央企重組過多地倚重于資本市場(chǎng)，它們不僅在很大程度上打破了資本市場(chǎng)原有的“生態(tài)平衡”，而且也將會(huì)在一定程度上影響到央企重組的質(zhì)量

在推動(dòng)央企重組的過程中，年輕的中國資本市場(chǎng)被放到了重要的位置。國資委主任李榮融多次表示，將鼓勵(lì)支持央企到境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市。近兩年，為了配合股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)，除了深圳中小板以外，資本市場(chǎng)管理部門基本停止了主板市場(chǎng)的新股發(fā)行，但是對(duì)央企上市卻大門洞開，中國資本市場(chǎng)的行情也出現(xiàn)了深刻變化，大盤藍(lán)籌股逐漸占據(jù)了主導(dǎo)地位。但在這個(gè)過程中，我們也看到了一些令人不安的現(xiàn)狀，央企重組過多地倚重于資本市場(chǎng)，它們不僅在很大程度上打破了資本市場(chǎng)原有的“生態(tài)平衡”，而且也將會(huì)在一定程度上影響到央企重組的質(zhì)量。

央企重組不應(yīng)壟斷上市資源

自兩年多前開始實(shí)行股改，我國資本市場(chǎng)主板的新股發(fā)行曾經(jīng)有一段停頓，這是為了保證股改的成功，在股改基本成熟以后選擇由央企首先上市也有其合理性。但隨著時(shí)間的推移，新股發(fā)行市場(chǎng)卻逐漸發(fā)展為由央企以及一些地方大型國企主導(dǎo)的一統(tǒng)天下，民營企業(yè)以及其他類型企業(yè)的發(fā)行上市基本被排除在外，即使在中國資本市場(chǎng)的中心上海，也因?yàn)樾枰屄酚谘肫?，而?shù)年沒有一家本地企業(yè)上市。這與幾年前新股發(fā)行市場(chǎng)基本由困難國企包攬的局面如出一轍，不利于各種經(jīng)濟(jì)主體在資本市場(chǎng)上的發(fā)展，也不利于資本市場(chǎng)自身的平穩(wěn)發(fā)展。

我國的新股發(fā)行市場(chǎng)最初實(shí)行的是審批制，自《證券法》頒布以后，新股發(fā)行改為核準(zhǔn)制，從理論上來說，不管是什么類型的企業(yè)，只要符合有關(guān)法規(guī)的要求，都有發(fā)行新股資格，一些民營企業(yè)正是在這個(gè)時(shí)期進(jìn)入資本市場(chǎng)的。但是，由于我國資本市場(chǎng)“政策市”的基本格局一直未能改變，監(jiān)管部門在行使核準(zhǔn)手續(xù)時(shí)，仍然能利用手中的權(quán)力執(zhí)行對(duì)不同類型企業(yè)寬松有別的政策，這就導(dǎo)致了近兩年里新股發(fā)行市場(chǎng)基本上由央企壟斷的局面。但這種格局如果長期存在，央企與其他類型企業(yè)不可能在資本市場(chǎng)的平臺(tái)上展開有效競(jìng)爭(zhēng)，央企就無法感受到資本市場(chǎng)所應(yīng)該產(chǎn)生的對(duì)上市公司的壓力，所謂公司治理機(jī)制的建立也容易成為走過場(chǎng)。從根本上來說，這種機(jī)制只有利于央企從資本市場(chǎng)上圈錢，并不利于它們利用資本市場(chǎng)的機(jī)制來發(fā)展壯大自己。

上市資源由央企壟斷，還容易導(dǎo)致資本市場(chǎng)出現(xiàn)畸形發(fā)展。市場(chǎng)話語權(quán)過度集中于體量龐大的央企，容易造成市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性失衡，造成二級(jí)市場(chǎng)的大起大落。央企在發(fā)行、上市過程中，能夠集中各種社會(huì)資源為己所用，將發(fā)行價(jià)定得過高，給市場(chǎng)造成錯(cuò)覺，這一點(diǎn)在去年11月上市的中國石油上表現(xiàn)得特別充分。該股上市至今一年不到，其一瀉千里的走勢(shì)嚴(yán)重異常，使廣大中小散戶深套其中，特別是由于其在指數(shù)中占有權(quán)重過大，對(duì)大盤的平穩(wěn)運(yùn)行也造成了嚴(yán)重的破壞。

央企監(jiān)管還需建立更有效體制

央企既然成為上市公司，就應(yīng)該與其他類別的上市公司一樣，嚴(yán)格按照《公司法》、《證券法》來進(jìn)行規(guī)范，在股票發(fā)行、公司運(yùn)作等方面嚴(yán)格遵守資本市場(chǎng)管理部門的規(guī)定。但是，由于我國資本市場(chǎng)在現(xiàn)行管理體制方面的嚴(yán)重不足，對(duì)央企的監(jiān)管基本陷于空白，使我國的資本市場(chǎng)監(jiān)管體系出現(xiàn)了一定程度的混亂。

按照現(xiàn)行的格局，不少央企都有很高的行政級(jí)別，它們直屬于中央的一些部委，與我國資本市場(chǎng)的監(jiān)管主體證監(jiān)會(huì)的地位不相上下。在這樣一種格局之下，要求證監(jiān)會(huì)對(duì)它們行使監(jiān)管職能，事實(shí)上是很難做到的。去年8月，深圳警方破獲了杜氏特大地下錢莊非法買賣外匯案，中國石化、中國石油兩家央企在深圳的子公司卷入其中。這一案件經(jīng)過公開報(bào)道后，市場(chǎng)輿論一片嘩然。地下錢莊是嚴(yán)重破壞國家經(jīng)濟(jì)、金融秩序的一種犯罪行為，歷來為我國法律所不容。在人們的傳統(tǒng)意識(shí)中，一般都認(rèn)為地下錢莊是一些地方上的民間勢(shì)力所為，國有企業(yè)，尤其是央企不可能與其產(chǎn)生瓜葛。

這起地下錢莊案曝光時(shí)，已經(jīng)在A股市場(chǎng)上市的中國石化并未對(duì)外公布有關(guān)情況，實(shí)際上是隱瞞了這一重大事實(shí)。而在這起案子破獲時(shí)尚未上市的中國石油，在其招股公告和上市公告這兩份法定信息披露文件中也絲毫未曾提及此案，這已經(jīng)違反了其作為信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露信息，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的要求。但是，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)此發(fā)出質(zhì)疑的時(shí)候，這兩家大型央企卻缺乏積極的、善意的回應(yīng)，只是以外交辭令進(jìn)行搪塞，這深刻地反映出它們?cè)谏鲜幸院蟛⑽礃淞⑵鹱鳛橐粋€(gè)上市公司對(duì)資本市場(chǎng)、對(duì)投資者應(yīng)有的謙卑態(tài)度，其傲慢的官商作風(fēng)并未有改變。

中國資本市場(chǎng)已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域一個(gè)重要的舞臺(tái)，央企大量上市已經(jīng)給市場(chǎng)監(jiān)管提出了全新的課題，需要全社會(huì)通力合作來迎接這種挑戰(zhàn)。一方面，市場(chǎng)監(jiān)管部門應(yīng)該積極研究新問題，拿出應(yīng)對(duì)措施，提高監(jiān)管水平;但另一方面，還需要有關(guān)部門針對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的新情況，建立更為有效的監(jiān)管體制。

央企重組應(yīng)與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)

從目前的趨勢(shì)來看，國有資產(chǎn)資本化、證券化已經(jīng)成為央企改革的一個(gè)基本方向，一大批央企進(jìn)入資本市場(chǎng)成為上市公司，使國有資產(chǎn)能夠利用資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)增長和發(fā)展。根據(jù)國資委提出的思路，未來將有更多的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。

但是，資本市場(chǎng)是一個(gè)具有多重功能的市場(chǎng)，如果在央企重組中只注重發(fā)揮資本市場(chǎng)某個(gè)方面的作用，而忽視了它的其他方面作用，往往就會(huì)事倍功半，改革將走彎路，原本希望出現(xiàn)的效果也將難以見效。按理來說，央企進(jìn)入資本市場(chǎng)，在迅速壯大市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，也將提升市場(chǎng)的品質(zhì)。但是，在近幾年的資本市場(chǎng)中卻出現(xiàn)了一種偏向，過于強(qiáng)調(diào)發(fā)揮資本市場(chǎng)的融資作用，而忽視了它的另一個(gè)重要方面，即給投資者的投資回報(bào)。于是，不顧市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)條件，只知向市場(chǎng)索取，終于導(dǎo)致市場(chǎng)無法承受，在市場(chǎng)被整垮的同時(shí)，企業(yè)的融資計(jì)劃也只能告吹。

在未來相當(dāng)長的時(shí)間里，央企重組將是我國國資中企改革的“重頭戲”，資本市場(chǎng)也將成為央企重組的一個(gè)廣闊舞臺(tái)。但為了把這個(gè)工作做好，避免出現(xiàn)彎路，有關(guān)方面務(wù)必應(yīng)該做到尊重市場(chǎng)，尊重投資者。如果只顧一方的利益，將資本市場(chǎng)作為央企可以利用行政權(quán)力隨意索取的場(chǎng)所，那么，不僅市場(chǎng)將處于嚴(yán)重的不穩(wěn)定之中，不僅投資者利益將受到嚴(yán)重?fù)p害，央企改革的最終目標(biāo)也無法實(shí)現(xiàn)。央企重組的最終目標(biāo)是為人民造福，從這一點(diǎn)上來說，只有這種重組是能夠推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展并讓投資者受益的，只有實(shí)現(xiàn)了重組與市場(chǎng)發(fā)展的良性互動(dòng)，資本市場(chǎng)才能獲得源源不斷的發(fā)展動(dòng)力，而央企改革也才能夠順利地推進(jìn)。