摘 要:2006年以來，針對日益突出的流動性過剩及物價上漲等問題，國家數(shù)次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率：2006年3次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，2007年更是10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，至2008年4月已上調(diào)3次，調(diào)整后的存款準(zhǔn)備金率水平為16%，這是我國自1984年設(shè)立存款準(zhǔn)備金制度以來的最高水平。存款準(zhǔn)備金率是一劑“猛藥”，在實(shí)際操作中很少使用，但我國人民銀行卻多次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。那么我國存款準(zhǔn)備金率在調(diào)整貨幣方面是否有效？文章根據(jù)2006年以來的數(shù)據(jù)進(jìn)行了檢驗(yàn)，并對檢驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：存款準(zhǔn)備金率 貨幣供應(yīng)量 流動性過剩

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2008）08-183-02

一、我國存款準(zhǔn)備金率變動及其原因

1.我國存款準(zhǔn)備金率的歷年變化。1984年，中國人民銀行按存款種類規(guī)定了法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為25%，儲蓄存款為40%。過高的法定存款準(zhǔn)備率使當(dāng)時的專業(yè)銀行資金嚴(yán)重不足，人民銀行不得不透過再貸款的形式將資金返還給專業(yè)銀行。為克服法定存款準(zhǔn)備率過高帶來的不利影響，中國人民銀行從1985年開始將法定存款準(zhǔn)備率統(tǒng)一調(diào)整為10%。

1987年和1988年，中國人民銀行為適當(dāng)集中資金，支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目的資金需求，也為了緊縮銀根，抑制通貨膨脹，兩次上調(diào)了法定存款準(zhǔn)備率。

經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行從1998年3月21日起，對存款準(zhǔn)備金制度進(jìn)行了改革，法定存款準(zhǔn)備率從13%下調(diào)到8%，超額準(zhǔn)備金及超額準(zhǔn)備率由各金融機(jī)構(gòu)自行決定。1999 年11月18日，中國人民銀行決定：從11月21日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率，由8%下調(diào)到6%。

從2003年9月21日起，中國人民銀行將存款準(zhǔn)備金率由6%調(diào)高至7%。

從2004年4月25日起，中國人民銀行實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度。進(jìn)入2006年底，中國人民銀行頻頻調(diào)動存款準(zhǔn)備金率，目前存款準(zhǔn)備金率已調(diào)至16%。中國人民銀行決定從2008年4月25日起，將存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)0.5個百分點(diǎn)至16%。

2.近期我國存款準(zhǔn)備金率頻繁上調(diào)的背景及原因。由于巨大的貿(mào)易順差所導(dǎo)致外匯儲備的激增、銀行在存款大量增加的情況下大規(guī)模發(fā)放貸款以及資本市場的活躍使流動性比率提高，這些都增加了我國的流動性。由流動性過剩引起的物價上漲已經(jīng)成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)，也許我們還應(yīng)該關(guān)注一下風(fēng)雨飄搖的國際金融市場，但在眾多問題中無疑物價問題是排在第一位的。圖1更加直觀地告訴了我們形勢的嚴(yán)峻。

根據(jù)慣例居民消費(fèi)指數(shù)（CPI）控制在3%以內(nèi)是比較合適的，通過圖1數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)我國的CPI指數(shù)已經(jīng)超出該標(biāo)準(zhǔn)一大截了，我們應(yīng)當(dāng)實(shí)行從緊的貨幣政策。但由于國際廣泛存在的人民幣升值的預(yù)期，為了避免游資套匯對我國金融市場的沖擊，央行不能提高利率。因此，我國在貨幣政策手段有限的條件下，才會出現(xiàn)現(xiàn)在這種頻繁調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的情況。

二、法定存款準(zhǔn)備金率與貨幣供應(yīng)量的實(shí)證分析

1.理論基礎(chǔ)。在實(shí)行中央銀行制的國家，法定準(zhǔn)備率往往被視作中央銀行重要的貨幣政策手段之一。中央銀行調(diào)整法定準(zhǔn)備率對金融機(jī)構(gòu)以及社會信用總量的影響較大。從直觀上看，中央銀行規(guī)定的法定準(zhǔn)備率越高，商業(yè)銀行等上繳的存款準(zhǔn)備金就越多，其可運(yùn)用的資金就越少，從而導(dǎo)致社會信貸總量減少；反之，如果中央銀行規(guī)定的法定準(zhǔn)備率低，商業(yè)銀行等上繳的存款準(zhǔn)備金就少，其可運(yùn)用的資金來源就多，從而導(dǎo)致社會信貸量增大。進(jìn)一步分析，法定準(zhǔn)備率與派生存款的關(guān)系為：D=E*(1/r)(1)

式1中D為派生存款；E為原始存款；1/r是擴(kuò)張系數(shù)，r是法定存款準(zhǔn)備金率，擴(kuò)張系數(shù)與法定存款準(zhǔn)備金率成反比：法定存款準(zhǔn)備金率越大，擴(kuò)張系數(shù)就越小，存款貨幣的擴(kuò)張能力就越?。环ǘù婵顪?zhǔn)備金率越小，擴(kuò)張系數(shù)就越大，存款貨幣的擴(kuò)張能力就越大。

我們可以根據(jù)上述理論建立一個貨幣供應(yīng)量和存款準(zhǔn)備金率的簡單模型來進(jìn)行分析，模型設(shè)定為：M2=c+b×R(2)

式2中，M2是貨幣供應(yīng)量，更確切地說是貨幣比上年同月的增長率；R是存款貨幣的擴(kuò)張系數(shù)，是法定存款準(zhǔn)備金率的倒數(shù)（1/r）；b表示存款準(zhǔn)備金率變動對貨幣供應(yīng)量的影響程度，也就是上文所說的基礎(chǔ)貨幣；c為常數(shù)項(xiàng)。2006年以來央行頻繁調(diào)整存款準(zhǔn)備金率為本文分析提供了可能，本文收集了2006年以來的數(shù)據(jù)?，F(xiàn)將模型所用的數(shù)據(jù)整理如下：

2.回歸分析。根據(jù)上面的數(shù)據(jù)和模型，借助相關(guān)軟件使用最小二乘法進(jìn)行估計(jì)，計(jì)算出的檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

從回歸的結(jié)果可以看出，各種檢驗(yàn)和擬合程度都是可以接受的，從數(shù)學(xué)的角度模型是成立的，但是其中b為負(fù)值與我們的經(jīng)濟(jì)理論是相矛盾的。通過上文的理論分析我們知道：央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率r實(shí)施緊縮的貨幣政策，實(shí)際上是降低存款擴(kuò)張系數(shù)R，在其他條件不變的條下是減少貨幣供應(yīng)量。通過學(xué)習(xí)理論我們得出r與M2成負(fù)相關(guān)、R與M2成正相關(guān)，也就是說b應(yīng)該為正值。但通過歷史數(shù)據(jù)線性回歸的結(jié)果與之相悖，是負(fù)值。讓我們進(jìn)一步討論一下原因。

3.對線性回歸結(jié)果的進(jìn)一步討論。通過上文的回歸我們得出了與理論相矛盾的結(jié)果，也就是說存款準(zhǔn)備金率這劑猛藥在我國的作用是很弱的，追其原因可能有以下幾點(diǎn)：

（1）本文的理論基礎(chǔ)過于簡單。由于數(shù)據(jù)來源所限本文只是考慮了存款準(zhǔn)備金率與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系，沒有考慮現(xiàn)金漏損率、超額準(zhǔn)備金率等因素的影響。

（2）本文的假設(shè)不一定都成立。本文只是考慮當(dāng)期存款準(zhǔn)備金率變動對當(dāng)期貨幣供應(yīng)量的影響，忽略了當(dāng)期存款準(zhǔn)備金率變動對后期貨幣供應(yīng)量的影響，也就是時滯。長期中，由于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢良好、商業(yè)銀行對未來的信心不斷增強(qiáng)以及其他方面的原因，商業(yè)銀行會通過其他渠道和措施來彌補(bǔ)法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)帶來的影響，使貨幣供應(yīng)量達(dá)到一個新的高度，而這些渠道和措施會在一定期間內(nèi)保持不變。

（3）我國的金融市場還不是很完善，其政策的傳導(dǎo)能力有待提高。近年來我國調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)更多地使用了經(jīng)濟(jì)手段和法律手段進(jìn)行間接調(diào)節(jié)，但由于長期以來的路徑依賴，有些經(jīng)濟(jì)手段的使用尚不成熟，民眾的反應(yīng)和預(yù)期達(dá)不到政策充分發(fā)揮作用的要求。而且政策的傳導(dǎo)過程非常復(fù)雜，我國尚未完善起快速、有效的傳導(dǎo)機(jī)制。

（4）我國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形式很復(fù)雜，不是只靠存款準(zhǔn)備金率就可以完全解決的。我國目前流動性過剩和通貨膨脹高企的成因較復(fù)雜。第一，居民儲蓄越來越多，而投資卻仍然局限于房地產(chǎn)、股市等有限的幾個渠道。第二，由于食品價格的帶動，引起我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性通脹。第三，國際金融市場動蕩，國際短期資本基于人民幣升值的預(yù)期大量流入都對我國經(jīng)濟(jì)造成很大的影響。第四，法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)節(jié)作用在于調(diào)整商業(yè)銀行可用資金，進(jìn)而影響派生存款，但在我國目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭較好的大環(huán)境下，商業(yè)銀行及其他經(jīng)濟(jì)主體對經(jīng)濟(jì)充滿信心，對資金的需求日益增大，因此，上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的抑制作用有限。

三、完善我國存款準(zhǔn)備金率的政策建議

1.實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率。西方國家一般是根據(jù)存款的流動性和金融機(jī)構(gòu)自身的狀況實(shí)行差別準(zhǔn)備金率。即不同的存款類型、不同規(guī)模的存款機(jī)構(gòu)，實(shí)行不同的存款準(zhǔn)備金率。如活期存款的流動性高于定期存款和儲蓄存款，因而活期存款的法定存款準(zhǔn)備金率要高于定期和儲蓄存款。這在發(fā)展中國家也有按此執(zhí)行的，如韓國，1997年2月23日執(zhí)行的差別存款準(zhǔn)備金率分別是：3年以上的長期儲蓄存款準(zhǔn)備金率l%，其他定期存款為2%，活期存款為5%。而我國對存款的期限結(jié)構(gòu)和流動性不加以區(qū)別，統(tǒng)一繳納相同比率的準(zhǔn)備金率，這不利于鼓勵商業(yè)銀行根據(jù)存款的性質(zhì)與期限進(jìn)行有效的資產(chǎn)負(fù)債匹配?，F(xiàn)階段可以加大對短期存款的存款準(zhǔn)備金率，按存款期限實(shí)行差別準(zhǔn)備金率。

2.加強(qiáng)信息披露制度。建議中國人民銀行總行將調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率的相關(guān)文件及時、全面地向全社會公布，保障股東、存款人和借款人等利益相關(guān)者的切身利益。通過建立高效信息反饋機(jī)制，正確引導(dǎo)公眾金融行為，促進(jìn)金融市場的公平有序競爭，強(qiáng)化差別存款準(zhǔn)備金率制度的風(fēng)險(xiǎn)防范作用和市場約束功能。

3.增大政策執(zhí)行力度，加強(qiáng)溝通和配合。實(shí)行期限差別存款準(zhǔn)備金率要有相應(yīng)有效的監(jiān)督檢查辦法相配套。若活期存款的法定準(zhǔn)備率高于定期存款的法定準(zhǔn)備率，商業(yè)銀行有可能調(diào)整科目，將活期存款人為調(diào)整到定期存款科目下，以少交法定存款準(zhǔn)備金。若中央銀行檢查不嚴(yán)、處罰不力，那么商業(yè)銀行的這種違法違規(guī)行為就會成為一種普通現(xiàn)象。

金融管理部門要加強(qiáng)信息溝通，及時監(jiān)測金融機(jī)構(gòu)資本充足率和不良貸款比率等指標(biāo)的變化趨勢，在個別金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)重大違規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)問題以及支付清算問題時，及時調(diào)整其存款準(zhǔn)備金率，增加行動的一致性、準(zhǔn)確性和針對性，提高調(diào)控效率，減少成本消耗。

(作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)新華金融保險(xiǎn)學(xué)院 湖北武漢430074)

（責(zé)編：若佳）