摘要：我國(guó)中小型企業(yè)多采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式。負(fù)債經(jīng)營(yíng)可給企業(yè)帶來(lái)諸多利益，可以解決中小型企業(yè)普遍存在的自由資金不足、難以擴(kuò)大規(guī)模的問(wèn)題。但企業(yè)同時(shí)也不免會(huì)有各種風(fēng)險(xiǎn)，可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。通過(guò)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)、利弊進(jìn)行分析，給出了一些在實(shí)際操作中的建議，如一定要正確把握負(fù)債的量與度，選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)等。

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X(2008)12-0037-02

企業(yè)的資金來(lái)源一般有兩條渠道：一是企業(yè)所有者投入的資金以及留存收益轉(zhuǎn)增的資本，即所有者權(quán)益；二是企業(yè)通過(guò)銀行信用和商業(yè)信用等方式籌集的資金，即負(fù)債。負(fù)債經(jīng)營(yíng)被中外企業(yè)廣泛采用，尤其在我國(guó)的中小型企業(yè)中更為普遍。本文就如何認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利與弊。樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和如何合理地進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)方面，發(fā)表幾點(diǎn)淺見(jiàn)。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)通過(guò)利用借款、銀行貸款、發(fā)行各種債券、融資租賃等各種方式借入資金來(lái)彌補(bǔ)自有資金的不足，以獲取最大收益的一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方式。換句話說(shuō)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就是利用債務(wù)方式融入資本來(lái)滿足企業(yè)所需資金的經(jīng)營(yíng)模式。需要指出的是，這里所說(shuō)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指符合自身發(fā)展需要而有效的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，也是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)發(fā)展的必由之路。一個(gè)企業(yè)的發(fā)展若只是完全依靠自有資金，是很難滿足其擴(kuò)大再生產(chǎn)需要的，企業(yè)將失去很多發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)，社會(huì)閑散資金也難以被充分利用。

負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有以下特點(diǎn)：

1 融資程序簡(jiǎn)單。通過(guò)舉借債務(wù)方式能夠較容易地獲得資金，一般情況下，企業(yè)只需要向銀行等債權(quán)方提供必要的證明材料，獲得債權(quán)方認(rèn)可后即可獲得相應(yīng)資本。

2 通過(guò)債務(wù)方式融入的資金用途限制較少。通過(guò)舉借債務(wù)方式取得資金，自主性較強(qiáng)，資金使用較為靈活，富有彈性。

3 融資代理成本較低。通過(guò)舉債方法融資只需要債務(wù)債權(quán)雙方達(dá)成一致，無(wú)需其他費(fèi)用或者辦理其他手續(xù)，融資成本較低。使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。

4 融資風(fēng)險(xiǎn)較高。負(fù)債融資到期償還本息?；蚴欠制谶€本付息，若資金安排不當(dāng)，就會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。同時(shí)，利率波動(dòng)等因素也會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)支出。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)缺點(diǎn)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一柄雙刃劍，既可給企業(yè)帶來(lái)諸多便利，也可帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)甚至滅頂之災(zāi)。

(一)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)越性

1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以為經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。企業(yè)舉借債務(wù)一般都要支付相應(yīng)的利息費(fèi)用。而支付給債權(quán)人的利息是一項(xiàng)應(yīng)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用的固定費(fèi)用，因此，如果企業(yè)總資產(chǎn)收益發(fā)生變動(dòng)，就會(huì)給權(quán)益資本帶來(lái)更大的波動(dòng)，從而產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。一般情況下，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響很大，提高負(fù)債的比重，對(duì)凈資產(chǎn)收益率波動(dòng)的影響更大。

2 負(fù)債利息具有抵稅作用。由于負(fù)債利息是企業(yè)的一項(xiàng)期間費(fèi)用可在所得稅前扣除，因此，利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用與企業(yè)的收入抵扣，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)同全部采用自有資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的企業(yè)相比成本費(fèi)用增大，利潤(rùn)減少，應(yīng)納稅所得額隨之減少，從而減少上繳的所得稅，降低企業(yè)稅負(fù)。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額：利息費(fèi)用×所得稅稅率。

3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以降低企業(yè)的資金成本。企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)要求定期支付利息并到期還本，或分期還本付息，無(wú)論企業(yè)是否盈利。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)投資風(fēng)險(xiǎn)較小，從而要求的必要報(bào)酬率亦低，并且由于債務(wù)利息有抵稅作用，從而使債務(wù)資本的成本低于權(quán)益資本的成本。因此，在一定程度內(nèi)增加負(fù)債，可以降低企業(yè)的資本成本率。

4 在固定利率的情況下，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以減少通貨膨脹的損失。在通貨膨脹環(huán)境里，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)而不考慮通貨膨脹的因素，因此，企業(yè)實(shí)際還款的真實(shí)價(jià)值低于其所借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，使企業(yè)獲得了貨幣貶值的好處。長(zhǎng)期債務(wù)比例越大，對(duì)企已過(guò)高，沒(méi)有相當(dāng)?shù)牡盅何铮瑫r(shí)，企業(yè)也只能負(fù)擔(dān)現(xiàn)有的負(fù)債，于是再籌資不成功，項(xiàng)目擱淺，企業(yè)仍需在老路上繼續(xù)走下去。但是，老路并不只是走起來(lái)累，還有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊科诙家獨(dú)w還高額利息，一旦發(fā)生資金周轉(zhuǎn)不靈，就可能給企業(yè)帶來(lái)滅頂之災(zāi)。

三、正確使用負(fù)債經(jīng)營(yíng)這把雙刃劍

1 正確把握負(fù)債的量與度。一般情況下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是其息稅前利潤(rùn)率要高于舉債利息率，否則企業(yè)就有陷入財(cái)務(wù)困境的可能，難以償還負(fù)債和利息，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的反面作用也會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。因此，企業(yè)應(yīng)從量上控制負(fù)債額度，當(dāng)然企業(yè)類型不同，負(fù)債的額度也不盡相同，但債務(wù)必須具有足夠的資產(chǎn)保證。

2 選擇適合企業(yè)特點(diǎn)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。債務(wù)對(duì)企業(yè)來(lái)講是一柄雙刃劍，沒(méi)有負(fù)債經(jīng)營(yíng)，企業(yè)難以較快發(fā)展，但債務(wù)結(jié)構(gòu)不良，會(huì)使企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)大大增強(qiáng)甚至毀于一旦。企業(yè)可以選擇多種融資方式獲得資金。

(1)向銀行借款。這仍然是企業(yè)借款的主要渠道。但由于銀行是我國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主戰(zhàn)場(chǎng)，銀行貸款既受資金投資的限制又受貸款額度的制約，貸款難度較大。如果國(guó)家抽緊銀根，最先受到調(diào)控的就是那些借債大戶。

(2)向資金市場(chǎng)拆借。它是金融機(jī)構(gòu)組織通過(guò)資金市場(chǎng)將某些企業(yè)的閑散資金集中起來(lái)，然后，再借給那些短期內(nèi)急需資金的企業(yè)。通過(guò)這種渠道獲得的資金，一般使用時(shí)間不長(zhǎng)且資金成本較高。

(3)發(fā)行企業(yè)債券。一是向企業(yè)內(nèi)部發(fā)行債券，可以把職工緊緊團(tuán)結(jié)起來(lái)，為企業(yè)的興衰存亡而共同奮斗，但能籌集的資金十分有限。二是向社會(huì)公開(kāi)集資，雖然可以籌集到數(shù)額較大的資金，但資金成本高且債券到期一定要按期償還，稍有不慎，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)。

(4)使用商業(yè)信用。這是當(dāng)今較發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采用的一種籌資方式，不僅成本低，而且十分靈活。在交易活動(dòng)中，它可以背書(shū)轉(zhuǎn)讓；在資金緊張急需現(xiàn)款時(shí)，可以到銀行貼現(xiàn)。但使用時(shí)要有健全的經(jīng)濟(jì)法規(guī)和良好的商業(yè)道德。

3 根據(jù)自身特點(diǎn)建立適用的資金計(jì)劃。即企業(yè)設(shè)立專人負(fù)責(zé)調(diào)查企業(yè)各個(gè)部門(mén)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的資金支出及流入情況，結(jié)合各項(xiàng)貸款的歸還日期以及利息歸還情況，做好整個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流量預(yù)算，為決策層作出合理的投資決策、保障企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)提供依據(jù)。

4 重視人才的使用。很多企業(yè)尤其是一些個(gè)人或家族企業(yè)都有這樣的問(wèn)題，重視能從銀行貸款的人員，卻從不重視高層次的財(cái)務(wù)人員的引進(jìn)和使用，即能為企業(yè)合理使用貸款的人員。這毫無(wú)疑問(wèn)是一種本末倒置的行徑。因此，合理使用企業(yè)的人力資源也是資金運(yùn)轉(zhuǎn)鏈條上重要一環(huán)。

責(zé)任編輯：姜 野