很難證明管理層對公司的貢獻(xiàn)值得千萬獎許，金融機(jī)構(gòu)的高薪體系卻激勵了冒險行為

對于普通的美國納稅人而言，此次金融危機(jī)中最令人不安的真相之一，就是金融機(jī)構(gòu)管理層的超高薪酬。許多公眾是第一次意識到金融機(jī)構(gòu)的這個現(xiàn)象，而其中不少機(jī)構(gòu)還是已經(jīng)破產(chǎn)，或者正在接受政府援救的。

但是，幾乎讓所有人出離憤怒的，是那些接受政府救助資金的公司還在計(jì)劃著發(fā)放高額獎金、繼續(xù)豪華式差旅或者舉行奢侈的活動。在目前已經(jīng)披露的信息中，關(guān)于高額薪酬最可惡的例子可謂俯拾皆是。

普遍的高薪

先來看看雷曼兄弟的前總裁——理查德·福爾德的例子吧。把雷曼兄弟帶進(jìn)破產(chǎn)泥沼的他得到了什么獎賞？2000年到2007年，福爾德獲得的工資、獎金和期權(quán)共計(jì)4.85億美元！

當(dāng)然，福爾德毫無疑問將被許多不同的團(tuán)體起訴，將長年累月地為自己和自己的行為辯護(hù)。

斯坦利·奧尼爾（Stanley O’Neal）2006年離開前，在美林擔(dān)任了四年的CEO。在四年時間里，他帶領(lǐng)美林深入危險的衍生品市場，并因此導(dǎo)致了公司的失敗。而奧尼爾在2005年還說：“我們既有稱職的在職人員，亦有良好的風(fēng)險管理與控制?！?/p>

在四年的CEO生涯中，奧尼爾獲得了7000萬美元。回過頭來看，想想他導(dǎo)致公司終結(jié)的責(zé)任，這份薪酬高得太荒謬。但最極端不公平的是他的離職補(bǔ)償金：高達(dá)近1.6億美元！這比許多出色的商人一輩子賺的還多。如果都能拿到這樣的離職補(bǔ)償，恐怕全球大多數(shù)CEO們都會樂于馬上辭職！

美國國際集團(tuán)（AIG）也一樣。它的一群高管租了一架私人噴氣式飛機(jī)到英格蘭打松雞，總共花費(fèi)約10萬美元。光飛機(jī)費(fèi)用就達(dá)到1.7萬美元。這一花銷被紐約州總檢察官安德魯·科莫（Andrew M. Cuomo）揭露出來，與許多其他極端的薪酬案例一同曝光。

但這次由公司支付的旅行尤其令人氣結(jié)，因?yàn)樗l(fā)生在AIG接受美國聯(lián)邦儲備局850億美元救援之后。一個月后，這個公司又花了44萬美元，在奢華的加州度假勝地舉辦為期一周的休閑活動，包括水療、高爾夫和舞會。

AIG解釋說，這些出游項(xiàng)目都是在850億美元援救方案之前計(jì)劃的。而在我看來，用納稅人的錢去支持這種放縱行為毫無正義可言，類似的活動本應(yīng)該立即被取消！

科莫先生還指出：“在2008年2月，一名對AIG的岌岌可危負(fù)有重大責(zé)任的高級管理人員被解雇，但卻仍被董事會允許保有3400萬美元的獎金。這個人顯然每月從公司領(lǐng)取100萬美元，直至最近?！?/p>

很難想象某些公司能接受如此的安排。大多數(shù)人會視之為犯罪，紐約市也可能因此提出刑事控告。只是，AIG被認(rèn)為是“大而不倒”，也因此接受了政府另外的重大資金注入，現(xiàn)在總額已經(jīng)達(dá)約1500億美元了。隨著上述極端事件的公之于眾，大概這一次政府資金的使用會被仔細(xì)監(jiān)控了。

再看看高盛。它最近申請成為一家商業(yè)銀行控股公司，并成為美國第四大的銀行控股公司。其中一個原因是這使它們自己有資格接受政府援助資金。2007年的時候，CEO勞埃德·布蘭克費(fèi)恩（Lloyd Blankfein）獲得6800萬美元的獎金，而聯(lián)席總裁加里·科恩（Gary Cohn）和喬恩·溫克里德（Jon Winkelried）各獲得6700萬美元。任憑高管薪酬水平如此，高盛在政府7000億美元的援助資金中獲得了100億美元。

許多政府決策者本身就曾經(jīng)是這種高薪的受益者。舉例來說，財(cái)政部長亨利·保爾森就是高盛以前的CEO。據(jù)報道，在2005年，他獲得3700萬美元的薪酬。

很可能是對于公眾批評和政府追查的回應(yīng)，高盛的七名最高層最近宣稱，他們將不會領(lǐng)取2008年的獎金。這些高管，包括CEO和主席勞埃德·布蘭克，要求董事會的薪酬委員會削減他們的獎金，董事會批準(zhǔn)了這項(xiàng)請求。

即便如此，這些高管仍然可以每人獲得60萬美元的基本工資。

另一家申請成為商業(yè)銀行控股公司的摩根士丹利，最近正計(jì)劃向其管理層發(fā)放接近110億美元的2008年獎金。最讓人生氣的是，這110億美元獎金居然比同時期公司的市值還高！這顯示了董事會對股東利益的完全漠視。

這種金融高管極端高薪也不只是美國的特色。在英國，巴克利銀行的總裁Bob Diamond，在2007年一共獲得包括獎金在內(nèi)的3600萬英鎊的薪酬。

隨著近期國家和地方政府調(diào)查的深入，人們還會看到更多的例子。

高薪激勵冒險

在一個公司中，管理層薪酬是在董事會的控制之下的，總數(shù)是由董事會的薪酬委員會提議的。雖然許多公司的董事被稱為“獨(dú)立董事”，但這些人其實(shí)往往是公司高管的至交好友。

那么，對高薪制度，為什么公司的股東們也不提出反對呢？或者干脆把一些董事踢出董事會？其中一個原因在于，這些極端的薪酬方案多出現(xiàn)在公司收入、利潤和股價攀升的時期。當(dāng)一切都很美好的時候，股東們是極少抱怨的。

可是，之前的良好表現(xiàn)是靠這些CEO的本事嗎？在最近的危機(jī)中，有兩個理由說明不能將公司收入和利潤增長歸功于CEO們的本事。

其一，在牛市中幾乎所有的股票都在升值。因此一個公司的股價的大部分升值表現(xiàn)是與大市同步的，而不是歸功于管理層的技能。正如俗話說的：“水漲船高。”

其二，現(xiàn)在我們已經(jīng)知道這些金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)記錄的收益表現(xiàn)，其實(shí)是高風(fēng)險的按揭衍生工具前所未有的巨額交易量造就的。我們可以想見，高管們因?yàn)楦哳~利潤而獲得獎賞，他們是被激勵去冒更大風(fēng)險的。畢竟，即使無功而返，他們也還是可以拿到基本工資。

因?yàn)楹茈y簡單地將管理層對公司成功的貢獻(xiàn)劃分出來，所以給他們支付數(shù)以千萬甚至上億的薪水就是在揮霍股東的錢。如果這種激勵機(jī)制存在，如果一個公司是“大而不倒”的，那么要阻止管理層的冒險行為，就只能靠政府或者半政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

到目前為止，信用違約掉期市場還是基本沒有監(jiān)管，這使得金融機(jī)構(gòu)很容易在沒有監(jiān)視的情況下提高負(fù)債水平。這正是已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)。

現(xiàn)在，賦予美國證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易協(xié)會監(jiān)管權(quán)的立法正在進(jìn)行。同時還有不少方案，以期建立一個清算中心，使掉期合同透明化，條款統(tǒng)一化。而隨著公眾對高管工資的了解，同時幾乎所有金融機(jī)構(gòu)都在進(jìn)行大規(guī)模裁員，管理層薪酬將會是美國和全球金融市場重組中的一個重要課題?！?/p>

作者為美國Palo Alto咨詢公司主席