[摘要] 匯率是一個國家進行國際經(jīng)濟交流活動時最重要的綜合性價格指標，在國際金融和國際貿(mào)易活動中執(zhí)行著價格轉(zhuǎn)換職能，從而成為一國貿(mào)易收支的重要杠桿，它的變動對一國進出口貿(mào)易與國內(nèi)經(jīng)濟活動都具有深刻的影響。我國2005年7月進行的人民幣匯率機制改革標志著我國匯率決定更加市場化，匯率機制更富彈性，匯率變化對我國的外向型經(jīng)濟乃至宏觀經(jīng)濟將產(chǎn)生更為重要的影響。本文主要分析匯率變動對貿(mào)易收支和外商直接投資影響的傳導機制，并對此基礎上提出相應的政策建議。

[關(guān)鍵詞] 人民幣匯率 進出口貿(mào)易 外商直接投資

一、匯率變動對貿(mào)易收支和外商直接投資影響的傳導機制

1.匯率變動對貿(mào)易收支影響的傳導機制

匯率作為一種重要的經(jīng)濟杠桿，其對進出口貿(mào)易的影響，主要是短期效應和長期效應。

(1)短期效應分析：在短期效應分析中，彈性分析理論是最有影響的。該理論認為匯率變動對進出口貿(mào)易收支會產(chǎn)生影響，是否存在顯著影響，主要看其進出口商品是否符合馬歇爾——勒納條件，即Ex+Em>1，其中Ex為一國商品出口的價格需求彈性，Em為一國進口商品的價格需求彈性。若一國進出口商品的價格需求彈性之和遠遠大于1，則該國匯率變動對進出口收支就有顯著的影響效果。否則，影響效果就不明顯。值得一提的是，馬歇爾——勒納條件只是匯率變動影響貿(mào)易收支的必要條件而非充分條件。匯率變動除了通過進出口商品的供求彈性影響國與國之間的交換比價外，還可以通過進出口商品的數(shù)量、進出口商品的結(jié)構(gòu)及本國商品的生產(chǎn)成本的變動對貿(mào)易條件產(chǎn)生進一步的影響。

(2)長期效應分析：匯率變動對貿(mào)易收支長期效應分析中，J曲線效應理論占有重要地位。該理論認為，匯率變動對進出口貿(mào)易收支的影響有一定時滯效應，即匯率變化后的一段時期內(nèi)，貿(mào)易收支并不能立即發(fā)生預期的變化，而是表現(xiàn)為一個向相反方向變化的過程，其后，匯率變化的正向效果才會反映出來。如圖所示：

當一國貨幣貶值時，本國產(chǎn)品的相對價格下降，而外國產(chǎn)品的相對價格上升，這有利于出口貿(mào)易的增長，同時抑制了進口需求。因此，當一國貨幣貶值時，其經(jīng)常項目改善，但匯率變化對經(jīng)常項目的影響并非是立即顯示出來的，而是在一段時間之后逐步表現(xiàn)出來的。其原因如下：

①由于進出口合同通常是在幾個月前已經(jīng)簽訂的，它們是依據(jù)當時的匯率確定的進出口數(shù)額，在貨幣貶值之后，這些合同不可能廢除，因此在期初經(jīng)常項目會出現(xiàn)惡化。從圖中可以看到，從to到t1時間段，由于受貨幣貶值前簽訂的貿(mào)易合同所支配，凡以外幣定價的進口，折成本幣后的支付將增加；凡以本幣定價的出口，折成外幣的收入將減少。換言之，貶值前合同已簽訂，但在貶值后執(zhí)行的貿(mào)易協(xié)定下，出口數(shù)量的增加不能沖抵出口外幣價格的下降，進口數(shù)量的減少也不能沖抵進口價格的上升。于是，貿(mào)易收支余額得不到改善，甚至出現(xiàn)嚴重惡化。進入t1至t2時間段，進出口需求價格彈性會增大且變得富有彈性，故長期內(nèi)貶值會導致貿(mào)易收支的改善。

②即使在舊合同執(zhí)行完后，新的交易要完全適應相對價格的變動仍需要一定的時間。從生產(chǎn)者來看，廠家必須增加投入，建立新廠，這需要時間;從銷售來看，國外消費者適應本國產(chǎn)品和在國外建立必要的分銷渠道同樣需要時間.至于J曲線效應的調(diào)整時間，各國則因情況不同而有所差別。一般認為發(fā)達國家的時滯在9個月左右，而發(fā)展中國家在一年甚至更長的時間。

匯率變動對進出口貿(mào)易的影響除了由進出口商品的需求彈性決定以外，還取決于國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)、閑置資源（即能隨時用于出口品和進口品生產(chǎn)的資源存在與否）、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當一國貨幣貶值后，國內(nèi)更多產(chǎn)品可在保本或盈利的條件下出口。只要外國市場對這些產(chǎn)品在原來的價格或較低的價格上繼續(xù)有需求，而國內(nèi)又有能力擴大這些產(chǎn)品的供給，出口就可能增加。從進口方面講，貨幣貶值使進口貨物的國內(nèi)價格上升，要求部分需求從進口產(chǎn)品轉(zhuǎn)向進口替代品。在實際中這部分需求轉(zhuǎn)移能否最終實現(xiàn)，以及實現(xiàn)的程度有多少，還取決于國內(nèi)總供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu)，即國內(nèi)能否生產(chǎn)并向社會提供相應的進口替代產(chǎn)品。閑置資源不僅包括原材料，還包括資金、土地、勞動力，甚至科學技術(shù)力量。沒有這些可供隨時調(diào)用的閑置資源，出口和進口替代品的增加是不可能的，所以通過匯率貶值達到刺激出口限制進口也不可能實現(xiàn)。另外匯率變動影響進出口貿(mào)易還受國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的制約，如果一國需進口的產(chǎn)品是該國的產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)能力無法達到的，也就是在國內(nèi)無替代品，則無論匯率怎樣變動，該進口的產(chǎn)品也不會受其影響。

2.匯率變動對外商直接投資影響的傳導機制

匯率變動從三個方面影響直接投資:(1)投資成本;（2）相對財富;(3)資本化率。

①投資成本的變化：在開放經(jīng)濟中，貿(mào)易商品的價格表現(xiàn)為P=eP*，而一國財富或資產(chǎn)價格則為Wd=eWd*，式中Wd為以本幣表示的本國財富或資產(chǎn)，Wd*為以外幣表示的本國財富或資產(chǎn)，e為外匯匯率。匯率變化會引起貿(mào)易商品和資產(chǎn)的相對價格發(fā)生變化，從而對國際間的直接投資產(chǎn)生重要的影響及調(diào)節(jié)作用。本國匯率相對于外國貨幣的升值，即外幣相對貶值時，在資本輸入國市場上以外幣表示的資產(chǎn)或財富的價格下降，這時用一定的本幣就可以廉價購買或占有更多的資產(chǎn)。在國外進行直接投資，本幣的購買力就會上升，投資的成本就會變小。

②相對財富的變化：當資本流入國貨幣相對于資本流出國貨幣貶值時，將使投資者在母國的資產(chǎn)相對增加，既相對財富增多，那么相同數(shù)量的外資可購買更多流入國的商品，從而吸引外資流入；而當資本流入國貨幣相對于資本流出國貨幣升值時，情況則相反。

③資本化率的變化：資本化率是指使收益流量資本化的程度。持強幣國的資本化率高于持弱幣國，導致跨國公司的對外直接投資是持強幣國向持弱幣國流動。這是因為在以投標形式購買東道國有收益資產(chǎn)的競爭條件下，資本化率高（持強幣國）的外國廠商由于具有相對較低的成本，因而通常由資本化率高的國家的廠商而不是東道國當?shù)貜S商接管現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)。在這種直接投資的實現(xiàn)過程中，外國廠商是以較高的資本化率將同量收益資本化的。

二、政策建議

1.適當控制人民幣匯率變動的頻率與幅度

從前面分析可知，人民幣匯率變動將通過貿(mào)易與直接投資影響國際收支，對經(jīng)濟造成沖擊。人民幣均衡匯率水平的上升與下降(升值與貶值)對進出口貿(mào)易產(chǎn)生顯著影響，為避免這種變動的較大影響，應當控制人民幣匯率波動的程度與頻率。一是控制人民幣均衡匯率水平的過大波動，二是控制人民幣偏離均衡匯率水平的變動程度，三是要控制人民幣匯率變動的頻率，避免使經(jīng)濟主體產(chǎn)生負面預期而影響其經(jīng)濟行為。

2.提高經(jīng)濟主體面對外匯頻繁變動的能力，培育健全的外匯交易市場

(1)要讓更多的經(jīng)濟主體參與到外匯交易中，形成外匯買賣的競爭市場，打破現(xiàn)有外匯市場交易的壟斷機制，以培養(yǎng)企業(yè)與金融機構(gòu)的競爭適應能力。

（2）增加外匯交易工具，滿足企業(yè)外匯收支的套期保值需求，減少匯率變動對他們可能造成的沖擊。擴大外匯交易幣種范圍，充分發(fā)展外匯交易手段，如開展外匯遠期交易，調(diào)期交易、回購交易、外幣期貨期權(quán)等。

3.以漸進方式放開資本市場，逐步放寬人民幣匯率變動的范圍，增強中央銀行對匯率的調(diào)控能力

人民幣從完全不自由兌換、經(jīng)常項目下自由兌換到最終完全的自由兌換，最后這一步對經(jīng)濟的影響最大，因此也最需慎重。放寬對有實力的境內(nèi)外企業(yè)對外、對內(nèi)投資證券的限制；允許符合資格條件外商企業(yè)在國內(nèi)資本市場融資。在資本項目開放初期，中央銀行應當以市場化的手段對匯率進行干預，逐步減少對外匯市場的干預頻率，在不出現(xiàn)大的變動或趨勢情況之下，盡量讓市場機制發(fā)揮作用；同時，中央銀行應當保持足額的外匯儲備，以有利于公眾形成良好預期和增強中央銀行對外匯的調(diào)控實力。人民幣匯率波動可與我國外匯儲備、人民幣實際有效匯率、國際收支的變化相聯(lián)系，以擴大其變動彈性。

4.要下大力氣提高出口產(chǎn)品的國際競爭力

(1)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)。我國需建立起合理的產(chǎn)業(yè)組織和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，進行大、中、小企業(yè)之間的合理分工。盡快形成以高新技術(shù)產(chǎn)品帶動機電產(chǎn)品、機電產(chǎn)品帶動整體出口的新格局。

(2)適時進行貿(mào)易創(chuàng)新。我國應加大在信息技：術(shù)上投入力度，鼓勵企業(yè)在國際貿(mào)易中更多的采用電子商務方式，通過貿(mào)易工具的創(chuàng)新，縮短與西方跨國公司在管理、營銷等方面的差距，以效率的提高促進我國出口產(chǎn)品總體質(zhì)量的提高。完善企業(yè)與海關(guān)等部門聯(lián)動協(xié)調(diào)機制。

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