[摘要] 面對人民幣不斷升值，國際游資的大規(guī)模進(jìn)入，中國是否會卷入新一輪的金融危機成為學(xué)者和專家爭論和擔(dān)憂的焦點問題，本文分析了中國金融危機爆發(fā)的潛在因素，并提出相應(yīng)的應(yīng)對措施。

[關(guān)鍵詞] 金融危機 國際游資 金融體系

一、引言

從2007年開始，人民幣不斷加速升值，人民幣兌美元的收益差不斷擴(kuò)大。中國股市樓市寬幅震蕩，越來越多的國際游資投機中國，外匯儲備加速增長驚人，通貨膨脹也因此進(jìn)入了加速通道。面對當(dāng)前國際國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢，中國是否會卷入新一輪的金融危機，這是學(xué)者和專家爭論和擔(dān)憂的焦點問題。有學(xué)者認(rèn)為熱錢影響中短期金融，三年內(nèi)可能爆發(fā)危機，也有專家認(rèn)為中國是一個巨大的經(jīng)濟(jì)體，少量異常資本流動不會嚴(yán)重影響貨幣政策，可以使用利率來進(jìn)一步控制通脹，避免危機的爆發(fā)。本文對中國爆發(fā)金融危機的潛在因素進(jìn)行分析，并提出了防范金融危機的對策。

二、中國爆發(fā)金融危機的潛在因素

1.直接觸發(fā)因素。近年來，國際游資源源不斷進(jìn)入我國，樓市、股市雙雙暴漲，就短期而言，樓市、股市價格上漲吸引了外資的流入；長期來說，外資的流入推動了我國樓市、股市價格上漲。國際游資的進(jìn)入，導(dǎo)致了資產(chǎn)泡沫、房地產(chǎn)泡沫、股市泡沫的形成。以投機為目的國際游資，相對于國內(nèi)投資資金，具有靈活和高超的投資技巧，其對市場走勢的分析也相對敏感，因此，它們進(jìn)出樓市、股市的速度相對比國內(nèi)資金要快。一旦它們認(rèn)為樓市、股市已經(jīng)到頂，便會擇機出逃，并引發(fā)大批資金跟風(fēng)退出市，引起連鎖反應(yīng)。

國際游資的投資對象主要是外匯、股票及其衍生產(chǎn)品市場等，發(fā)動金融襲擊的工具就是金融衍生工具——做多黃金市場和炒外匯期貨。一方面，通過做多黃金市場進(jìn)一步擴(kuò)大通貨膨脹，迫使國家進(jìn)一步提高銀行利率，從而形成股市、樓市與人民幣外匯同時做空而黃金市場做多的格局，國家出現(xiàn)嚴(yán)重的金融動蕩。然后，在極低位同時做多股市、樓市與人民幣外匯。如此反復(fù)幾次，我國經(jīng)濟(jì)近幾十年增長所帶來的財富將被國際游資席卷一空。另一方面，利用銀行加息大量賣出股票，引發(fā)股指暴跌，造成股市震蕩，繼而在外匯期貨中大量拋出人民幣，以此引發(fā)外國投資者拋出中國資產(chǎn)，換回美元，形成人民幣迅速貶值和大量外國投資撤離的危險局面，繼而釀成金融危機。

2.內(nèi)在基礎(chǔ)性因素。國際游資并不是關(guān)鍵，最終決定危機是否發(fā)生的還是內(nèi)在基礎(chǔ)性因素。內(nèi)在基礎(chǔ)性因素主要指自身金融體系。包括市場體制發(fā)育不成熟和不良資產(chǎn)的膨脹。當(dāng)年巴菲特在美國股市新經(jīng)濟(jì)泡沫時期曾說過這樣一句話：“只有在潮水退去的時候，你才知道誰一直在游泳?！边@句話同樣適用于目前的金融市場。

在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，市場體制不完善，金融體系缺乏金融風(fēng)險控制能力和正確及時防范金融風(fēng)險的能力。從表面上看，現(xiàn)在中國銀行體制比以前大為改善。但壞賬比率減少的部分原因是整體放款的速度激增，且統(tǒng)計數(shù)字不包含瀕臨壞賬邊緣的所謂“關(guān)注類貸款”。如果計入這類貸款和已注銷的壞賬，實際的問題貸款可能遠(yuǎn)大于這個數(shù)字。

在我國，大企業(yè)從銀行獲得資金相對容易，如果企業(yè)狀況不佳，不良資產(chǎn)就會立即膨脹。一旦泡沫破滅，銀行和金融機構(gòu)會存在支付危機和擠兌危機。同時， 金融系統(tǒng)對企業(yè)債權(quán)的“軟資產(chǎn)”與對居民儲蓄的“硬負(fù)債”不對稱的趨勢，使我國金融系統(tǒng)對內(nèi)支付鏈條隨時可能斷裂。這種狀況如不能得到有效遏制，則不能排除商業(yè)信用和銀行信用突然崩潰導(dǎo)致社會動蕩和經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的可能性。

3.世界經(jīng)濟(jì)因素。經(jīng)濟(jì)全球化使世界各地的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，但由此而來的負(fù)面影響也不可忽視。我國加入WTO后，昔日封閉的經(jīng)濟(jì)格局已經(jīng)瓦解，與世界接軌使我國在危機來臨時不能置身事外，1997年成功躲避東南亞金融危機的狀況很難再次上演。近期越南發(fā)生了熱錢危機，我國央行在越南經(jīng)濟(jì)危機發(fā)生后猛然提高了存款準(zhǔn)備金率一個百分點，可見越南危機已讓我國提高警惕。有跡象表明，近期將有或已有大量熱錢從越南、泰國、印度流出，流向之一就是中國，近期我國外匯儲備大量增長可能與此有關(guān)。雖然從經(jīng)濟(jì)實力、宏觀調(diào)控能力等方面看，越南無法同中國相比，但是中國開發(fā)程度較高，周邊國家的金融風(fēng)暴很可能波及到中國。我們應(yīng)從中吸取教訓(xùn)，提高警惕。

三、我國防范金融危機的對策

1.加強宏觀調(diào)控，抑制泡沫經(jīng)濟(jì)。首先，通過政策性手段與貨幣手段相結(jié)合，穩(wěn)定匯市、樓市與股市。中國現(xiàn)狀與當(dāng)年的日本有相似之處，如果當(dāng)年日本不拼命維持低利率水平，日本的銀行業(yè)不拼命放款，日本或許還能夠承受利率提高帶來的沖擊，中國應(yīng)從日本的教訓(xùn)中得到借鑒。其次，鼓勵長期投資和居民消費，盡量化短為長，把資金引入實體經(jīng)濟(jì)中，并積極引導(dǎo)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，改變過度依賴對外貿(mào)易拉動經(jīng)濟(jì)的情況。

2.完善金融體系，杜絕金融危機。通過改革降低銀行不良貸款率，使金融系統(tǒng)對企業(yè)債權(quán)的“軟資產(chǎn)”與對居民儲蓄的“硬負(fù)債”相協(xié)調(diào)，同時，將風(fēng)險審查部門與信貸業(yè)務(wù)部門在行政上的管理主線區(qū)別開來，提高貸款質(zhì)量。

3.加強國際合作，打擊國際游資。目前國際金融市場上的國際游資數(shù)量約達(dá)數(shù)十萬億美元，具有相當(dāng)大的破壞力。這些國際游資時刻都在注視著世界各國的經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展。越南的熱錢事件給我們敲響了警鐘。我們應(yīng)該加強國際合作，與其他國家、國際組織建立良好的合作關(guān)系，互相交換有關(guān)國際游資活動的情報信息，同時建立完善的國際游資監(jiān)測預(yù)警機制，加強分析研究，防患未然。

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