摘要：當(dāng)前，金融危機(jī)重新引起人們的關(guān)注。本文基于金融危機(jī)的概念，提出金融危機(jī)的相關(guān)事實(shí)；然后從商業(yè)銀行自身及政府部門的角度，分析金融危機(jī)能否避免；最后，認(rèn)為對(duì)于金融危機(jī)，應(yīng)發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)金融中介的激勵(lì)約束機(jī)制，關(guān)注政府參與金融系統(tǒng)中的低效率行為，以及提高中央銀行與金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等部門之間的協(xié)調(diào)效率。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；思考

中圖分類號(hào)：F831.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2008）09-0003-04

2007年起源于美國的次級(jí)貸危機(jī)對(duì)國際金融市場(chǎng)的沖擊到目前為止還沒有結(jié)束，近年蓬勃發(fā)展的越南經(jīng)濟(jì)在2008年也爆發(fā)了危機(jī)。在這樣的背景下，金融危機(jī)重新成為被關(guān)注的問題，對(duì)其討論的文獻(xiàn)眾多，角度各異。本文從更一般的視角對(duì)金融危機(jī)提出一點(diǎn)看法。

一、關(guān)于金融危機(jī)的相關(guān)事實(shí)

金融危機(jī)指全部或大部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價(jià)格、金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化（新帕爾格雷夫大詞典，2001）。金融危機(jī)類型主要有商業(yè)銀行的危機(jī)，或者貨幣危機(jī)，或者商業(yè)銀行危機(jī)和貨幣危機(jī)雙危機(jī)的同時(shí)出現(xiàn)。在考察、研究金融危機(jī)時(shí)，有以下五個(gè)相關(guān)事實(shí)值得注意。

（一）金融危機(jī)的歷史很長(zhǎng)，并時(shí)有發(fā)生

Charles P.Kindleberger (2000)列出了1622年至1998年近四百年西方發(fā)生的金融危機(jī)，包括1622年神圣羅馬帝國發(fā)生的危機(jī)至1997年東南亞國家和地區(qū)發(fā)生的金融危機(jī)。1997年以后發(fā)生的金融危機(jī)主要有1998年俄羅斯危機(jī)及相關(guān)聯(lián)的美國長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）的財(cái)務(wù)困境、2001年至2002年阿根廷金融危機(jī)、2007年引起全球金融動(dòng)蕩的美國次級(jí)貸危機(jī)及2008年的越南危機(jī)。

（二）金融危機(jī)出現(xiàn)的概率沒有表現(xiàn)出減少的趨勢(shì)

以26個(gè)國家為樣本，Michael Bordo（2001）對(duì)四個(gè)時(shí)間段①的金融危機(jī)情況對(duì)比分析表明，1919年至1939年金融危機(jī)爆發(fā)的概率最高，1945年至1971年布雷頓森林體系時(shí)期金融危機(jī)爆發(fā)的概率最低；與1880年至1913年期間相比，1973年至1997年期間金融危機(jī)爆發(fā)的概率增加了，也就是在當(dāng)代金融危機(jī)爆發(fā)的概率并沒有減少的傾向。

（三）發(fā)達(dá)國家和新興市場(chǎng)國家都爆發(fā)金融危機(jī)

Michael Bordo（2001）的分析結(jié)果表明，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家近年來特別容易爆發(fā)貨幣危機(jī)、貨幣及銀行雙重危機(jī)；但在兩次世界大戰(zhàn)期間，發(fā)達(dá)國家發(fā)生的金融危機(jī)更為嚴(yán)重，他們實(shí)際上比新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家更容易發(fā)生貨幣危機(jī)、貨幣及銀行雙重危機(jī)。最近二十年發(fā)達(dá)國家也經(jīng)常爆發(fā)金融危機(jī)，主要有：美國二十世紀(jì)80年代的儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的危機(jī)、二十世紀(jì)90年代包括挪威、芬蘭和瑞典三個(gè)國家經(jīng)歷的貨幣及銀行雙重危機(jī)、日本金融危機(jī)，1998年的長(zhǎng)期資本管理公司的危機(jī)及2007年美國次級(jí)貸引起的全球金融動(dòng)蕩。

（四）引爆金融危機(jī)的并不僅限于管理不善的公司，以管理良好著稱的公司也有可能

一般認(rèn)為，金融危機(jī)的爆發(fā)是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境；如果金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理良好，不會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)。不過，在金融危機(jī)爆發(fā)的情形中，并非僅僅風(fēng)險(xiǎn)管理不善的商業(yè)銀行出現(xiàn)問題。1998年美國長(zhǎng)期資本管理公司的創(chuàng)立者John Meriwether以前為Salmon Brothers工作，其他合作人包括諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者M(jìn)yron Scholes、Robert Merton及美聯(lián)儲(chǔ)前副主席David Mullins。在美國次級(jí)貸危機(jī)中，損失慘重的機(jī)構(gòu)反而是諸如美國新世紀(jì)金融公司（New Century Finance）、摩根大通、美林、花旗集團(tuán)、匯豐控股、美國住房抵押貸款投資公司、美國第五大投行貝爾斯登、法國第一大銀行巴黎銀行、遭受擠兌風(fēng)波的英國諾森羅克銀行等世界上著名的大公司。

（五）所有類型的經(jīng)濟(jì)中都可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但只有在社會(huì)信用發(fā)展到一定階段，金融危機(jī)才可能爆發(fā)

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)中可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但沒有發(fā)生金融危機(jī)的說法；在一個(gè)沒有債權(quán)、僅有股權(quán)的金融系統(tǒng)中也沒有爆發(fā)金融危機(jī)的可能。只有存在商業(yè)銀行等金融中介的經(jīng)濟(jì)體中才有發(fā)生金融危機(jī)的可能。

關(guān)于金融危機(jī)的這些程序化事實(shí)是考察、研究金融危機(jī)問題的出發(fā)點(diǎn)，相關(guān)理論都不能和這些事實(shí)相悖。

二、商業(yè)銀行自身能夠避免金融危機(jī)嗎

（一）商業(yè)銀行不能完全規(guī)避破產(chǎn)倒閉的發(fā)生

風(fēng)險(xiǎn)（risk）和不定性（uncertainty）現(xiàn)象無處不在，在日常生活中對(duì)兩者沒有特別的區(qū)分，但在經(jīng)濟(jì)學(xué)上兩者存在一定差異。奈特（1921）最早對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性進(jìn)行了區(qū)分，認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)單位對(duì)所面臨的事件的結(jié)果不能夠以具體概率值表示，這種事件涉及的是不確定性；如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位對(duì)所面臨的隨機(jī)性事件能夠用具體的概率數(shù)值表示，這種事件涉及的是風(fēng)險(xiǎn)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)中，涉及的風(fēng)險(xiǎn)都是這個(gè)涵義。從不確定性和風(fēng)險(xiǎn)差異的角度看，在金融風(fēng)險(xiǎn)管理中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)運(yùn)營中面臨的不確定性是無能為力的。

商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)②主要從事吸收公眾存款和發(fā)放貸款業(yè)務(wù)，其職能可分成四個(gè)主要類別：提供支付系統(tǒng)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)管理、信息處理和監(jiān)督借款人。顯然，管理風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行最重要的業(yè)務(wù)之一。在沒有中央銀行、公共存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的時(shí)代，商業(yè)銀行的利益相關(guān)者有很大的激勵(lì)約束管理風(fēng)險(xiǎn)。追求自身效用最大化的商業(yè)銀行股東選擇好的商業(yè)銀行管理層，市場(chǎng)激勵(lì)約束機(jī)制促使商業(yè)銀行管理層最優(yōu)化地管理商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行債權(quán)人對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督行為和對(duì)經(jīng)營不善的商業(yè)銀行的反應(yīng)行為也將對(duì)商業(yè)銀行股東、管理層形成很強(qiáng)約束。商業(yè)銀行利益相關(guān)者相互制約的博弈行為達(dá)到一定均衡，使商業(yè)銀行管理微觀風(fēng)險(xiǎn)的能力得以有效發(fā)揮。

不過，作為經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)而言，商業(yè)銀行并不能完全規(guī)避破產(chǎn)倒閉的可能，更準(zhǔn)確的表述是，商業(yè)銀行管理金融風(fēng)險(xiǎn)不到位而倒閉的概率是大于零的。這個(gè)現(xiàn)象可從三個(gè)方面理解。

1. 作為經(jīng)營、管理風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，商業(yè)銀行在充滿不確定性的環(huán)境中經(jīng)營，對(duì)于不確定性而言，商業(yè)銀行基本上是無能為力的。這里的不確定性主要指商業(yè)銀行自身的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來源廣泛。正是這種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉，著名的巴林銀行倒閉就是一個(gè)例子。

2. 由于摩擦的存在，金融系統(tǒng)是不完備的。在完備的金融系統(tǒng)中，所有的風(fēng)險(xiǎn)都得到有效配置，商業(yè)銀行能夠把所有的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖保值，風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱，商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉的概率為零。在不完備的金融系統(tǒng)中，商業(yè)銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)在很多情況下并沒有得到對(duì)沖，存在風(fēng)險(xiǎn)暴露。因此，商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉的概率大于零。

3. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境是復(fù)雜多變的，而信息具有不完全性，更為重要的是，人并非是完全理性的，因此，商業(yè)銀行經(jīng)營者在管理金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)并不能完全做到規(guī)避破產(chǎn)倒閉的發(fā)生。

（二）商業(yè)銀行在規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)方面無能為力

單個(gè)商業(yè)銀行的倒閉對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響并非想象中的那么嚴(yán)重，也并非完全是壞事，因?yàn)槟切╋L(fēng)險(xiǎn)管理不善的商業(yè)銀行退出市場(chǎng)，提高了金融系統(tǒng)配置資源的能力。不過，由于信息不對(duì)稱的存在，金融系統(tǒng)中的存款人很難區(qū)分好的銀行和差的銀行。當(dāng)存款人發(fā)現(xiàn)其他商業(yè)銀行有大量提款現(xiàn)象時(shí)，由于擔(dān)心商業(yè)銀行倒閉，最佳策略是提取其存款。這樣，經(jīng)營良好沒有流動(dòng)性問題的商業(yè)銀行也可能由于存款人對(duì)商業(yè)銀行喪失信任而面臨大規(guī)模提取存款，當(dāng)這種行為擴(kuò)散時(shí)就是銀行擠兌。當(dāng)存款人提款超出商業(yè)銀行預(yù)期的流動(dòng)性需求時(shí)，則會(huì)導(dǎo)致正經(jīng)歷流動(dòng)性短缺的商業(yè)銀行的聲譽(yù)受損，并可能由于流動(dòng)性不足而倒閉。當(dāng)由于一家商業(yè)銀行的倒閉（無論是經(jīng)營良好的商業(yè)銀行的倒閉，還是經(jīng)營差的商業(yè)銀行的倒閉）而存款人對(duì)商業(yè)銀行體系缺乏信心時(shí)，就可能出現(xiàn)商業(yè)銀行恐慌，使所有銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)，演變?yōu)樯虡I(yè)銀行危機(jī)。這使商業(yè)銀行的信用分配職能弱化，對(duì)支付體系和宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不良影響。這就是宏觀層面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要指在商業(yè)銀行系統(tǒng)，或者金融市場(chǎng)，或者支付結(jié)算體系，或者三者同時(shí)發(fā)生的一系列可能會(huì)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)價(jià)值大規(guī)模損失或經(jīng)濟(jì)單位喪失對(duì)金融系統(tǒng)信心并可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成顯著不良影響之事件的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是一種規(guī)模非常大的沖擊，會(huì)影響系統(tǒng)中許多甚至所有的銀行、其他金融機(jī)構(gòu)，乃至整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)；在一些情況下，對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)單位的負(fù)面沖擊會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，這種效應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行來說尤其明顯，因?yàn)樯虡I(yè)銀行之間通過銀行間存款、貸款及支付清算體系而緊密聯(lián)系在一起。

總之，單個(gè)商業(yè)銀行既無法避免破產(chǎn)倒閉的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也無法完全規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、政府部門參與金融系統(tǒng)能夠避免金融危機(jī)的發(fā)生嗎

作為政府的銀行，中央銀行完全壟斷了法定貨幣的發(fā)行，這使中央銀行成為社會(huì)流動(dòng)性的最終提供者，在商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性問題時(shí)，中央銀行有能力和手段避免商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉。中央銀行管理貨幣的特殊職能有兩個(gè)相互聯(lián)系的方面：一是宏觀方面，維持幣值的穩(wěn)定，促經(jīng)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展；二是微觀方面，最初是維持商業(yè)銀行體系和支付體系的健康發(fā)展，目前演化到維持包括商業(yè)銀行、金融市場(chǎng)和支付體系等整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。當(dāng)一家商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性問題時(shí)，只要中央銀行及時(shí)援助，商業(yè)銀行的流動(dòng)性問題并不會(huì)傳染。不過，中央銀行的最后貸款人職能是一種含蓄的、間接的存款保險(xiǎn)方案，中央銀行的保障具有選擇性，是否援助、援助到何種程度完全取決于中央銀行對(duì)于商業(yè)銀行清償力的判斷和穩(wěn)定金融系統(tǒng)的考慮；中央銀行對(duì)商業(yè)銀行的保證是不可預(yù)知的，存款人事先很難判斷中央銀行的決策，這樣中央銀行對(duì)防止商業(yè)銀行擠兌具有一定的局限性。在這樣的背景下，公共存款保險(xiǎn)制度在二十世紀(jì)30年代金融危機(jī)中首先在美國出現(xiàn)，其后加拿大、日本、德國、英國等也建立了存款保險(xiǎn)制度。存款保險(xiǎn)制度是一種公開的、直接的存款保護(hù)方案，對(duì)減輕存款人對(duì)其存款安全的擔(dān)心更為有效，在防止商業(yè)銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)銀行危機(jī)方面起了很大的作用。此外，由于商業(yè)銀行的股東、管理層等商業(yè)銀行內(nèi)部人與外部的存款者之間存在信息不對(duì)稱，內(nèi)部人很容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題；商業(yè)銀行的債權(quán)人都是小的儲(chǔ)蓄者，盡管他們有理由監(jiān)督商業(yè)銀行，但由于監(jiān)督成本、監(jiān)督能力等原因，他們對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督和干預(yù)管理缺乏激勵(lì)，更多的中小存款人存在搭便車行為，他們對(duì)商業(yè)銀行不良行為的反應(yīng)是撤走儲(chǔ)蓄資金，而這種影響會(huì)從一個(gè)商業(yè)銀行擴(kuò)展到其他商業(yè)銀行，這就存在對(duì)商業(yè)銀行股東和管理層監(jiān)管的外部需求（Dewatripont，M. and Tirole， J.，1994）。歷史上政府很早就對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行了管制和監(jiān)管，其一般目標(biāo)是保護(hù)中小存款人的利益，保持商業(yè)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營。目前商業(yè)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督管理主要是保護(hù)中小存款人的利益，關(guān)注的是商業(yè)銀行的微觀風(fēng)險(xiǎn)（信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)），更加強(qiáng)調(diào)三大支柱(資本充足比率、外部監(jiān)管、市場(chǎng)約束)。

理想的情況是，在有效的市場(chǎng)中，股東要求更高的資本收益率，債權(quán)人要求高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)睦⒙?，資本市場(chǎng)上的并購、兼并和接管促使商業(yè)銀行管理層盡心盡力地工作，市場(chǎng)激勵(lì)約束機(jī)制在微觀層次上保證商業(yè)銀行規(guī)避破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。中央銀行為遭受非預(yù)期到的流動(dòng)性困境的商業(yè)銀行提供流動(dòng)性救助，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表中小儲(chǔ)蓄者防止商業(yè)銀行股東和管理層的欺詐行為，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為中小儲(chǔ)蓄者的存款提供保證，防止擠兌風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。但考察金融危機(jī)的歷史，在中央銀行為商業(yè)銀行提供流動(dòng)性、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表中小存款人監(jiān)督商業(yè)銀行、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為中小存款人提供保證的情況下，金融危機(jī)發(fā)生的概率并沒有明顯減少的趨勢(shì)，這和三個(gè)方面的情況有關(guān)。

（一）政府機(jī)構(gòu)參與金融系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)，影響了商業(yè)銀行利益相關(guān)者管理微觀風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)約束機(jī)制，引致了商業(yè)銀行利益相關(guān)者的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為

在政府機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債存在顯性和隱性擔(dān)保的情況下，商業(yè)銀行利益相關(guān)者的行為發(fā)生了變化。由于政府機(jī)構(gòu)保證商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性困境時(shí)能夠避免破產(chǎn)，商業(yè)銀行股東、商業(yè)銀行管理層等在制定經(jīng)營管理政策時(shí)，傾向于將中央銀行最后貸款人和存款保險(xiǎn)視為一個(gè)依賴因素，使商業(yè)銀行敢于為彌補(bǔ)較高存款成本而在業(yè)務(wù)經(jīng)營中冒更大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)商業(yè)銀行存款支付的保證降低了存款人對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)督，存款人沒有積極性區(qū)分好銀行和壞銀行，并且不關(guān)心商業(yè)銀行的經(jīng)營狀況。這樣，那些資金實(shí)力弱、風(fēng)險(xiǎn)程度高的商業(yè)銀行往往從存款保險(xiǎn)中受益，而那些實(shí)力雄厚、經(jīng)營穩(wěn)健的商業(yè)銀行會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中受到損害，不能體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不利于優(yōu)勝劣汰。當(dāng)中央銀行承擔(dān)最后貸款人職能和存在存款保險(xiǎn)制度時(shí)，商業(yè)銀行利益相關(guān)者對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的要求也沒有那么重要了。在這樣的情況下，商業(yè)銀行對(duì)微觀風(fēng)險(xiǎn)的管理實(shí)踐遠(yuǎn)非有效。

（二）中央銀行、商業(yè)銀行監(jiān)管者和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的工作效率

理想的情況是，商業(yè)銀行監(jiān)管者和存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管制度，追求商業(yè)銀行體系的安全、穩(wěn)定與高效率，中央銀行通過公開市場(chǎng)購買或者通過貼現(xiàn)窗口向有清償力但暫時(shí)流動(dòng)性不足的商業(yè)銀行發(fā)放緊急貸款。但納稅人和中央銀行、商業(yè)銀行監(jiān)管者、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間存在委托代理問題。中央銀行發(fā)揮最后貸款人職能以救助好的商業(yè)銀行，然而由于或者商業(yè)銀行或者其他政府機(jī)構(gòu)游說等原因，中央銀行在很多情況下救助了不該救助的商業(yè)銀行。商業(yè)銀行監(jiān)管者也有個(gè)人目標(biāo)，他們會(huì)受到或明或暗的利益影響，而導(dǎo)致監(jiān)管無效和監(jiān)管目標(biāo)的短期化。例如，商業(yè)銀行的短期穩(wěn)定可能醞釀商業(yè)銀行長(zhǎng)期的不穩(wěn)定，或者在長(zhǎng)期內(nèi)為促使商業(yè)銀行體系穩(wěn)定而付出更高成本，因?yàn)樯虡I(yè)銀行體系的問題只有在長(zhǎng)期才容易發(fā)現(xiàn)。二十世紀(jì)80年代美國儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)的危機(jī)就是明顯的例子。

（三）政府機(jī)構(gòu)避免金融危機(jī)爆發(fā)的能力也受一些客觀因素的影響

從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度看，如果僅是流動(dòng)性問題，中央銀行等政府部門在很大程度上能夠避免金融危機(jī)的爆發(fā)。然而，金融危機(jī)仍然一如既往地出現(xiàn)和以下因素有關(guān)：一是政府部門在判斷單個(gè)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況方面不具有能力上的優(yōu)勢(shì)，即中央銀行和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等政府部門工作人員和商業(yè)銀行工作人員的知識(shí)集是一樣的。二是政府部門在判斷金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)狀況方面也不具有信息優(yōu)勢(shì)。現(xiàn)代金融工具、金融產(chǎn)品的發(fā)展日新月異，金融體系日益復(fù)雜，金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)、債務(wù)相互聯(lián)系，政府部門對(duì)這些信息的處理需要時(shí)間，對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)狀況判斷做出符合實(shí)際的評(píng)價(jià)具有一定的困難。三是金融危機(jī)的爆發(fā)具有一些先兆，政府部門也建立了一些預(yù)警指標(biāo)，但金融危機(jī)的爆發(fā)是市場(chǎng)各方參與者集體行動(dòng)的結(jié)果，具有突然性，政府部門僅僅能夠在金融危機(jī)爆發(fā)后參與其中，減少其對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

四、對(duì)于金融危機(jī)，我們能夠做什么

到目前為止，還沒有提出完全消除金融危機(jī)的良方，對(duì)其爆發(fā)也沒有很好的預(yù)警方式，人們僅在每一次金融危機(jī)爆發(fā)后提出這樣、那樣的原因?？疾旖鹑谖C(jī)的歷史，二十世紀(jì)30年代以前，金融危機(jī)主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行的危機(jī)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家把金融危機(jī)爆發(fā)的原因歸因于市場(chǎng)失靈；規(guī)避金融危機(jī)的主要思路是政府干預(yù)，這促使了對(duì)商業(yè)銀行監(jiān)管的逐步強(qiáng)化，及中央銀行、公共存款保險(xiǎn)公司的建立，其中最極端的政府干預(yù)方式是商業(yè)銀行的國有化。1975年至今，金融危機(jī)爆發(fā)的頻率仍然和二十世紀(jì)30年代一樣，金融危機(jī)主要是貨幣危機(jī)、商業(yè)銀行危機(jī)。這些年把金融危機(jī)爆發(fā)主要?dú)w因于錯(cuò)誤的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，或者由于政府參與而引致的商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。例如，對(duì)于美國次級(jí)貸危機(jī)爆發(fā)的原因，其中一個(gè)說法是美聯(lián)儲(chǔ)在2001年至2004年寬松的貨幣政策。這樣，規(guī)避金融危機(jī)的思路主要是減少政府參與，發(fā)揮市場(chǎng)自生的約束激勵(lì)機(jī)制。從這兩方面看，規(guī)避金融危機(jī)的方式是發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制和政府參與在金融系統(tǒng)中的良好作用。問題的關(guān)鍵是，劃定市場(chǎng)機(jī)制和政府參與在金融系統(tǒng)中的界限并沒有一個(gè)可遵循的框架，這和具體的政治、經(jīng)濟(jì)制度背景有關(guān)。

發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行等金融中介機(jī)構(gòu)的激勵(lì)約束機(jī)制是合理配置金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，也是降低金融危機(jī)爆發(fā)概率的關(guān)鍵。當(dāng)社會(huì)信用經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，金融風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是無法消除和規(guī)避的；唯一正確的方式是在金融風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者之間合理配置、分擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)。正如降低人類患病的概率需要通過增強(qiáng)人的體質(zhì)一樣，降低商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉概率的手段是增強(qiáng)商業(yè)銀行自身管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，而發(fā)揮市場(chǎng)的激勵(lì)約束機(jī)制是增強(qiáng)商業(yè)銀行管理風(fēng)險(xiǎn)能力的最有效手段，對(duì)處于向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的中國金融業(yè)更是如此。

在重視市場(chǎng)失靈的同時(shí)，更要關(guān)注政府參與金融系統(tǒng)中的低效率行為。隨著金融產(chǎn)品和工具的創(chuàng)新，金融系統(tǒng)日趨復(fù)雜，金融系統(tǒng)中公共產(chǎn)品的需求日益上升，金融監(jiān)管架構(gòu)必然相應(yīng)調(diào)整。這種調(diào)整對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展都有正面或負(fù)面的長(zhǎng)期影響。從管理金融風(fēng)險(xiǎn)的效率看，政府機(jī)構(gòu)維持金融系統(tǒng)的穩(wěn)定具有優(yōu)勢(shì)，而商業(yè)金融機(jī)構(gòu)管理非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更有效。因此，在金融監(jiān)管架構(gòu)調(diào)整過程中強(qiáng)調(diào)政府提供金融系統(tǒng)中公共產(chǎn)品重要性的同時(shí)，不能忽視政府在管理微觀金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的低效率和政府參與金融系統(tǒng)引致的道德風(fēng)險(xiǎn)及逆向選擇行為。

中央銀行等政府部門如何在維護(hù)金融穩(wěn)定、防范金融危機(jī)的同時(shí)降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇行為，這是一個(gè)科學(xué)的決策，更是一個(gè)藝術(shù)的操作。因此，提高中央銀行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)等政府部門之間的協(xié)調(diào)效率是一個(gè)值得重視的問題。

注：

①1880年至1913年的金本位時(shí)代、1919至1939年的兩次世界大戰(zhàn)時(shí)期、1945年至1971年的布雷頓森林體系時(shí)期和1973年至1997年。

②涉及到商業(yè)銀行等金融中介都有風(fēng)險(xiǎn)管理問題，以下都用商業(yè)銀行來代替。

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