摘要：存款保險制度被公認(rèn)為現(xiàn)代金融安全網(wǎng)的有機(jī)組成部分，但其本身存在著道德風(fēng)險、逆向選擇和委托代理問題。因此如何利用完善的制度設(shè)計，尤其是存款保險費率的選擇模式以及具體測算就成為關(guān)鍵因素。自1993年提出“建立存款保險基金”構(gòu)想以來，我國對建立存款保險的研究力度逐年深入。但國內(nèi)現(xiàn)有對存款保險費率的研究文獻(xiàn)存在照搬國外已有模型、分析指標(biāo)應(yīng)用不恰當(dāng)，研究結(jié)論差異過大等諸多問題，不僅未能達(dá)到確定我國存款保險費率適當(dāng)水平的目的，反而造成了認(rèn)識上的混亂。本文在應(yīng)用Morion期權(quán)定價基本模型的基礎(chǔ)上，結(jié)合理論對該模型的評價缺陷和現(xiàn)實監(jiān)管評級要求，選取樣本指標(biāo)對測算費率進(jìn)行修正，這是一種創(chuàng)新性研究方法。通過回歸技術(shù)和統(tǒng)計手段對樣本銀行在經(jīng)營過程中資本狀況、盈利能力和管理水平的變動趨勢進(jìn)行了分析，從而使存款保險機(jī)構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)對投保銀行的動態(tài)監(jiān)管和適時處理。

關(guān)鍵詞：存款保險；定價模型；費率測算；實證分析

存款保險制度作為保護(hù)銀行等存款機(jī)構(gòu)金融安全的一項基礎(chǔ)性制度安排，其與審慎監(jiān)管和最后貸款人制度共同構(gòu)成了金融安全網(wǎng)的三大要素。但存款保險內(nèi)在的道德風(fēng)險問題以及逆向選擇和代理問題也同時為理論和實踐所證明：1987年美國FSLLC保險基金破產(chǎn)的事件引發(fā)了對存款保險費率定價研究，Kane(1992，1995)以及Kane＆KauSman(1992)就該事件提出了定價問題所體現(xiàn)的是存款保險人與納稅人之間的利益沖突。研究表明，合理的存款保險定價不僅能夠?qū)ι鲜鋈齻€制度內(nèi)生缺陷形成有效的制約。而且可以改善市場激勵和避免銀行間的交叉補貼。另外，定價還直接關(guān)系到存款保險保費征收制度的選擇方式，即選擇單一費率制度和基于風(fēng)險調(diào)整的差別費率制度。因此，存款保險定價一直被認(rèn)為是存款保險制度設(shè)計的核心問題。

一、存款保險定價理論及模型研究

(一)存款保險定價模型

存款保險定價的核心問題是要估計銀行資產(chǎn)價值的風(fēng)險。目前，較為受到肯定的兩種存款保險定價方法分別是：Melton期權(quán)定價模型和預(yù)期損失定價模型。

1、期權(quán)定價模型。

Merton(1977)創(chuàng)造性地將Black-Scholes期權(quán)定價模型應(yīng)用于存款保險領(lǐng)域。將存款保險看作銀行資產(chǎn)價值的一項看跌期權(quán)：即存款保險等同于一個以保險期為履約期、以約定賠償為履約價、以銀行資產(chǎn)為基礎(chǔ)的看跌期權(quán)。對投保銀行來說，保險合同相當(dāng)于持有一份多頭賣權(quán)，對存款保險機(jī)構(gòu)來說，則持有了一份空頭賣權(quán)。但是，該模型經(jīng)Marcus和Shaked(1984)、Ronn和Venna(1986)以及Duan(1994，1999)等多位學(xué)者的研究發(fā)現(xiàn)，期權(quán)定價模型在存款保險費率厘定方面存在不少的缺點，如銀行資產(chǎn)價值變動影響、現(xiàn)實中的“監(jiān)管寬容”現(xiàn)象以及模型忽視了資本標(biāo)準(zhǔn)的影響。近幾年，B-S模型又在諸多學(xué)者的進(jìn)一步研究的基礎(chǔ)上得到了新的研究成果，如Dermine和Laier(2001)考慮了銀行信貸風(fēng)險的影響、Pennacchi(2001)考慮了經(jīng)濟(jì)周期的影響、Byung Chun Kim和Seung Young Oh(2004)則在允許銀行在保險期內(nèi)隨時破產(chǎn)的情況下，推導(dǎo)出一個完全封閉性的(exact closed-form)存款保險定價公式。

2、期望損失模型。

預(yù)期損失=預(yù)期違約概率×風(fēng)險暴露×給定違約下的損失?！邦A(yù)期損失”是將存款保險人的損失大小表示為被保險存款的一個比例，因而它測度存款保險的成本，即每單位被保險存款的保費水平?！邦A(yù)期違約概率”可以運用基本分析、市場分析或評級分析來估計。其中，基本分析典型的運用CAMEL類評級：市場分析則典型地根據(jù)利率或諸如存款單、同業(yè)存款、次級債務(wù)、債券等未保險銀行債務(wù)的收益率來得到；而評級分析則利用諸如穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司等評級機(jī)構(gòu)的信用評級。

(二)我國存款保險定價模型適用模型

1、存款保險定價模型述評。

魏志宏(2004)應(yīng)用期望損失方法對我國商業(yè)銀行存款保險費率水平進(jìn)行了測算，根據(jù)其分析過程和研究結(jié)論，本文認(rèn)為首先預(yù)期損失方法存在較大的評估主觀性：其次。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對于風(fēng)險銀行的容忍程度直接影響了預(yù)期損失率的高低；另外，銀行破產(chǎn)清算的法律框架與執(zhí)行力度在我國根本不具備現(xiàn)實可操作性。故魏志宏(2004)在其文章中只能對“破產(chǎn)銀行的資產(chǎn)損失率為50％”。由此可見，預(yù)期損失模型在我國基本上沒有適用價值。

雖然期望損失定價模型相對于期權(quán)定價模型具有簡單和操作性更強(qiáng)的優(yōu)勢，但在該模型中，存款保險機(jī)構(gòu)依據(jù)各投保銀行的風(fēng)險水平進(jìn)行差別定價，忽視了信息不對稱帶來的盲目投資、虛假報告和管理不善等行為，模糊的區(qū)別定價不能解決道德風(fēng)險問題。正如陳世敏(2005)應(yīng)用該模型對我國商業(yè)銀行進(jìn)行費率測算結(jié)果所反映的一樣，采用不同評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果會導(dǎo)致截然不同的測算結(jié)論，這種人為主觀因素影響必然會引發(fā)對存款保險費率定價合理性的質(zhì)疑。而在實踐中，期望損失模型也曾導(dǎo)致了20世紀(jì)80年代美國存款保險體系在信貸儲蓄協(xié)會危機(jī)中維持困難(史小龍，2003)。美國現(xiàn)行的“與風(fēng)險聯(lián)系的差別費率”模式是以默頓(Morton)提出經(jīng)典的關(guān)于套期定價的存款保險定價理論為基礎(chǔ)的，同時在經(jīng)過諸多學(xué)者對期權(quán)定價模型的不斷完善后使得期權(quán)定價模型的理論基礎(chǔ)和適用性都得到了實證檢驗。

另外，考慮到本論文以實現(xiàn)對存款保險費率水平進(jìn)行精確合理測算為主要研究目的，期權(quán)定價模型無疑更加符合要求。但對上述所介紹的Merton、M-S、R-V三個模型具體選擇方面，本文更加傾向于采用基礎(chǔ)的Melton模型。原因有二：(1)從我國商業(yè)銀行(包括上市與非上市)歷年分紅記錄分析，分紅因素基本上對期權(quán)定價不存在影響；(2)而且M—S模型和R-V模型相對于Melton模型對商業(yè)銀行的公平價格要求更高，即要求商業(yè)銀行具有一個公平定價的外部市場——股票市場，因此需要以上市商業(yè)銀行作為測算樣本。姑且不論我國商業(yè)銀行中上市公司占較小的比重，僅我國股票市場的非有效性就不足以滿足對上市商業(yè)銀行的定價要求。

2、我國存款保險定價模型適用模型。

對于期權(quán)定價模型在理論研究中所表現(xiàn)出的種種缺陷，本文將采用一種全新的測算模型，計劃采用建立回歸模型的方式對其進(jìn)行修正，利用資本充足率補充資本標(biāo)準(zhǔn)要求，將信用評級以及CAMELS評級所關(guān)注的商業(yè)銀行評估要求指標(biāo)化，選取商業(yè)銀行的財務(wù)指標(biāo)作為監(jiān)管要求。就理論研究的角度而言，這種測算模型不僅僅實現(xiàn)了對期權(quán)定價模型缺陷的彌補，而且考慮了期望損失模型的監(jiān)管評估要求，實現(xiàn)了對兩種模型優(yōu)化利用和綜合利用。

為了將本論文所采用模型與Morton模型進(jìn)行區(qū)分，在此將Morton模型定義為“基礎(chǔ)模型”，修正后模型定義為“修正模型”，相應(yīng)測算費率分別定義為“基礎(chǔ)費率”和“修正費率”。

二、期權(quán)定價模型中標(biāo)準(zhǔn)差的計算依據(jù)探討

標(biāo)準(zhǔn)差是Morton模型中影響定價水平的主要因素，目前國內(nèi)在應(yīng)用該模型(包括擴(kuò)展和修正模型)過程中無一例外地選擇上市商業(yè)銀行股票市場價格計算標(biāo)準(zhǔn)差。本文認(rèn)為這種簡單照搬期權(quán)定價模型公式的計算方法存在以下的問題：

1、截至2008年10月，我國上市商業(yè)銀行僅為14家，占全部商業(yè)銀行數(shù)量比重不足10％，如果僅以股票價格的連續(xù)復(fù)利收益率計算標(biāo)準(zhǔn)差，未上市銀行的存款保險費率如何測算?如果以類推的方式估計非上市商業(yè)銀行的股票價格，市場定價影響因素的復(fù)雜性和銀行之間的差異性也決定了估計股價的必然存在主觀臆想成分和不合理性；

2、我國股票市場的資產(chǎn)定價功能不強(qiáng)，投機(jī)性因素和投資者的非理性行為導(dǎo)致商業(yè)銀行的資產(chǎn)價值與股權(quán)的市場價格相差甚遠(yuǎn)，簡單的以上市商業(yè)銀行的股票價格確定商業(yè)銀行的風(fēng)險大小無疑偏離了存款保險定價目的；

3、期權(quán)定價模型最初應(yīng)用于對以公司股票為標(biāo)的期權(quán)進(jìn)行定價，目的是為投資行為確定價值判斷的依據(jù)以實現(xiàn)投資回報，因此自然應(yīng)當(dāng)采取股票收益率作為其風(fēng)險高低的評價基礎(chǔ)，而存款保險則是對商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)行評估，更多地關(guān)注商業(yè)銀行的持續(xù)贏利能力的穩(wěn)定性。兩者的應(yīng)用對象和目的截然不同；

4、具體到從期權(quán)定價模型在保險費率厘定領(lǐng)域的實際應(yīng)用，該模型所采用的標(biāo)準(zhǔn)差計算都以資產(chǎn)的收益率作為計算依據(jù)。Turner和D'Arcyand Garven在以期權(quán)定價模型對保險定價研究時都明確指出了保險市場不能照搬股票市場模式，如果以股票收益率標(biāo)準(zhǔn)差應(yīng)用于期權(quán)定價模型就忽略了保險風(fēng)險的特殊性。

據(jù)此，本論文將采用樣本商業(yè)銀行扣除非經(jīng)常損益后全面攤薄凈資產(chǎn)收益率作為標(biāo)準(zhǔn)差的計算依據(jù)。

三、存款保險費率水平修正指標(biāo)的選取

(一)國際上金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險評價體系簡介

目前世界上計算銀行風(fēng)險調(diào)整費率的兩個常用指數(shù)是資本水平(充足率)和監(jiān)管評級判斷投保金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。在金融監(jiān)管以及風(fēng)險評價方面，最著名的當(dāng)屬美國聯(lián)邦金融監(jiān)管當(dāng)局使用的“駱駝評價體系”(CAMELS)，其內(nèi)容包括資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量、管理水平、贏利狀況和流動性、市場風(fēng)險敏感性。此外，加拿大存款保險公司(CDIC)對于金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險評價體系比較具有代表性，其也是從質(zhì)和量兩方面考察的。質(zhì)的方面主要依據(jù)CAMELS評級準(zhǔn)則，量的觀測主要考慮資本充足性、贏利能力、資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)集中度等。

(二)Morton模型修正指標(biāo)

基于B-S模型的缺點，如果對其不進(jìn)行合理的修正，則就會出現(xiàn)對存款保險定價不合理的測度，如郭韶青(2007)利用該模型對深發(fā)展一年期人民幣存款保險的測算費率應(yīng)為13.2％。因此，參照CAMELS評價體系和加拿大對金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險費率確定所依據(jù)的因素，同時考慮到Morton模型的缺陷，本文將選取資本充足率和監(jiān)管風(fēng)險評級/評價指標(biāo)作為對Morton模型的修正。在監(jiān)管風(fēng)險評級，評價指標(biāo)中，根據(jù)中國銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行監(jiān)管評級內(nèi)部指引(試行)》的要求，除資本充足率之外，本文將采用凈資產(chǎn)收益率、流動性比率、不良貸款率、加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)收益率、存貸款比例和最大十家客戶貸款比例作為監(jiān)管評級的二級指標(biāo)。

四、修正模型的實證分析

(一)分析說明

自2003年底開始的商業(yè)銀行改革，經(jīng)國家對四大國有銀行采用注資、剝離不良資產(chǎn)和通過股份改革實現(xiàn)上市等改革措施的實行，到2006年我國商業(yè)銀行在資本充足率、整體資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營業(yè)績和風(fēng)險控制等方面都取得了長足的進(jìn)步?？紤]到之前我國商業(yè)銀行尤其是四大國有商業(yè)銀行存在負(fù)凈資產(chǎn)和資本充足率偏低等問題，本文選取樣本商業(yè)銀行2005-2007年度財務(wù)報告數(shù)據(jù)作為研究樣本。運用橫截面數(shù)據(jù)分析存款保險費率與各修正指標(biāo)之間的關(guān)系。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，消除異常樣本對研究結(jié)果的影響，由于中國農(nóng)業(yè)銀行的某些修正指標(biāo)不能獲取，且其相對于其他國有商業(yè)銀行的存款保險費率明顯過高，因此將其剔除，最后選定17家商業(yè)銀行作為回歸分析樣本。

(二)分析結(jié)果

本論文采用統(tǒng)計分析的研究方法，采用樣本銀行2007年的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，使用Eviews5.0進(jìn)行估計。為解決樣本數(shù)據(jù)在分析結(jié)果中的異方差性、序列相關(guān)性和自相關(guān)性，根據(jù)目前所進(jìn)行的研究結(jié)論，本文在實證分析過程中對數(shù)據(jù)進(jìn)行了自然對數(shù)和差分處理，得到以下模型方程：

實證分析結(jié)果表明，影響我國商業(yè)銀行存款保險費率的因素有資本充足率、凈資產(chǎn)收益率、加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)收益率和客戶資產(chǎn)集中比率(樣本數(shù)據(jù)中以最大十家客戶貸款比例表示)。其中資本充足率和凈資產(chǎn)收益率與存款保險費率間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，且資本充足率對費率的影響程度最大，因而在對商業(yè)銀行存款保險定價時應(yīng)當(dāng)重點關(guān)注資本充足率的影響：而加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)收益率和客戶資產(chǎn)集中比率則與存款保險費率間存在正相關(guān)關(guān)系，即商業(yè)銀行的加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)收益率和客戶集中比率上升時，其存款保險費率相應(yīng)提高。

因此，在我國建立了正式的存款保險制度之后，各商業(yè)銀行如果要降低自身繳納的存款保險保費就必須要通過各種手段來提高資本充足率和贏利能力，控制對風(fēng)險項目投入，同時還必須在銀行貸款發(fā)放時秉承風(fēng)險分散的監(jiān)管要求，降低客戶資產(chǎn)集中比例。

五、我國銀行存款保險修正費率

本文根據(jù)實證分析所建立的模型方程和影響指標(biāo)對Morton模型進(jìn)行修正，得到的各樣本商業(yè)銀行如下的存款保險修正費率：

年計算；②假設(shè)我國將采取強(qiáng)制存款保險制度，即所有吸收存款的商業(yè)銀行都必須對所吸收存款投保；③無風(fēng)險利率一般按照普通國債的發(fā)行利率。但國債利率受國債類型和期限的影響各不相同，同時由于我國近年對存款屢次實行加息政策，波動幅度較大，本文無風(fēng)險利率按照國債的平均發(fā)行利率即以3％為準(zhǔn)。

資料來源：上海證券交易所、深圳證券交易所及樣本銀行網(wǎng)站主頁2005-2007年度財務(wù)報告教據(jù)

對上表的存款保險費率結(jié)果分析，基礎(chǔ)費率和修正費率水平之間存在很大的差異。按照Morton模型測算，平均基礎(chǔ)費率水平最低的是國有商業(yè)銀行，其次是股份制商業(yè)銀行，最高的是城市商業(yè)銀行。但是在考慮了修正指標(biāo)因素后，情況發(fā)生了明顯的變化，各樣本銀行之間的費率水平差異明顯縮小。這一研究結(jié)果從實證角度印證了沈福喜(2001)、山東經(jīng)濟(jì)學(xué)院課題組(2005)商業(yè)銀行存款保險費率的差距不應(yīng)當(dāng)過大的觀點。

招商銀行成為存款保險修正費率最低的商業(yè)銀行，表明該銀行在資本充足率、經(jīng)營管理水平和資產(chǎn)贏利能力方面表現(xiàn)良好，且風(fēng)險控制能力較強(qiáng)。而基礎(chǔ)費率和修正費率差異最大的是深圳發(fā)展銀行，其基礎(chǔ)費率最高而修正后費率居中，這說明了該銀行雖然以往處于較高的風(fēng)險水平，但其資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)獲得很大的改善。而從深發(fā)展近兩年的年度財務(wù)報告上也可以印證這種變化，其資本充足率由2004年的2.30％提高到2008年中的8.53％，達(dá)到了資本充足率8％監(jiān)管要求；同時其凈資產(chǎn)收益率和貸款客戶集中度水平也都處于樣本銀行的前列。而對于修正后費率水平上升的樣本銀行，則主要是由于其在2007年度的資本充足率低于2006年度的資本充足率所造成的，這也說明了資本充足率的變化在決定存款保險費率水平方面的重要性。

分析結(jié)果還驗證了修正模型的另一個重要功能，即存款保險費率不僅僅注重當(dāng)前經(jīng)營風(fēng)險和盈利能力水平的高低，還更加關(guān)注商業(yè)銀行在以上方面的變動趨勢：當(dāng)商業(yè)銀行的資本充足率和贏利能力出現(xiàn)下降時，以及銀行過度涉足風(fēng)險領(lǐng)域經(jīng)營和擴(kuò)大貸款集中度時，其所應(yīng)當(dāng)負(fù)擔(dān)的存款保險費率會迅速上升；相反地，存款保險費率會相應(yīng)降低。這樣便可以為存款保險公司實現(xiàn)對投保機(jī)構(gòu)的動態(tài)監(jiān)管，同時也促使投保機(jī)構(gòu)在決定經(jīng)營管理策略時會更加謹(jǐn)慎。

六、結(jié)論

本文針對建立我國商業(yè)銀行存款保險制度的核心環(huán)節(jié)——存款保險費率征收制度和具體測算進(jìn)行了研究，通過對單一費率與差別費率的征收制度、期權(quán)定價模型和期望損失定價模型的比較，認(rèn)為我國應(yīng)當(dāng)實行以期權(quán)定價模型對商業(yè)銀行進(jìn)行費率評估的差別費率制度。

同時，本文的研究方法的創(chuàng)新也給我國存款保險機(jī)構(gòu)在費率厘定方面提供了實證依據(jù)，即不僅要關(guān)注商業(yè)銀行現(xiàn)有的資產(chǎn)收益風(fēng)險大小，而且還要對商業(yè)銀行在最近幾年發(fā)展過程中資本改善狀況、風(fēng)險資產(chǎn)比例、盈利能力和管理水平的變化趨勢進(jìn)行相應(yīng)的費率調(diào)整。對于資本狀況惡化，風(fēng)險資產(chǎn)比例提高、贏利能力和管理水平下降的商業(yè)銀行，盡管可能現(xiàn)在上述標(biāo)準(zhǔn)表現(xiàn)較好，但是仍應(yīng)當(dāng)適當(dāng)提高其存款保險費率水平以防止?jié)撛陲L(fēng)險的發(fā)生。無論從理論層面還是實踐角度分析，這種動態(tài)監(jiān)管和適時反應(yīng)的費率調(diào)整要求都具有很大的必要性和合理性。