一家中國(guó)本地企業(yè)和一家中國(guó)本土私募股權(quán)基金，借改制和“走出去”走到一起

對(duì)于弘毅投資顧問(wèn)有限公司，若能幫助中聯(lián)重科收購(gòu)CIFA 并整合成功，將是“聯(lián)想系”又一次成功整合跨國(guó)公司收購(gòu)。

9月28日，在湖南長(zhǎng)沙“世界之窗”主題公園一個(gè)臨時(shí)搭建的大廳里，長(zhǎng)沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司（深圳交易所代碼：000157，下稱中聯(lián)重科）收購(gòu)意大利Compagnia Italiana Forme Acciaio S.p.A公司（下稱CIFA）的交易，完成了最后交割。

又一家老牌跨國(guó)公司的資產(chǎn)，就此落入中國(guó)企業(yè)手中。此前，聯(lián)想、TCL、明基等，已經(jīng)開(kāi)啟了中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)的序幕。不同之處在于，以上幾家企業(yè)收購(gòu)的資產(chǎn)看起來(lái)都有些像“處理貨”，而此次中聯(lián)重科拿下的CIFA則為全球第三大混凝土機(jī)械公司。

2007年，CIFA銷售收入約為3億歐元，凈利潤(rùn)872萬(wàn)歐元；雖然在分析師看來(lái)其盈利能力不強(qiáng)，卻仍顯得健康。

“今天是中國(guó)公司收購(gòu)一家成功的外國(guó)企業(yè)的開(kāi)始?！焙胍阃顿Y顧問(wèn)有限公司（下稱弘毅）總裁趙令歡在發(fā)言中說(shuō)。作為中聯(lián)重科股東之一，弘毅在這次收購(gòu)中可謂關(guān)鍵：弘毅不僅參與買下CIFA公司18.04％的股份，趙令歡本人還直接參與了收購(gòu)談判。

進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)拓展，原本是中聯(lián)重科董事長(zhǎng)詹純新幾年前就已設(shè)想過(guò)的發(fā)展路徑。幫助所投資企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)，則是趙令歡為弘毅制定的投資戰(zhàn)略。

共同的“走出去”想法，使一家中國(guó)本地企業(yè)和一家中國(guó)本土私募股權(quán)基金（PE）走到了一起。

8月底，趙令歡在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)說(shuō)，當(dāng)前他最為關(guān)注的投資機(jī)會(huì)有兩個(gè)：一是國(guó)企改制，比如國(guó)資委正推的主輔分離，二是國(guó)企的國(guó)際化進(jìn)程?！爸新?lián)重科還只是牛刀小試。”趙令歡說(shuō)。

中聯(lián)重科出海

2007年年底，CIFA的收購(gòu)窗口打開(kāi)之時(shí)，詹純新首先想到了趙令歡。

詹純新一直堅(jiān)信，國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)必須要進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。他預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)機(jī)械行業(yè)到2012年左右就會(huì)產(chǎn)能過(guò)剩，從而引發(fā)激烈競(jìng)爭(zhēng)，所以，他希望能夠通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)走向海外。

此前，中聯(lián)重科曾在國(guó)內(nèi)開(kāi)展過(guò)連續(xù)并購(gòu)，僅2008年就先后收購(gòu)了陜西新黃工、湖南汽車車轎廠以及華泰重工82.73％股權(quán)，某種意義上，并不缺乏公司整合經(jīng)驗(yàn)。詹純新對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者稱，有些收購(gòu)的公司，他連公司的門都沒(méi)進(jìn)過(guò)，依然運(yùn)轉(zhuǎn)順利。

不過(guò)，前有TCL、明基折戟跨國(guó)并購(gòu)的慘痛教訓(xùn)，詹純新覺(jué)得，僅憑中聯(lián)重科一己之力，對(duì)并購(gòu)CIFA并無(wú)把握。

幾天后，趙令歡便出現(xiàn)在意大利米蘭，以投資者的身份開(kāi)始了與CIFA的第一輪接觸?！斑@個(gè)項(xiàng)目我做可以，但你必須一起來(lái)做?！碑?dāng)趙令歡將在米蘭考察的結(jié)果告訴詹純新時(shí)，詹純新對(duì)趙令歡說(shuō)。

CIFA此時(shí)的境況不同于IBM出售的PC業(yè)務(wù)，也不同于TCL所收購(gòu)的阿爾卡特手機(jī)和湯姆遜的電視業(yè)務(wù)，后兩者都是賣方急切想出售的虧損資產(chǎn)。CIFA此時(shí)依然屬于發(fā)展勢(shì)頭良好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，只是由于三個(gè)股東之間出現(xiàn)矛盾，而不得不售予他人。因此，國(guó)際招標(biāo)之初，CIFA的價(jià)格被哄抬得非常高，最終收購(gòu)價(jià)格確定為3.75億歐元，中聯(lián)重科等收購(gòu)方實(shí)際出資2.71億歐元，其余部分抵消CIFA的長(zhǎng)期負(fù)債。

趙令歡和詹純新都沒(méi)有透露與CIFA股東的談判過(guò)程。不過(guò)，詹純新稱，趙令歡在談判和溝通中發(fā)揮了作用，他“是個(gè)外交家，善于與人勾兌和談判”。

“我們用了很多技巧，充分體現(xiàn)出我們懂得怎么去折騰這件事?！壁w令歡自言。

趙令歡的想法是，在中國(guó)生產(chǎn)有優(yōu)勢(shì)的，就漸漸移到中國(guó)，把CIFA的產(chǎn)地、產(chǎn)能空出來(lái)，做在意大利當(dāng)?shù)乇仨氉龅氖?；而更大?guī)模的擴(kuò)產(chǎn)，在中國(guó)進(jìn)行。CIFA的工藝和技術(shù)水平比中聯(lián)重科先進(jìn)，可以移植到中聯(lián)重科普及。

趙令歡還建議詹純新，不要把意大利人當(dāng)意大利人來(lái)看待，而要把他們當(dāng)做自己的團(tuán)隊(duì)；把股權(quán)激勵(lì)、責(zé)任明晰這些對(duì)中國(guó)團(tuán)隊(duì)的管理方法，同樣用于管理意大利的團(tuán)隊(duì)。

9月25日，第三次考察完CIFA，與管理團(tuán)隊(duì)明確了下一步任務(wù)的詹純新回到長(zhǎng)沙，頗有如釋重負(fù)的感覺(jué)。

詹純新向《財(cái)經(jīng)》記者透露，CIFA的技術(shù)已被引入中聯(lián)重科，CIFA已計(jì)劃在中聯(lián)重科的長(zhǎng)沙基地建造生產(chǎn)廠，“會(huì)完全按照CIFA的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)建造和生產(chǎn)”。

中聯(lián)重科的產(chǎn)品也將會(huì)通過(guò)CIFA的渠道銷往世界。CIFA與中聯(lián)重科雙方在市場(chǎng)方面具有非常強(qiáng)的互補(bǔ)性，CIFA強(qiáng)在歐洲、俄羅斯、印度、中東等新興市場(chǎng)，這些恰恰是中聯(lián)重科所沒(méi)有打入的。

詹純新透露，已經(jīng)任命了一位意大利團(tuán)隊(duì)的人員專門在長(zhǎng)沙工作，負(fù)責(zé)兩家公司的市場(chǎng)整合。

雙方的市場(chǎng)拼圖中惟一欠缺的是美國(guó)市場(chǎng)，對(duì)此，趙令歡表示，“那是下一步的問(wèn)題?！?/p>

等來(lái)的機(jī)會(huì)

如果不是機(jī)緣巧合，中聯(lián)重科這樣的一個(gè)機(jī)遇將會(huì)與弘毅擦肩而過(guò)。2003年，詹純新初識(shí)趙令歡。中聯(lián)重科的整體改制、職工持股的方案已經(jīng)在進(jìn)行當(dāng)中。

16年前，在長(zhǎng)沙建設(shè)機(jī)械研究院工作（下稱建機(jī)院）的詹純新，率領(lǐng)幾個(gè)人的團(tuán)隊(duì)成立中聯(lián)重科。他說(shuō)了句意味深長(zhǎng)的話：現(xiàn)在這個(gè)公司是建機(jī)院成立的，將來(lái)建機(jī)院會(huì)是公司的。

此后的發(fā)展也一如斯言。2003年，詹純新設(shè)想的整體改制、職工持股計(jì)劃，已經(jīng)獲得相關(guān)部門的批準(zhǔn)。但在接近正果時(shí)，意外出現(xiàn)。此時(shí)，國(guó)資委宣布成立，外界對(duì)于國(guó)企管理層收購(gòu)（MBO）的聲討四起，中聯(lián)重科的第一次改制嘗試無(wú)疾而終。

“我當(dāng)時(shí)決定放棄推進(jìn)，雖然我們的改制文件已經(jīng)獲批?！闭布冃赂嬖V《財(cái)經(jīng)》記者，他從外部環(huán)境的變化當(dāng)中覺(jué)察到危機(jī)?！拔覀円呀?jīng)變成國(guó)資了，需要重新來(lái)過(guò)。”

也正是這一“重新來(lái)過(guò)”給了弘毅機(jī)會(huì)。當(dāng)年，柳傳志赴長(zhǎng)沙與湖南省企業(yè)交流，詹純新第一次與柳傳志見(jiàn)面，兩人發(fā)現(xiàn)了相互間諸多相似之處。

柳傳志畢業(yè)于西安中國(guó)人民解放軍軍事電信工程學(xué)院，詹純新畢業(yè)于西北工業(yè)大學(xué)，兩校只隔一條馬路；中聯(lián)重科與聯(lián)想均是研究院所產(chǎn)業(yè)化的產(chǎn)物，柳傳志脫身于中科院研究所，詹純新則起家于建設(shè)部下轄的建機(jī)院。兩家公司此后所面臨的改制境遇，也異常類似。

不同的是，柳傳志帶領(lǐng)聯(lián)想走的改制之路早在多年之前就已完成，這對(duì)許多企業(yè)家誘惑巨大。當(dāng)時(shí)，陪同柳傳志的趙令歡向詹純新提出，希望弘毅能參與中聯(lián)重科的改制。但當(dāng)時(shí)中聯(lián)重科的改制已在推進(jìn)當(dāng)中，弘毅似乎沒(méi)有機(jī)會(huì)。

在兩人的初次見(jiàn)面中，趙令歡即為詹純新分析其原有方案中的風(fēng)險(xiǎn)所在。雖然合作并未達(dá)成，但趙令歡亦留話，“如果有外來(lái)力量，比你單打獨(dú)斗好得多。如果你要自己做，我尊重你，需要時(shí)給我打電話?！?/p>

中聯(lián)重科初次改制嘗試碰壁后，弘毅終于等到機(jī)會(huì)。聯(lián)想改制的成功示范以及“聯(lián)想系”對(duì)政府關(guān)系和國(guó)情的熟悉，讓其順利地獲得了詹純新的好感。2006年，弘毅正式入股中聯(lián)重科，而中聯(lián)重科的改制方案也借機(jī)完成。目前，中聯(lián)重科中國(guó)有股占26％，第二大股東弘毅占17％，管理層占12％。

中聯(lián)重科改制完成的同時(shí)，發(fā)生了凱雷等外資PE在中國(guó)收購(gòu)碰壁事件，趙令歡對(duì)于政策的拿捏此時(shí)顯出價(jià)值。中聯(lián)重科改制最初的方案中，弘毅持股比例超過(guò)50％，占據(jù)控股地位。在看到凱雷入股徐工受阻后，趙令歡立刻決定將方案推倒重來(lái)，放棄控股。

生意就在“走出去”

“這種并購(gòu)整合對(duì)于公司的考驗(yàn)，復(fù)雜程度同火箭發(fā)射類似?！币晃粎⑴c了TCL并購(gòu)過(guò)程的高管曾這樣告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“天氣、技術(shù)、實(shí)力，甚至有時(shí)還需要運(yùn)氣?！?/p>

他認(rèn)為，中聯(lián)重科的優(yōu)勢(shì)在于，中國(guó)企業(yè)此前在并購(gòu)方面已經(jīng)積累了一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，可供其參考。

目前，中聯(lián)重科并購(gòu)CIFA惟一的風(fēng)險(xiǎn)就是“惡劣的天氣”。在當(dāng)天慶祝交易完成的晚宴上，中聯(lián)重科一位大客戶對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者分析說(shuō)，今年上半年重工機(jī)械增長(zhǎng)勢(shì)頭非常迅猛，絲毫未見(jiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的負(fù)面影響，但這一行業(yè)較之于消費(fèi)品行業(yè)有明顯的滯后特點(diǎn)。

“項(xiàng)目都是很久前就確定了的，機(jī)械訂單也是很久前確定了的，真正的影響恐怕要到一段時(shí)間之后才能看得出?！边@位業(yè)內(nèi)人士稱。

房地產(chǎn)市場(chǎng)的未來(lái)，將直接影響到重工機(jī)械行業(yè)的發(fā)展。趙令歡也認(rèn)為，宏觀調(diào)控最重要的因素之一是房地產(chǎn)，中聯(lián)重科現(xiàn)在最重要的主打產(chǎn)品——起重機(jī)和水泥泵車，都會(huì)受影響。

不過(guò)，他認(rèn)為，好在中聯(lián)重科以前每年的增長(zhǎng)都超過(guò)50％，“會(huì)受點(diǎn)影響，但仍然是好公司。”

美國(guó)金融風(fēng)暴眼下已波及歐洲，這對(duì)CIFA未來(lái)的發(fā)展也增加了一些不確定因素。對(duì)此，趙令歡分析說(shuō)，“市場(chǎng)下滑可能會(huì)影響以后業(yè)績(jī)，兩個(gè)公司的完美結(jié)合會(huì)提升聯(lián)動(dòng)效益，這兩個(gè)因素會(huì)看哪個(gè)作用更大。”

對(duì)于弘毅，若能幫助中聯(lián)重科收購(gòu)CIFA并整合成功，將是“聯(lián)想系”又一次成功整合跨國(guó)公司收購(gòu)，成為國(guó)內(nèi)PE當(dāng)中絕無(wú)僅有的成績(jī)。過(guò)去兩年，弘毅所投資企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并購(gòu)頻繁并且效果甚佳。

弘毅在投資石藥、江蘇玻璃、先聲藥業(yè)以及中聯(lián)重科之后，均利用資本利器掀起了行業(yè)收購(gòu)整合的風(fēng)潮，迅速占得行業(yè)的主導(dǎo)。

2006年，中國(guó)玻璃（香港交易所代碼：03300）先后收購(gòu)陜西藍(lán)星、北京秦昌等七家玻璃企業(yè)，先聲藥業(yè)在上市前也收購(gòu)了煙臺(tái)麥德津，而中聯(lián)重科也是一路并購(gòu)而成國(guó)內(nèi)行業(yè)的主導(dǎo)者。此次，在中聯(lián)重科身上小試牛刀之后，弘毅計(jì)劃參與規(guī)模更大的央企國(guó)際化進(jìn)程。

“我要投資或打造行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，這是指在中國(guó)的，但下一步一定是走向世界?！壁w令歡說(shuō)，“我們希望中國(guó)軍團(tuán)在走向世界時(shí)，我們能夠幫助一些企業(yè)，讓他們成功的機(jī)會(huì)大一些。”

繼續(xù)國(guó)企改制

在中聯(lián)重科之外，弘毅還投資參與了江蘇玻璃、濟(jì)南汽配、巨石集團(tuán)、石藥集團(tuán)、神州數(shù)碼等國(guó)有股的改制。

在最初弘毅將國(guó)企改制作為戰(zhàn)略方向時(shí)，趙令歡在投資界的不少朋友都很擔(dān)憂，同情地問(wèn)他：John（趙令歡的英文名），你真的想做？

“那意思就是你知不知道里面有多難。實(shí)際上，當(dāng)時(shí)我心里很清楚，雖然很難，但機(jī)會(huì)很大。”趙令歡說(shuō)，“如果把一件難事做好，就好像用堅(jiān)硬的骨頭磨牙，牙口就磨得好。市場(chǎng)起來(lái)了，公司就起來(lái)了?！?/p>

至少到目前，弘毅的策略獲得了投資者認(rèn)可。自2004年正式成立以來(lái)，這家由聯(lián)想直接投資部演變而成的中國(guó)本土PE，成長(zhǎng)速度驚人。

2003年，其第一期基金全部由聯(lián)想出資，注冊(cè)資金3700萬(wàn)美元，實(shí)際投資9900萬(wàn)美元；2004年第二期基金獲得高盛、淡馬錫、新鴻基等機(jī)構(gòu)進(jìn)入，募集8700萬(wàn)美元，實(shí)際投資1.28億美元；至2006年，弘毅第三期基金募集資金高達(dá)5.8億美元。

2003年，聯(lián)想直接投資部拿下中國(guó)銀行一單不良資產(chǎn)包，獲得第一筆生意。此后，弘毅入股江蘇玻璃，并將其改制，最終2005年6月以中國(guó)玻璃的名稱在香港上市，完成這一投資過(guò)程，弘毅才漸漸進(jìn)入國(guó)企改制的廣闊天地之中。

“幫國(guó)企從體制、機(jī)制、管理、戰(zhàn)略、國(guó)際化上做幾件事，能看到更多效果，因?yàn)槠髽I(yè)可提升的空間較大，做一點(diǎn)事就會(huì)有比較好的效果?！壁w令歡說(shuō)。

國(guó)企改制利益巨大，風(fēng)險(xiǎn)亦伴之而來(lái)。至今，趙令歡不忘提醒自己和同事：對(duì)于國(guó)企改制的難度一定不能小覷?！皣?guó)企改制就是利益的重新分配，中國(guó)歷史上每一次利益分配都有流血事件。這么一想，就會(huì)很謹(jǐn)慎，知道什么時(shí)候要退?！?/p>

有鑒于此，國(guó)企改制的生意也要再三選擇。趙令歡稱，幾個(gè)著名的大國(guó)企改制，他在看過(guò)之后均悄悄退場(chǎng)，“不是我們能做的生意”，“政府不支持，我們不會(huì)做；如果沒(méi)有形成管理層利益共同體（利益綁定）和戰(zhàn)略共同體（對(duì)企業(yè)的發(fā)展志同道合），我們也不會(huì)做”，“事為先，人為重?！?/p>

所謂“事”，指的是行業(yè)的發(fā)展和企業(yè)在行業(yè)中的地位。趙令歡解釋說(shuō)，較高的行業(yè)分散度是PE資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的必要空間；此外，還有國(guó)際化的需求，從汽配、玻璃到重工機(jī)械，弘毅只投資國(guó)際化需求很強(qiáng)的行業(yè)?！翱傮w而言，弘毅所投資的企業(yè)均為中國(guó)自身市場(chǎng)廣闊，具有成本優(yōu)勢(shì)，而且要有一定天然技術(shù)屏障。”

今年8月，弘毅第四期基金“2008基金”美元基金完成募集，超過(guò)了最初確定的10億美元額度，為13.98億美元。此前的6月，弘毅的人民幣基金也已經(jīng)完成募集，其總計(jì)管理資金已達(dá)200億元。

在趙令歡看來(lái)，國(guó)企改制進(jìn)行到當(dāng)前，正是機(jī)會(huì)涌現(xiàn)之時(shí)，北京、上海兩地許多國(guó)企都還在靜待發(fā)展之中。■