摘要：從商業(yè)銀行與投資銀行的概念定義出發(fā)，分析了商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的理論依據(jù)和我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性，探討了在2006年金融業(yè)全面對(duì)外開放的形勢(shì)下我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重點(diǎn)和模式，并就我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制提出了若干建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；投資銀行業(yè)務(wù)

一、商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的理論依據(jù)

1.金觸功能觀點(diǎn)

美國(guó)麻省理工學(xué)院教授、著名金融學(xué)家羅伯特·默頓和茲維·博迪(1993)提出了“金融功能觀點(diǎn)”。他們認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品都是實(shí)現(xiàn)金融基本功能的載體，因而在金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)之間、金融市場(chǎng)的各個(gè)子市場(chǎng)之間、各種金融產(chǎn)品之間就存在著替代性和競(jìng)爭(zhēng)性，而決定此消彼長(zhǎng)的因素就是它們之間的比較成本。隨著電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展和金融管制的逐步放松，具有比較成本優(yōu)勢(shì)的金融創(chuàng)新管理模式和金融創(chuàng)新工具不斷涌現(xiàn)。同時(shí)，隨著科技的進(jìn)步和金融自由化的發(fā)展，直接融資市場(chǎng)的運(yùn)行成本也開始大大降低，并逐漸低于間接融資市場(chǎng)的運(yùn)行成本。這種轉(zhuǎn)變，使得投資者和融資者都愿意通過(guò)直接融資市場(chǎng)進(jìn)行交易，從而出現(xiàn)了資金“脫媒”的現(xiàn)象，傳統(tǒng)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷縮小，市場(chǎng)占有率不斷降低，迫使商業(yè)銀行為了生存而向投資銀行領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。

2.范圍經(jīng)濟(jì)理論

規(guī)模經(jīng)濟(jì)著眼于要素使用的平均成本和報(bào)酬，而范圍經(jīng)濟(jì)則從產(chǎn)品的角度考察一家廠商生產(chǎn)多種產(chǎn)品的效益，它是指由于經(jīng)濟(jì)組織的生產(chǎn)或者經(jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)張和收縮，導(dǎo)致相對(duì)收益的經(jīng)營(yíng)成果的升降。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)一定的條件下，如果銀行同時(shí)經(jīng)營(yíng)M種資產(chǎn)的成本小于M家銀行分別經(jīng)營(yíng)其中一種資產(chǎn)的總成本，表明存在范圍經(jīng)濟(jì)。從一些大銀行的擴(kuò)張看，規(guī)模的擴(kuò)張一般伴隨業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，而不僅僅是同一產(chǎn)品鏈的數(shù)量擴(kuò)張，甚至跨越兩個(gè)行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)還能獲得互補(bǔ)的協(xié)力效應(yīng)。從理論分析，消費(fèi)的范圍經(jīng)濟(jì)可以來(lái)源于投資、儲(chǔ)蓄、信貸和保險(xiǎn)產(chǎn)品的交叉營(yíng)銷。許多金融產(chǎn)品都是互補(bǔ)的，消費(fèi)者在金融集團(tuán)中購(gòu)買產(chǎn)品比在專業(yè)公司中購(gòu)買相同的一系列產(chǎn)品，搜尋成本、信息成本、監(jiān)控成本和交易成本更低。

3.約束引致假說(shuō)

約束引致假說(shuō)的開創(chuàng)者Silber(1983)認(rèn)為，政府管理是最主要的外部約束。這種約束導(dǎo)致企業(yè)不能按照目標(biāo)函數(shù)組織生產(chǎn)所產(chǎn)生的損失量，就構(gòu)成了該項(xiàng)約束的成本或“影子價(jià)格”。隨著時(shí)間的推移，一些外部約束的影子價(jià)格會(huì)快速上升，當(dāng)外部約束的影子價(jià)格上升到一定水平時(shí)，就會(huì)爆發(fā)一輪降低約束成本的金融創(chuàng)新。Kane(1981)創(chuàng)建了一個(gè)“斗爭(zhēng)”模型用來(lái)描繪監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間永不停息的斗爭(zhēng)，并將金融創(chuàng)新視為這種斗爭(zhēng)的結(jié)果。陳波和許多奇(2003)認(rèn)為，商業(yè)銀行涉足資本市場(chǎng)，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，就是為了克服監(jiān)管壓制和無(wú)效性。

依據(jù)以上三個(gè)理論，考慮我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境及商業(yè)銀行現(xiàn)狀，我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是適應(yīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的戰(zhàn)略選擇，隨著企業(yè)直接融資市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，利率市場(chǎng)化的改革，主要依賴?yán)⑹杖氲膫鹘y(tǒng)商業(yè)銀行面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，生存空間受到擠壓。國(guó)外商業(yè)銀行不斷地通過(guò)組織、技術(shù)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)入投資銀行等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)已成為我國(guó)現(xiàn)代商業(yè)銀行向綜合化、全能化演變的必然選擇。

二、我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重點(diǎn)

周小川曾經(jīng)指出“在穩(wěn)步推進(jìn)綜合經(jīng)營(yíng)試點(diǎn)時(shí)，并不是說(shuō)所有的金融機(jī)構(gòu)都會(huì)在各個(gè)方面推進(jìn)多元化和綜合經(jīng)營(yíng)的模式。”“究竟是全面走向綜合、在某些方面綜合、還是繼續(xù)保持對(duì)某些業(yè)務(wù)的單一專注，應(yīng)該是經(jīng)過(guò)深思熟慮的，不能跟風(fēng)，而是需要根據(jù)自己的能力、發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)特色來(lái)確定?！倍鴱膰?guó)外商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的實(shí)踐來(lái)看，自美國(guó)1999年《金融服務(wù)現(xiàn)代法案》實(shí)施以來(lái)，美國(guó)花旗等著名商業(yè)銀行開展的非銀行業(yè)務(wù)并沒(méi)有出現(xiàn)四處開花的現(xiàn)象，而是主要集中于基金銷售、銀團(tuán)貸款安排、債務(wù)融資安排、項(xiàng)目融資顧問(wèn)、資產(chǎn)管理、承銷債券等業(yè)務(wù)種類。因此，在發(fā)展投行業(yè)務(wù)初期，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的過(guò)程中，應(yīng)立足于自身資源結(jié)構(gòu)，緊緊圍繞已有業(yè)務(wù)和客戶，優(yōu)先發(fā)展商業(yè)銀行業(yè)務(wù)延伸出的投資銀行業(yè)務(wù)和與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較密切的業(yè)務(wù)。如財(cái)務(wù)顧問(wèn)、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、基金管理等業(yè)務(wù)。

1.財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)

當(dāng)前可以從兩方面入手：一是為客戶提供常年財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)；二是為企業(yè)尤其是上市公司提供策劃和咨詢業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行可以在公司的股份制改造、上市，在二級(jí)市場(chǎng)再籌資以及發(fā)生兼并收購(gòu)、出售資產(chǎn)等重大交易活動(dòng)時(shí)提供專業(yè)性財(cái)務(wù)意見。同時(shí)，商業(yè)銀行還可進(jìn)行投資咨詢和投資中介服務(wù)。

2.項(xiàng)目融資服務(wù)

商業(yè)銀行可以與項(xiàng)目有關(guān)的政府機(jī)關(guān)、金融機(jī)構(gòu)、投資者與項(xiàng)目發(fā)起人等密切聯(lián)系，協(xié)調(diào)律師、會(huì)計(jì)師、工程師等一起進(jìn)行項(xiàng)目可行性研究，協(xié)助項(xiàng)目發(fā)起人完成項(xiàng)目的研究、組織和評(píng)估，設(shè)計(jì)項(xiàng)目結(jié)構(gòu)和融資方案，協(xié)助項(xiàng)目有關(guān)方進(jìn)行項(xiàng)目協(xié)議和融資協(xié)議的談判，起草有關(guān)法律文件等等。最后通過(guò)發(fā)行債券、基金、股票或拆借、拍賣、抵押貸款等形式組織項(xiàng)目投資所需的資金融通。

3.資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

資產(chǎn)證券化指的是金融機(jī)構(gòu)將持有的同質(zhì)、流動(dòng)性較差但具有未來(lái)現(xiàn)金收入流的貸款、租賃、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)集中起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)和收益要素進(jìn)行分割和重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂型顿Y特征的可銷售

證券，據(jù)以回收資金的過(guò)程。目前國(guó)際上己經(jīng)出現(xiàn)并可運(yùn)用于我國(guó)銀行業(yè)實(shí)踐的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有住房抵押貸款證券化、不良資產(chǎn)證券化、公共事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化、汽車貸款證券化、信用卡應(yīng)收款證券化、貿(mào)易和服務(wù)應(yīng)收款證券化等。同時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)還可以根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需求，創(chuàng)造性地推出新的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

4.基金管理業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行的基金管理是指參與基金的設(shè)立、投資、經(jīng)營(yíng)以及風(fēng)險(xiǎn)控制，以實(shí)現(xiàn)基金價(jià)值增值的各種活動(dòng)的總稱。基金管理是現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)的重要業(yè)務(wù)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，是投資銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的領(lǐng)域之一。目前商業(yè)銀行在基金市場(chǎng)上主要扮演著三種角色基金托管人、基金銷售商、基金管理人。

三、我國(guó)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式

1.在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)本著“有所為，有所不為”的方針

首先，并不是中國(guó)所有的商業(yè)銀行都要發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，只有手中掌握有大量集團(tuán)客戶資源和資金資源的強(qiáng)勢(shì)商業(yè)銀行，才有必要和能力開展投資銀行業(yè)務(wù)并從中受益。全能化和專業(yè)化始終是貫穿20世紀(jì)后半葉金融發(fā)展史的兩條主線，而目前金融機(jī)構(gòu)的構(gòu)成也充分說(shuō)明了這一點(diǎn)。在投資銀行領(lǐng)域，既有花旗集團(tuán)、德意志銀行、瑞士信貸集團(tuán)、JP摩根等全能銀行，也有像摩根士丹利、高盛、美林等投資銀行；同樣在商業(yè)銀行領(lǐng)域，除了上述全能銀行，數(shù)量眾多的商業(yè)銀行仍固守于商業(yè)銀行的傳統(tǒng)領(lǐng)域，甚至像美洲銀行、匯豐銀行這樣超大型的金融機(jī)構(gòu)也主要以商業(yè)銀行業(yè)務(wù)為主要經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。因此，只有以成為全球頂尖的金融機(jī)構(gòu)為戰(zhàn)略目標(biāo)的國(guó)內(nèi)強(qiáng)勢(shì)商業(yè)銀行，才可以憑借手中已掌握的大量的集團(tuán)客戶資源，借助投資銀行業(yè)務(wù)拓展實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

2.商業(yè)銀行在總行層面構(gòu)建以投資銀行部為核心的投資銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行平臺(tái)

為大力拓展投資銀行業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)該在總行層面建立按事業(yè)部制運(yùn)作的投資銀行部，將現(xiàn)有的分散于公司業(yè)務(wù)板塊、個(gè)人業(yè)務(wù)板塊和資金業(yè)務(wù)板塊的與投資銀行業(yè)務(wù)相關(guān)的部門、職能、人員加以整合。同時(shí)，給予投資銀行部相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)決策權(quán)，以有效把握市場(chǎng)機(jī)遇，充分調(diào)動(dòng)內(nèi)外部的各種資源，對(duì)投資銀行部進(jìn)行系統(tǒng)策劃、拓展和管理。在分行層面，應(yīng)根據(jù)各地業(yè)務(wù)的開展情況，沒(méi)有必要統(tǒng)一建立相應(yīng)的對(duì)應(yīng)常設(shè)部門。由于投行業(yè)務(wù)大多在一定程度上具有獨(dú)立性，在時(shí)間起止上有明確的事件點(diǎn)，因此，可以在分行一級(jí)有相應(yīng)業(yè)務(wù)需要展開的時(shí)候，再成立由總行牽頭，分支行抽調(diào)相關(guān)工作人員參與的任務(wù)型團(tuán)隊(duì)，專門針對(duì)某一項(xiàng)目。當(dāng)項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，該團(tuán)隊(duì)即宣告解散，這樣可以在最大程度上降低人力資源的成本。

商業(yè)銀行的投資銀行部應(yīng)加強(qiáng)與行內(nèi)部門和行外機(jī)構(gòu)的有效合作機(jī)制。投資銀行部與行內(nèi)其他相關(guān)部門進(jìn)行有效的合作能夠形成綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。投資銀行業(yè)務(wù)的拓展需要與對(duì)公業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)等部門進(jìn)行有效的合作，以充分發(fā)揮商業(yè)銀行的綜合優(yōu)勢(shì)，在競(jìng)爭(zhēng)中形成合力。在與行內(nèi)部門合作的基礎(chǔ)上，投資銀行部也應(yīng)該與證券公司、信托公司、基金公司等機(jī)構(gòu)建立策略聯(lián)盟，并借助其他金融機(jī)構(gòu)的渠道和交易資格使客戶能夠參與各類金融市場(chǎng)的交易，以滿足客戶的綜合金融業(yè)務(wù)需求。

四、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制

商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)實(shí)行綜合經(jīng)營(yíng)，一方面可以提高資本運(yùn)作效率和綜合回報(bào)水平，另一方面卻因?yàn)樯虡I(yè)銀行與投資銀行的高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)捆綁在一起，從而降低了資金的安全系數(shù)，使銀行面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)倍數(shù)放大。要確保投資銀行業(yè)務(wù)健康有序發(fā)展，國(guó)內(nèi)各大商業(yè)銀行在發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)伊始，就必須堅(jiān)持“內(nèi)控先行”，并逐步建立起以高素質(zhì)專業(yè)人才為根本，以完善的風(fēng)險(xiǎn)防控制度為基礎(chǔ)，以現(xiàn)代高新科技手段為支撐，構(gòu)建集中統(tǒng)一、多層次交叉型的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。

1.培育先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理文化

堅(jiān)持以人為本，將全面風(fēng)險(xiǎn)管理理念、資本約束與制衡理念等先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理理念，融入到投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展的全過(guò)程，在全員中樹立“人人關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)、事事關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)”的良好氛圍，充分發(fā)揮全體人員在防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中的作用。

2.設(shè)計(jì)完善內(nèi)控制度

內(nèi)控制度的制定要按照覆蓋業(yè)務(wù)發(fā)展全過(guò)程的原則，以保證所有環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)都能得到有效控制。要制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，明確風(fēng)險(xiǎn)管理偏好，健全在資本約束下的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。遵循全面性、有效性和獨(dú)立性原則，根據(jù)業(yè)務(wù)類別制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，形成“事前防范、事中控制、事后監(jiān)督”的風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)程。有效設(shè)計(jì)各種業(yè)務(wù)流程、管理方法與控制措施以及科學(xué)的授權(quán)制度、崗位責(zé)任與崗位分離制度，建立投資銀行業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)的“防火墻”。

綜上所述，在金融全球化的趨勢(shì)下，在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r良好的大背景下，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)抓住政策機(jī)遇，挖掘市場(chǎng)潛在機(jī)會(huì)，找準(zhǔn)市場(chǎng)定位，積極開展投資銀行業(yè)務(wù)，這一戰(zhàn)略選擇將為提升我國(guó)商業(yè)銀行的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，增加商業(yè)銀行營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，為今后成為綜合型跨國(guó)銀行奠定良好的基礎(chǔ)，在不久的將來(lái)，投資銀行業(yè)務(wù)必將成為我國(guó)商業(yè)銀行新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

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(作者單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué))