[摘 要] 水運行業(yè)的發(fā)展需要科學地確定航線經(jīng)營權(quán)的價值，本文對無形資產(chǎn)的三種基本評估方法：收益法、市場法、成本法作了分析比較，得出了收益法適于航運經(jīng)營權(quán)價值評估的結(jié)論，并結(jié)合具體的評估實例，對如何應(yīng)用收益法進行航線經(jīng)營權(quán)價值評估作了說明，供業(yè)內(nèi)人士探討。

隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展，水運企業(yè)的改制、對外投資、融資合作、合并、分立、重組清算、托管經(jīng)營大量涌現(xiàn)，這些經(jīng)濟活動一般都要求對水運企業(yè)所擁有的航線經(jīng)營權(quán)（以下稱水運權(quán)）進行價值評估。如何科學、合理、準確地確定水運權(quán)價值，已經(jīng)成為保障國家、企業(yè)以及各方當事人合法權(quán)益的重要環(huán)節(jié)。在此，筆者擬根據(jù)自身的工作實踐，就水運權(quán)價值評估的一些實際問題談?wù)剛€人粗淺的見解。

一、水運權(quán)的概念及取得方式

水運權(quán)是指水運企業(yè)通過支付一定費用向有關(guān)部門取得的某一特定航線的特許經(jīng)營權(quán)。特許經(jīng)營權(quán)亦稱特許專營權(quán)、特許權(quán)或?qū)I權(quán)。特許經(jīng)營權(quán)的取得通常有兩種方式：一種是由政府授予的特許經(jīng)營權(quán)，另一種是由企業(yè)授予的特許經(jīng)營權(quán)。政府授予的特許經(jīng)營權(quán)是指政府所給予的允許使用公有財產(chǎn)或準許專業(yè)經(jīng)營的特殊權(quán)利，如準許某公司進行電力、自來水、郵電、電話、電報、燃氣等公用事業(yè)的經(jīng)營，允許某航空公司使用某條航空路線，準許某娛樂公司進行高爾夫球場、賽馬場的經(jīng)營，批準旅行社的旅游路線、公交公司的營運路線等；企業(yè)授予的特許經(jīng)營權(quán)是指一個企業(yè)（特許人）依照雙方簽訂的合同，在一定的期限內(nèi)授予另一個企業(yè)（被特許人）使用其專利權(quán)、商標權(quán)、商號、技術(shù)秘密等權(quán)利，實際上這種特許權(quán)是專利權(quán)、商標權(quán)及技術(shù)秘密等無形資產(chǎn)衍生的無形資產(chǎn)。

目前，水運權(quán)的取得有兩種方式，一是水運企業(yè)根據(jù)《中華人民共和國水路運輸管理條例》第十二條：“交通主管部門應(yīng)當根據(jù)水路運輸企業(yè)和其他從事營業(yè)性運輸?shù)膯挝?、個人的管理水平、運輸能力、客源貨源情況審批其經(jīng)營范圍?！焙偷谑龡l：“交通主管部門對批準設(shè)立的水路運輸企業(yè)和其他從事營業(yè)性運輸?shù)膯挝弧€人，發(fā)給運輸許可證；……”進而取得水運權(quán)。二是通過與具有水運權(quán)的水運企業(yè)進行合資、合作、股權(quán)置換、托管經(jīng)營等方式間接取得航線經(jīng)營權(quán)。

二、水運權(quán)的評估屬無形資產(chǎn)評估的范疇

2000年，國際評估準則委員會（IVSC）頒布的《評估指南之四——無形資產(chǎn)》，將無形資產(chǎn)定義為：“以其經(jīng)濟特性而顯示其存在的一種資產(chǎn)；無形資產(chǎn)無具體的物理形態(tài)；但為其擁有者獲取了權(quán)益和特權(quán)，而且通常為其擁有者帶來收益。”同時，IVSC將無形資產(chǎn)按其產(chǎn)生的來源分為權(quán)利類、關(guān)系類、組合類無形資產(chǎn)與知識產(chǎn)權(quán)。IVSC定義：“權(quán)利類無形資產(chǎn)是指由書面的或非書面的契約條款產(chǎn)生的、屬于契約方的經(jīng)濟利益。如供貨合同、配給合同、服務(wù)提供的合同以及其它的特許授權(quán)?！蔽覈斦坑?001年頒布的《資產(chǎn)評估準則——無形資產(chǎn)》將無形資產(chǎn)定義為“特定主體所控制的，不具有實物形態(tài)，對生產(chǎn)經(jīng)營長期發(fā)揮作用且能帶來經(jīng)濟利益的資源?！?/p>

根據(jù)上述定義，水運權(quán)符合無形資產(chǎn)的定義，并具備權(quán)利類無形資產(chǎn)的特征。

三、評估方法分析

水運權(quán)價值的評估方法也是成本法、市場法和收益法。

由于水運權(quán)的重置成本具有虛擬性和弱對應(yīng)性，即目前我國水運企業(yè)所擁有的水運權(quán)大多不是通過招標、拍賣、掛牌等公平競爭方式取得，僅是按有關(guān)規(guī)定履行了必要的核準、登記程序，交納少量相關(guān)費用后取得，所以水運權(quán)的重置成本很難反映其真實的市場價值。另外，采用成本法評估水運權(quán)時要求扣減的各項損耗存在著嚴重的不確定性，具體操作時很難予以量化。所以，成本法不適用于水運權(quán)的價值評估。

使用市場法必須具備兩個前提條件，一是要有一個充分發(fā)育的、活躍的與所評估財產(chǎn)類似的參照物的交易市場，且相同或相似的交易案例較多；二是可搜集取得所評估財產(chǎn)及其參照物的各項比較指標與參數(shù)。由于我國市場經(jīng)濟起步較晚，水運權(quán)轉(zhuǎn)讓案例很少，且相關(guān)指標與數(shù)據(jù)很難搜集，故市場法也不適用于水運權(quán)的價值評估。

與許多無形資產(chǎn)的評估方法相同，水運權(quán)宜采用收益法。在收益法的應(yīng)用中，又可具體地分為超額收益法和收益分成法，超額收益法也稱直接法，是指通過對水運權(quán)在未來使用年限產(chǎn)生的全部超額收益進行折現(xiàn)確定其評估值。收益分成法也稱間接法，是指首先對該水運權(quán)在未來使用年限產(chǎn)生的全部收益進行折現(xiàn)，然后再確定該水運權(quán)對該全部收益的貢獻率，進而確定其評估值。以下實例為間接法運用中的一個例子。

四、實例：某輪渡公司水運權(quán)的價值評估

1、航線的基本情況及各項歷史財務(wù)數(shù)據(jù)（略）

2、本航線未來凈收益預(yù)測

（1）預(yù)測期限的確定

依據(jù)當?shù)厥腥嗣裾冻鞘泄部瓦\交通經(jīng)營權(quán)有償出讓和轉(zhuǎn)讓實施辦法》第十一條“城市公共客運交通經(jīng)營權(quán)有償出讓期限為5年”的規(guī)定，該航線經(jīng)營年限為5年，自評估基準日起算。

（2）凈收益的預(yù)測依據(jù)

輪渡公司未來凈收益的預(yù)測基礎(chǔ)，為該公司提供的2002年至2007年經(jīng)營業(yè)績和客流量。

凈收益預(yù)測根據(jù)現(xiàn)行法律、法規(guī)的有關(guān)規(guī)定，根據(jù)國家、地方宏觀經(jīng)濟的發(fā)展前景，根據(jù)該市江面輪渡業(yè)運營的現(xiàn)狀與發(fā)展前景，分析該航線運營的優(yōu)勢、未來市場環(huán)境、發(fā)展?jié)摿σ约翱赡艿慕?jīng)營風險，在設(shè)定相關(guān)假設(shè)的前提下進行。

（3）運營收入預(yù)測

通過對本航線歷史資料的分析，考慮各種有利因素如游客增加、江水常年保持較高水位，以及不利因素如其他經(jīng)營者的惡性競爭、交通方式增加（新建跨江大橋）等的影響，推算各期的客流量，進而確定各期的運營收入。

計算公式： 運營收入= 客流量×收費標準

a.收費標準預(yù)測

現(xiàn)行的客運票價為政府調(diào)控價格，每張票價為人民幣2.00元。預(yù)計2010年的票價將有所提高，漲幅將達50%。 預(yù)計之后的票價將保持長期不變。

b.客流量

客流量包括兩個部分。一部分為市民，另一部分為國內(nèi)外的游客。據(jù)該市統(tǒng)計局發(fā)布的《2006年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，該市2006年全年國內(nèi)、外旅游人數(shù)2191.1萬人次，比上年增長20.3%。綜合分析本航線的經(jīng)營優(yōu)勢以及本水運面臨的不利因素，確定以2002年到2007年的平均客流量為基數(shù)，預(yù)計自評估基準日起每年客流量上升10%。未來客流量的預(yù)測如下表：

（4）營運成本預(yù)測

通過對輪渡公司提供的本航線的歷史成本數(shù)據(jù)進行分析，依據(jù)國家對輪渡客運的有關(guān)規(guī)定，并考慮港內(nèi)作業(yè)、季節(jié)性經(jīng)營等因素的影響，確定本航線的營運成本。

（5）折現(xiàn)率的確定

折現(xiàn)率=無風險報酬率＋風險報酬率

a.無風險報酬率的確定：

無風險報酬率指資產(chǎn)在一般條件下的獲利水平，無風險報酬率一般取經(jīng)計算后的長期國債利率。5年期國債利率4.08%，換算成復利利率為：r＝（1+5×4.08％）-1＝3.78％

b.風險報酬率的確定：

風險報酬率=經(jīng)營風險報酬率+行業(yè)風險報酬率

+其他風險報酬率

經(jīng)營風險主要包括航線票價的限制和自然條件的限制。航線票價標準的確定權(quán)和調(diào)整權(quán)屬于政府相關(guān)部門，而該航線票價標準的調(diào)整幅度及調(diào)整時間將在很大程度上影響本航線的收入。另外，航線的運營狀況與氣候條件及自然災(zāi)害也有很大相關(guān)性，如在雨雪天氣下，客流量相應(yīng)減少或甚至被迫停航，冬季處于停航狀態(tài)，地震、洪水等也會在不同程度上對客流量產(chǎn)生負影響。

行業(yè)風險主要包括產(chǎn)業(yè)政策限制、業(yè)內(nèi)競爭和行業(yè)依賴。在我國國民經(jīng)濟的不同發(fā)展時期，國家和地方的產(chǎn)業(yè)指導性政策會有不同程度的調(diào)整。另外本航線現(xiàn)有多家輪渡企業(yè)，業(yè)內(nèi)競爭也十分激烈。同時航線收入的增減與其沿線周邊城市的經(jīng)濟發(fā)展也有密切關(guān)系。

其他風險主要是指通貨膨脹因素，這受到國內(nèi)、國際多種因素的影響。綜上所述，我們確定的風險報酬率為：

經(jīng)營風險報酬率：2%， 行業(yè)風險報酬率：1%，其他風險報酬率：1%。

折現(xiàn)率=無風險報酬率+風險報酬率

=3.78% + 2% + 1% + 1% = 7.78%

(6)未來5年凈收益預(yù)測與凈現(xiàn)值的評估結(jié)果：

未來5年收益凈現(xiàn)值累計為13，005，724.71元。

3、水運權(quán)在收益中的貢獻率

經(jīng)會同業(yè)內(nèi)專家共同對該市整個輪渡行業(yè)的經(jīng)營情況進行分析，參照聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織對發(fā)展中國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)的統(tǒng)計資料以及無形資產(chǎn)貢獻率的三分法案例，確定出該水運權(quán)在輪渡企業(yè)收益中所占的份額為32%-36%之間，評估中按35%計算。

4、水運權(quán)評估值

該水運權(quán)評估值=13，005，724.71×35%≈4，552，003.65元，取整為1455萬元。

參考文獻

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[5] 中國注冊會計師協(xié)會.資產(chǎn)評估準則--無形資產(chǎn)釋義. 經(jīng)濟科學出版社， 2001.

（作者單位：黑龍江國通資產(chǎn)評估有限公司）