在信貸緊縮中苦撐逾半年之久的地產(chǎn)商，幾乎試遍了各種可能的融資途徑——上市、再融資、發(fā)債，乃至“割肉”賣(mài)項(xiàng)目、退地，但都猶如杯水車(chē)薪

奧運(yùn)會(huì)令遭遇市場(chǎng)震蕩的大部分地產(chǎn)商進(jìn)入了短暫的“休眠期”。但是，龍湖地產(chǎn)發(fā)展有限公司（下稱(chēng)龍湖地產(chǎn)）的上市步伐并未因此停止。8月初，在基金經(jīng)理們慣常的暑假之中，龍湖地產(chǎn)在香港展開(kāi)上市預(yù)路演。

“地產(chǎn)股本來(lái)就難賣(mài)，選擇在一個(gè)大家都不在的時(shí)候推介，很奇怪。”一位投行人士表示。此時(shí)，香港的一些基金經(jīng)理已照慣例赴海外度假了，另一些投資者則來(lái)到北京看奧運(yùn)會(huì)。

龍湖地產(chǎn)的上市推介，在一些分析人士看來(lái)，像是一出“空城計(jì)”?！耙苍S，他們希望出奇制勝。但在市場(chǎng)看來(lái)，這么著急上市的惟一原因，仍舊是缺錢(qián)。”上述投行人士認(rèn)為。

北京師范大學(xué)金融研究中心對(duì)上市公司年報(bào)綜合分析后公布的一份報(bào)告稱(chēng)，今年地產(chǎn)行業(yè)資金缺口在4000億元以上。

在信貸緊縮中苦撐逾半年之久的地產(chǎn)商，幾乎試遍了各種可能的融資途徑——上市、再融資、發(fā)債，乃至“割肉”賣(mài)項(xiàng)目、退地，但都猶如杯水車(chē)薪，難緩地產(chǎn)商資金之渴。

“縮水”上市救急

5月26日，建業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（香港交易所代碼：00832，下稱(chēng)建業(yè)地產(chǎn)）逆市IPO（首次公開(kāi)發(fā)行新股）成功，令躊躇不前的龍湖地產(chǎn)重啟上市計(jì)劃。建業(yè)地產(chǎn)的保薦機(jī)構(gòu)摩根士丹利（下稱(chēng)大摩）亦是龍湖地產(chǎn)的承銷(xiāo)商之一，另一家保薦機(jī)構(gòu)則為花旗銀行。

據(jù)一位接近大摩的投行人士透露，在恒大地產(chǎn)上市折戟后，選擇協(xié)助資金鏈較為緊張的建業(yè)地產(chǎn)完成上市，是大摩對(duì)資本市場(chǎng)的一次試水，亦為龍湖地產(chǎn)等迫切希望融資的更大規(guī)模IPO探路。

作為今年第一家赴港上市的內(nèi)資地產(chǎn)企業(yè)，建業(yè)地產(chǎn)上市融資一再“縮水”，最終僅融得13.7億港元。龍湖地產(chǎn)則計(jì)劃融資10億美元。

不過(guò)，大多數(shù)香港市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，龍湖地產(chǎn)擬定的融資規(guī)模亦可能如建業(yè)地產(chǎn)一樣，在進(jìn)入正式路演后大幅縮水?！氨Ｊ毓烙?jì)，龍湖地產(chǎn)若在9月上市，至少縮水15％以上。”一位香港分析人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，龍湖地產(chǎn)于今年5月，在港交所通過(guò)聆訊。6月，曾在內(nèi)地開(kāi)展過(guò)一次反向路演。所謂反向路演，即由其召集基金經(jīng)理評(píng)估考察多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，以便對(duì)公司情況有所了解。

今年一季度，受房市股市震蕩影響，幾十家計(jì)劃赴港上市的內(nèi)地房地產(chǎn)公司紛紛推遲上市計(jì)劃。恒大地產(chǎn)于3月上市折戟，更令一些公司將上市計(jì)劃推遲至2009年。

交銀國(guó)際總裁溫天納認(rèn)為，半年來(lái)，香港市場(chǎng)情況未見(jiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，基金經(jīng)理對(duì)地產(chǎn)股尤其悲觀，均認(rèn)為下半年形勢(shì)不易出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。選擇在此時(shí)上市的地產(chǎn)公司，主要都是資金鏈告急。

一位投行人士亦向《財(cái)經(jīng)》記者表示，他們已建議那些資金狀況并非迫在眉睫的地產(chǎn)公司，推遲至明年上市。

龍湖地產(chǎn)創(chuàng)建于1995年，是重慶市最大的地產(chǎn)公司，董事長(zhǎng)吳亞軍是內(nèi)地少數(shù)女富豪之一。2006年，龍湖地產(chǎn)開(kāi)始向全國(guó)擴(kuò)張，兩年間，在上海、北京、重慶、成都、西安等地?fù)碛薪f(wàn)平方米土地儲(chǔ)備。2007年，其銷(xiāo)售額達(dá)到90多億元，原預(yù)計(jì)今年銷(xiāo)售額可達(dá)150億元；但受房市成交量不斷下滑的影響，今年可能很難達(dá)到這一目標(biāo)。

龍湖地產(chǎn)項(xiàng)目多以高端大盤(pán)為主。一位接近大摩的人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，龍湖地產(chǎn)管理精細(xì)，品牌在高端市場(chǎng)較受認(rèn)可，這是投行看好龍湖地產(chǎn)上市的原因之一。不過(guò)，與那些在2007年極速擴(kuò)大土地儲(chǔ)備的地產(chǎn)公司一樣，龍湖地產(chǎn)同樣陷入資金困境，汶川大地震更令龍湖地產(chǎn)雪上加霜。

2007年8月，龍湖地產(chǎn)在都江堰蒲陽(yáng)鎮(zhèn)花溪村、旗松村境內(nèi)取得約6000畝土地，進(jìn)行運(yùn)動(dòng)休閑、旅游娛樂(lè)、星級(jí)酒店及旅游房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，總投資約5億元人民幣，預(yù)計(jì)六年建成。

此外，龍湖地產(chǎn)還在青城山腳下，以樓面價(jià)格約7000元/平方米投得300余畝土地，用于興建度假別墅。

都江堰與青城山均是受地震破壞較大的地區(qū)。盡管上述兩個(gè)項(xiàng)目仍處于土地整理階段，但其開(kāi)發(fā)進(jìn)度將受到直接影響。

據(jù)一位參與龍湖地產(chǎn)反向路演的基金經(jīng)理向《財(cái)經(jīng)》記者透露，他們對(duì)龍湖地產(chǎn)的大多數(shù)項(xiàng)目比較滿意，但認(rèn)為成都地區(qū)的幾個(gè)項(xiàng)目存在問(wèn)題。

此外，龍湖地產(chǎn)于2007年8月在重慶渝中區(qū)以30.25億元高價(jià)拍得的一塊土地，亦久未開(kāi)發(fā)，甚至傳出“退地”傳言。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，該地塊規(guī)劃總建筑面積93.5萬(wàn)平方米，起拍價(jià)僅為9億元，龍湖地產(chǎn)以3倍多價(jià)格競(jìng)得，樓面價(jià)格達(dá)3200元/平方米。

資金緊張，融資不暢，顯然是令龍湖地產(chǎn)尋求逆市IPO的惟一原因。面對(duì)上市窘境，龍湖地產(chǎn)與大摩均保持低調(diào)。

再融資寬嚴(yán)并濟(jì)

冰冷的香港市場(chǎng)，不僅令內(nèi)資地產(chǎn)公司上市艱難，地產(chǎn)公司發(fā)債及再融資更無(wú)人埋單。除了年初碧桂園“縮水”發(fā)債5億美元，幾無(wú)地產(chǎn)上市公司再通過(guò)港市成功再融資。

地產(chǎn)公司難以通過(guò)海外市場(chǎng)融資的另一個(gè)原因，是苛刻的結(jié)匯制度。2007年7月10日，國(guó)家外匯管理局發(fā)布130號(hào)文，規(guī)定：“對(duì)2007年6月1日以后取得地方商務(wù)主管部門(mén)批準(zhǔn)證書(shū)但未通過(guò)商務(wù)部備案的外商投資房地產(chǎn)企業(yè)，各分局不予辦理外匯登記（或登記變更）及資本項(xiàng)目結(jié)售匯手續(xù)。”

“此后，地產(chǎn)公司的海外融資，幾乎只能通過(guò)耗子搬家一樣的方式，零打碎敲地進(jìn)入內(nèi)地?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。像碧桂園發(fā)債，僅有10％得以獲批投資內(nèi)地項(xiàng)目。大多數(shù)地產(chǎn)公司為規(guī)避繁冗嚴(yán)苛的審批，則采取設(shè)置多個(gè)空殼貿(mào)易公司等非常規(guī)手段結(jié)匯。

與港股市場(chǎng)相比，內(nèi)地A股市場(chǎng)的再融資，則似有融冰之勢(shì)。

7月31日，招商局地產(chǎn)控股股份有限公司（深圳交易所代碼：000024，下稱(chēng)招商地產(chǎn)）公告，其增發(fā)方案已獲證監(jiān)會(huì)書(shū)面核準(zhǔn)批復(fù)。

據(jù)此前公布的方案，招商地產(chǎn)擬增發(fā)A股募資80億元，用于收購(gòu)其控股股東招商局蛇口工業(yè)區(qū)有限公司擁有的六宗土地使用權(quán)，及包括上述六幅地塊在內(nèi)的14個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)。其中，六宗土地總面積為12.3萬(wàn)平方米，估價(jià)26億元；14個(gè)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目計(jì)劃總投資171億元。

6月底，蘇寧環(huán)球股份有限公司（深圳交易所代碼：000718，下稱(chēng)蘇寧環(huán)球）的增發(fā)方案遞交半年多后，亦獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。獲批方案募集資金總額不超過(guò)100億元。其中，資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)部分為50.95億元，現(xiàn)金募集不超過(guò)49.05億元。

去年10月，地產(chǎn)市場(chǎng)一系列宏觀調(diào)控舉措，令證監(jiān)會(huì)更改了對(duì)地產(chǎn)公司上市及再融資的審批規(guī)則。

為防止地產(chǎn)公司通過(guò)資本市場(chǎng)融資后拿地，再現(xiàn)2007年土地市場(chǎng)失控局面。證監(jiān)會(huì)要求，凡遞交上市及再融資方案的地產(chǎn)公司，均需保證融資只用于項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，不得購(gòu)買(mǎi)土地。

“今年上半年，地產(chǎn)市場(chǎng)震蕩，雖然仍未令政策制定者決意放松信貸，但已令宏觀調(diào)控出現(xiàn)一定松動(dòng)跡象。”一位接近證監(jiān)會(huì)人士表示，“證監(jiān)會(huì)目前有意放松對(duì)資金鏈較為緊張的大型地產(chǎn)公司再融資的審批；并希望這些公司通過(guò)公開(kāi)融資，渡過(guò)難關(guān)，以拉動(dòng)地產(chǎn)股。”

在招商地產(chǎn)等再融資方案獲批的激勵(lì)下，金地、首開(kāi)、棲霞建設(shè)等多家地產(chǎn)公司均寄希望其增發(fā)方案順利獲批，以解資金之急。但是，事實(shí)證明，如今監(jiān)管者對(duì)資本市場(chǎng)的調(diào)控，只是打開(kāi)了一個(gè)小口子。

7月28日，金地（集團(tuán)）股份有限公司（上海交易所代碼：600383，下稱(chēng)金地）85億元增發(fā)方案未獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)通過(guò)。金地于去年8月提出增發(fā)方案，當(dāng)時(shí)所定募集資金總額為180億元。2008年6月，受限于市場(chǎng)情況，金地將融資額調(diào)低至不超過(guò)85億元，不超過(guò)7.2億股A股，用于西安尚林苑等15個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)建設(shè)投資和償還項(xiàng)目借款。

“金地增發(fā)被否并不是宏觀調(diào)控再度收緊的信號(hào)，主要是其剛發(fā)行過(guò)公司債，現(xiàn)金存款較多，融資過(guò)于頻繁，且融資規(guī)模較大。”一位投行人士另有看法。

今年初，金地獲準(zhǔn)發(fā)行12億元公司債，緩解了其在去年因極速擴(kuò)張土地儲(chǔ)備導(dǎo)致的資金困境。據(jù)金地公告，2008年上半年，金地實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.68億元，比去年同期增長(zhǎng)21.7％；其貨幣資金72.88億元，預(yù)收賬款為65.94億元；且今年上半年，再未購(gòu)置一塊土地。

但是，金地依舊面臨開(kāi)發(fā)計(jì)劃受阻，開(kāi)工竣工面積不足的壓力。金地公告顯示，其2008年計(jì)劃開(kāi)發(fā)32個(gè)項(xiàng)目，計(jì)劃開(kāi)工面積261萬(wàn)平方米，竣工面積186萬(wàn)平方米。目前，已開(kāi)工110萬(wàn)平方米，僅竣工20萬(wàn)平方米。再融資受阻，令金地再度陷于被動(dòng)。

公司債：“地產(chǎn)貴族”的專(zhuān)利

“與增發(fā)相比，證監(jiān)會(huì)更鼓勵(lì)地產(chǎn)公司發(fā)公司債來(lái)緩解資金壓力，因?yàn)檫@樣可減少股市的波動(dòng)?！鄙鲜鼋咏C監(jiān)會(huì)人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示。但是，沒(méi)有幾家地產(chǎn)公司具備發(fā)行公司債的條件。

“大多數(shù)地產(chǎn)公司，即使獲得發(fā)債的權(quán)利，也賣(mài)不出去。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)等大型投資基金是不能購(gòu)買(mǎi)的。”北京國(guó)際信托投資公司總經(jīng)濟(jì)師時(shí)寶東說(shuō)。保險(xiǎn)公司是企業(yè)債、公司債的投資主體，但保監(jiān)會(huì)在2005年8月下發(fā)的《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》中，明令保險(xiǎn)公司不能購(gòu)買(mǎi)無(wú)擔(dān)保的債券，且擔(dān)保方的凈資產(chǎn)應(yīng)在200億元以上的非金融企業(yè)。這些政策很大程度上影響了債券的發(fā)行。

2007年11月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)》，對(duì)銀行對(duì)企業(yè)債的擔(dān)保作出限制。此后，發(fā)債更難?！耙?yàn)闆](méi)有銀行擔(dān)保的公司債，即使發(fā)出來(lái)，評(píng)級(jí)也很低。” 時(shí)寶東說(shuō)。

受諸多條件制約，公司債只能作為少數(shù)幾家“地產(chǎn)貴族”才能應(yīng)用的融資模式。7月7日，保利房地產(chǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（上海交易所代碼：600048，下稱(chēng)保利地產(chǎn)）公告正式發(fā)行43億元公司債。與其幾乎同時(shí)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司（深圳交易所代碼：000002，下稱(chēng)萬(wàn)科）發(fā)債規(guī)模在59億元，亦將于近期公開(kāi)認(rèn)購(gòu)。

據(jù)保利地產(chǎn)董秘岳勇堅(jiān)透露，公司債所籌資金中，13億元用于償還短期貸款，30億元用于投資。

在多數(shù)地產(chǎn)公司因資金緊張無(wú)力擴(kuò)張的情形下，保利地產(chǎn)一季度新投資六個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目，投資規(guī)模達(dá)80億元以上?？梢?jiàn)，監(jiān)管者對(duì)公司債的用途并無(wú)制約。

另?yè)?jù)岳勇堅(jiān)透露，保利地產(chǎn)公司債是由保利集團(tuán)提供擔(dān)保的。保利集團(tuán)是一個(gè)凈資產(chǎn)在200億元以上的大型央企，具有擔(dān)保資格。保利地產(chǎn)公司債90％將賣(mài)給保險(xiǎn)公司，其余將主要由基金公司認(rèn)購(gòu)。顯然，保利、萬(wàn)科等公司的獨(dú)特規(guī)模，是其能夠通過(guò)公司債大規(guī)模融資的主要原因。

與此同時(shí)，中糧地產(chǎn)（集團(tuán)）股份有限公司（深圳交易所代碼：000031，下稱(chēng)中糧地產(chǎn)）發(fā)行不超過(guò)12億元公司債方案，亦獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。北京北辰實(shí)業(yè)股份有限公司（上海交易所代碼：601588，下稱(chēng)北辰實(shí)業(yè)）17億元公司債的申請(qǐng)，也獲得放行。首創(chuàng)置業(yè)股份有限公司（香港交易所代碼：02868，下稱(chēng)首創(chuàng)置業(yè)）則于近期遞交發(fā)行不超過(guò)18億元公司債的申請(qǐng)，用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

上述公司均為大型央企。

賣(mài)項(xiàng)目“割肉換血”

資金緊張一直是內(nèi)地地產(chǎn)商的一種“常態(tài)”，但是，在土地價(jià)值連年飆升的情形下，大多數(shù)地產(chǎn)公司寧可通過(guò)廉價(jià)抵押股權(quán)的私募融資或高息貸款暫時(shí)渡過(guò)難關(guān)，也不愿采取“割肉換血”的項(xiàng)目融資方式，將幾年前通過(guò)各種途徑低價(jià)取得的土地與他人分享。

如今，一些小型地產(chǎn)公司已不得不變賣(mài)無(wú)力完成開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目。一些大型地產(chǎn)公司則開(kāi)始尋求項(xiàng)目合作。

5月26日，SOHO中國(guó)有限公司（香港交易所代碼：00410，下稱(chēng)SOHO中國(guó)）發(fā)布公告，以約55億元人民幣收購(gòu)位于北京朝陽(yáng)門(mén)的凱恒中心，并將該項(xiàng)目更名為朝陽(yáng)門(mén)SOHO。

一位接近此項(xiàng)交易的人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，凱恒中心原開(kāi)發(fā)商因資金困境，無(wú)力繼續(xù)開(kāi)發(fā)，SOHO中國(guó)于半年前啟動(dòng)了收購(gòu)計(jì)劃。該項(xiàng)目債務(wù)債權(quán)關(guān)系十分復(fù)雜。收購(gòu)后，SOHO中國(guó)需承擔(dān)其高額負(fù)債。

SOHO中國(guó)董事長(zhǎng)潘石屹表示，凱恒中心早在去年底便在市場(chǎng)上放出消息，尋求轉(zhuǎn)讓。曾有多家公司有意收購(gòu)。但隨著地產(chǎn)市場(chǎng)震蕩加劇，最終僅剩SOHO中國(guó)愿意完成收購(gòu)。SOHO中國(guó)所仰仗的，是2007年10月在市場(chǎng)出現(xiàn)“拐點(diǎn)”前成功在香港上市，融資約達(dá)16.5億美元。由于其土地儲(chǔ)備較少，至2007年底，負(fù)債率僅為8.3％，現(xiàn)金存款約150億元。

7月4日，雅居樂(lè)地產(chǎn)控股有限公司（香港交易所代碼：03383，下稱(chēng)雅居樂(lè)）也宣布與大摩引進(jìn)的境外基金Crystal I Limited達(dá)成協(xié)議，向后者出售海南清水灣綜合度假社區(qū)發(fā)展項(xiàng)目30％的股權(quán)，代價(jià)為人民幣52.8億元。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，雅居樂(lè)于2006年取得清水灣項(xiàng)目開(kāi)發(fā)權(quán)。該項(xiàng)目總占地約973萬(wàn)平方米，平均樓面地價(jià)僅為340元/平方米。原計(jì)劃在十年以內(nèi)分期開(kāi)發(fā)，完成總計(jì)130億元的投資。

國(guó)泰君安一份分析報(bào)告指出，若以收購(gòu)價(jià)換算，海南清水灣項(xiàng)目目前估值是176億元左右，即大摩以約1800元/平方米價(jià)格買(mǎi)入。雅居樂(lè)公告表示，交易產(chǎn)生的利潤(rùn)約為42億元。

“盡管雅居樂(lè)通過(guò)此次交易套取了一定的土地紅利，但大摩的收購(gòu)價(jià)格，仍舊低于土地市場(chǎng)的價(jià)格。地產(chǎn)商只有在遭遇到融資瓶頸無(wú)力開(kāi)發(fā)時(shí)，才會(huì)采取項(xiàng)目融資的方式。”一位投行人士表示。剛剛通過(guò)私募融資獲得喘息之機(jī)的恒大地產(chǎn)，亦在尋求多個(gè)項(xiàng)目合作開(kāi)發(fā)，以度過(guò)危機(jī)。

“退地潮”初現(xiàn)

8月13日，蘇寧集團(tuán)披露，其下屬公司南京蘇寧房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（下稱(chēng)南京蘇寧）與黃浦區(qū)房地局經(jīng)友好協(xié)商已經(jīng)簽署協(xié)議，解除原土地出讓合同。政府將全額退還其已支付的土地出讓款。

2007年8月，南京蘇寧以44.04億元獲得上海南京東路一地塊，其樓面價(jià)高達(dá)66930元/平方米，成為內(nèi)地的“單價(jià)地王”。業(yè)內(nèi)估算，如加上建設(shè)規(guī)劃等費(fèi)用，項(xiàng)目成本價(jià)格在8萬(wàn)元/平方米以上。

但是，蘇寧集團(tuán)表示，該地塊因涉及軌道交通建設(shè)等原因無(wú)法順利交接，按照協(xié)議，南京蘇寧可經(jīng)過(guò)協(xié)商，解除合同，并無(wú)需支付違約金。

“盡管蘇寧集團(tuán)退回‘上海地王’，表面上是這一地塊的規(guī)劃問(wèn)題。但地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)震蕩，可能會(huì)出現(xiàn)更多類(lèi)似退地事件出現(xiàn)。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

今年上半年，福建融信地產(chǎn)損失7000萬(wàn)元保證金，退掉了去年9月以9.04億元拍得的福州白馬路地塊；上海志成企業(yè)損失不少于3000萬(wàn)元，退掉了去年9月以11.04億元競(jìng)得的上海普陀長(zhǎng)風(fēng)生態(tài)商務(wù)區(qū)4號(hào)地塊。

北辰實(shí)業(yè)剛于8月初，通過(guò)公告澄清了退掉“長(zhǎng)沙地王”的傳言；中海集團(tuán)（香港交易所代碼：00688）亦否認(rèn)其退掉“重慶地王”。但據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，這兩個(gè)項(xiàng)目至今均未開(kāi)工。

雷曼兄弟公司高級(jí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春認(rèn)為，在存在資金壓力的情況下，開(kāi)發(fā)商擁有兩個(gè)選擇：一是減價(jià)賣(mài)地，一是減價(jià)賣(mài)房。理性的開(kāi)發(fā)商們都會(huì)選擇前者。因?yàn)槿绻熏F(xiàn)房賣(mài)掉，回籠的資金還要立即投入土地的開(kāi)發(fā)，其資金緊張的狀況并不見(jiàn)得能得到明顯的改善；如果賣(mài)掉土地，所獲資金不必立即投資到其他項(xiàng)目，因此可幫助開(kāi)發(fā)商度過(guò)更長(zhǎng)時(shí)間的信貸緊縮期，而不必被迫減價(jià)出售回報(bào)率更高的現(xiàn)房。

在地產(chǎn)市場(chǎng)震蕩之初，大多數(shù)開(kāi)發(fā)商寧愿采取降價(jià)回籠資金的方式，硬撐待變，而難以割舍艱難獲得的土地。他們?nèi)栽谄诖恋厥袌?chǎng)的回暖，以獲取最大限度的土地紅利。退地與兼并，目前雖尚未形成風(fēng)潮，卻已初露端倪?！?/p>