《成思危論風(fēng)險(xiǎn)投資》匯集了成思危先生有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的文章、演講及訪(fǎng)談等。本文選編自作者在2008年第十屆“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資論壇”上的演講稿。小標(biāo)題為本刊所加。

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中最大的難點(diǎn)是缺乏人才，特別是合格的風(fēng)險(xiǎn)投資家，即風(fēng)險(xiǎn)投資基金的管理者（即普通合伙人）。雖然他們?cè)诨鹬械耐顿Y僅占1%～2%，但卻要對(duì)基金的管理負(fù)全部責(zé)任。他們一般是既熟悉某一專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域，又懂法律、管理和金融的專(zhuān)家，是在風(fēng)險(xiǎn)投資中決定成敗的關(guān)鍵人物。他們的主要作用是用他們的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)來(lái)籌集資金和投資。不僅要憑其學(xué)識(shí)和經(jīng)驗(yàn)從成百上千份項(xiàng)目建議書(shū)中仔細(xì)篩選出有成功希望的項(xiàng)目，作出投資決策，還一定要參加其所投資企業(yè)的董事會(huì)，指導(dǎo)并幫助企業(yè)發(fā)展。普通合伙人除了從每年的管理費(fèi)（一般為基金總額的2.5%）中支取工資外，更主要的是可從基金的投資收益中提成20%，這就促使他們選好項(xiàng)目并加強(qiáng)對(duì)所投資企業(yè)的管理，盡力提高基金的投資收益，靠其業(yè)績(jī)來(lái)取得投資人的信任并取得其應(yīng)有的回報(bào)。

我國(guó)需要風(fēng)險(xiǎn)投資家

風(fēng)險(xiǎn)投資家的主要作用是支持創(chuàng)新者創(chuàng)業(yè)，幫助投資人投機(jī)，為此必須要由專(zhuān)業(yè)人才來(lái)運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)投資。這一問(wèn)題的迫切性在于:第一，目前中國(guó)有大量沒(méi)有轉(zhuǎn)化的科研成果，但缺乏對(duì)其商業(yè)化前景的評(píng)估。據(jù)科技部統(tǒng)計(jì)，我國(guó)每年約有3萬(wàn)項(xiàng)科研成果通過(guò)省部級(jí)鑒定，但真正能夠轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品的只有20%，而真正能夠產(chǎn)業(yè)化的只有5%。因此我們說(shuō)商業(yè)化問(wèn)題非常重要，而如何評(píng)估一項(xiàng)成果的商業(yè)化前景，需要有技術(shù)、管理、金融等專(zhuān)門(mén)經(jīng)驗(yàn)的人才。目前我國(guó)大部分風(fēng)險(xiǎn)投資資金不敢投入項(xiàng)目中，關(guān)鍵是缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的能力。第二，科技人員有創(chuàng)業(yè)的熱情，但往往缺乏融資和管理的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。一個(gè)科技人員可能有相當(dāng)強(qiáng)的創(chuàng)新能力，但卻難以把企業(yè)發(fā)展起來(lái)，使其創(chuàng)新成果實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，這就需要風(fēng)險(xiǎn)投資家的配合。第三，外資及民間都有進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的意向，但難以找到可資信任的代理人。往往遇到“可靠的人不能干，能干的人不可靠”這樣的兩難命題。在還沒(méi)有找到既能干又可靠的代理人之前，他們是不能放心地拿出錢(qián)來(lái)投資的。

風(fēng)險(xiǎn)投資家的主要職責(zé)

風(fēng)險(xiǎn)投資家要參加風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的董事會(huì)，主要職責(zé)是進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)控（規(guī)范財(cái)務(wù)管理，并對(duì)增資、停業(yè)、上市、出售等關(guān)鍵問(wèn)題做出決策），還要協(xié)助該企業(yè)建立一個(gè)強(qiáng)而有力的管理核心，包括總裁（CEO）、技術(shù)總監(jiān)（CTO）、財(cái)務(wù)總監(jiān)（CFO）、主管銷(xiāo)售的副總裁以及主管市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的副總裁等。在協(xié)議中應(yīng)明文規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)的重大財(cái)務(wù)問(wèn)題及人事問(wèn)題擁有最后決定權(quán)。中國(guó)的創(chuàng)新者往往有一個(gè)錯(cuò)誤的概念，就是認(rèn)為有技術(shù)能力就能當(dāng)好總裁。實(shí)際上并非如此，根據(jù)美國(guó)的統(tǒng)計(jì)，只有大約50%的創(chuàng)新者仍能擔(dān)任其創(chuàng)始的企業(yè)的總裁，其他50%都因管理能力不夠而不能擔(dān)任此職。根據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資家郭米薩（Randy Komisar）的看法，一個(gè)從事網(wǎng)絡(luò)技術(shù)開(kāi)發(fā)的企業(yè)在不同的發(fā)展階段對(duì)總裁的素質(zhì)要求是不同的。創(chuàng)始階段的總裁關(guān)鍵是要有創(chuàng)新的思想和堅(jiān)韌不拔的精神;成長(zhǎng)階段的總裁應(yīng)當(dāng)具備較強(qiáng)的組織能力和敏銳的市場(chǎng)方向感;而成熟階段的總裁則應(yīng)當(dāng)有戰(zhàn)略管理能力，既能堅(jiān)持既定的戰(zhàn)略方向，又能適應(yīng)環(huán)境而靈活應(yīng)變。由于一個(gè)創(chuàng)業(yè)者往往難以同時(shí)具備這三種素質(zhì)，故在企業(yè)的不同發(fā)展階段應(yīng)當(dāng)選擇最適當(dāng)?shù)目偛?。中?guó)的創(chuàng)新者應(yīng)當(dāng)有自知之明，沒(méi)有管理能力不要硬去當(dāng)總裁，否則會(huì)把企業(yè)葬送掉。

風(fēng)險(xiǎn)投資家的主要任務(wù)

一是判斷創(chuàng)新者成果的商業(yè)化前景。這種評(píng)估、判斷是憑著他的經(jīng)驗(yàn)和商業(yè)的感覺(jué)，甚至商業(yè)的直覺(jué)。二是幫助創(chuàng)新者制定業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，也就是所謂商業(yè)計(jì)劃。三是組織創(chuàng)新者向投資人介紹其成果及業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，盡力說(shuō)服投資人投資。四是協(xié)助投資人與創(chuàng)新者簽訂組建風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的協(xié)議，并參與企業(yè)的組建。五是代表投資人參加投資企業(yè)的董事會(huì)，對(duì)企業(yè)的重大財(cái)務(wù)及重大人事問(wèn)題進(jìn)行決策，并負(fù)責(zé)企業(yè)的重組和蛻資。

風(fēng)險(xiǎn)投資家如何幫助投資者

一是從千百個(gè)項(xiàng)目建議書(shū)中幫助投資者篩選出商業(yè)化前景最好的項(xiàng)目。二是從與創(chuàng)新者的面談和初步合作中，判斷他的素質(zhì)、人品和能力。風(fēng)險(xiǎn)投資家最重要的能力是看人的能力，通過(guò)他會(huì)見(jiàn)創(chuàng)業(yè)者，通過(guò)他和創(chuàng)業(yè)者之間的交談、合作來(lái)判斷這個(gè)人的素質(zhì)、人品和能力。如果這個(gè)人素質(zhì)不行，人品不好，那么項(xiàng)目再好也不能投資，因?yàn)橥度胭Y金后往往會(huì)出問(wèn)題。三是代表投資人參加企業(yè)的董事會(huì)，對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行監(jiān)督和指導(dǎo)，盡量促使企業(yè)成功。四是選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)通過(guò)上市或者出售等方式實(shí)現(xiàn)蛻資，為投資人帶來(lái)較豐厚的回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)有的素質(zhì)

一是有事業(yè)心、責(zé)任感和敏銳的商業(yè)直覺(jué)。對(duì)一個(gè)好項(xiàng)目能馬上抓住，對(duì)不好的項(xiàng)目能果斷放棄。二是具有豐富的待人接物經(jīng)驗(yàn)，善于識(shí)別人的品質(zhì)、能力和可信度。三是熟悉管理業(yè)務(wù)、金融運(yùn)作和有關(guān)法律、法規(guī)。一般創(chuàng)新者技術(shù)上很強(qiáng)，但缺乏管理、金融、法律等有關(guān)方面的知識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家正好能彌補(bǔ)這個(gè)缺陷。四是在一個(gè)以上專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)具備專(zhuān)業(yè)知識(shí)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。如果風(fēng)險(xiǎn)投資家一點(diǎn)不懂專(zhuān)業(yè)，是難以與創(chuàng)新者溝通的。筆者在國(guó)外遇到的不少風(fēng)險(xiǎn)投資家都是技術(shù)人員出身，然后學(xué)了金融、管理，拿了MBA學(xué)位，再去從事風(fēng)險(xiǎn)投資。五是能夠與金融界、科技界、法律界和政界保持良好關(guān)系，這一點(diǎn)在中國(guó)特別重要。有些高薪聘請(qǐng)回來(lái)?yè)?dān)任風(fēng)險(xiǎn)投資公司總經(jīng)理的人，雖然具有博士和工商管理碩士學(xué)位，既懂技術(shù)又懂管理，還有在國(guó)外從事過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的經(jīng)驗(yàn)，但由于他們對(duì)中國(guó)的實(shí)際情況了解不夠，不會(huì)在中國(guó)的環(huán)境中待人處事，多半難以取得較好的業(yè)績(jī)，個(gè)別人還被解除了職務(wù)。

如何培養(yǎng)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資家

我認(rèn)為中國(guó)培養(yǎng)人才就是兩條路，一個(gè)是自己從實(shí)踐中培養(yǎng)，有計(jì)劃地把在國(guó)內(nèi)有一定風(fēng)險(xiǎn)投資管理經(jīng)驗(yàn)的人員送到國(guó)外培訓(xùn)。我覺(jué)得這個(gè)培訓(xùn)不是參觀，不是去考察個(gè)把月，而是真正到國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司里不拿工資，幫他干活。這樣干他半年，看看人家到底是怎么干的，就算是學(xué)徒吧。通過(guò)這種方式，才能真正學(xué)會(huì)怎么去干風(fēng)險(xiǎn)投資。關(guān)于這個(gè)問(wèn)題我和國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資公司聯(lián)系過(guò)，有些公司確實(shí)表示歡迎，你自己拿錢(qián)，不要我的工資，白幫我干活我歡迎，有的甚至說(shuō)可提供點(diǎn)費(fèi)用。

再一個(gè)就是從國(guó)內(nèi)出去的，在國(guó)外華爾街工作過(guò)一段時(shí)間，現(xiàn)在有一些人因?yàn)槊绹?guó)的經(jīng)濟(jì)情況，也開(kāi)始回來(lái)，這些人應(yīng)該說(shuō)對(duì)國(guó)情還有所了解，當(dāng)然他們中間出去這一段需要再補(bǔ)補(bǔ)課，需要再了解了解我們現(xiàn)在的一些情況，這些也能夠比較快地適應(yīng)情況。但是要靠在大學(xué)里開(kāi)專(zhuān)業(yè)來(lái)培養(yǎng)人，我個(gè)人認(rèn)為恐怕只能培養(yǎng)一點(diǎn)書(shū)呆子，培養(yǎng)不出風(fēng)險(xiǎn)投資家。

三是要建立對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家的激勵(lì)機(jī)制。說(shuō)實(shí)話(huà)，沒(méi)有激勵(lì)機(jī)制怎么能使能干的人可靠呢?中國(guó)的激勵(lì)機(jī)制我認(rèn)為要包括5個(gè)層次，最近我出了一本書(shū)，叫《中國(guó)企業(yè)管理面臨的問(wèn)題和對(duì)策》就談了這5個(gè)層次。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資家要給予工資、福利、獎(jiǎng)金、股權(quán)、期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。這五個(gè)方面是非常重要的。北京市也在推行，但是我看報(bào)道，北京市給幾家企業(yè)實(shí)行期權(quán)，最后絕大部分經(jīng)營(yíng)者不要期權(quán)，甚至不要股權(quán)。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資管理者就是實(shí)惠，你給我高工資，高獎(jiǎng)金，股權(quán)期權(quán)那玩意，將來(lái)怎么樣還難說(shuō)，靠不住。這也反映了一個(gè)問(wèn)題，他對(duì)你還是沒(méi)有充分的信心。所以，我認(rèn)為你對(duì)他沒(méi)有充分掌握的情況下，你給他非常高的工資，很可能造成將來(lái)的問(wèn)題。我主張工資要過(guò)得去，當(dāng)然不能說(shuō)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司總經(jīng)理一個(gè)月像國(guó)家機(jī)關(guān)干部那樣每月只能拿一兩千元。起碼你得給人家3000至5000元工資，這是對(duì)的。也不能太高，給個(gè)一兩萬(wàn)元的工資，這就不對(duì)了。主要是靠做成了一個(gè)項(xiàng)目，我給你獎(jiǎng)勵(lì)。另外給你股權(quán)、期權(quán)，所以適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制是非常重要的。