9月15日，對(duì)全世界而言都是一個(gè)異乎尋常的日子，全美第四大投資銀行雷曼兄弟宣告申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，幾乎同時(shí)，世界級(jí)的金融資本巨頭美林與AIG也宣布易主，而受此次次貸危機(jī)影響較小的摩根士丹利與高盛也爆出有可能被收購(gòu)的傳聞。面對(duì)危局，曾經(jīng)在世界資本舞臺(tái)上叱咤風(fēng)云百年的金融資本巨頭們，竟如此落魄與不堪，不禁令人唏噓。

在次貸危機(jī)這一引發(fā)國(guó)際性金融風(fēng)暴的導(dǎo)火索背后，究竟是何種可能的因素導(dǎo)致了這一系列的嚴(yán)重后果，是國(guó)際金融體系的脆弱與漏洞？抑或是金融市場(chǎng)的監(jiān)管失靈？還是金融資本逐利的原罪使然……

而透視雷曼兄弟持有的巨量高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)債券，審視其高達(dá)近30的杠桿比例，或許就已經(jīng)為之作了某種注解。

逐利與互利

透析金融資本的內(nèi)在屬性，不難發(fā)現(xiàn)，由于權(quán)屬所有者與資本管理者的分離，其短期化逐利傾向十分明顯。以其典型代表PE（私募股權(quán)投資基金）為例，通常運(yùn)作模式是不斷搜尋潛在的高成長(zhǎng)性行業(yè)，發(fā)現(xiàn)其中的潛質(zhì)企業(yè)，隨后通過(guò)談判實(shí)現(xiàn)中短期化的資本介入與管理指導(dǎo)，待企業(yè)上市或做強(qiáng)后迅速出讓股權(quán)退出，從而謀取不同市場(chǎng)環(huán)境與估值條件下的套利收益；而一旦遭遇外部環(huán)境重大變化或自身原因，往往也通過(guò)有利條款轉(zhuǎn)讓股權(quán)而從目標(biāo)企業(yè)提前抽身，極易引發(fā)對(duì)企業(yè)控制權(quán)的紛爭(zhēng)，造成實(shí)體企業(yè)的經(jīng)營(yíng)隱患。

與金融資本相對(duì)應(yīng)，是以行業(yè)內(nèi)相關(guān)企業(yè)為出資主體的產(chǎn)業(yè)資本，它們一般居行業(yè)領(lǐng)軍者地位，根本目標(biāo)是自身可持續(xù)發(fā)展，因而更為傾向于對(duì)居產(chǎn)業(yè)鏈上下游的行業(yè)內(nèi)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組，或是通過(guò)聯(lián)盟合作推動(dòng)行業(yè)內(nèi)資源整合。對(duì)于通過(guò)產(chǎn)業(yè)資本對(duì)接的雙方而言，聯(lián)姻不僅可以優(yōu)化產(chǎn)品組合與市場(chǎng)占有率、促進(jìn)技術(shù)研發(fā)與渠道完善、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)影響力，更重要的是增強(qiáng)企業(yè)整體實(shí)力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，也更利于產(chǎn)業(yè)集中度的提升與促進(jìn)行業(yè)良性發(fā)展，形成企業(yè)、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)多贏局面。

一位經(jīng)濟(jì)界人士曾形象地用“象”與“馬”兩種動(dòng)物比喻兩類資本的本質(zhì)與運(yùn)作方式，象的性格與行為方式：穩(wěn)健、執(zhí)著、堅(jiān)定、強(qiáng)大、內(nèi)斂而不張揚(yáng)，為百獸無(wú)冕之王，雖步態(tài)緩慢然選定方向則矢志不移，是生命力強(qiáng)且高壽的動(dòng)物，且極具親情與合作精神，如同產(chǎn)業(yè)資本；而馬的性格與行為方式：靈活、快速、善跳躍、方向多變、舞步絢麗，善表現(xiàn)易受人矚目與喜愛、但低耐力且短壽，未完全馴化前桀驁不羈，馴化后為易為人所操縱，如同金融資本的本性與運(yùn)作方式；此喻頗為一針見血。

動(dòng)向與時(shí)局

近些年來(lái)，中國(guó)這一投資熱土上不斷上演著企業(yè)與金融資本的約會(huì)與聯(lián)姻，以凱雷、紅杉、華平等以PE、VC為代表的金融資本粉墨登場(chǎng)，一時(shí)風(fēng)生水起，吸引了眾多大型國(guó)企、上市公司、民營(yíng)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)期中小企業(yè)的趨“資”若鶩，有些企業(yè)甚至不惜冒著可能喪失品牌主權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。資本們的無(wú)限風(fēng)光，甚至演繹成了一種“行業(yè)風(fēng)尚”，而這個(gè)所謂的“行業(yè)風(fēng)尚”所折射出的行業(yè)浮躁與資本迷信，值得人們反思。

對(duì)比中輕量級(jí)的PE，兩大國(guó)際性金融資本巨頭摩根士丹利與高盛，在中國(guó)資本市場(chǎng)上則更是長(zhǎng)袖善舞動(dòng)作頻頻。梳理摩根斯坦利在中國(guó)的資本導(dǎo)入脈絡(luò)，從工業(yè)制造業(yè)、化工業(yè)、銀行業(yè)、證券業(yè)再到消費(fèi)品行業(yè)，先后投資數(shù)十家大中型企業(yè)并成功抽身，行業(yè)間的跳躍騰挪令人眼花繚亂。證券業(yè)內(nèi)人士曾有評(píng)價(jià)，大摩以“戰(zhàn)略投資者”的身份行“戰(zhàn)略投機(jī)”之實(shí)，玩轉(zhuǎn)企業(yè)并購(gòu)股權(quán)投資，低吸高拋攫取豐厚利潤(rùn)，不啻為玩馬術(shù)之資本強(qiáng)權(quán)。

而就在今年6月，摩根士丹利、凱雷等紛紛注資木地板行業(yè)，而高盛也繼入主雙匯之后開展曲線式養(yǎng)豬工程，資本的新動(dòng)向昭然若揭，資源型產(chǎn)業(yè)儼然已成為金融資本棋盤布局中的下一個(gè)獵物。

資源型產(chǎn)業(yè)如石油、金屬、農(nóng)業(yè)、林業(yè)等，因其稀缺性與價(jià)值性往往被視作國(guó)民經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略支柱，從經(jīng)濟(jì)安全的角度，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)其本國(guó)此類行業(yè)往往給予充分關(guān)照，而中國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)林業(yè)則未有特別的保護(hù)性措施。近年來(lái)，在日用化工、啤酒、電池等行業(yè)，國(guó)際資本大鱷屢次以其雄厚資金實(shí)力與超國(guó)民待遇，輕而易舉地取代國(guó)內(nèi)優(yōu)秀品牌獲得行業(yè)霸主地位，面對(duì)金融資本在農(nóng)、林等資源型產(chǎn)業(yè)的兇猛介入，我們有理由對(duì)此保持一份清醒與關(guān)注。前央行副行長(zhǎng)吳曉靈也曾明確指出，要對(duì)外資過(guò)度追逐我國(guó)資產(chǎn)保持警惕，對(duì)跨國(guó)短期資本的流動(dòng)要加強(qiáng)監(jiān)管。

“象步”還是 “馬術(shù)”

對(duì)于資源型產(chǎn)業(yè)究竟需要何種形態(tài)資本的問(wèn)題，在前不久結(jié)束的由新浪財(cái)經(jīng)舉辦的“產(chǎn)業(yè)資本VS金融資本，誰(shuí)將主宰資源型產(chǎn)業(yè)？”高峰對(duì)話上，中國(guó)地板行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)圣象集團(tuán)常務(wù)副總裁郭輝先生有過(guò)精辟論述。

他認(rèn)為，金融資本與產(chǎn)業(yè)資本對(duì)企業(yè)與社會(huì)的發(fā)展都非常重要，關(guān)鍵是企業(yè)必須從所處產(chǎn)業(yè)的角度，深刻理解資本的屬性與運(yùn)作方式，考慮資本的產(chǎn)業(yè)融合度，從而選擇合適的資本引入類型，對(duì)于地板這一資源型產(chǎn)業(yè)，由于其較長(zhǎng)的資本回報(bào)期與較低的資本流動(dòng)性，在即將進(jìn)入冬季調(diào)整的背景下，更適合理解行業(yè)內(nèi)在特性與追求長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值回報(bào)的產(chǎn)業(yè)資本介入，而與金融資本的貿(mào)然結(jié)合，可能會(huì)面臨著目標(biāo)與方向不合拍的風(fēng)險(xiǎn)，甚至走向極端。

另外，郭輝還表示，圣象曾多次婉拒國(guó)際金融資本的高額注資請(qǐng)求，而選擇接過(guò)產(chǎn)業(yè)資本大亞集團(tuán)伸出的橄欖枝，未來(lái)目標(biāo)是打造縱向貫通上下游、橫向全球一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

對(duì)此，中國(guó)產(chǎn)業(yè)界的頂尖學(xué)者、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)所副所長(zhǎng)張文魁先生也表示，金融資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定要合拍，要同調(diào)，不同于產(chǎn)業(yè)資本，作為資源型產(chǎn)業(yè)“門外漢”的金融資本，跟企業(yè)要做很好的結(jié)合，否則可能會(huì)產(chǎn)生極大的風(fēng)險(xiǎn)。

產(chǎn)業(yè)資本與強(qiáng)勢(shì)品牌的結(jié)合，締造出行業(yè)的航空母艦，而這艘航母能否就此揚(yáng)帆遠(yuǎn)航，為中國(guó)的資源型行業(yè)指引出另一條通往彼岸的發(fā)展之路呢？大幕拉開，在資源型產(chǎn)業(yè)的棋盤上，分別代表著產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的企業(yè)大鱷們，將會(huì)為我們持續(xù)上演精彩的巔峰對(duì)局。

是走“象步”還是玩“馬術(shù)”，是穩(wěn)步直行還是見機(jī)跳拐？比的是花式還是內(nèi)功？究竟誰(shuí)又能走得久、走得好、笑到最后，就不僅僅是雙方資本實(shí)力的簡(jiǎn)單角力，更會(huì)是執(zhí)掌企業(yè)的高手之間行棋策略與思維方式的終極博弈，而勝負(fù)的天平也必定會(huì)偏向更為穩(wěn)健、專注、堅(jiān)定而深謀遠(yuǎn)慮的那一方。