回顧越南發(fā)展歷程，引入外資、GDP高速增長，股市，樓市一夜暴漲，這種過程似乎無數(shù)次在被譽(yù)為新興市場的發(fā)展中國家上演。那么，此次越南金融危機(jī)的爆發(fā)，是不是在為那些同樣面臨通脹壓力的發(fā)展中國家敲響警鐘，中國又將從中獲得何種啟示?

中國社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀室主任張曉晶表示，在過去的5年里，包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的高速增長，現(xiàn)在進(jìn)入適度回調(diào)時(shí)期不足為奇。雖然越南金融危機(jī)影響不了整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)，但要做到未雨綢繆。

越南金融危機(jī)禍起通脹

通脹失控是導(dǎo)致越南危機(jī)出現(xiàn)的最重要原因，而越南出現(xiàn)通脹失控的原因在于民眾對通脹預(yù)期的高漲、寬松貨幣供給和內(nèi)需的強(qiáng)勁增長。

中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任、美國格林證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛認(rèn)為，輸入型通脹是越南經(jīng)濟(jì)問題的導(dǎo)火索。越南的危機(jī)是內(nèi)部因素和外部因素共同造成的，但核心是由于它的基本面問題，已經(jīng)處于貨幣危機(jī)、金融危機(jī)的邊緣，只不過目前還沒有大規(guī)模地爆發(fā)，一旦政府措施不力，導(dǎo)致越南居民對國家經(jīng)濟(jì)的信心崩潰，金融危機(jī)一觸即發(fā)。

對此，國泰君安金融行業(yè)研究員章秀奇也作了較為深入的分析。他認(rèn)為，本次越南金融危機(jī)產(chǎn)生的主要推動(dòng)力是通脹失控，而不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差和政府的財(cái)政赤字加劇了其宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。通脹失控的主要?jiǎng)恿碓从趪鴥?nèi)對通脹預(yù)期的高漲，過剩的流動(dòng)性和強(qiáng)勁的內(nèi)需。

與中國的通脹情況相似，越南通脹的主要原因也是糧食價(jià)格的飛漲。今年5月份越南CPI同比漲幅高達(dá)25.2％，其中，食品類同比上漲42.35％，國產(chǎn)食品類同比漲幅高達(dá)67.84％，而且月環(huán)比增速也創(chuàng)下新高，食品類CPI月環(huán)比上漲22.19％。

根據(jù)國泰君安的研究，越南通脹對經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)順序是，通脹上升一政策緊縮一需求下降一經(jīng)濟(jì)增速放緩。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩伴隨貨幣緊縮，將會(huì)把負(fù)面影響傳遞至金融市場和房地產(chǎn)市場，進(jìn)而影響到銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債表，投資者開始懷疑整個(gè)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。越南特殊的地方在于其經(jīng)濟(jì)基本面比較脆弱，存在政府財(cái)政赤字和貿(mào)易逆差，這時(shí)投資者的擔(dān)心加劇，資產(chǎn)加速被拋售，資金開始流出該國，貨幣貶值，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化。

金融危機(jī)六要素已具備

雖然越南并未全面爆發(fā)金融危機(jī)，但孫飛認(rèn)為，越南現(xiàn)在已具備了發(fā)生金融危機(jī)的幾點(diǎn)要素，包括越南盾估值過高、國內(nèi)通脹嚴(yán)重、外匯儲(chǔ)備比較少、經(jīng)濟(jì)基本面不堅(jiān)挺、經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)逆差、資本套利的投機(jī)行為嚴(yán)重。

而上述現(xiàn)象也與當(dāng)年東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)非常相像，張曉晶認(rèn)為，越南目前出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)問題與當(dāng)年東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情況非常相似，在越南經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)調(diào)整的這8個(gè)月時(shí)間里，整個(gè)新興市場都面臨著調(diào)整，而美國次貸危機(jī)又進(jìn)一步加速了這種調(diào)整，部分新興市場出現(xiàn)大量的資金流出，導(dǎo)致股市、樓市等資產(chǎn)價(jià)格大幅下降。

孫飛進(jìn)一步分析，越南的經(jīng)濟(jì)體比較弱小，2007年GDP僅700.22億美元，抗風(fēng)險(xiǎn)能力低，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱。越南的貿(mào)易逆差有140億美元，外債規(guī)模也達(dá)到240億美元，但外匯儲(chǔ)備只有180億美元，現(xiàn)有外儲(chǔ)規(guī)模還不足以償還外債。

去年，美國發(fā)生次貸危機(jī)以來，美元持續(xù)貶值。美元貶值直接造成國際能源價(jià)格、原材料價(jià)格、糧食價(jià)格上漲，這對越南經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重影響。

孫飛表示，越南經(jīng)濟(jì)總量小，最容易受到美元貶值影響。越南目前輸入型的通脹非常嚴(yán)重，由于國際原材料價(jià)格上漲，越南企業(yè)成本過高，利潤空間受到擠壓。與此同時(shí)，越南為了控制已經(jīng)高企的通脹，開始大幅度收緊銀根，越南中央銀行將基本利率一次性調(diào)高了325個(gè)基點(diǎn)，從8.75％上升到12％，使企業(yè)貸款緊張，資金斷鏈，無法生存。

就在越南通脹惡化之際，美聯(lián)儲(chǔ)又發(fā)出不再降息通知，相當(dāng)于對游走在外的國際熱錢發(fā)出號(hào)召，熱錢在越南經(jīng)濟(jì)不好和美元走強(qiáng)的雙重刺激下撤離，越南股市大跌65％。

不會(huì)引發(fā)亞洲金融危機(jī)

其實(shí)，越南目前面對的經(jīng)濟(jì)問題，其他發(fā)展中國家都或多或少地出現(xiàn)過或者正在面臨這樣的問題。孫飛表示，越南目前徘徊在金融危機(jī)的邊緣，如果采取適合的宏觀調(diào)控，還是有希望避免經(jīng)濟(jì)危機(jī)的。越南經(jīng)濟(jì)總量比較小，應(yīng)該不會(huì)對別的國家造成嚴(yán)重影響，還不至于成為亞洲金融危機(jī)的導(dǎo)火索。

對此，張曉晶也持有同樣的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，我們要用正常的眼光去看待經(jīng)濟(jì)增長的放緩。在過去的5年里，包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的快速增長，現(xiàn)在進(jìn)入適度回落調(diào)整的時(shí)期不足為奇。對于越南來說，由于經(jīng)濟(jì)體小，抵抗外部沖擊的能力較弱，在次債外因和經(jīng)濟(jì)增長回落內(nèi)因的影響下，經(jīng)常項(xiàng)目收支惡化，貿(mào)易逆差不支持高匯率，從而導(dǎo)致本幣貶值，大量資金流出本國。

他表示，當(dāng)新興市場經(jīng)過調(diào)整后，資金還會(huì)繼續(xù)尋求投資機(jī)會(huì)，會(huì)再度流入這些新興市場。中國今年第一季度FDI同比增長六成，說明新興市場還是具有吸引力。

不過，國泰君安研究所依然認(rèn)為，越南的金融危機(jī)很可能會(huì)在東南亞地區(qū)有所擴(kuò)散，部分高通脹且經(jīng)濟(jì)基本面較脆弱的國家，很可能被高通脹擊倒，成為下一個(gè)受害者，如菲律賓等。

中國經(jīng)濟(jì)受影響可能性很小

中國是越南最大的貿(mào)易伙伴，數(shù)據(jù)顯示，截至2008年4月，中國在越南有571個(gè)有效的投資項(xiàng)目，投入資金在越南投資的82個(gè)國家和地區(qū)中名列第11位。那么，越南如果爆發(fā)金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)又將造成何種影響呢?

張曉晶表示，越南經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響中國經(jīng)濟(jì)的可能性很小。首先，中國經(jīng)濟(jì)基本面很好，有大量的貿(mào)易順差，投資熱情雖然有所減少，但依然高漲。其次，中國是大國，在各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)政策上還有很大的回旋余地。

對此，廈門大學(xué)南洋研究院院長、東南亞研究中心主任莊國土也表示認(rèn)同，雖然中國是越南最大的貿(mào)易伙伴，中國企業(yè)在越南也有不少投資，但相比中國總體貿(mào)易額，中國對越南的投資只占不到1％的量。同時(shí)，中國和越南的貿(mào)易關(guān)系更多的是易貨貿(mào)易，因此越南的經(jīng)濟(jì)問題對中國的影響甚小。

孫飛也持同樣的觀點(diǎn)，他認(rèn)為，作為一直與中國有貿(mào)易往來的鄰國，越南金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)有影響，但是不會(huì)很大。

他進(jìn)一步分析，跟越南不同的是，中國還沒有放開資本向下可自由兌換，而更為重要的是，中國這個(gè)龐大的經(jīng)濟(jì)體是越南遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及的，13億人口的巨大內(nèi)需，世界第一的外匯儲(chǔ)備，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力是越南遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能比的。

要謹(jǐn)防負(fù)面因素累積效應(yīng)

不過，上述兩位專家對中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還是存有一定的擔(dān)憂。孫飛表示，如果中國的經(jīng)濟(jì)增長率走下坡路，通貨膨脹向惡性通脹演變，則中國也可能會(huì)爆發(fā)相關(guān)危機(jī)。

張曉晶認(rèn)為，目前中國面臨著巨大的內(nèi)外沖擊，資金流入流出的跡象非常明顯，而這種不確定性仍在不斷增大。這首先表現(xiàn)在次債危機(jī)影響的不確定性和國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲的壓力。我們現(xiàn)在實(shí)行的是非彈性的貨幣政策，如果美國不斷降息，我們加息的空間就會(huì)更小，貨幣政策的空間就會(huì)更小。如何權(quán)衡抑制通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系是當(dāng)前的重要問題。

他強(qiáng)調(diào)，對中國而言，雖然越南金融危機(jī)影響不了整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)，但累積的力量是可怕的，次債、雪災(zāi)、地震，越南金融危機(jī)，影響中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面因素在不斷積累，我們要慎防壓垮中國經(jīng)濟(jì)的最后一根稻草的出現(xiàn)，對各種情況都要做到未雨綢繆。