近日，雷曼宣布破產(chǎn)，與此同時(shí)，美林被收購(gòu)，加上此前的貝爾斯登被收購(gòu)，華爾街五大獨(dú)立投資銀行已消失，格林斯潘認(rèn)為美國(guó)正陷于“百年一遇”的金融危機(jī)。全球股市受其波及，繼續(xù)大幅下挫，金融市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖。

在這片金融陰霾中，VC也未能獨(dú)善其身。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)8月份的VC/PE投資案例數(shù)量與7月份環(huán)比減少27.3%，投資金額環(huán)比減少72.4%，單筆投資額也在下降。同時(shí)，8月份有VC/PE背景支持的中國(guó)企業(yè)僅有兩家在深圳證券交易所上市，境外上市則無(wú)一例，退出市場(chǎng)也是一片慘淡。緊接著，9月份，首家在東京證券交易所上市的中國(guó)股亞洲互動(dòng)傳媒因丑聞被摘牌。據(jù)報(bào)道，除了上市之后的公眾投資者外，前期的機(jī)構(gòu)投資人，如紅杉資本、日本最大的廣告公司電通、日本最大的衛(wèi)星通信公司JSAT等11家財(cái)務(wù)投資人都深受其害，并且東京證券交易所的其他中國(guó)概念股也受株連，出現(xiàn)較大跌幅。而從年初開(kāi)始就炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的ITAT上市案，保薦人高盛和美林退出，基本可以認(rèn)為其上市無(wú)望。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在ITAT的兩輪私募中，VC/PE投入的資金已超過(guò)1.2億美元。

數(shù)據(jù)和事實(shí)都說(shuō)明，“寒流”已真正來(lái)臨。在此艱難時(shí)分，VC們最直接的反應(yīng)便是捂緊錢(qián)袋，謹(jǐn)慎投資。過(guò)去一段時(shí)間流行VC“PE化”，現(xiàn)在卻又有了PE“VC化”之說(shuō)。放慢投資步伐，固然有助于規(guī)避市場(chǎng)的不確定性因素，但是，面對(duì)動(dòng)蕩的市場(chǎng)，并不是簡(jiǎn)單的不投資或少投資就可以避過(guò)風(fēng)險(xiǎn)，大大小小、新新舊舊的VC們，或許和其他行業(yè)一樣，將在未來(lái)的兩年面臨一次市場(chǎng)的重新洗牌。

過(guò)去的幾年中，由于資本市場(chǎng)的一路走高，VC也經(jīng)歷了一輪高潮，甚至有人稱之為“暴利時(shí)代”。在一切向好的環(huán)境下，募資、投資、管理、退出，都顯得那么順理成章，不論新手老手，似乎都在這個(gè)行業(yè)中游刃有余。各種酒會(huì)中的觥籌交錯(cuò)，太平洋兩岸的來(lái)來(lái)往往，交易所中的頻繁敲鐘，VC成了一個(gè)時(shí)尚而亮麗的行業(yè)，吸引著無(wú)數(shù)的人才、資金紛紛投身其中。大筆地募資，高調(diào)地投資，人人都說(shuō)要做“大”案子，仿佛只要投了“大”案子，未來(lái)豐厚的回報(bào)便唾手可得。

但經(jīng)濟(jì)周期總是一輪又一輪，繁榮不可能永無(wú)止境。就在眾多熱錢(qián)追逐少數(shù)好項(xiàng)目，投資價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的時(shí)候，市場(chǎng)已悄悄地步入了下行的軌道，過(guò)去為繁榮所遮蓋的風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始逐漸顯露。對(duì)于國(guó)內(nèi)大大小小的VC們來(lái)說(shuō)，新一輪嚴(yán)峻的考驗(yàn)已經(jīng)開(kāi)始，并且更令人心生寒意的是，人們還無(wú)法預(yù)知底部究竟什么時(shí)候能夠來(lái)臨。

VC在投資企業(yè)時(shí)，很強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)就是企業(yè)要有核心競(jìng)爭(zhēng)力，才能保證企業(yè)未來(lái)的持續(xù)發(fā)展。VC雖然有別于一般的企業(yè)，但同樣需要核心競(jìng)爭(zhēng)力。什么是VC的核心競(jìng)爭(zhēng)力呢？似乎并不是特別好描述，它應(yīng)該是一種非常綜合的能力，包括對(duì)宏觀環(huán)境的判斷能力，對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的把握能力，對(duì)企業(yè)的甄別能力，為企業(yè)提供增值服務(wù)的能力等等。綜合起來(lái)表現(xiàn)為有自己的特長(zhǎng)，并能根據(jù)自己的特長(zhǎng)選擇適合自己的企業(yè)進(jìn)行投資，從而形成獨(dú)特的風(fēng)格，使其無(wú)法被簡(jiǎn)單復(fù)制。

但過(guò)去的一段時(shí)間我們似乎很難看到這樣的獨(dú)特風(fēng)格，而是看到VC“PE化”，大家蜂擁而至追逐Pre-IPO的項(xiàng)目，追求更快的回報(bào)。盡管大家口頭上都在談“增值服務(wù)”，但實(shí)際上不少VC卻在比拼價(jià)格和投資速度。于是，今年以來(lái)，行業(yè)中投資失敗的案例陸陸續(xù)續(xù)地曝光。并且，人們認(rèn)為，目前所曝光的數(shù)個(gè)失敗案例只是剛剛開(kāi)始，未來(lái)兩年還會(huì)爆出更多，這些案例大部分都是在2005年至2007年間投入的，VC行業(yè)的洗牌已經(jīng)在所難免。

大浪淘沙始見(jiàn)金，洗牌對(duì)國(guó)內(nèi)的VC行業(yè)未必是件壞事。據(jù)說(shuō)有老牌VC開(kāi)玩笑地說(shuō)，那些收益高的好項(xiàng)目都是在大環(huán)境不好的時(shí)候投的。也許未來(lái)的若干年后，還在持續(xù)耕耘著的VC們回憶起來(lái)時(shí)，會(huì)感慨現(xiàn)在正是淘項(xiàng)目的好時(shí)機(jī)。