6月17日，中國(guó)股市再現(xiàn)普跌行情，上百只個(gè)股跌停，308只股票跌幅超過9％，千余只個(gè)股下跌。滬市低開低走，盤中創(chuàng)下2769，12點(diǎn)低點(diǎn)，為調(diào)整以來的新低，最終收在2794.75點(diǎn)，跌2.76％。深市同樣低開低走，盤中創(chuàng)9345.30的調(diào)整新低，最終收在9429.50點(diǎn)。算上此前的9根陰線，A股創(chuàng)下中國(guó)資本市場(chǎng)的“10連陰”記錄。

鏈接一：股市不會(huì)辜負(fù)成熟投資者

6月17日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站上發(fā)表了全國(guó)政協(xié)委員、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局顧問李德水的文章《中國(guó)的股票市場(chǎng)完全可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定健康發(fā)展》。6月17日，對(duì)資本市場(chǎng)也是富有紀(jì)念意義的日子，這天，三一重工率先進(jìn)入全流通的時(shí)代，這天，是中國(guó)進(jìn)入全流通的時(shí)點(diǎn)。然而，看看今天的市場(chǎng)，股市的確開創(chuàng)了中國(guó)股市最長(zhǎng)的連續(xù)陰跌紀(jì)錄。

在這樣復(fù)雜的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)，李德水在文章中談了個(gè)人的9點(diǎn)看法和認(rèn)識(shí)，1、今年股市行情的回落在很大程度上是市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)、自然回歸的結(jié)果；2、客觀評(píng)價(jià)美國(guó)次貸危機(jī)的影響；3、越南形勢(shì)變化不足以影響中國(guó)股市；4、中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管體系更加完善成熟；5、基本完成了上市公司股權(quán)分置改革：6、上市公司質(zhì)量明顯提高，質(zhì)優(yōu)股占絕大部分；7、可供入市的資金十分充足8、全面準(zhǔn)確理解國(guó)家宏觀調(diào)控政策：9、對(duì)今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本判斷。特別是他最后的結(jié)論性的一句話，即中國(guó)股市是不會(huì)辜負(fù)成熟的投資者的，這句話讓心底陰霾不斷的投資者倍感振奮。

中國(guó)股市開始進(jìn)入全流通時(shí)代，股市作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表，理應(yīng)發(fā)揮其作用，以反映總體向好的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。但實(shí)際情況正如李德水所言，“股票市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面總體看好、陽光燦爛的情況下，股市行情卻大幅下跌、陰雨綿綿。這明顯有悖于晴雨表的原理?！蓖瑫r(shí)，對(duì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本判斷，市場(chǎng)也出現(xiàn)了誤讀。李德水認(rèn)為，投資者更應(yīng)看到的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的列車正以巨大的慣性快速前進(jìn)。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略有減速，但基本上朝著宏觀調(diào)控的預(yù)期方向發(fā)展，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一些積極的變化。在全球經(jīng)濟(jì)陰霾密布的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還保持這樣的好形勢(shì)，實(shí)在很不容易，也為世界許多國(guó)家所羨慕。由于多種因素的疊加，今年以來不少企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中遇到一些困難。對(duì)此，中央各部委都很關(guān)注，并正在積極采取措施；企業(yè)也在千方百計(jì)努力工作?？傮w上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是好的，無論投資還是消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需的空間還很大。1～5月的各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)說明，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然表現(xiàn)出平穩(wěn)快速增長(zhǎng)的好態(tài)勢(shì)。同時(shí)，他還強(qiáng)調(diào)稱，國(guó)際經(jīng)濟(jì)對(duì)中國(guó)而言，也不會(huì)因?yàn)槊绹?guó)次貸危機(jī)而改變機(jī)遇和挑戰(zhàn)同在，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)這個(gè)基本判斷，甚至還出現(xiàn)了一些新的機(jī)遇。只要全黨全國(guó)人民同心協(xié)力，堅(jiān)決執(zhí)行中央的部署，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不單是今年而且在今后一個(gè)時(shí)期繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展是完全可能的。

與其說李德水的9點(diǎn)分析是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來走向的理解，還不如說他的觀點(diǎn)更像是一個(gè)成熟投資者的宣言。反觀我們的投資者，甚至包括基金為首的機(jī)構(gòu)投資者，“成熟度”在哪里?現(xiàn)在又成熟到了什么程度7從6月17日起，中國(guó)股市開始進(jìn)入全流通時(shí)代，理應(yīng)引起更多的思考。

鏈接二：“?！迸c“機(jī)”的再度來臨

周跌幅13.84％，股指連續(xù)10個(gè)交易日收陰，中國(guó)股市正經(jīng)歷1994年以來的最大下跌。但是，當(dāng)我們?cè)谝荒?、兩年，或者五年后回?008年的此次股市大跌，相信很多投資者會(huì)說，“下次股市大跌的時(shí)候，我一定不會(huì)恐慌，我要趁機(jī)逢低買入一些超跌的好股票?！比欢銎饋聿⒉缓?jiǎn)單。因?yàn)椋恳淮挝C(jī)看起來都好像要比上一次更嚴(yán)重，在股市大跌中要想做到置之不理反而逆勢(shì)買入很難。但不可否認(rèn)，數(shù)年一次的“?！薄皺C(jī)”再度來臨。

現(xiàn)在，中國(guó)股市看起來確實(shí)內(nèi)外交困。外有美元大幅貶值，油價(jià)、原材料，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲，通脹壓力在國(guó)際范圍內(nèi)蔓延，越南出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)前兆；內(nèi)有通脹高企、企業(yè)盈利回落、各種自然災(zāi)害頻頻發(fā)生等等。用危機(jī)一詞來形容當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的困境并不為過。

而正是在這樣的危機(jī)之下，我們看到中國(guó)股市迅速回落到一個(gè)安全的估值范圍?，F(xiàn)在的投資者無疑面臨一個(gè)選擇那就是愿不愿意承受短期可能的估值繼續(xù)回落的風(fēng)險(xiǎn)，基于長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的理由，大力買進(jìn)估值已經(jīng)相當(dāng)合理，甚至已大幅低估的中國(guó)股票；還是“聰明”地回避可能存在的短期被套風(fēng)險(xiǎn)，賣出股票，逃出中國(guó)股市。

我們說，危機(jī)危機(jī)，“機(jī)”從“危”來。從來機(jī)會(huì)就是存在于危境之中。離現(xiàn)在最近的2005年，中國(guó)股市崩盤之聲不絕于耳，但股市依然走出了浩大的行情；遠(yuǎn)一些，如上世紀(jì)80年代初期的中國(guó)香港股市，也是崩盤之聲不斷，但最終港股上漲了數(shù)十倍。相反，看起來順境中的股市，其實(shí)都不是最好的買進(jìn)時(shí)機(jī)。去年下半年，股市看起來一帆風(fēng)順，“黃金十年”充斥各大媒體，市場(chǎng)成交異?；钴S，說明很多人在順境中投資股市了，但最終的結(jié)果是，人們大多買到的是高估的股票，進(jìn)而不得不承受大幅的虧損。

對(duì)比來看，下跌幅度接近60％的中國(guó)股市確實(shí)處在危境之中，盡管短期內(nèi)，或者更長(zhǎng)一段時(shí)間中，股市依然會(huì)在較低的估值水平上徘徊，甚至可能繼續(xù)回落，但這個(gè)過程顯然蘊(yùn)含了巨大的機(jī)會(huì)。

連續(xù)暴跌、內(nèi)外交困。無論怎么看，現(xiàn)在的市場(chǎng)都與2005年年初的市場(chǎng)相似。盡管理性的投資者已經(jīng)大多開始看多，但市場(chǎng)卻依舊繼續(xù)下行。2008年3000點(diǎn)附近的滬綜指，與2005年1200點(diǎn)附近的滬綜指非常類似。如果市場(chǎng)還算理性，那么，2005年的中國(guó)股市完全可以在1200點(diǎn)附近成功筑底，但實(shí)際的情況是滬綜指繼續(xù)下跌接近20％，然后才走出一輪恢宏壯觀的牛市。

現(xiàn)在的情況也一樣，如果大多數(shù)投資者還算理性，那么，3000點(diǎn)的滬綜指完全可能筑底成功。但實(shí)際的情況又并非如此，如同上漲時(shí)的非理性一樣，下跌時(shí)投資者同樣處在非理性的狀態(tài)中，這使得3000點(diǎn)同樣被輕易擊穿，而且市場(chǎng)還散發(fā)出更加恐懼、更加悲觀的味道。

目前來看，A股動(dòng)態(tài)市盈率僅18倍，而深圳B股動(dòng)態(tài)市盈率更是不到10倍，在一個(gè)蓬勃發(fā)展、幣值堅(jiān)挺、前景向好的市場(chǎng)中，這無疑代表著巨大的機(jī)會(huì)。顯然，我們無法確認(rèn)股指調(diào)整會(huì)在哪個(gè)點(diǎn)位結(jié)束——而事實(shí)上，這一猜測(cè)本身也沒有意義，但我們知道的是，3000點(diǎn)的A股，以及同時(shí)期的B股已經(jīng)出現(xiàn)了一批非常有價(jià)值的股票。所以，即便市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了弱市格局，現(xiàn)在持有或買進(jìn)一些具有長(zhǎng)期發(fā)展前景、未來有望獲得巨大升值空間的優(yōu)質(zhì)股，無疑是合理、正確的選擇。

巴菲特說，當(dāng)球仍在投手的手套之中時(shí)，我從不揮臂擊球。我們認(rèn)為，現(xiàn)在看來，球已經(jīng)處在可以打擊的最好位置，現(xiàn)在打出去，肯定是一個(gè)好球

鏈接三：不救市亦可有所作為

6月17日，中國(guó)股市再次下跌，砸破2800點(diǎn)，再創(chuàng)14個(gè)月以來的新低。與此同時(shí)，滬指創(chuàng)下罕見的10連陰。市場(chǎng)人氣跌至低谷。

股市持續(xù)下跌，讓價(jià)值投資的堅(jiān)守者也失去了信心，他們開始懷疑自己所堅(jiān)持的投資理念是否正確。這種信心的松動(dòng)比股市的下跌本身更值得警惕，因?yàn)楣墒械臐q跌是正常的，其不可預(yù)測(cè)性也是股市的魅力所在。但是，當(dāng)投資者的信心崩潰，股市就可能因群體性盲目殺跌而走上不歸路。

每當(dāng)股市下跌，有關(guān)救市的聲音就會(huì)響起，而有關(guān)部門現(xiàn)在對(duì)救市二字已經(jīng)非常慎重，因?yàn)榫仁幸呀?jīng)被證明是有害于市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)機(jī)制發(fā)揮作用的，而伴隨救市衍生出來的內(nèi)幕交易行為更為投資者所不齒。因此，對(duì)于救市，筆者亦持保留態(tài)度。問題在于，不救市并不代表不作為。面對(duì)投資者群體性信心的喪失，重塑投資者的信心則是任何市場(chǎng)的監(jiān)管者都必須面對(duì)的問題。

1987年，美國(guó)曾經(jīng)發(fā)生過股災(zāi)，而這次股災(zāi)在極短的時(shí)間里就得到了化解。1987年10月19日，道瓊斯30種工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)急降508點(diǎn)，股票市值一天損失22.6％，幅度幾乎是眾人皆知的1929年股市崩盤單日下跌幅度的兩倍。正在按計(jì)劃飛抵達(dá)拉斯市參加美國(guó)銀行家協(xié)會(huì)年會(huì)的格林斯潘聞聽消息，立即取消演講，搭乘美國(guó)軍用飛機(jī)返回華盛頓商討對(duì)策。第二天開盤前一個(gè)小時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)表聲明，認(rèn)真履行自己的一切職責(zé)，提供流動(dòng)資金以支撐經(jīng)濟(jì)和金融體系。與此同時(shí)，當(dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)里根亦發(fā)表“經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)依然良好”的聲明，并迅速推出了包括大幅削砍預(yù)算開支等一攬子計(jì)劃，重新恢復(fù)了市場(chǎng)信心。在1997年亞洲金融危機(jī)暴發(fā)后，美國(guó)采用同樣的方式，確保了資本市場(chǎng)的穩(wěn)定——這種做法在世界昏然之時(shí)開辟了一個(gè)唯我獨(dú)醒的天地，從而，吸引全球的投資者涌入美國(guó)。市場(chǎng)穩(wěn)定讓美國(guó)撿了大便宜。

股市的穩(wěn)定不僅會(huì)直接影響到公眾的消費(fèi)信心，也影響著公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。當(dāng)公眾因?yàn)楣墒械姆抢硇韵碌鴮?duì)經(jīng)濟(jì)未來前景作出悲觀判斷的時(shí)候，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生非常大的不確定性影響，而所有股票泥沙俱下的暴跌，正是股市已經(jīng)進(jìn)入非理性下跌軌道的征兆。因此，美國(guó)政府迅速出手，在短時(shí)間里重塑市場(chǎng)信心，確保價(jià)值投資者的堅(jiān)守繼續(xù)迎來希望而不是換來一個(gè)夢(mèng)魘。

中國(guó)股市正處于非理性下跌階段。10連陰不僅在中國(guó)股市非常罕見，在世界資本市場(chǎng)中也不多見。因?yàn)?，這是投資者信心近乎崩潰的信號(hào)。中國(guó)股市需要重新回到正常的發(fā)展軌道中去，而能夠做到這一點(diǎn)的只能是信心的重塑。

數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)股市經(jīng)過持續(xù)深幅調(diào)整，已經(jīng)非?！氨阋恕?。統(tǒng)計(jì)顯示，按照已公布的業(yè)績(jī)計(jì)算，滬深300指數(shù)市盈率上周五盤中最低為21.82倍，已經(jīng)低于美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的21.84倍。這是自2006年3月以來，滬深300指數(shù)的市盈率首次低于美股，表明A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)處于較低水平。這同時(shí)也意味著，拯救市場(chǎng)信心已經(jīng)到了千鈞一發(fā)之時(shí)。

中國(guó)股市如果持續(xù)暴跌，不僅會(huì)影響到公眾的消費(fèi)選擇，影響困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)需難以拉動(dòng)的頑疾，還可能因投資價(jià)值的進(jìn)一步顯現(xiàn)，吸引更多的熱錢瘋狂涌入中國(guó)，而熱錢的短期炒作行為本身就決定了，他們可能通過短期的拉升獲取暴利，而后突然撤離，留下一片狼藉。對(duì)于無所不能、無孔不入的熱錢而言，股市快捷的變現(xiàn)性能比房地產(chǎn)市場(chǎng)具有更強(qiáng)大的吸引力。當(dāng)熱錢在中國(guó)股市暴跌后成為抄底者，將意味著中國(guó)投資者割掉的低廉籌碼的轉(zhuǎn)移，這必將導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)財(cái)富的外流，而由此導(dǎo)致的財(cái)富流失將加大政府的社會(huì)保障壓力。

越南股市就是前車之鑒。從這個(gè)意義上來看，維護(hù)股市的穩(wěn)定其實(shí)也是在維護(hù)國(guó)內(nèi)廣大投資者的利益，維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全。

股市有內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律，應(yīng)當(dāng)受到尊重，但是，也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，股市的走勢(shì)乃是投資者投資選擇的結(jié)果，是投資者信心的映射，當(dāng)投資者普遍偏離價(jià)值投資理念，陷入群體性迷失的時(shí)候，需要政府有關(guān)部門采取措施，恢復(fù)信心。至少，應(yīng)該強(qiáng)化中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展的一面，以抵消目前充斥于市場(chǎng)之中的悲觀論調(diào)。

在信心渙散的情況下，沒有誰確切知道10連陰是什么導(dǎo)致的，但都知道10連陰背后所蘊(yùn)含的信心崩潰后的結(jié)局。市場(chǎng)監(jiān)管是一門藝術(shù)，而藝術(shù)之美在于剛?cè)岵?jì)的天然融合。市場(chǎng)自身的規(guī)律需要尊重，但是，作為市場(chǎng)主體的投資者在迷失的時(shí)候也需要監(jiān)管者的引導(dǎo)，而現(xiàn)在，中國(guó)股市需要的就是這種引導(dǎo)，需要的就是這種對(duì)信心的呼喚與呵護(hù)。