美國(guó)金融危機(jī)探源

（《財(cái)經(jīng)》2008年第20期“華爾街審判日”）

目前來看，對(duì)美國(guó)金融危機(jī)的解釋主要有以下幾種：

一是創(chuàng)新說，認(rèn)為原因在于美國(guó)創(chuàng)新過度。各種各樣眼花繚亂的金融衍生品和證券化產(chǎn)品，放大了風(fēng)險(xiǎn)，助長(zhǎng)了投機(jī)。

二是監(jiān)管說，認(rèn)為原因在于監(jiān)管失敗。投資銀行沒有受到嚴(yán)格的審慎監(jiān)管，特別是金融衍生品在場(chǎng)外交易繞過監(jiān)管，從而縱容了金融冒險(xiǎn)行為。

三是貨幣說，認(rèn)為原因在于美元的泛濫。寬松的貨幣政策，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩，從而產(chǎn)生金融泡沫。

四是負(fù)債說，認(rèn)為原因在于過度負(fù)債。巨額的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，以透支為代價(jià)的消費(fèi)狂潮，都建立在房地產(chǎn)和信貸泡沫的基礎(chǔ)上，都需要無拘無束的海外借貸，當(dāng)泡沫化的金融海水退潮，危機(jī)將不可避免。

五是貪婪說，認(rèn)為原因在于資本家的過度貪婪。他們?yōu)榱俗非髠€(gè)人短期的高薪酬，忘記職業(yè)操守，放松風(fēng)險(xiǎn)管控，巧取豪奪，窮奢極欲，最終也引火燒身。

這些看法，從不同方面闡釋了美國(guó)金融危機(jī)。對(duì)于中國(guó)而言，關(guān)鍵在于認(rèn)真吸取教訓(xùn)，保持金融創(chuàng)新有序有度，金融監(jiān)管有力有為，金融調(diào)控有節(jié)有驟，才能實(shí)現(xiàn)金融的持續(xù)健康發(fā)展。

南京 許立成

資本市場(chǎng)不可放松風(fēng)控

（《財(cái)經(jīng)》2008年第20期“投行之殤”）

華爾街獨(dú)立投行的覆滅，各機(jī)構(gòu)及監(jiān)管部門風(fēng)控不力，應(yīng)當(dāng)是主要原因。

首先，投行運(yùn)營(yíng)模式的變化對(duì)投行公司治理結(jié)構(gòu)提出了新的挑戰(zhàn)。經(jīng)營(yíng)者傾向于加大對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資，企業(yè)所有者的管理缺失使得經(jīng)營(yíng)者包攬決策權(quán)，高管薪酬一漲再漲，這種收益將風(fēng)險(xiǎn)完全忽略不計(jì)，當(dāng)危機(jī)到來之時(shí)，大部分的風(fēng)險(xiǎn)卻轉(zhuǎn)嫁到了股東和投資者頭上。

其次，金融監(jiān)管體制仍有待進(jìn)一步加強(qiáng)。美國(guó)監(jiān)管部門放任一個(gè)龐大的金融體系的發(fā)展，并且既不受監(jiān)管又不透明，并依賴于高杠桿比例，終究自食其果。

再次，評(píng)級(jí)公司的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警作用沒有得到發(fā)揮。評(píng)級(jí)公司給公司評(píng)級(jí)，又從公司拿錢，如何保證它們不存在內(nèi)幕交易？

最后，社會(huì)約束和社會(huì)監(jiān)督缺失。復(fù)雜的數(shù)學(xué)公式和晦澀難懂的產(chǎn)品說明，使得投資者無法作出理性的判斷。

北京 張憲偉

不應(yīng)犧牲市民權(quán)利來治理城市

（《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》10月8日“京城限行新措施 媒體質(zhì)疑合法性”）

如果是為減少汽車尾氣的污染，政府機(jī)關(guān)就應(yīng)該起帶頭作用。比如，目前在國(guó)外，有許多國(guó)家（特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家）的政府要員（甚至是政府首腦）都騎自行車上下班，中國(guó)為什么就不行呢？政府官員自稱是“人民的公仆”，但是，只見“公仆”坐車，“主人”卻往往騎車或步行。

目前的交通擁堵狀況，政府有很大責(zé)任。但是，政府把后果拋給大眾承擔(dān)，以后政府將更加不思進(jìn)取，動(dòng)不動(dòng)以犧牲大眾的權(quán)利來治理城市。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》網(wǎng)友

限私車出行有侵犯“私權(quán)”之嫌

為了解決“行”的問題，私人購(gòu)車，花了多年的積蓄，國(guó)家收取了高額的稅費(fèi)，企業(yè)獲得了利潤(rùn)，而私家車主，在所謂?！八{(lán)天”的旗號(hào)下，不斷被高油價(jià)、高停車費(fèi)、強(qiáng)制險(xiǎn)等政府措施打壓，最后政府竟無視“物權(quán)法”，直接限制公民的財(cái)產(chǎn)使用權(quán)，出臺(tái)限行規(guī)定。如果政府不是對(duì)法律的無視，就是對(duì)公民權(quán)利的蔑視。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》網(wǎng)友

審計(jì)署長(zhǎng)沙辦須嚴(yán)懲，但還不夠

（《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》10月8日“審計(jì)署嚴(yán)查‘長(zhǎng)沙特派辦豪華別墅事件’”）

審計(jì)署長(zhǎng)沙辦的違法亂紀(jì)行為，似當(dāng)頭一棒，把我們帶回到現(xiàn)實(shí)中。審計(jì)署也是一個(gè)官僚體系，其機(jī)制本身不足以保證它真正發(fā)揮中國(guó)大陸“廉政公署”的作用。

那么該怎么辦？首先當(dāng)然是嚴(yán)懲長(zhǎng)沙辦，光是交出鑰匙怎么行？不但要嚴(yán)懲長(zhǎng)沙辦，還應(yīng)懲辦更高一級(jí)官員，因?yàn)殚L(zhǎng)沙辦敢這么做，沒有上級(jí)某些人的庇佑，恐怕做不到。但同時(shí)，我們應(yīng)看到，懲辦只能算是出了一口惡氣，只能起到殺雞儆猴的作用，解決不了根本問題。

我建議，一方面把審計(jì)署更加獨(dú)立出來，提高其各方面待遇；另一方面對(duì)其官員的犯罪，做出更嚴(yán)厲的懲處。

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恒大居然退還地王，有無貓膩？

（《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》10月6日“恒大‘曲線’退還廣州地王”）

恒大地產(chǎn)居然能夠把這塊“地王”退了，把40億元人民幣收回來。恒大地產(chǎn)怎么能夠做到這一點(diǎn)的？

我建議紀(jì)委的人瞪大眼睛去查一查。表面上的理由非常堂皇：地方政府違約。但我估計(jì)，這很可能是地產(chǎn)商與地方政府商量后找出的一個(gè)理由，試想，即便地方政府真的有違約之處，如果地方政府不愿把錢吐出來，能這么輕易地接受退地？

那么，恒大為什么輕易過關(guān)呢？我不知道，但諸位腦子里總有個(gè)問號(hào)吧：是不是有誰得了好處？好處有多大？

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如何拉動(dòng)消費(fèi)需求

（《財(cái)經(jīng)》2008年第20期“防止總需求過快下降”）

目前中國(guó)尚處于工業(yè)化初、中期階段，投資率上升、消費(fèi)率下降的趨勢(shì)，是由經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展所處的歷史階段、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊性所決定的。

中國(guó)最終消費(fèi)率（最終消費(fèi)/GDP）的波動(dòng)較大，但最終消費(fèi)率的波動(dòng)主要來源于投資總量和凈出口總量的波動(dòng)。如果能促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)、控制投資和凈出口的波動(dòng)，將在很大程度上減少國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

因此，加強(qiáng)宏觀調(diào)控的前瞻性和穩(wěn)定性，擴(kuò)大內(nèi)需、平滑投資周期、抑制投資過快增長(zhǎng)、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式等將有助于降低宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性、保持幣值相對(duì)穩(wěn)定。相比之下，財(cái)富效應(yīng)對(duì)于消費(fèi)波動(dòng)性的影響較為有限。

增加政府消費(fèi)、改善政府消費(fèi)結(jié)構(gòu)、提高農(nóng)民收入，將有助于拉動(dòng)居民消費(fèi)。中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，居民消費(fèi)占總消費(fèi)的比重和農(nóng)村居民消費(fèi)占居民消費(fèi)的比重均較低。但是，居民消費(fèi)不足主要源于政府的公共產(chǎn)品提供不足所導(dǎo)致的居民對(duì)未來消費(fèi)支出的信心不足，通過提高政府消費(fèi)總量，降低政府行政支出、加大對(duì)科教文衛(wèi)和社會(huì)保障的投入等以改善政府消費(fèi)結(jié)構(gòu)，對(duì)居民消費(fèi)有較好的拉動(dòng)作用。此外，改善收入分配機(jī)制，降低工薪階層稅負(fù)，減少對(duì)個(gè)體業(yè)主征稅，提高農(nóng)民收入，將對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)有顯著作用。

太原 王大賢