你能否在中國(guó)找到穿越重重迷霧，仍能在下個(gè)經(jīng)濟(jì)周期勝出的好公司

2008年10月17日的《紐約時(shí)報(bào)》刊登了巴菲特的《購(gòu)買(mǎi)美國(guó)，算我一個(gè)》，值得傾聽(tīng)。

巴菲特聲稱(chēng)，要用個(gè)人賬戶(hù)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)股票?！叭绻蓛r(jià)繼續(xù)保持吸引力，我個(gè)人的除伯克希爾哈撒韋公司的凈值將很快100％地轉(zhuǎn)變?yōu)槊绹?guó)股票。”

巴菲特的投資思想還是一以貫之，人棄我取，在恐慌的時(shí)候用打折的價(jià)格買(mǎi)好股票——“一個(gè)簡(jiǎn)單的法則指導(dǎo)著我的行為：當(dāng)別人貪婪時(shí)，恐懼；當(dāng)別人恐懼時(shí)，貪婪?！?/p>

“非?？隙ǖ氖?，恐懼現(xiàn)在正到處傳播，懾住了哪怕是經(jīng)驗(yàn)豐富的投資人。需要明確的是，投資人的確應(yīng)該對(duì)那些高杠桿率的公司和在競(jìng)爭(zhēng)中處于弱勢(shì)的企業(yè)保持一份警惕。但是，沒(méi)有必要對(duì)這個(gè)國(guó)家中許多穩(wěn)健公司的長(zhǎng)期前景懷有恐懼。就像他們以往經(jīng)歷的那樣，這些企業(yè)肯定會(huì)遭受盈利上的波動(dòng)。但是，5年、10年或20年以后，絕大多數(shù)大型公司將創(chuàng)出新的盈利高峰?！?/p>

這就像伯克希爾哈撒韋公司剛剛通過(guò)優(yōu)先股形式買(mǎi)的高盛與通用電器，久經(jīng)考驗(yàn)，屬碩果僅存者。投資者也在中國(guó)尋找這類(lèi)企業(yè)，但爭(zhēng)議很大。中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)歷史太短，大多屬于成長(zhǎng)型公司，興也勃，亡也忽。

第二點(diǎn)，巴菲特強(qiáng)調(diào)，股市的復(fù)蘇早于經(jīng)濟(jì)達(dá)到谷底?！白屛页吻逡稽c(diǎn)：我并不能預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的短期走向。我對(duì)股票市場(chǎng)在一個(gè)月或一年后會(huì)更高還是更低沒(méi)有一丁點(diǎn)的想法。但是，很可能基本上會(huì)是這樣：在人們的情緒或經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)以前，股市已經(jīng)走高了。因此，如果你癡等知更鳥(niǎo)的叫聲，那么，春天將會(huì)過(guò)去?！?/p>

“歷史小片段：在大蕭條時(shí)期，道指在1932年7月8日創(chuàng)下了最低點(diǎn)41點(diǎn)。但是，經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)惡化，直到富蘭克林羅斯福于1933年3月就任總統(tǒng)。不過(guò)，那時(shí)，股市早已反彈了30％。再回想一下第二次世界大戰(zhàn)的早期，即美國(guó)在歐洲和太平洋兩線(xiàn)上諸事不利的時(shí)候。市場(chǎng)創(chuàng)出底部的時(shí)間是1942年4月，也是在同盟國(guó)的命運(yùn)轉(zhuǎn)變之前。同樣的，在20世紀(jì)80年代初，購(gòu)買(mǎi)股票的最佳時(shí)間就是在通脹肆虐和經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候?！?/p>

第三點(diǎn)，巴菲特認(rèn)為，未來(lái)十年里，好公司的股權(quán)收益一定好于現(xiàn)在?！敖裉?，那些手握現(xiàn)金等價(jià)物的人會(huì)感覺(jué)很安心。他們不該如此。他們選擇的這個(gè)糟糕的長(zhǎng)期資產(chǎn)，幾乎沒(méi)有任何的回報(bào)，其價(jià)值也注定會(huì)貶值。政府為減緩當(dāng)前危機(jī)實(shí)施的政策有可能會(huì)引發(fā)通脹，并因此導(dǎo)致現(xiàn)金的實(shí)際價(jià)值加速下滑?！?/p>

西方各國(guó)央行為了拯救此次金融危機(jī)，現(xiàn)在已出手?jǐn)?shù)以千億的美元、英鎊和歐元，這得多印票子，中長(zhǎng)期的通脹恐難以避免。

也許是因?yàn)槌鲅灾?jǐn)慎，巴菲特沒(méi)說(shuō)他現(xiàn)在與自己20世紀(jì)70年代的境遇何其相似乃爾。

1969年，巴菲特在美國(guó)股市高點(diǎn)解散了合伙人基金，又于1973年的跌勢(shì)中入市，股市在1974年再次大跌中才見(jiàn)底，然后在1975年和1976年反彈。當(dāng)時(shí)，西方國(guó)家都差不多，英國(guó)股市波動(dòng)得更為劇烈，1973年跌了40％左右，只有1920年可以相提并論。接著的1974年和1975年創(chuàng)了英國(guó)股市百年的記錄。

如果我們目前和今后的處境與20世紀(jì)70年代的西方國(guó)家有相似處，看看由倫敦商學(xué)院幾位教授長(zhǎng)達(dá)14年的研究成果《投資收益百年史》中的數(shù)據(jù)，還是很有意思的。

《投資收益百年史》中，對(duì)英國(guó)、美國(guó)等12個(gè)國(guó)家的20世紀(jì)股票收益率（經(jīng)通貨膨脹調(diào)整）比通常的統(tǒng)計(jì)“低估”2個(gè)百分點(diǎn)，卻仍跑過(guò)長(zhǎng)債與短債的收益率，最高的六個(gè)國(guó)家是瑞典（8.2％）、澳大利亞（7.6％）、美國(guó)（6.9％）、加拿大（6.4％）、荷蘭（6.0％）和英國(guó)（5.9％）。最低的三個(gè)是日本（4.2％）、法國(guó)（4％）和意大利（2.7％）。

有了百年的收益率參考坐標(biāo)，再看看20世紀(jì)70年代這十年的實(shí)際收益率。美國(guó)這一期間的實(shí)際收益率是-0.7％，英國(guó)的是-1.4％，其他國(guó)家也都表現(xiàn)一般，與英美差不離，最差的意大利竟然大跌11.7％。

關(guān)鍵是熬過(guò)20世紀(jì)70年代這十年，后來(lái)的20年收益率都比較好。

巴菲特可能是例外，1973年和1974年的絕對(duì)收益率只有4.7％和5.5％，但后面的幾年都不錯(cuò)；即便1977年標(biāo)普500又下跌7.4％，伯克希爾哈撒韋仍上漲了31.9％。在1973年，巴菲特確實(shí)以極低的價(jià)格買(mǎi)到了像《華盛頓郵報(bào)》這樣的好公司，為他后來(lái)的成功打下了飛躍的基礎(chǔ)。

問(wèn)題是，你能否在中國(guó)找到穿越重重迷霧、仍能在下個(gè)經(jīng)濟(jì)周期勝出的好公司？■

作者為《科學(xué)與財(cái)富（Value）》（www.valuegood.com）主編