確保在整條“蛇”受到襲擊時，其他“部位”能夠及時予以支持

全球金融動蕩已經(jīng)提醒東亞地區(qū):到了該反思本地區(qū)貨幣體系和金融架構(gòu)的時候了。

關(guān)于東亞貨幣合作的討論往往會停滯不前，這主要是因為東亞地區(qū)和歐盟有很大的不同。沒有統(tǒng)一的貨幣，各國的政治差異很大，使得東亞地區(qū)目前還沒有經(jīng)濟一體化協(xié)議，更不用提貨幣一體化了。可以理解的是，每一個國家都不愿意在跨國貨幣合作方面，放棄自己在匯率決定和貨幣政策方面的主權(quán)。盡管如此，歐洲貨幣一體化的歷史仍然可以給東亞地區(qū)諸多啟示。

首先，我們可以回顧一下亞洲金融危機之后，東亞地區(qū)在貨幣合作方面已經(jīng)取得的進(jìn)展。

亞洲金融危機后，東亞經(jīng)濟體迅速啟動了國際收支平衡表的重組，改革各自經(jīng)濟金融系統(tǒng)的弱項。目前，幾乎所有的東亞經(jīng)濟體都已經(jīng)采納了浮動匯率制度，只剩下香港還在維持聯(lián)系匯率制度。今天，東亞地區(qū)的外匯儲備已經(jīng)超過了3萬億美元，這些儲備投放在美國和歐洲的金融市場上。這一局面已經(jīng)部分造成了全球失衡，更大的問題在于，在這種全球金融新秩序下，全球仍然沒有一個統(tǒng)一的中央銀行和金融監(jiān)管機構(gòu)，以應(yīng)對類似1997年那樣的危機。

有人建議亞洲也應(yīng)該構(gòu)造一個“亞洲貨幣單位”(Asian Currency Unit)。我倒是覺得，東亞的九個經(jīng)濟體(印尼、中國、中國香港、韓國、日本、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國)已將他們的貨幣按照“蛇形”(snake)結(jié)構(gòu)保持動態(tài)平衡。這種結(jié)構(gòu)，類似于歐洲在上世紀(jì)70年代建立的非正式的歐洲貨幣體系“蛇形曲線”。

這種匯率變動的邏輯是顯而易見的。

東亞貨幣同步變動的主要驅(qū)動力，來自亞洲制造業(yè)的全球供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，正是這一結(jié)構(gòu)推動了亞洲地區(qū)的貿(mào)易一體化。在亞洲金融危機之前，東亞地區(qū)的貨幣都是釘住美元的。當(dāng)時，美國是亞洲產(chǎn)品的最終消費者，美元也是亞洲地區(qū)貿(mào)易與投資的主要結(jié)算貨幣。

隨著上世紀(jì)80年代后期日本崛起為世界第二大經(jīng)濟體，日元似乎可以挑戰(zhàn)美元的地位。1985年的“廣場協(xié)議”促使日元一次性升值，這一舉措使得日本的國際收支出現(xiàn)了短暫的泡沫，不久，日元又開始大幅貶值的過程。日元最終并沒有成為東亞地區(qū)的主導(dǎo)貨幣。

亞洲金融危機對東亞經(jīng)濟體造成了巨大的沖擊，這就如同一隊有序飛行的雁陣突然遭遇了老鷹的襲擊，雁陣一亂，每只大雁就被各個襲擊。鑒于此，目前東亞經(jīng)濟體不再單單將美元作為參考貨幣，他們也會關(guān)注歐元;更重要的是，東亞經(jīng)濟體開始嘗試與本地區(qū)的其他貨幣保持聯(lián)系。

目前，全球匯率制度正在從一種儲備貨幣制度，轉(zhuǎn)向兩種儲備貨幣甚至多種儲備貨幣的制度。東亞地區(qū)面對的一個艱難的選擇是，究竟該采取哪種匯率制度?

一個務(wù)實的答案是:不應(yīng)該維持某一種固定模式，而應(yīng)該根據(jù)彼此的貨幣如何變化來應(yīng)對。目前，處在全球供應(yīng)鏈上的東亞經(jīng)濟體相互盯著對方來制定匯率政策。事實上，這就是一種亞洲的“貨幣蛇形曲線”(Asian snake)，只不過沒有正式的文本協(xié)議而已。

那么，正式的協(xié)議是否有必要呢?最有效的規(guī)則是所有人都遵守它。東亞的各個中央銀行只需要承認(rèn)這個“蛇形曲線”的存在，并且達(dá)成某種協(xié)議，以確保在整條“蛇”受到襲擊時，其他“部位”能夠及時予以支持。這種合作模式，既能夠應(yīng)對全球金融危機的沖擊，又不會損害各個經(jīng)濟體的主權(quán)。

如果東亞各個經(jīng)濟體的政府和決策者能夠在思路上實現(xiàn)這種突破，那么，下一步就可以建立某種正式的貨幣合作協(xié)議框架;這實質(zhì)上可能就是亞洲貨幣基金組織(Asian Monetary Institute)。可以用以強化地區(qū)對話，保持本地區(qū)各個中央銀行在制定匯率政策方面的靈活性。最終，也有助于形成亞洲地區(qū)的央行——在本地區(qū)某個經(jīng)濟體出現(xiàn)金融或者國際收支危機時，能夠充當(dāng)最后貸款人的角色。

這種制度建設(shè)框架，因為沒有僵硬的規(guī)則條文，較容易啟動，并且在后續(xù)工作實踐中逐步調(diào)整。通過這種“貨幣蛇形曲線”，東亞的央行可以學(xué)會共處，并共同應(yīng)對潛在的投機性襲擊。通過更強的監(jiān)管合作，東亞地區(qū)也可以一道識別本地區(qū)的償付風(fēng)險。

地區(qū)間和全球性的合作比以往任何時候都顯得更為迫切。十年前的那場亞洲金融危機，雖說是一場地區(qū)性的悲劇，但從全球范圍來看，不幸中的萬幸在于，亞洲的危機只是全球經(jīng)濟金融邊緣地區(qū)的危機，歐美這些中心地帶在當(dāng)時仍然相當(dāng)穩(wěn)健。十年后的今天，我們開始遭遇了真正的大不幸。眼下是討論地區(qū)間和全球經(jīng)濟金融架構(gòu)改革的時候了?！?/p>

作者為《財經(jīng)》雜志特約經(jīng)濟學(xué)家，香港證監(jiān)會前主席