摘要：隨著我國物價(jià)指數(shù)(CPI)的不斷上漲，未來價(jià)格走勢總體看，上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)，整體通脹潛在風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。在這個(gè)特殊時(shí)期，再次提出在貨幣政策上借鑒20世紀(jì)七八十年代西方國家提出的通脹目標(biāo)制，對經(jīng)濟(jì)學(xué)家們提出的觀點(diǎn)進(jìn)行解析，指出其本質(zhì)，并在此基礎(chǔ)上分析在我國實(shí)行通脹目標(biāo)制的相關(guān)基礎(chǔ)，得出該政策在我國的可行性，但實(shí)施這一政策還需做出相應(yīng)的配套革新。

關(guān)鍵詞：物價(jià)指數(shù)；通貨膨脹；貨幣政策

中圖分類號：F820 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X(2008)12-0085-02

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2008年6月11日的公布數(shù)據(jù)，2008年5月，居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲7.7％，而1～5月份累計(jì)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲8.1％，同時(shí)，5月份全國工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲8.2％，我國通脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。在這個(gè)背景下，本文認(rèn)為在新的國際國內(nèi)背景下，我們更應(yīng)當(dāng)考慮在我國用通貨膨脹目標(biāo)制來控制通貨問題。

一、通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)涵

近年來，西方許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對通貨膨脹目標(biāo)制進(jìn)行了深入、廣泛的研究，但迄今為止，他們對通貨膨脹目標(biāo)制并沒有一個(gè)明確的、一致認(rèn)同的定義。

美國普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家L.E.O.Svensson是通貨膨脹目標(biāo)制的積極倡導(dǎo)者。Svensson認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制可以解釋為一個(gè)帶有相對顯性的、有待最小化損失函數(shù)的目標(biāo)化規(guī)則O'argeting Rule)。F.S.Mishikin以及Bemanke認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制并非一種簡單意義上的貨幣政策規(guī)則，而是一種新的貨幣政策框架。

以Svensson為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和以Mishikin為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在將通貨膨脹目標(biāo)制界定為一種貨幣政策規(guī)則還是一種貨幣政策框架上存在明顯的分歧，但至少有兩點(diǎn)是相同的，即明確規(guī)定一個(gè)數(shù)量化通貨膨脹目標(biāo)貨幣政策應(yīng)具有較高的透明度；中央銀行對實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)承擔(dān)責(zé)任。

本文認(rèn)為，將通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)質(zhì)界定為一種貨幣政策框架更為合理。其基本含義是中央銀行、政府機(jī)構(gòu)或者兩者聯(lián)合宣布一個(gè)通貨膨脹目標(biāo)，確定在未來某段或幾段時(shí)期內(nèi)取得并保持較低的、穩(wěn)定的通貨膨脹率，并明確宣布實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)是貨幣政策唯一的、壓倒一切的目標(biāo)。

我們可以看出，一國若要實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制必須滿足以下三個(gè)潛在的前提條件：

(一)中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性

中央銀行的獨(dú)立性是指中央銀行可以自主決定貨幣政策的程度，這一概念已經(jīng)成為理論界和決策部門對貨幣當(dāng)局組織分析的基礎(chǔ)。本文認(rèn)為，在通貨膨脹盯住制度下的中央銀行獨(dú)立性屬相對獨(dú)立。這種中央銀行的相對獨(dú)立性表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，在中央銀行法案中明確規(guī)定中央銀行的首要目標(biāo)是價(jià)格穩(wěn)定，但是，某一時(shí)期內(nèi)具體的通貨膨脹目標(biāo)由政府制定。其次，中央銀行在貨幣政策工具的操作上具有獨(dú)立性。

(二)貨幣政策的透明度

透明度是公眾判斷中央銀行貨幣政策是否達(dá)到既定目標(biāo)的信息基礎(chǔ)，目的在于使公眾了解并相信央行的政策意圖。貨幣政策具有良好的透明度，能夠使公眾獲得更多的貨幣和金融政策信息，提高市場潛在的效率。

(三)預(yù)測目標(biāo)期通脹率的準(zhǔn)確性

目標(biāo)期通脹率的預(yù)測值在通貨膨脹目標(biāo)制的操作過程中處于非常重要的地位，由于中央銀行根據(jù)其預(yù)測值來決定其貨幣工具操作方向和幅度，因此，預(yù)測的準(zhǔn)確與否將對通貨膨脹目標(biāo)制的效果產(chǎn)生決定性的影響。為確保預(yù)測目標(biāo)期通脹率的準(zhǔn)確性，中央銀行必然需要建立一個(gè)綜合多種宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測模型，對模型的要求是能精確反映過去，并能較為準(zhǔn)確的預(yù)測將來一定期限的可能值。

二、通貨膨脹目標(biāo)制在我國的可適用性分析

(一)我國已初步具備相關(guān)條件

1 貨幣政策獨(dú)立性方面

《中華人民共和國中國人民銀行法》第二十九條規(guī)定：“中國人民銀行不得對政府財(cái)政透支，不得直接認(rèn)購、包銷國債和其他政府債券”。第三十條規(guī)定：“中國人民銀行不得向地方政府、各級政府部門提供貸款，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)以及其他單位和個(gè)人提供貸款，但國務(wù)院決定中國人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外”。這就從法律上消除了中央銀行直接為財(cái)政融資的可能性，避免了貨幣當(dāng)局來自財(cái)政方面的通貨膨脹壓力和避免了財(cái)政壓力對貨幣政策的干預(yù)。貨幣政策委員會的設(shè)立明確了貨幣政策的決策機(jī)構(gòu)。

2 通貨膨脹目標(biāo)的地位方面

我國貨幣政策的最終目標(biāo)確立了通貨膨脹目標(biāo)的優(yōu)先、地位?！吨腥A人民共和國中國人民銀行法》第三條規(guī)定，中國的貨幣政策目標(biāo)是“保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”，這實(shí)際上從法律上規(guī)定了中國貨幣政策的首要目標(biāo)是維持幣值穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定包含幣值對內(nèi)和對外穩(wěn)定的兩方面內(nèi)容，但在國內(nèi)外市場上幣值都集中表現(xiàn)為一般物價(jià)水平和通貨膨脹率，也就是說，幣值穩(wěn)定的首要目標(biāo)地位的確立，從法律上明確了中央銀行貨幣政策對穩(wěn)定物價(jià)的責(zé)任。

3 貨幣政策的透明度方面

在貨幣政策工具執(zhí)行過程中，我國公開市場業(yè)務(wù)操作方面已經(jīng)建立了具有透明性的公告制度。隨著市場化改革的推進(jìn)和貨幣政策的市場化轉(zhuǎn)向，公開市場業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了我國最常用和比較重要的貨幣政策工具。為了加強(qiáng)公開市場業(yè)務(wù)操作的透明度和強(qiáng)化其對市場的影響力度，在每周二公開市場業(yè)務(wù)操作的中標(biāo)結(jié)果產(chǎn)生后，中國人民銀行通過中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司的中國債券信息網(wǎng)和全國銀行間同業(yè)拆借中心的中國貨幣網(wǎng)同時(shí)向公眾公布《公開市場業(yè)務(wù)交易公告》，公告內(nèi)容包括當(dāng)天交易品種、期限、招標(biāo)量、招標(biāo)利率以及中標(biāo)利率等信息。

(二)尚需進(jìn)一步完善的措施

上面的分析表明我國已經(jīng)具備實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的部分條件，當(dāng)然，要逐步走向通貨膨脹目標(biāo)制，還有不少方面需要改善和進(jìn)一步提高。

通過對我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的分析，以及目前中央銀行執(zhí)行貨幣政策的能力和政策環(huán)境來看，較弱的通貨膨脹預(yù)測能力、低效的通貨膨脹控制能力以及物價(jià)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)等因素都構(gòu)成我國通向通貨膨脹目標(biāo)制道路上的障礙。另外，脆弱的金融體系和影子金融市場在我國當(dāng)前階段還比較嚴(yán)重，也制約著我國實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。

1 合理物價(jià)測度指標(biāo)的構(gòu)建

實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，其實(shí)是把通貨膨脹的預(yù)測值作為中介目標(biāo)，根據(jù)預(yù)測值與目標(biāo)值的偏離情況來調(diào)整貨幣政策，以最終實(shí)現(xiàn)的通貨膨脹符合通貨膨脹目標(biāo)(區(qū)間)，在預(yù)測水平達(dá)不到要求的時(shí)候可以使用已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的通貨膨脹來代替。以何種價(jià)格指數(shù)為基礎(chǔ)來構(gòu)建通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策操作框架也是一個(gè)需要深入研究的問題，因?yàn)榘l(fā)展中國家受到的供給沖擊更多、更易變，這些沖擊都會影響物價(jià)水平和通貨膨脹。

我國需要改良物價(jià)水平指數(shù)的統(tǒng)計(jì)質(zhì)量或者選取新的物價(jià)測度指標(biāo)，在這個(gè)問題上，我國可以參考已經(jīng)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國家的經(jīng)驗(yàn)，改良現(xiàn)行的CPI統(tǒng)計(jì)方法或者建立新的物價(jià)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，加拿大、澳大利亞、新西蘭、南非等利用的是調(diào)整后的CPI——稱為核心通貨膨脹率(Core InflationRate)，調(diào)整方法主要是扣除利息費(fèi)用，英國利用的是扣除抵押利率后的零售物價(jià)指數(shù)。這些經(jīng)驗(yàn)對我國重新構(gòu)建物價(jià)測度指標(biāo)具有較大的參考意義。

2 提高中國人民銀行對通貨膨脹的預(yù)測能力和控制能力

某種意義上講，在中國向通貨膨脹目標(biāo)制的過渡中最大的約束因素，是中央銀行對通貨膨脹的預(yù)測能力和控制能力。與發(fā)達(dá)國家相比，我國由于市場化改革進(jìn)行時(shí)間不長，缺乏大量的可用樣本數(shù)據(jù)，更何況市場化改革使得包括貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系不斷發(fā)生調(diào)整和變化，這加大了中央銀行利用預(yù)測模型和經(jīng)驗(yàn)判斷來預(yù)測通貨膨脹的難度。在這個(gè)問題上，我們可以借鑒巴西、捷克等新興市場國家的經(jīng)驗(yàn)，利用小型宏觀經(jīng)濟(jì)模型來預(yù)測通貨膨脹目標(biāo)和解釋預(yù)測結(jié)果，也可以利用時(shí)間序列模型來預(yù)測短期通貨膨脹，也可以直接利用短期實(shí)現(xiàn)的通貨膨脹率(比如月度CPI)來代替，然后逐步建立數(shù)據(jù)庫和研究發(fā)展較好的大型宏觀經(jīng)濟(jì)模型。

3 進(jìn)一步提高中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性和透明度

盡管前面對這方面進(jìn)行了分析，但需要指出的是，前面的分析只是認(rèn)為，在這方面我國目前已經(jīng)具備了基本條件，但如果我國要實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，中央銀行需要進(jìn)一步地完善貨幣政策制度和貨幣政策的決策機(jī)制，以進(jìn)一步提高貨幣政策的獨(dú)立性和透明度。

在中國人民銀行的貨幣工具獨(dú)立性方面還需要進(jìn)一步提高?！吨袊嗣胥y行法》第五條規(guī)定：“中國人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國務(wù)院規(guī)定的其他重要事項(xiàng)做出的決定；報(bào)國務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行。中國人民銀行就前款規(guī)定以外的其他有關(guān)貨幣政策事項(xiàng)做出決定后，即予執(zhí)行，并報(bào)國務(wù)院備案?！睆闹锌梢钥闯?，中央銀行執(zhí)行貨幣政策需要向國務(wù)院報(bào)批，并且要得到批準(zhǔn)后才能執(zhí)行，這會造成較長的決策時(shí)滯，進(jìn)而影響貨幣政策的效果。因而中國人民銀行應(yīng)該爭取更多的貨幣政策工具的獨(dú)立性。

其次，貨幣政策委員會真正發(fā)揮的作用有限。貨幣政策委員會的決策程序不夠透明，同時(shí)會議內(nèi)容公開程度不夠(公眾只能從得知新聞性的內(nèi)容)，另外其構(gòu)成當(dāng)中學(xué)者比例偏低，建議貨幣政策委員會有權(quán)在經(jīng)濟(jì)金融遇到?jīng)_擊時(shí)召開臨時(shí)會議討論貨幣政策走向，同時(shí)公布其書面建議和最后決策，增加其中學(xué)者的構(gòu)成比例，以強(qiáng)化委員會獨(dú)立思考和更多地考慮公眾的利益。

責(zé)任編輯：張 凌