摘要：近年來，我國流動(dòng)性過剩問題已經(jīng)影響我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，必須加強(qiáng)宏觀調(diào)控，認(rèn)真加以解決。

關(guān)鍵詞：流動(dòng)性過剩；原因；對策

近年來，我國經(jīng)濟(jì)的高流動(dòng)性和國際收支不平衡問題已經(jīng)引起國內(nèi)外廣泛關(guān)注，流動(dòng)性過剩已成為當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)重要特征，也成為宏觀調(diào)控面臨的突出問題。

一、當(dāng)前我國流動(dòng)性過剩的主要表現(xiàn)及其危害

流動(dòng)性過剩在宏觀經(jīng)濟(jì)上表現(xiàn)為貨幣增長率超過GDP增長率，就銀行系統(tǒng)而言，則表現(xiàn)為銀行超額儲(chǔ)備過多，具有很強(qiáng)的放款能力。流動(dòng)性過剩導(dǎo)致的結(jié)果，首先是大量的資金追逐房地產(chǎn)、基礎(chǔ)資源和各種金融資產(chǎn)，形成資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲。如果在一些因素的刺激下，部分流動(dòng)性開始追逐消費(fèi)品，就會(huì)引起物價(jià)較快上漲。流動(dòng)性過剩容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)過熱，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，因此，往往成為各國普遍關(guān)注的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。

當(dāng)前，我國流動(dòng)性過剩主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：一是貨幣供應(yīng)量增長過快。長期以來，我國廣義貨幣供應(yīng)量M2的增速都在14.7%以上，遠(yuǎn)高于同期GDP增速，到2007年末，廣義貨幣供應(yīng)量M2已達(dá)40.34億元，同比增長16.72℅，M2高位運(yùn)行，貨幣流動(dòng)速度加快，加速流動(dòng)性過剩。二是銀行類金融機(jī)構(gòu)存差進(jìn)一步擴(kuò)大。近年來，在宏觀調(diào)控控制信貸投放的影響下，存貸款“剪刀差”迅速擴(kuò)大，2006年，人民幣存款余額為33.54萬億元，各項(xiàng)貸款余額為22.53萬億元，存差規(guī)模達(dá)到11.01萬億元的歷史最高水平，銀行內(nèi)部過多的資金找不到合適的投資渠道。三是資產(chǎn)價(jià)格快速上漲。過剩的資金在尋找投資品種，房地產(chǎn)和股市成為首選。2004—2007年，全國房屋銷售價(jià)格漲幅分別為9.7%、7.6%、5.5%和7.6%。自2005年11月以來，股市持續(xù)走強(qiáng)，股指疊創(chuàng)新高，2006年上證綜指上漲130.4%，漲幅居全球之首，2007年10月上證綜指創(chuàng)歷史新高6124.04點(diǎn)，2007年上證綜指全年上漲96.66%，深圳成指全年上漲166.29%，A股股票賬戶首次突破10萬戶，股市泡沫開始顯現(xiàn)，在股市所代來的巨大財(cái)富效應(yīng)的吸引下，大量資金進(jìn)入股市，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)卻相當(dāng)?shù)　?/p>

從以上幾方面可以看出，流動(dòng)性過剩對我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響主要有以下幾個(gè)方面：

1.長期流動(dòng)性過剩會(huì)引發(fā)我國經(jīng)濟(jì)局部甚至是整體過熱，引發(fā)通貨膨脹或資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。一般情況下，流動(dòng)性過剩將直接表現(xiàn)在價(jià)格水平的變化上并對資產(chǎn)價(jià)格影響較大，至2008年一季度，我國價(jià)格總水平仍處于高位，一季度，居民消費(fèi)價(jià)格總水平上漲8%，食品價(jià)格上漲21%，居住價(jià)格上漲6.6%，工業(yè)品出產(chǎn)價(jià)格同比上漲6.9%，70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲11%，不利于我國經(jīng)濟(jì)的健康持續(xù)發(fā)展。

2.流動(dòng)性過剩會(huì)加劇資產(chǎn)泡沫的形成。在流動(dòng)性過剩的情況下，儲(chǔ)蓄收益低，大量的居民儲(chǔ)蓄涌向火爆的證券市場和房地產(chǎn)市場，在人民幣升值的預(yù)期下，大量的國際游資流入我國，盡管政府出臺(tái)了一列房地產(chǎn)調(diào)控措施，但全國主要城市的房地產(chǎn)價(jià)格在有價(jià)無市的情況下依然高位運(yùn)行，國內(nèi)證券市場出現(xiàn)大牛市的行情，股價(jià)估值水平已明顯超出成熟證券市場水平，資產(chǎn)價(jià)格泡沫已逐步顯現(xiàn)。

3.流動(dòng)性過剩會(huì)加大金融體系風(fēng)險(xiǎn)。銀行體系的可貸資金增多，導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)加大；房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格上升中產(chǎn)生的“泡沫”，會(huì)誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；信貸投放迅速增加，如遇經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，會(huì)增加信貸風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國流動(dòng)性過剩的深層原因

1.貿(mào)易資本雙順差導(dǎo)致巨額外匯占款是流動(dòng)性過剩的直接原因

我國貿(mào)易、資本雙順差已持續(xù)多年，雙順差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備快速增長，外匯占款大幅繒長，2006年底，我國外匯儲(chǔ)備余額達(dá)1.06萬億美元，全年外匯儲(chǔ)備增加2473億美元，2007年底，我國外匯儲(chǔ)備余額達(dá)1.53萬億美元，同比增長43.32%，全年外匯儲(chǔ)備增加4619億美元，同比多增2144億美元，2008年3月末，我國外匯儲(chǔ)備余額達(dá)1.68萬億美元，同比增長39.94%。我國實(shí)行的是結(jié)售匯制度，結(jié)售匯制導(dǎo)致中央銀行為了維持匯率穩(wěn)定被動(dòng)地投放大量的基礎(chǔ)貨幣，在乘數(shù)效應(yīng)的作用下，造成國內(nèi)金融市場貨幣供給過多，2007年底，我國外匯占款達(dá)12.83萬億美元，大約占央行資產(chǎn)總額的70%，這些外匯占款大部分都進(jìn)入了商業(yè)銀行，造成銀行流動(dòng)性過多，因此2008年流動(dòng)性過剩仍將突出。

2.有限的金融資產(chǎn)供給是造成流動(dòng)性過剩的重要原因

我國金融業(yè)長期的分業(yè)體制，造成我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)單一，盈利模式以存貸款業(yè)務(wù)為主，資金運(yùn)營效率低下。一方面，我國商業(yè)銀行以吸收存款賴以為生，加上我國經(jīng)濟(jì)特有的高儲(chǔ)蓄、低消費(fèi)，促使商業(yè)銀行的存款不斷增加；另一方面，我國商業(yè)銀行的貸款面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，加上近幾年在我國的宏觀調(diào)控中，對貸款規(guī)模不斷加以限制，使商業(yè)銀行的貸款困難，造成了目前我國商業(yè)銀行存差不斷擴(kuò)大，大量資金積壓在銀行體系難以運(yùn)用。

3.我國流動(dòng)性過剩的內(nèi)在原因在于儲(chǔ)蓄、消費(fèi)和投資比例的失調(diào)

我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的“兩高一低”特征，即高儲(chǔ)蓄、高投資，低消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長期失衡。十幾年來，我國儲(chǔ)蓄一直保持高位并呈不斷上升之勢，2005年我國居民儲(chǔ)蓄存款余額為141051億元，2006年為161587億元，2007年為172534億元。從居民儲(chǔ)蓄的分布看，我國戶均儲(chǔ)蓄存款最多的20%家庭，擁有城市人民幣和外幣儲(chǔ)蓄存款總值的65%和89%，而存款最少的20%家庭，分別只擁有1.2%和0.2%。研究表明，收入最低的10%家庭收支大體相抵，其消費(fèi)傾向達(dá)99.8%，而高收入群體由于消費(fèi)需求有限，消費(fèi)傾向只有66.4%，致使大部分收入增量沉淀在銀行體系內(nèi)部循環(huán)，投資和消費(fèi)差距不斷拉大，投資和消費(fèi)比例失衡加劇。

三、化解流動(dòng)性過剩的對策

1.調(diào)整宏觀調(diào)控方式，在以從緊的貨幣政策為主的條件下注重相關(guān)調(diào)控政策的協(xié)調(diào)

為防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱，物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲向明顯通脹，面對經(jīng)濟(jì)過熱和流動(dòng)性過剩的雙重壓力，完全依靠貨幣政策調(diào)控難以取得理想的效果，目前，我國貨幣政策調(diào)控的頻率和力度均是前所未有的，2007年，央行已10次提高存款準(zhǔn)備金率，6次提高存貸款基準(zhǔn)利率，實(shí)行從緊的貨幣政策，但流動(dòng)性過剩的狀況并沒有得到明顯改觀，因此，在實(shí)行從緊的貨幣政策的同時(shí)，要注意財(cái)政政策以及其它政策手段的配合。

2.加快外匯管理體制改革，增加流動(dòng)性的出口

徹底改變結(jié)售匯制，積極推進(jìn)外匯持有主體多元化，鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人購買和持有外匯，以及購買國外股票、債券等金融資產(chǎn)；支持企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，參與國際競爭，轉(zhuǎn)移國內(nèi)過剩的生產(chǎn)能力等；貫徹國家對外發(fā)展戰(zhàn)略，加快國家外匯投資管理公司的運(yùn)作，購買戰(zhàn)備性資源、設(shè)備和技術(shù)，加大對海外的直接投資，逐步推動(dòng)人民幣國際化。

3.樹立大金融的觀念，金融業(yè)由分業(yè)盡快走向混業(yè)，消除貨幣市場和資本市場之間的壁壘

為證券公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)之間廣泛而深入地融合提供條件，促使商業(yè)銀行進(jìn)軍資本市場，從根本上解決貨幣市場資金過剩和資本市場資金不足的問題，形成金融市場平衡發(fā)展的新局面。

4.加快銀行體制改革，轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行單一的業(yè)務(wù)模式

要大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，改變盈利模式，拓展商業(yè)銀行的運(yùn)作空間，開展投資理財(cái)業(yè)務(wù)，發(fā)展公司和私人理財(cái)增值服務(wù)，發(fā)展商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表外的理財(cái)托管產(chǎn)品，將儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為理財(cái)資金，逐漸改變商業(yè)銀行的生存方式。

5.調(diào)整金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新

推動(dòng)資產(chǎn)證券化和企業(yè)債券發(fā)展，設(shè)計(jì)多種組合的利率、匯率新產(chǎn)品。使金融投資的工具不斷豐富，可選擇的投資品種不斷增加。

6.努力擴(kuò)大內(nèi)需，著力促進(jìn)消費(fèi)較快增長

充分發(fā)揮財(cái)政政策在促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)中的積極作用，大力加強(qiáng)為全社會(huì)提供的公共服務(wù)和公共資源方面的支出，完善教育和衛(wèi)生等公共服務(wù)；建立健全社會(huì)保障制度，適度增加財(cái)政在社會(huì)福利方面的支出，進(jìn)一步完善消費(fèi)政策，鼓勵(lì)擴(kuò)大消費(fèi)，同時(shí)進(jìn)一步改革分配制度，增加居民收入，大力提高低收入群體的消費(fèi)水平。

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(作者單位：云南財(cái)經(jīng)大學(xué))