未對(duì)國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制做出明確的規(guī)定，在制度上無任何設(shè)計(jì)和約束來敦促或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡，完全由逆差國自行調(diào)節(jié)國際收支的失衡。

（二）運(yùn)行狀況

鑒于國際貨幣制度的三大功能，國際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為，評(píng)價(jià)國際貨幣制度的效率標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：一是清償能力，也稱國際儲(chǔ)備的適度性和穩(wěn)定性，即能否提供一個(gè)有效的結(jié)算和融資中介。二是市場信心，表示國際金融市場對(duì)匯率穩(wěn)定性的相信程度，即它能否使交易者避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。三是調(diào)節(jié)效率，用于衡量國際收支不平衡的調(diào)節(jié)成本大小以及各國調(diào)節(jié)責(zé)任的分布是否公平合理。牙買加體系總體上運(yùn)轉(zhuǎn)良好，但也存在一些問題，我們可以從這三方面進(jìn)行分析。

1.儲(chǔ)備貨幣的適度性和穩(wěn)定性。牙買加體系下，由于歐元、日元等強(qiáng)國貨幣同美元一起共同充當(dāng)世界貨幣，國際儲(chǔ)備的分散化趨向，為各國提供了更多的調(diào)換儲(chǔ)備幣種的余地。這固然解決了國際清償力不足的問題，但也使得當(dāng)前國際貨幣體系的穩(wěn)定與否不再僅僅取決于美國的經(jīng)濟(jì)狀況和發(fā)展趨勢，而且還取決于其它相關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)狀況和發(fā)展趨勢。因此，若要保持一個(gè)多元化貨幣體系及世界貨幣供應(yīng)量的穩(wěn)定，大國間應(yīng)進(jìn)行貨幣協(xié)調(diào)，就世界貨幣的增長做出規(guī)定；在財(cái)政政策方面達(dá)成概括性的協(xié)同制約協(xié)議（McKinnon， 1984）。而從多年的實(shí)踐看，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)形勢普遍趨好時(shí)，各主要儲(chǔ)備貨幣國家尚能做到經(jīng)濟(jì)同步發(fā)展以及保持經(jīng)濟(jì)政策的基本協(xié)調(diào)；反之，相關(guān)各國都會(huì)為了維護(hù)國家利益而放棄維護(hù)國際貨幣體系穩(wěn)定的責(zé)任。二十世紀(jì)90年代以來，伴隨“泡沫經(jīng)濟(jì)”的破滅，日本政府匯率政策的導(dǎo)向，及其在1997年亞洲金融危機(jī)中的不佳表現(xiàn)，便充分說明了這一點(diǎn)。

此外，在國際儲(chǔ)備以及國際清償多元化的前提下，由于儲(chǔ)備貨幣國采取浮動(dòng)匯率，各種經(jīng)濟(jì)實(shí)體以及各類投資者都愿意并能夠儲(chǔ)存或持有幣值堅(jiān)挺的儲(chǔ)備貨幣，以便為資本找到一個(gè)相對(duì)可靠的棲息地，從而避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。然而，在整個(gè)世界范圍內(nèi)追逐強(qiáng)勢貨幣、拋售弱勢貨幣的行為必將加劇匯率的起伏，匯率的大幅度波動(dòng)轉(zhuǎn)而又促進(jìn)不同貨幣之間的幣種轉(zhuǎn)換，這必然造成外圍國家儲(chǔ)備管理的困難。雖然貨幣當(dāng)局可以通過儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣化來減少浮動(dòng)匯率帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但在預(yù)期匯率變動(dòng)的情況下，儲(chǔ)備貨幣持有者為了追求更高的收益或避免可能的風(fēng)險(xiǎn)，就必然會(huì)在不同貨幣之間進(jìn)行幣種轉(zhuǎn)換。這種相互推動(dòng)的惡性循環(huán)，最終會(huì)影響儲(chǔ)備資產(chǎn)的穩(wěn)定性。

2. 貨幣危機(jī)發(fā)生情況。良好的國際貨幣體系應(yīng)該提供一種穩(wěn)定的匯率環(huán)境，而牙買加體系下的貨幣和金融危機(jī)依然時(shí)有發(fā)生。如二十世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)、90年代后期的亞洲金融危機(jī)及隨后墨西哥、俄羅斯和阿根廷等國出現(xiàn)的金融危機(jī)，其中最典型的就是十余年前的亞洲金融危機(jī)。

一方面，在金融全球化和金融自由化的過程中，一些國家盲目開放資本賬戶。由于國內(nèi)資本的相對(duì)短缺和金融管制、利率水平較高，銀行、企業(yè)便大量借入外資，甚至是短期資本，然后投入房地產(chǎn)、股票市場，引起房地產(chǎn)和股票價(jià)格暴漲，形成虛假繁榮。虛假繁榮的結(jié)果是嚴(yán)重誤導(dǎo)一國的財(cái)政貨幣政策，為貨幣和金融危機(jī)埋下禍根。

另一方面，近年來，全球游資增長迅速，規(guī)模日益龐大，流動(dòng)日益頻繁，加劇了危機(jī)爆發(fā)的規(guī)模和頻率。過去20年里，全球GDP的平均增長速度是3.58%，全球貿(mào)易的平均增長速度是6.58%；而全球國際資本流動(dòng)增長的速度平均每年是13.67%，全球外匯交易量每天超過兩萬億美元左右，其中98.5%是沒有任何貿(mào)易背景和生產(chǎn)背景的。據(jù)IMF估計(jì)，全球國際游資高達(dá)7萬億美元左右，投機(jī)者可以籌集和動(dòng)用6000億至1萬億美元的投機(jī)資金去攻擊一種貨幣，顯然，任何國家都沒有能力來應(yīng)付這樣的沖擊。由于以上兩方面原因，加上牙買加體系對(duì)熱錢流動(dòng)缺乏有效的監(jiān)督機(jī)制，導(dǎo)致貨幣和金融危機(jī)的頻繁發(fā)生。

3. 國際收支的調(diào)節(jié)效率。自牙買加貨幣體系建立以來，IMF并未對(duì)國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制做出明確的規(guī)定，也無相應(yīng)的制裁措施。因此，盡管IMF要求各國將保持匯率的穩(wěn)定作為首要原則，而各國政府卻大都將國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)放在首位(例如實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的快速增長、保持低通貨膨脹率、降低失業(yè)率等)，往往采取一些不利于國際收支平衡的經(jīng)濟(jì)政策。特別是一些發(fā)達(dá)國家，為了實(shí)現(xiàn)本國的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，很少考慮別國的利益，而經(jīng)常使本國的國際收支處于失衡狀態(tài)，致使本幣匯率劇烈波動(dòng)，從而嚴(yán)重影響了國際貨幣體系的穩(wěn)定。

從以上三方面看，目前的國際貨幣體系運(yùn)行上還存在一些不足：軟約束的儲(chǔ)備貨幣增長、貨幣危機(jī)的頻繁發(fā)生和國際收支調(diào)節(jié)的低效。

（三）當(dāng)前貨幣體系的新特征

1. 全球通貨膨脹不斷。自從1973年布雷頓森林體系崩潰之后，全球的貨幣流動(dòng)性就開始呈現(xiàn)周期性的過剩和枯竭的波動(dòng)。2001年的“911”事件和互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，美聯(lián)儲(chǔ)為了挽救經(jīng)濟(jì)衰退，從2001年1月開始逐步調(diào)低聯(lián)邦基金利率，以每次0.5%的速率在6月調(diào)低到4%，在年底調(diào)至2%。在2002-2004年三年時(shí)間里，聯(lián)邦基金利率始終低于2%，并在2003年6月-2004年6月期間處于1%的歷史最低水平。本世紀(jì)的第二次降息過程開始于2007年9月。截至2008年5月，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)降息9次，聯(lián)邦基金利率已下調(diào)至2%，達(dá)到2004年12月以來的最低點(diǎn)。不可否認(rèn)，正是美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣環(huán)境，才造就了世界經(jīng)濟(jì)在面臨諸多衰退因素的影響下能夠保持快速的增長。但是，在美元本位制的背景下，歐元區(qū)、亞太區(qū)等經(jīng)濟(jì)體也不得不實(shí)施寬松的貨幣環(huán)境，以對(duì)沖美元的持續(xù)貶值所引發(fā)的本國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。寬松的貨幣環(huán)境在刺激世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，也導(dǎo)致全球出現(xiàn)了流動(dòng)性的大量過剩，資產(chǎn)泡沫也開始醞釀，結(jié)果就是全球通貨膨脹的來臨。

2. 美元悖論。所謂美元悖論，指美元相對(duì)世界其他主要貨幣的持續(xù)貶值和各國美元儲(chǔ)備資產(chǎn)持續(xù)增加并存的現(xiàn)象。目前，世界各國所累積的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)接近6萬億美元。僅2001—2006年，日本和中國凈增加的外匯儲(chǔ)備就高達(dá)1.5萬億美元。相應(yīng)地，美國國債數(shù)量屢創(chuàng)新高，已經(jīng)接近10萬億美元?！叭鮿菝涝被颉百H值美元”與美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的急劇增加，形成最強(qiáng)烈的對(duì)照，這是“美元悖論”最突出的表現(xiàn)。

3. 新興市場在崛起。近年來，以中國、巴西、南非等為代表的新興市場經(jīng)濟(jì)體發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，新興市場在全球經(jīng)濟(jì)總量的占比和對(duì)全球增長的貢獻(xiàn)度日益上升。按照購買力平價(jià)測算，2001—2006年僅中國和印度對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度就超過了40%，較二十世紀(jì)80、90年代翻了一倍；世界銀行等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告認(rèn)為，2007年中國對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)首次超過美國，全球經(jīng)濟(jì)增長的50%來自中國、印度和俄羅斯，整個(gè)新興市場對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)已經(jīng)超過60%。2008年，預(yù)計(jì)中、印、俄、巴等“金磚四國”將會(huì)分別保持約10%、8%、7%、4%左右的增長率，大大超過發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體平均約為2%的增速。因此，新興市場國家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)份額還會(huì)繼續(xù)上升。隨著新興市場國家崛起，全球貨幣體系必將進(jìn)行根本的調(diào)整。

4. 外匯儲(chǔ)備分配失衡。隨著新興市場經(jīng)濟(jì)體的崛起，其積累了大量的外匯儲(chǔ)備，大大超出了任何以往普遍認(rèn)可的保護(hù)金融安全所需的標(biāo)準(zhǔn)。2007年第四季度，新興市場國家外匯儲(chǔ)備占全球外匯儲(chǔ)備的比重已經(jīng)接近65%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其GDP占全球的比重。

5. 美元相對(duì)地位在下降。在美元全線疲軟、歐元持續(xù)走強(qiáng)的背景下，歐元取代美元成為頭號(hào)國際儲(chǔ)備貨幣的前景日益被看好，美元的相對(duì)地位受到重創(chuàng)。本世紀(jì)以來，美元在全球外匯儲(chǔ)備中的比重份額一路下滑，已從2000年的71.46%下降到2007年的63.93%；與此相對(duì)，歐元在各央行外匯儲(chǔ)備中的比重一路上揚(yáng)，從世紀(jì)初的17.50%上升到2007年的26.46%。可見，雖然儲(chǔ)備美元的絕對(duì)量在增加，但相對(duì)于其他儲(chǔ)備貨幣，尤其是歐元來說，其地位在下降。

三、當(dāng)前國際貨幣體系的局限性與發(fā)展趨勢

（一）局限性

牙買加體系的根本缺陷在于當(dāng)前貨幣體系功能的發(fā)揮已不能完全適應(yīng)世界政治經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，主要表現(xiàn)在：

第一，本位機(jī)制受美國經(jīng)濟(jì)和美元信用影響，基礎(chǔ)不穩(wěn)定、不牢固。自上個(gè)世紀(jì)70年代以來美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)削弱，國際收支出現(xiàn)大量逆差，導(dǎo)致近年來美元幣值一路下滑，加劇了各國特別是主要工業(yè)化國家的現(xiàn)實(shí)利益矛盾。更為重要的是在全球外匯儲(chǔ)備分配失衡和“美元悖論”顯現(xiàn)的今天，新興市場經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備的過度積累，使其面臨著巨大的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。這些都會(huì)沖擊全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

第二，多種匯率制度并存加劇了匯率體系運(yùn)行的復(fù)雜性，匯率波動(dòng)和匯率戰(zhàn)不斷爆發(fā)，助長了國際金融投機(jī)活動(dòng)，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)大增。尤其是在中心——外圍匯率制度架構(gòu)下，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)大國侵害小國利益的行為①，使發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家之間的利益沖突更加尖銳和復(fù)雜化。

第三，國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制在多樣化的同時(shí)，也暴露出不健全的一面。國際收支雖然可以通過運(yùn)用多種渠道加以調(diào)節(jié)，但各種渠道本身都存在著缺陷，比如匯率調(diào)節(jié)機(jī)制受出口商品彈性限制、利率機(jī)制的副作用、商業(yè)銀行的逐利性競爭導(dǎo)致貸款約束放松并造成發(fā)展中國家的外債積累，而且相互間的協(xié)調(diào)也難以實(shí)現(xiàn)。

現(xiàn)有國際貨幣體系的不穩(wěn)定必將呼喚一個(gè)新體系的誕生，無論這個(gè)新體系有沒有理想模式，未來現(xiàn)實(shí)的國際貨幣體系肯定是當(dāng)時(shí)世界政治經(jīng)濟(jì)實(shí)力和權(quán)力利益較量的結(jié)果。

（二）發(fā)展趨勢

鑒于現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷，一些比較激進(jìn)的改革人士如莫里斯·阿萊提出應(yīng)該完全放棄浮動(dòng)匯率制，建立可調(diào)整的固定匯率制，并要加強(qiáng)各國的國際收支和匯率紀(jì)律。筆者認(rèn)為這樣的統(tǒng)一穩(wěn)定的貨幣體系很難建立起來。因?yàn)楦鶕?jù)克魯格曼等人發(fā)展的“三元悖論”，不同國家在資本流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和獨(dú)立貨幣政策這三個(gè)目標(biāo)中最多只能實(shí)現(xiàn)兩個(gè)。由于金融自由化進(jìn)程的不可逆轉(zhuǎn)，各國為實(shí)現(xiàn)本國宏觀經(jīng)濟(jì)政策必然不能放棄貨幣政策，因而統(tǒng)一的固定匯率制度在現(xiàn)實(shí)中很難實(shí)現(xiàn)。

未來貨幣體系可能以貨幣聯(lián)盟的方式向新的固定匯率制復(fù)歸，而“金融穩(wěn)定性三島”則是其基本架構(gòu)，即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯(lián)盟（Robert Mundell，2000）。由于歷史和現(xiàn)實(shí)條件的不同，作為貨幣體系基礎(chǔ)架構(gòu)的貨幣聯(lián)盟演進(jìn)路徑具有多種可能性，目前至少包括單一貨幣聯(lián)盟（Single Currency Monetary Union）、主導(dǎo)貨幣區(qū)域化以及多種貨幣聯(lián)盟（Multiple-Currency Monetary Union）三種形式。

單一貨幣聯(lián)盟指在貨幣區(qū)域內(nèi)建立統(tǒng)一的中央銀行，發(fā)行統(tǒng)一的區(qū)域通貨和執(zhí)行統(tǒng)一的貨幣政策，具有透明性、節(jié)省信息和交易成本的優(yōu)勢，歐洲貨幣聯(lián)盟即屬此類。主導(dǎo)貨幣區(qū)域化，則是指某種國別貨幣在政府法定或者私人部門事實(shí)選擇下，逐漸取得區(qū)域貨幣的地位，北美貨幣聯(lián)盟屬這種演進(jìn)路徑。而多種貨幣聯(lián)盟則是指區(qū)域內(nèi)形成幾個(gè)次區(qū)域貨幣，再由次區(qū)域貨幣過渡到單一貨幣的貨幣合作形式，包括貨幣局安排（Currency Board）和平行貨幣制度（Parallel Currency System），它們可被視為向更為徹底的單一貨幣聯(lián)盟發(fā)展的中間階段。未來的亞洲貨幣聯(lián)盟可能采用第三種形式，其演進(jìn)可能分為三個(gè)層次：一是建立區(qū)域內(nèi)的危機(jī)解救機(jī)構(gòu)，如亞洲貨幣基金AMF(Asian Monetary Fund)；二是建立類似歐洲匯率機(jī)制ERM的亞洲匯率聯(lián)動(dòng)機(jī)制AERM(Asian Exchange Rate Mechanism)；三是最終過渡到亞洲單一貨幣區(qū)ACA(Asian Currency Area)（鐘偉，2001）。

四、展望——人民幣國際化

（一）現(xiàn)狀

過去幾年，中國央行通過發(fā)行貨幣購進(jìn)美元，但原來發(fā)行貨幣的平均成本高于現(xiàn)在的匯率水平。也就是說，同樣的美元儲(chǔ)備再也買不回原來發(fā)行的貨幣。中國還有一個(gè)很大的損失是在石油、資源等領(lǐng)域進(jìn)口所多花的成本。可見，中國在當(dāng)前國際貨幣體系中處于不利地位。

要解決這個(gè)問題，除了要加速創(chuàng)造一個(gè)新的國際貨幣，一個(gè)重要的手段是推動(dòng)人民幣的國際化，讓人民幣變成一個(gè)國際交易的貨幣。所謂人民幣國際化，是指人民幣能夠跨越國界在境外流通，成為國際上普遍認(rèn)可的交易、計(jì)價(jià)、結(jié)算及儲(chǔ)備貨幣的過程。

目前，中國部分周邊地區(qū)居民已把人民幣作為交易媒介和國際清算手段而大量使用，其基礎(chǔ)在于中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁穩(wěn)定的增長，以及由經(jīng)濟(jì)實(shí)力帶來的人民幣的穩(wěn)定和堅(jiān)挺。人民幣在周邊國家和地區(qū)的大量流通，完全是市場需要和選擇的結(jié)果，也是投給中國發(fā)展前景最真實(shí)的“信任票”。盡管目前人民幣在境外的流通并不等于人民幣已經(jīng)國際化了，但人民幣境外流通的擴(kuò)大最終必然導(dǎo)致人民幣的國際化，使其成為世界貨幣。

人民幣現(xiàn)在還不能完全可兌換，但資本賬戶的完全可兌換并不是貨幣國際化的必要條件。二十世紀(jì)60年代日本在沒有完全放開資本賬戶之前就推進(jìn)了日元國際化，80年代美國推出的一些資本管制也沒有影響到美元的國際化。因此，在人民幣還沒有實(shí)現(xiàn)完全可兌換之前，我們同樣可以推進(jìn)并實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。更何況我國正在進(jìn)一步推動(dòng)貨幣可兌換改革，目前已經(jīng)從經(jīng)常項(xiàng)目轉(zhuǎn)向了資本項(xiàng)目的可兌換改革。

同時(shí)，“走出去”正在成為中國走向全球化的重要戰(zhàn)略部署。這一全球戰(zhàn)略安排，將大大增加境外對(duì)人民幣的資本需求，也是人民幣獲得更多國際金融市場份額的契機(jī)。所謂“中國是貿(mào)易大國、貨幣小國”的印象也將逐漸被改變，全球貨幣體系的格局將隨人民幣的崛起而改變。

（二）路徑選擇

關(guān)于人民幣國際化的路徑選擇，應(yīng)通過在周邊地區(qū)穩(wěn)步推進(jìn)人民幣區(qū)域化，逐步有序適時(shí)適度促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

首先，在地域擴(kuò)張上分“三步走”推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，即堅(jiān)持人民幣周邊化、人民幣區(qū)域化進(jìn)而發(fā)展到人民幣國際化。

目前，人民幣已基本上實(shí)現(xiàn)了周邊化。人民幣在東南亞地區(qū)已經(jīng)成了僅次于美元、歐元、日元的又一個(gè)“硬通貨”，在西南邊境地區(qū)，人民幣有“小美元”之稱，被當(dāng)作硬通貨使用；在西北地區(qū)，人民幣主要是在中亞五國、俄羅斯地區(qū)和巴基斯坦流通；在東北地區(qū)，人民幣主要是跨境流通到俄羅斯和朝鮮以及蒙古國；人民幣跨境流通量最大的是香港地區(qū)，人民幣可以通過多種途徑自由兌換。另外，在我國澳門地區(qū)人民幣也在廣泛使用。

關(guān)于人民幣的區(qū)域化與國際化，可在東盟10+1的經(jīng)濟(jì)合作框架內(nèi)逐步謀求貨幣合作，可以固定各自的匯率，對(duì)外聯(lián)合浮動(dòng)，時(shí)機(jī)成熟后，可以用強(qiáng)勢的人民幣替代其他的貨幣或以人民幣為主導(dǎo)創(chuàng)造單一貨幣實(shí)現(xiàn)貨幣統(tǒng)一。其后，可以在東盟10+1的基礎(chǔ)上拓展到東盟10+3，聯(lián)合日韓。屆時(shí)，人民幣將真正成長為具有深遠(yuǎn)影響力的國際貨幣，就如同歐元對(duì)于歐洲、美元對(duì)與美洲一樣。

其次，在貨幣職能上分“三步走”推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，即堅(jiān)持人民幣結(jié)算貨幣、人民幣投資貨幣和人民幣儲(chǔ)備貨幣的三步走戰(zhàn)略。在這個(gè)過程中，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，積極穩(wěn)妥開展離岸金融業(yè)務(wù)，逐步實(shí)施匯率的目標(biāo)區(qū)管理。

從歷史來看，哪個(gè)國家的貨幣在國際貿(mào)易、資本流動(dòng)中成為計(jì)值貨幣，哪個(gè)國家在國際經(jīng)濟(jì)交易中就會(huì)取得主動(dòng)權(quán)。以資本輸出為例，英國和美國作為資本輸出國時(shí)，都是以本幣作為計(jì)值貨幣的，而在二十世紀(jì)70年代后日本作為資本輸出中心，卻是以美元計(jì)值的。結(jié)果，日本的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在應(yīng)對(duì)外匯市場的匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就顯得很被動(dòng)。當(dāng)日元大幅升值后，這些企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)遭受了巨額的損失。這是造成日本長達(dá)十多年經(jīng)濟(jì)衰退的重要原因之一。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)大國而言，如果本幣不能順應(yīng)本國貿(mào)易增長的趨勢，成為開放的國際金融市場與貿(mào)易的計(jì)價(jià)貨幣，那么該國貨幣也就不可能成為主要國際儲(chǔ)備貨幣之一。這就意味著，本國貨幣沒有取得與經(jīng)濟(jì)總量、貿(mào)易總量相對(duì)稱的應(yīng)有的國際貨幣地位。為了應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，政府必須持有大量的外匯儲(chǔ)備。當(dāng)今國際貨幣體系中，美元和歐元為國際金融市場的主要計(jì)價(jià)貨幣，因而美元和歐元成為全球的主要儲(chǔ)備貨幣。與此相對(duì)應(yīng)，美國和歐盟的外匯儲(chǔ)備量很少。截至2007年6月底，美國的外匯儲(chǔ)備價(jià)值僅為415億美元，歐洲央行外匯儲(chǔ)備價(jià)值僅為414億歐元。反觀亞洲，雖然日本和中國的經(jīng)濟(jì)總量在全球名列前茅，但日元和人民幣均沒有取得國際金融市場重要計(jì)價(jià)貨幣的地位，因而中日成了全球持有外匯儲(chǔ)備最多的國家。

隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，采取相應(yīng)的戰(zhàn)略，逐步讓人民幣融入到國際儲(chǔ)備貨幣體系中去，打破現(xiàn)在美元、歐元主導(dǎo)下的西方世界的儲(chǔ)備貨幣格局，促進(jìn)多極儲(chǔ)備貨幣體系的建設(shè)，應(yīng)當(dāng)是我們長遠(yuǎn)追求的目標(biāo)。在這個(gè)過程中，應(yīng)當(dāng)采取中國一貫的漸進(jìn)性策略，通過人民幣的區(qū)域化不斷促進(jìn)人民幣的國際化。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)發(fā)展以人民幣計(jì)值的、開放的國際資產(chǎn)市場，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產(chǎn)選擇。只有經(jīng)過這樣一個(gè)階段，人民幣才能真正取得儲(chǔ)備貨幣的地位，我們才會(huì)擺脫為外匯儲(chǔ)備多寡而傷腦筋的困擾。

注：

①主要表現(xiàn)為處于中心的少數(shù)發(fā)達(dá)國家往往根據(jù)自身的利益單獨(dú)或聯(lián)合改變匯率，使得處于外圍并盯住它們貨幣的廣大發(fā)展中國家無論其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況好壞和各方面條件是否允許，都不得不隨之重新安排匯率，從而被迫承受額外的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

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（編輯 耿 欣）