摘要：在2008年全球由美國次貨危機引發(fā)的全球金融危機以美國為基點，迅速蔓延到歐洲，乃至全球。金融危機以事實證明了既有的監(jiān)管體制失效。金融監(jiān)管失效的原因可能是多方面的，但其實主要原因是當前的世界金融自由化、金融國際化、經(jīng)濟金融化趨勢導致金融行業(yè)監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了重大變化；經(jīng)濟發(fā)展倒是金融行業(yè)的競爭不斷加劇，各國為支持本國金融行業(yè)發(fā)展，不斷放松對金融行業(yè)的監(jiān)管，兩者相互交織、互相促進，最終導致監(jiān)管失效。因此，在此金融危機發(fā)生之際，在對于當前金融發(fā)展趨勢有一基本的認識的基礎(chǔ)上，反思當前金融監(jiān)管問題是十分必要的。

關(guān)鍵詞：金融危機 金融產(chǎn)業(yè) 金融監(jiān)管

在2008年全球由美國次危機引發(fā)的全球金融危機以美國為基點，迅速蔓延到歐洲，乃至全球。當次債風波爆發(fā)時，幾乎沒有人會料到在其后短短的一年時間里會惡變成歷史性、世界性金融風暴，發(fā)達國家的經(jīng)濟更因此陷入了衰退，更有甚者演繹出冰島：一個國家破產(chǎn)的傳說。世界在積極應對經(jīng)濟由此可能帶來的衰退的同時，也在積極思考在新形勢下金融產(chǎn)業(yè)到底應該如何發(fā)展、如何保持一個國家金融產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展的問題。此次金融危機將不僅僅給金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來決定性的影響，還將給金融監(jiān)管帶來劃時代的變革契機。

在過去發(fā)幾十年中，基于對利潤的追求和行業(yè)競爭的壓力，迫使金融企業(yè)不斷尋求新的利潤增長點，輔之以經(jīng)濟全球化和現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展等條件，金融創(chuàng)新不斷推陳出新。金融創(chuàng)新為金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了強大的驅(qū)動力，但也同時將社會金融風險更為集中，甚至可以說滋生了傳統(tǒng)金融體制系統(tǒng)性風險，此次金融危機的爆發(fā)可以理解為在金融創(chuàng)新板機引發(fā)下的傳統(tǒng)金融風險的大暴露。金融業(yè)作為一個外部效應和信息不對稱性均十分突出的產(chǎn)業(yè)，需要政府管制，以一種強制性制度安排來保證公共利益不受侵害。在進行金融監(jiān)管過程中監(jiān)管機構(gòu)和被監(jiān)管機構(gòu)之間體現(xiàn)出一種相互博弈的關(guān)系。由于世界金融行業(yè)之間的競爭加劇，基于對本國金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持，監(jiān)管者被迫放松管制。結(jié)果卻是監(jiān)管者跟著市場走，跟著金融創(chuàng)新走，而不是為市場建立游戲規(guī)則。在這場新的變革中，監(jiān)管機構(gòu)保護金融機構(gòu)穩(wěn)定運行的職能徹底失敗了（加特，1999）。此次金融危機可以看作是一次實際見證，因此，對于我們以往的金融監(jiān)管的理念、目標選擇、運作方式十分有必要進行反思。

▲▲ 一、金融監(jiān)管的一般概述

金融監(jiān)管是指政府通過特定的機構(gòu)（如中央銀行）對金融交易行為主體進行的某種限制或規(guī)定。對金融行業(yè)進行監(jiān)管的理論依據(jù)主要來源于完全自由放任的市場會導致失靈與金融行業(yè)的特殊性?，F(xiàn)代經(jīng)濟學的發(fā)展，尤其是管制經(jīng)濟學的發(fā)展為金融監(jiān)管奠定了理論基礎(chǔ)，這些理論主要涉及的管制理論、市場失靈理論、信息經(jīng)濟學理論。

管制經(jīng)濟學理論分析表明管制既存在收益又存在成本，需要對管制與無管制（放松管制）進行權(quán)衡。金融監(jiān)管的成本主要體現(xiàn)為：監(jiān)管費用類成本、產(chǎn)業(yè)效率損失類成本、腐敗尋租類成本、監(jiān)管失靈類成本；而金融監(jiān)管的收益則體現(xiàn)在：金融行業(yè)效率型收益、經(jīng)濟與金融安全類收益。

市場失靈理論認為壟斷、外部性、公共產(chǎn)品問題以及信息不對稱難以實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，其核心就是市場經(jīng)濟中的私人決策與社會公共福利評價兩個主體目標的不一致造成的。

一方面，由于規(guī)模經(jīng)濟的特點金融機構(gòu)通過自由競爭很容易發(fā)展成為高度的集中壟斷，從而給社會經(jīng)濟效率和消費者福利帶來損失，乃至一些不利的政治影響（金融寡頭政治）；另一方面，自由競爭的結(jié)果是優(yōu)勝劣汰，這一結(jié)果可能危及整個經(jīng)濟體系的穩(wěn)定。這決定了其不完全適用于一般工商業(yè)的自由競爭原則，有必要給予金融行業(yè)一定的壟斷經(jīng)營權(quán)，同時進行監(jiān)管以保證其效率。

金融體系存在巨大的負外部性效應，金融機構(gòu)的破產(chǎn)倒閉及其連鎖反應將通過貨幣信用緊縮破壞經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)。一個穩(wěn)定、公平和有效的金融體系帶來的利益為社會公眾所共同享受，因此，金融體系對整個社會經(jīng)濟具有明顯的公共產(chǎn)品特性。在市場經(jīng)濟條件下，私人部門構(gòu)成金融體系的主體，政府主要通過外部監(jiān)管來保持金融體系的健康穩(wěn)定。

信息經(jīng)濟學理論研究表明，信息的不完備和不對稱是市場經(jīng)濟不能像古典和新古典經(jīng)濟學所描述的那樣完美運行的重要原因之一。金融體系中突出的信息不完備和不對稱現(xiàn)象，導致即使主觀上愿意穩(wěn)健經(jīng)營的金融機構(gòu)也有可能隨時因信息問題而陷入困境。然而，金融機構(gòu)又往往難以承受搜集和處理信息的高昂成本。同時，金融機構(gòu)可能基于自身經(jīng)濟利益而利用不對稱信息給社會公眾帶來不利影響。因此，政府及金融監(jiān)管當局就有責任采取必要的措施減少金融體系中的信息不完備和信息不對稱。

總之，金融監(jiān)管的必要性就是源于金融行業(yè)自身與其他經(jīng)濟部門相比的特殊性。其特殊性可以歸納為以下幾點：①金融業(yè)產(chǎn)業(yè)的“公共產(chǎn)品”性；②金融行業(yè)尤其是銀行）的高負債性；③金融風險的強傳染性。

▲▲ 二、金融監(jiān)管的一般分析

為了保證金融監(jiān)管順利進行，各國監(jiān)管機構(gòu)都確立其監(jiān)管目標，作為有效監(jiān)管的前提和監(jiān)管當局采取監(jiān)管行動的依據(jù)。金融監(jiān)管的目標可分為一般目標和具體目標。

世界各國都認為，一般目標應該是促成建立和維護一個穩(wěn)定、健全和高效的金融體系，保證金融機構(gòu)和金融市場健康的發(fā)展，從而保護金融活動各方特別是存款人的利益，推動經(jīng)濟和金融發(fā)展。目前各國無論采用哪一種監(jiān)管組織體制，監(jiān)管的目標基本是一致的，通常稱作三大目標體系：第一，維護金融業(yè)的安全與穩(wěn)定；第二，保護公眾的利益；第三，維持金融業(yè)的運作秩序和公平競爭。

各國在確定其監(jiān)管的一般與具體目標以及實際監(jiān)管執(zhí)行的過程中，都必須考慮金融行業(yè)的特殊性與該國當前的經(jīng)濟與金融形式。金融行業(yè)的特殊性構(gòu)成了選擇一般目標的核心，在具體目標選擇過程中該國的金融行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟發(fā)展情形則是必須考慮的因素，但在具體監(jiān)管執(zhí)行過程中則更多受到了部分現(xiàn)實因素的制約。如金融行業(yè)的競爭程度導致大部分國家實行金融混業(yè)經(jīng)營，作為金融監(jiān)管部門出于對本國金融產(chǎn)業(yè)的支持則自然采取混業(yè)監(jiān)管。近年來的放松監(jiān)管趨勢就是經(jīng)濟、金融競爭加劇條件下，監(jiān)管機構(gòu)的被動選擇。在實際執(zhí)行過程中有些監(jiān)管甚至是脫離了金融監(jiān)管核心問題：保持金融穩(wěn)定與維護公眾利益，從而體現(xiàn)出一種監(jiān)管與反監(jiān)管的博弈關(guān)系，監(jiān)管的實際效果也呈現(xiàn)出一種放松監(jiān)管的趨勢。在監(jiān)管過程中監(jiān)管機構(gòu)在形式上是處于權(quán)威地位，金融機構(gòu)的反監(jiān)管是以金融創(chuàng)新的方式來實現(xiàn)的，即通過金融創(chuàng)新讓原有的監(jiān)管具體條款失效，從而達到規(guī)避監(jiān)管的目的，最終讓金融監(jiān)管的目標落空。同時，金融監(jiān)管是通過一個國家或是地區(qū)的政府機構(gòu)來實施的，其金融監(jiān)管權(quán)被視為經(jīng)濟主權(quán)的一個重要組成部分，在監(jiān)管執(zhí)行過程中不可避免地打上其本國經(jīng)濟政策的烙印，在當前混合經(jīng)濟條件下，各國監(jiān)管機構(gòu)為了發(fā)展本國經(jīng)濟和對金融產(chǎn)業(yè)的支持，不可避免地可能采取一些急功近利的做法，而放松監(jiān)管。

創(chuàng)新與監(jiān)管實際上是金融機構(gòu)與監(jiān)管當局之間進行的動態(tài)博弈過程，過程表現(xiàn)為“管制—創(chuàng)新—再管制—再創(chuàng)新—”。其基本動力就是雙方主體基于創(chuàng)新與監(jiān)管的成本——收益權(quán)衡的最終權(quán)衡，金融機構(gòu)決定是否采用金融創(chuàng)新以規(guī)避監(jiān)管，金融監(jiān)管者決定是否對金融創(chuàng)新進行再監(jiān)管。由于監(jiān)管當局的監(jiān)管政策在某種程度上限制了金融機構(gòu)的獲利能力，為了規(guī)避此種限制，或是在競爭的壓力下，金融機構(gòu)會進行一些創(chuàng)新以規(guī)避當局監(jiān)管。當金融機構(gòu)的創(chuàng)新出現(xiàn)后，監(jiān)管當局可能適應形勢的改變原有的監(jiān)管或針對創(chuàng)新實施新的監(jiān)管政策。

因此，一國金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的博弈是影響一國金融監(jiān)管目標是否能真正實現(xiàn)的主要因數(shù)。

▲▲ 三、金融業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢

近幾十年來，尤其是20世紀80年代以來，金融產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大而深刻的變化。歸納起來為以下趨勢：1.新技術(shù)普遍應用；2. 經(jīng)濟貨幣化和金融化進程加快；3. 金融創(chuàng)新飛速發(fā)展。

（一）今年來世界信息技術(shù)發(fā)生了巨大進步，乃至被稱為信息革命，金融產(chǎn)業(yè)也大大受其影響。技術(shù)進步對金融產(chǎn)業(yè)的影響是通過對降低交易成本和減少信息不對稱而實現(xiàn)的。先進的計算機與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，降低了交易成本，使得金融機構(gòu)能以較低的成本為社會公眾提供金融產(chǎn)品與服務(wù)，提高了金融機構(gòu)的效率；同時使得社會信息交換更為廉價、便捷、容易，增加了社會金融交易量，豐富了金融市場交易主體?；诖耍诋斍敖鹑诋a(chǎn)業(yè)中大量地應用了世界新型的計算機技術(shù)，可以說，離開了計算機技術(shù)，當今的金融行業(yè)將是不可想象的。

（二）經(jīng)濟貨幣化和金融化進程加快

在現(xiàn)代經(jīng)濟中，盡管各個國家的發(fā)達程度差異還很大，但基本上已不存在沒有金融的純實物經(jīng)濟運行，金融已滲透到經(jīng)濟活動的各個方面，并且其影響力越來越大，金融對經(jīng)濟的推動作用已最初的“適應性作用”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸鲃有宰饔谩?，再到現(xiàn)在的“先導性作用”。這主要是貨幣的商品經(jīng)濟的發(fā)展和貨幣形式的創(chuàng)新。具體體現(xiàn)為：1.經(jīng)濟與金融相互滲透融合，密不可分，成為一個整體；2.經(jīng)濟關(guān)系日益金融關(guān)系化，社會上的經(jīng)濟關(guān)系越來越表現(xiàn)為債權(quán)、債務(wù)關(guān)系、股權(quán)、股利關(guān)系和風險與保險關(guān)系等金融關(guān)系；3.社會資產(chǎn)日益金融化；4.直接融資所占比重越來越大；5. 金融資產(chǎn)與實體經(jīng)濟的比重越來越大；6.經(jīng)濟金融化朝國際化趨勢發(fā)展。

（三）金融創(chuàng)新飛速發(fā)展

金融創(chuàng)新是指通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性變革以變更現(xiàn)有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現(xiàn)有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤。金融創(chuàng)新的成因主要來自兩個方面:一是由于利潤的誘導，即金融企業(yè)為追求潛在利潤而進行的金融創(chuàng)新，這是一種拉力，是金融主體的內(nèi)在需求:二是由于經(jīng)濟環(huán)境的壓力，即金融企業(yè)為逃避金融監(jiān)管、規(guī)避風險而進行的金融創(chuàng)新，這是一種推力，是金融客體的外在供給。金融創(chuàng)新大致可歸為三類：(1)金融制度創(chuàng)新；(2) 金融組織創(chuàng)新；(3) 金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

以上三類金融創(chuàng)新具體體現(xiàn)為：

1.混業(yè)經(jīng)營趨勢，同時業(yè)務(wù)種類越來越多樣化

盡管全能銀行體制和與之相對應的分離銀行體制在理論界和金融界一直存在廣泛的爭議，但面對激烈的行業(yè)競爭，世界很多國家銀行尋求新的利潤增長點和較好的發(fā)展前景，增強銀行的競爭實力，紛紛采取混業(yè)經(jīng)營模式。就連美國這個分業(yè)經(jīng)營的倡導者也摒棄了分業(yè)經(jīng)營。為了尋求新的收入來源，金融機構(gòu)充分利用其經(jīng)營的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和信息優(yōu)勢，為社會其他經(jīng)濟主體提供中間業(yè)務(wù)等非銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

2.金融工具不斷創(chuàng)新，呈現(xiàn)多樣化

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展金融機構(gòu)間的競爭日趨激烈。為了在激烈的競爭中取得有利地位，金融機構(gòu)在辦理好存、貸、匯等傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的同時，加強了金融工具的研制和開發(fā)，不斷創(chuàng)造出全新特征的新金融工具。

3. 金融體系日益多元化

金融體系是指在一個國家或地區(qū)存在的各種金融機構(gòu)組成及其彼此間形成的關(guān)系。盡管由于現(xiàn)實中不同國家的金融制度差異較大，世界上存在著不同的金融體系，一是以英美為代表的市場主導型金融體系，二是以法德日為代表的銀行主導型金融體系，但前者正日益成為一種發(fā)展趨勢。各種非銀行類金融機構(gòu)大量涌現(xiàn)，同時金融機構(gòu)融資模式由單一模式向多元模式轉(zhuǎn)變。

4. 金融業(yè)發(fā)展加快，并呈現(xiàn)出全球化趨勢

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展，金融產(chǎn)業(yè)也得到了飛速的發(fā)展，金融資產(chǎn)占GDP總值的比重不斷加大。同時受經(jīng)濟全球化的影響和各國相繼放松金融管制，資本在全球范圍自由流動的限制日益減少，各國金融業(yè)務(wù)的相繼開放，金融產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出全球化趨勢，主要表現(xiàn)為：金融市場的全球化、金融業(yè)務(wù)的全球化、金融機構(gòu)的全球化。

5.金融自由化的思想意識日益占主導，金融監(jiān)管不斷創(chuàng)新

基于，金融自由化增強了金融市場的競爭性，提高金融市場的效率，促進了銀行業(yè)的發(fā)展；能為金融企業(yè)提供了更多的盈利機會；能為商業(yè)銀行在盈利性與安全性之間的平衡選擇提供了條件和手段；推動了世界性的金融一體化，使得資本國際間流動的速度不斷加快；能為資本缺乏的發(fā)展中國家?guī)砥浼毙璧馁Y本等等有利作用，世界無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家都不斷推行金融自由化思想。在金融自由化的思想指導下，各國監(jiān)管機構(gòu)不斷進行監(jiān)管創(chuàng)新。以適應金融形式的發(fā)展。

▲▲ 四、新形式下的金融監(jiān)管反思

面對金融行業(yè)發(fā)展的新趨勢以及監(jiān)管部門與被監(jiān)管部門的博弈關(guān)系。如何做到有效監(jiān)管一直是一個值得討論和研究的問題。當前金融危機的大爆發(fā)用實事說明以往的金融監(jiān)管有效性是值得懷疑的。面對這一現(xiàn)實在積極應對金融危機帶來的不利影響的同時，冷靜地反思以往金融監(jiān)管中存在的問題，完善以后的金融監(jiān)管才是我們真正應該從本次金融危機中所吸取的教訓和經(jīng)驗。本文認為應做到以下幾點：

（一）.重新定位建立金融監(jiān)管體制的指導思想

將經(jīng)濟安全作為金融監(jiān)管的指導思想，但同時也不扼殺金融創(chuàng)新。誠然，金融自由化、金融國際化、經(jīng)濟金融化能給本國經(jīng)濟發(fā)展提供強大的動力，也為本國金融行業(yè)的發(fā)展提供了更為廣闊的地理空間和業(yè)務(wù)空間，提升了本國的經(jīng)濟發(fā)展?jié)撃芎徒鹑谛袠I(yè)的競爭力，但金融自由化、金融國際化、經(jīng)濟金融化也存在諸多的不利影響，這些不利影響一旦發(fā)生其對經(jīng)濟的影響將是致命的。在金融監(jiān)管體制建立過程中金融自由化、金融國際化、經(jīng)濟金融化不可避免的會干預到其制定理念，加之被監(jiān)管主體的博弈和對監(jiān)管主體的游說和俘獲，難免使得監(jiān)管主體的監(jiān)管偏離最初的目標體系，最終導致經(jīng)濟發(fā)展受損。因此，經(jīng)濟安全始終應當是一國監(jiān)管的最初動因和根本理念，沒有安全保障的經(jīng)濟發(fā)展只能是一時的繁榮，最終難免出現(xiàn)重大的經(jīng)濟問題。但基于金融創(chuàng)新給一國經(jīng)濟與金融行業(yè)所帶來的巨大好處，在金融監(jiān)管中也不應當一味遏制金融創(chuàng)新，否則也將是得不償失的。應當做到許可積極的金融創(chuàng)新，而抑制消極的金融創(chuàng)新，當經(jīng)濟安全與金融行業(yè)發(fā)展向沖突時，應以經(jīng)濟安全為首選考慮因素。

（二）.正視金融行業(yè)發(fā)展趨勢，保持金融監(jiān)管制度的制定的前瞻性

當代經(jīng)濟時刻離開不了金融，金融行業(yè)的發(fā)展趨勢也時刻影響著經(jīng)濟的發(fā)展，面對這一客觀實事，金融監(jiān)管政策措施只有適應金融業(yè)未來發(fā)展和變化趨勢才能做到有效監(jiān)管。首先，金融監(jiān)管當局要主動了解金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和金融創(chuàng)新現(xiàn)狀，如，設(shè)立專門的相關(guān)信息收集處理中心，做到對可能發(fā)生的金融風險的識別，要建立金融監(jiān)管的預警系統(tǒng)，加強對金融體系安全性的監(jiān)測，保證金融體系的穩(wěn)健運行；此外，金融監(jiān)管當局在制定金融機構(gòu)穩(wěn)定性指標和有關(guān)措施時，要考慮未來金融市場創(chuàng)新，金融機構(gòu)資產(chǎn)的可能變化等。

（三）.重構(gòu)監(jiān)管組織模式

從世界范圍來看，現(xiàn)有的金融監(jiān)管無外乎三種類型：一種是側(cè)重于外部監(jiān)管的美國模式，其特點是金融監(jiān)管主體可以站在超然的地位監(jiān)管金融活動，避免部門本位主義，協(xié)調(diào)部門的立場和目標。二是側(cè)重于內(nèi)部監(jiān)管的英國模式。其特點是政府除按必要的國家立法行事以外，較少干預金融活動，對金融業(yè)的日常監(jiān)管主要由金融行業(yè)協(xié)會等組織來進行，其優(yōu)勢在于行業(yè)監(jiān)管過程中監(jiān)管主體具有較好的信息優(yōu)勢，能較好地識別風險。三是側(cè)重于內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管相結(jié)合的德國模式。隨著金融自由化、金融國際化、經(jīng)濟金融化趨勢的出現(xiàn)，金融系統(tǒng)風險和個別風險的概率也會相應提高，原有的單一的側(cè)重外部監(jiān)管或是外部監(jiān)管的模式難以滿足監(jiān)管的需要，德國模式將是最好的選擇，該模式既有利于監(jiān)管對象信息的收集，又有利于避免行業(yè)的本位主義，保障監(jiān)管目標的落實到經(jīng)濟安全上來。但，該模式最大的問題將在于內(nèi)部監(jiān)管主體與外部監(jiān)管主體的信息共享與監(jiān)管主導權(quán)的定位，個人覺得應以外部監(jiān)管為主導。

（四）.正確選定監(jiān)管對象與監(jiān)管內(nèi)容

金融監(jiān)管最終要通過具體的監(jiān)管來實施，其監(jiān)管主體的監(jiān)管理念和目標最終體現(xiàn)于具體的監(jiān)管行為，因此面對金融自由化、金融國際化、經(jīng)濟金融化趨勢，正確選定監(jiān)管對象和監(jiān)管內(nèi)容顯得十分重要。金融自由化、金融國際化、經(jīng)濟金融化使得金融風險的來源不再僅僅是傳統(tǒng)的金融機構(gòu)，如基金投資公司、部分大公司的金融行為都可能成為第一張倒下的多米諾骨牌，因此金融監(jiān)管機構(gòu)在在選擇監(jiān)管對象是要適當擴大監(jiān)管范圍。再者，金融自由化、金融國際化、經(jīng)濟金融化使得金融風險出現(xiàn)的業(yè)務(wù)對象呈現(xiàn)出多樣化，并且基于對于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相對熟悉等原因，監(jiān)管機構(gòu)能有效地實施監(jiān)管，金融創(chuàng)新帶來的金融風險自然成為主要的金融風險，所以監(jiān)管機構(gòu)在繼續(xù)對傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)加強監(jiān)管的同時，應將監(jiān)管中心放在金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)上。

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（責任編輯：張曉輝）