不難看出日本的公司治理改革并非激進(jìn)地走向盎格魯—撒克遜的公司治理模式。所有的進(jìn)展雖然緩慢，但正在有序地進(jìn)行中

毋庸置疑，日本的公司治理模式已經(jīng)成為現(xiàn)代欠發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)的一種成功典范，也是通向國(guó)家富裕之路的一條捷徑。在這一利益相關(guān)者的公司治理模式把作為公司財(cái)務(wù)和生產(chǎn)活動(dòng)的“內(nèi)部人”緊密地聯(lián)系在一起:工人接受低工資，以換取終身雇傭;消費(fèi)者接受高昂的消費(fèi)者價(jià)格水平，以換取未來(lái)經(jīng)濟(jì)和收入的可持續(xù)增長(zhǎng);金融機(jī)構(gòu)接受很低的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因?yàn)橛胸?cái)團(tuán)的擔(dān)保和默認(rèn)的政府擔(dān)保;公司則承擔(dān)高增長(zhǎng)、低收益投資和多元化投資的風(fēng)險(xiǎn)。這架強(qiáng)大的“發(fā)動(dòng)機(jī)”史無(wú)前例地拉動(dòng)了一個(gè)國(guó)家整整30余年的經(jīng)濟(jì)繁榮，造就了戰(zhàn)后日本不敗的經(jīng)營(yíng)神話，也大大提升了二戰(zhàn)中徹底被摧毀的日本人自信心。諷刺的是，一旦成熟起來(lái)的強(qiáng)大經(jīng)濟(jì)實(shí)力，不經(jīng)意間創(chuàng)設(shè)的市場(chǎng)力量輕而易舉地?fù)艨辶斯淌貛装倌甑?、以武士道精神為核心的日本文化?/p>

1999年4月29日，在《紐約時(shí)報(bào)》發(fā)表了一篇小淵惠三首相的文章，在過(guò)去獲得成功的制度和方式已經(jīng)不再起作用，正在成為日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的桎梏。他還舉出了終身雇傭制和相互持股的法人所有制來(lái)說(shuō)明這一點(diǎn)。小淵惠三的這番話一語(yǔ)中的，也顯然指出日本未來(lái)公司治理改革之路并不能在原有的制度上修修補(bǔ)補(bǔ)。

日本以相互持股為核心的法人所有制結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制有著一種內(nèi)在的矛盾和沖突，原來(lái)的股票市場(chǎng)創(chuàng)設(shè)具有一個(gè)良好的市場(chǎng)傳遞信號(hào)，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，立馬就傳遞到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策之中。20世紀(jì)80年代中期，股票市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)上揚(yáng)的時(shí)候，法人相互持有的股票不出售，形成人為的高價(jià)，導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高漲。而泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后股票價(jià)格一路下跌，同樣滯后效應(yīng)又導(dǎo)致了企業(yè)實(shí)際上的低效率投資或者有風(fēng)險(xiǎn)的資金閑置，這是有悖于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。所以，泡沫經(jīng)濟(jì)之后的日本政府出臺(tái)了一系列的鼓勵(lì)政策來(lái)減少相互持股過(guò)多所產(chǎn)生的僵硬問(wèn)題。銀行為了減少不良債權(quán)所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)困難，也紛紛開(kāi)始出讓原先相互持股的部分。六大企業(yè)集團(tuán)之間的交叉持股比例從28.01%下降到16.71%。

無(wú)論按照日本的法律規(guī)定還是按照股份公司的性質(zhì)來(lái)說(shuō)，股東都在股份公司中擁有絕對(duì)的權(quán)力，但是實(shí)際上在執(zhí)行過(guò)程中并沒(méi)有達(dá)到對(duì)中小股東的保護(hù)不足。正是對(duì)中小股東的保護(hù)不足，導(dǎo)致了日本企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中的低績(jī)效。日本政府也開(kāi)始意識(shí)到這些，所以日本公司治理改革的另一個(gè)方向就是增強(qiáng)中小投資者的保護(hù)強(qiáng)度，恢復(fù)日本企業(yè)的股東作用，同時(shí)也回歸一個(gè)由股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)共同組織的正常公司治理機(jī)制。而且，由于股東地位的回復(fù)，也產(chǎn)生了國(guó)外投資者的流入，一個(gè)開(kāi)放性的、競(jìng)爭(zhēng)性的公司治理模式正在逐漸形成。最近，根據(jù)日媒報(bào)道，中投和外匯管理局已經(jīng)拿出2000億中的1/3投資到日本市場(chǎng)。問(wèn)題似乎不在于投資多少，也不在于投資什么行業(yè)，而在于一個(gè)良好改革的缺口正在打開(kāi)。

總結(jié)起來(lái)，我們不難看出日本的公司治理改革并非激進(jìn)地走向盎格魯—撒克遜的公司治理模式。所有的進(jìn)展雖然緩慢，但正在有序地進(jìn)行中。日本公司治理開(kāi)始出現(xiàn)混合化的多元治理機(jī)制，企業(yè)之間也增加了多樣性，產(chǎn)生了各種各樣的混合形式。市場(chǎng)傳導(dǎo)能力以及外部壓力機(jī)制都開(kāi)始進(jìn)入日本的公司之中，而且日本的公司治理也開(kāi)始重視企業(yè)的社會(huì)責(zé)任、對(duì)管理者的激勵(lì)引入股票期權(quán)和重塑了董事會(huì)以及中小投資者的保護(hù)地位。

不過(guò)，公司治理改革的未來(lái)對(duì)于日本來(lái)說(shuō)還是一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)，這并不是說(shuō)日本沒(méi)有再度復(fù)蘇的機(jī)會(huì)，而是日本在走向一個(gè)適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的公司治理機(jī)制過(guò)程需要克服太多的固化力量。市場(chǎng)并沒(méi)有自動(dòng)戰(zhàn)勝的力量，而在日本這樣的國(guó)家中文化力量顯得如此不可或缺。因此，市場(chǎng)化的改革過(guò)程需要不斷地在效率和公平之間不斷地來(lái)回?fù)u擺，尋求兩者的有效平衡。希望上帝的幸運(yùn)之手還能再次眷顧讓我們有著復(fù)雜情緒的國(guó)家身上！