未來(lái)數(shù)月，越南需要花費(fèi)精力讓國(guó)外投資者相信，它的經(jīng)濟(jì)正走上過(guò)去的健康軌道。越南要做的，就是通過(guò)貿(mào)易、預(yù)算赤字和通脹率等關(guān)鍵指標(biāo)的下降，讓人們恢復(fù)對(duì)其經(jīng)濟(jì)的信心。

近年來(lái)，越南政府在改革經(jīng)濟(jì)方面一直在努力學(xué)習(xí)它的鄰居——中國(guó)，我一向很看好越南經(jīng)濟(jì)，并堅(jiān)持長(zhǎng)線看好的觀點(diǎn)。不過(guò)，從短期來(lái)看，越南實(shí)體經(jīng)濟(jì)遭遇的麻煩對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了很大的破壞。

首先，我來(lái)介紹一下背景。越戰(zhàn)后，經(jīng)過(guò)數(shù)年內(nèi)戰(zhàn)沖突，越南政府在1986年開(kāi)始經(jīng)濟(jì)革新計(jì)劃。越南的經(jīng)濟(jì)大門打開(kāi)之后，逐步吸引外國(guó)投資，并在1995年加入東盟。2000年，美越協(xié)議貿(mào)易簽署，2007年，越南成為世界貿(mào)易組織成員國(guó)。通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)私有化，越南啟動(dòng)了市場(chǎng)改革，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)中開(kāi)始發(fā)揮驅(qū)動(dòng)力作用。

對(duì)我們這些相信經(jīng)濟(jì)自由化的人來(lái)說(shuō)，越南經(jīng)濟(jì)改革的成果是毋庸置疑的。在過(guò)去的5年來(lái)，越南迅速成為全球發(fā)展速度第二快的國(guó)家，排名僅次于中國(guó)。那里的人民過(guò)去十分貧窮，他們想要的只有工作、掙錢和消費(fèi)。不過(guò)，好事也可能變成壞事。

越南正在蒙受通貨膨脹的巨大沖擊。5月，物價(jià)水平比今年年初上漲25.2%。而去年3月，這個(gè)數(shù)字為16%；去年12月是13%，去年5月為8.4%。越南已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，普通商品和能源價(jià)格正經(jīng)歷全國(guó)性的普遍上漲，通脹水平可能繼續(xù)升高。過(guò)去的25年來(lái)，亞洲發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展歷史說(shuō)明，這些國(guó)家很少受高通脹的沖擊，因而缺乏應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)挫折的經(jīng)驗(yàn)。這是我看到的事實(shí)。

河內(nèi)正采取一系列謹(jǐn)慎措施降低通脹壓力，比如限制關(guān)鍵產(chǎn)品出口，調(diào)低進(jìn)口關(guān)稅，削減公共部門開(kāi)支，等等。越南近期采用的財(cái)政貨幣雙緊政策，也是歷史上從未有過(guò)的。

最明顯的跡象是，越南年輕的股市正在突變。胡志明證交所指數(shù)自2007年3月達(dá)到高位以來(lái)，已經(jīng)下跌67%，與去年同期相比，跌幅為60%。股市表現(xiàn)令越南國(guó)內(nèi)投資者沮喪，外國(guó)投資者也無(wú)法迅速?gòu)氖袌?chǎng)抽身。

過(guò)去，為降低股市漲跌幅，所有股票每日漲跌幅都限制在1%以下。今年3月，對(duì)市場(chǎng)缺乏認(rèn)識(shí)的政府采取了錯(cuò)誤的政策。4月，股票交易價(jià)格單日漲跌幅限制放寬到2%。結(jié)果是什么呢？市場(chǎng)更開(kāi)放了，市場(chǎng)交易出現(xiàn)的跌幅每天都達(dá)到2%的限制，交易陷于停滯，第二天，依舊重復(fù)昨天的故事?，F(xiàn)在，越南股市已經(jīng)連續(xù)23天直線向下。問(wèn)題值得討論。

近年來(lái)，越南盾對(duì)美元逐步貶值。不久前，為對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)行修復(fù)，河內(nèi)宣布越南盾對(duì)美元再貶值2%。不過(guò)，在25%的通脹壓力下，越南盾貶值2%還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能提升越南出口的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，搖搖欲墜的貨幣也使外國(guó)投資者感受到證券市場(chǎng)的非理性，使進(jìn)口變得更重要，從而惡化通貨膨脹。

越南在過(guò)去10年來(lái)，經(jīng)濟(jì)地位的快速提升確實(shí)給人留下了深刻印象。不過(guò)，它的未來(lái)趨勢(shì)現(xiàn)在看來(lái)并不十分樂(lè)觀。越南政府最近將2008年的經(jīng)濟(jì)增速由8.5%調(diào)低到7.0%，這個(gè)數(shù)字在短期內(nèi)確實(shí)不值得樂(lè)觀看待。

未來(lái)數(shù)月，越南需要花費(fèi)精力讓國(guó)外投資者相信，它的經(jīng)濟(jì)正走上過(guò)去的健康軌道。越南要做的，就是通過(guò)貿(mào)易、預(yù)算赤字和通脹率等關(guān)鍵指標(biāo)的下降，讓人們恢復(fù)對(duì)越南經(jīng)濟(jì)的信心。危機(jī)爆發(fā)前就有市場(chǎng)預(yù)期，越南盾未來(lái)一年可能貶值33%，這正是越南經(jīng)濟(jì)反彈的內(nèi)在因素。到那個(gè)時(shí)候，越南證券市場(chǎng)的衰落才會(huì)止步。

不要認(rèn)為我的判斷是錯(cuò)誤的。越南是一個(gè)美麗的國(guó)家，人民受到很好的教育，企業(yè)家精力充沛。這個(gè)國(guó)家正處于全球快速增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)體行列，僅次于中國(guó)。不過(guò)，或許是因?yàn)檫\(yùn)氣不好，再加上政策失誤等因素，它的經(jīng)濟(jì)脫離了正常軌道。這時(shí)，將經(jīng)濟(jì)拉回正常軌道通常也要經(jīng)歷無(wú)經(jīng)驗(yàn)的摸索階段。在這種情況下，先入場(chǎng)的投資者通常會(huì)受損而離開(kāi)，而第二波甚至第三波投資者將揀到蛋糕，讓自己的資本獲得回報(bào)。

作者：Miles Costello

來(lái)源：《泰晤士報(bào)》 2008年6月9日

編譯：段醒予