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        印花稅是個(gè)什么角色?

        2008-05-30 10:48:04
        新民周刊 2008年10期
        關(guān)鍵詞:印花稅再融資稅率

        張 靜

        有人擔(dān)心印花稅調(diào)整的傳言成為某種工具,被股市“權(quán)勢(shì)利益階層”所利用,借大眾的聲音來掠奪大眾。

        市場(chǎng)深陷“巨額再融資”陰霾,“下調(diào)印花稅”的傳聞似乎成了萬(wàn)眾矚目的“速效救心丸”。

        2月25日,滬深兩市對(duì)管理層連批新基金救市“熟視無睹”,滬指暴挫177點(diǎn)再創(chuàng)6124點(diǎn)調(diào)整以來新低。

        當(dāng)晚,證監(jiān)會(huì)發(fā)言人就再融資等問題緊急發(fā)布了“答記者問”,但翌日大盤以高開回應(yīng)后頹勢(shì)難改、屢創(chuàng)新低。正當(dāng)市場(chǎng)信心一觸即潰,“3月初印花稅或?qū)⑾抡{(diào)”的傳聞如春風(fēng)撲面而來。隨著中石油等權(quán)重股尾盤迅速拉升,滬指居然在距收盤僅十幾分鐘時(shí)戲劇性翻紅,并于2月27日高開高走,上演了一幕漂亮的“絕地反彈”,“兩會(huì)行情”提前引爆。

        零和游戲

        早在2007年5月30日財(cái)政部將證券交易印花稅稅率由1‰提高到現(xiàn)行的3‰,“不降反升、逆勢(shì)而行”的批評(píng)已散見報(bào)端。隨著近期市場(chǎng)在年線附近掙扎、成交量不斷萎縮,大有“牛已倒下,熊正醒來”之勢(shì),下調(diào)印花稅的呼聲又開始不絕于耳。

        1月12日,香港交易所主席夏佳理建議政府削減或取消目前港股1‰的印花稅以刺激市場(chǎng),未料激起久盼政策救市的內(nèi)地投資者“應(yīng)者如云”。

        2月中旬以來,眾多權(quán)威專家、投資者與媒體一起圍繞印花稅調(diào)整展開了鋪天蓋地的“輿論攻勢(shì)“,以促使這一政策盡早出臺(tái)。將這場(chǎng)博弈推向高潮的,莫過于全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)2月23日在“恩比特經(jīng)濟(jì)論壇”上表示A股現(xiàn)行股票印花稅稅負(fù)過重,他正在準(zhǔn)備一個(gè)關(guān)于單邊收取印花稅的提案。

        一條短信在QQ群里不脛而走:“快去投票支持全國(guó)政協(xié)委員賀強(qiáng)關(guān)于單邊征收印花稅的提案吧!關(guān)系到我們小散戶的切身利益,請(qǐng)您用1分鐘時(shí)間去投一票?!?/p>

        “金融界”網(wǎng)站迅速組織調(diào)查,參與投票的142737名網(wǎng)友中,認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)該下調(diào)印花稅的比例高達(dá)98%。

        3月2日,有媒體對(duì)參加全國(guó)政協(xié)十一屆一次會(huì)議的50名政協(xié)委員進(jìn)行了隨機(jī)調(diào)查,近六成的受訪委員認(rèn)為需要降低印花稅稅率,另有超過兩成的委員表示印花稅應(yīng)該單邊征收。

        有消息稱,春節(jié)前那輪全球股市暴跌時(shí),財(cái)政部已經(jīng)提交了“擇機(jī)調(diào)整印花稅征收方式或幅度”的建議報(bào)告。

        一位專家也向記者透露,雖然網(wǎng)上流傳的各種“降低印花稅”的傳聞都未得到證實(shí),不排除只是投資者的心理企盼,但并非全是空穴來風(fēng)。

        “降低印花稅征收標(biāo)準(zhǔn)是推進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的基礎(chǔ)性制度建設(shè),有利于減輕對(duì)股市資金的抽血作用、增加股市的投資價(jià)值,理應(yīng)盡快出臺(tái)?!遒Y深市場(chǎng)人士皮海洲表示。“5?30”后,他曾多次呼吁“把高企的印花稅降下來”、“對(duì)印花稅實(shí)行單邊征收”。

        有數(shù)據(jù)顯示,自A股市場(chǎng)成立到2005年6月27日,A股市場(chǎng)融資超過11700億,流通股東上交印花稅1420億,券商傭金等近1500億,但分紅不足800億元。在4年的熊市中,總市值蒸發(fā)了1.6萬(wàn)億,大部分散戶投資者出現(xiàn)虧損。

        如果將流通股投資者作為一個(gè)整體,將視野拉長(zhǎng)到15年,事實(shí)上他們一直在“負(fù)收益”地“作貢獻(xiàn)”。

        “歷史上前所未有的大牛市”情況又如何?根據(jù)國(guó)稅總局資料,2007年印花稅全年收入達(dá)2005億元,比2006年增加1825億元,增長(zhǎng)10.2倍,幾乎相當(dāng)于前16年征收的股票印花稅的總額。若是加上券商的傭金,去年全年股民貢獻(xiàn)了3000億元,但2007年上市公司分紅總額才1800多億元。

        按照賀強(qiáng)的計(jì)算,分紅總額更是大幅縮水?!凹由吓涩F(xiàn)、送紅股以及轉(zhuǎn)增送股是1800多億,但轉(zhuǎn)增部分不屬于分紅,財(cái)政部都不扣所得稅。把這塊刨掉,分紅總額加起來只有100多億元?!?/p>

        “看來我們圓滿地完成了當(dāng)初創(chuàng)立資本市場(chǎng)的初衷。”一位老股民對(duì)此意味深長(zhǎng)地評(píng)價(jià)。

        皮海洲認(rèn)為:“去年上市公司給股東的利潤(rùn)回報(bào)全部以稅收形式上繳國(guó)庫(kù),相當(dāng)于沒有分紅,投資者還要額外付出更多的交易成本。我們的股市本來就沒有強(qiáng)制性要求上市公司分紅比例的制度安排,在這樣一個(gè)‘零和游戲中更沒有投資價(jià)值?!?/p>

        誠(chéng)如賀強(qiáng)所言,買股票作為一種投資,就是要共同分享上市公司的利潤(rùn)。如果這一點(diǎn)分紅還不夠交印花稅,誰(shuí)還會(huì)重視投資,只能博取買賣差價(jià)。“我賺的錢是你賠的,你賺的錢是他賠的,大戶賺的錢是老百姓賠的。”在價(jià)值投資的導(dǎo)向下鼓勵(lì)的卻是“價(jià)值投機(jī)”,這不能不說是一項(xiàng)制度悖論。

        “放眼全世界,調(diào)低證券交易印花稅稅率、降低證券交易成本是大趨勢(shì)。去年7月5日,法國(guó)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政與就業(yè)部長(zhǎng)克里斯蒂娜?拉加德女士就表示,法國(guó)政府已組建委員會(huì)研究取消股票交易稅等問題,以提高法國(guó)金融市場(chǎng)活力。”皮海洲說。

        我國(guó)目前是全球收取證券交易印花稅最高的國(guó)家。部分發(fā)展中國(guó)家和新興工業(yè)國(guó)家的稅率水平在1‰左右,美國(guó)、加拿大、澳大利亞、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家甚至不征印花稅。世界上只有中國(guó)和澳大利亞對(duì)買賣雙方都征收印花稅,英國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)單邊征收3‰。

        而在申銀萬(wàn)國(guó)首席分析師桂浩明看來,改革印花稅征收方式本來就是一項(xiàng)糾錯(cuò)?!皬亩愂绽碚撋险f,印花稅是針對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的一項(xiàng)稅收,只能單邊征收。調(diào)整印花稅的時(shí)機(jī)隨時(shí)都是成熟的,關(guān)鍵看管理層如何取舍。”

        賀強(qiáng)遞交的提案正是建議保持3‰稅率不變,先實(shí)行單向征收:買的時(shí)候不征收印花稅,賣的時(shí)候征收,以此刺激購(gòu)買,鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有。

        救市工具

        印花稅改革是未來中國(guó)資本市場(chǎng)必須解決的問題之一,但在當(dāng)前股市行情一路下滑的情況下,投資者更愿意把它當(dāng)作“救市工具”。

        有人士稱:“降低證券交易印花稅才是‘政策救市的有效手段,可以讓廣大股民投資股市的信心和熱情得以恢復(fù),從而重振股市雄風(fēng)?!?/p>

        《華爾街日?qǐng)?bào)》評(píng)論道,“股市狂飆時(shí),股民們最大的擔(dān)心是政府會(huì)出手干預(yù);股市劇烈震蕩,股民們期盼的是政府應(yīng)當(dāng)盡快出手‘救市。這種復(fù)雜矛盾的心態(tài)反映了中國(guó)股市的真實(shí)狀態(tài),帶著濃厚的中國(guó)特色?!?/p>

        但如此揶揄中國(guó)投資者顯然有失公允,這不過是一種習(xí)慣性思維的延續(xù)。

        印花稅從1990年首先在深圳證券交易所開征以來,18年來一直扮演著調(diào)控股市工具的角色。人們清楚地記得,印花稅最早實(shí)行的就是單邊征收,后來為了平抑股價(jià)暴漲才改為雙邊征收。不久鑒于股市持續(xù)低迷,管理層又將印花稅稅率由6‰下調(diào)為3‰。1997年有關(guān)部門認(rèn)為股市過熱,將印花稅稅率上調(diào)到5‰。2001后的大熊市,管理層又?jǐn)?shù)次下調(diào)稅率,將印花稅稅率最后調(diào)至1‰。對(duì)不少老股民而言,印花稅調(diào)整司空見慣,就像國(guó)家提高銀行存款利率一樣,“大盤跌就降點(diǎn),漲就提些。”不少業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為印花稅是一種非常有效的調(diào)節(jié)手段。

        但是從資本市場(chǎng)創(chuàng)建以來,調(diào)整包括印花稅在內(nèi)的交易費(fèi)用對(duì)人們買賣股票的行為究竟產(chǎn)生了多大影響?

        中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示,去年A股市場(chǎng)交投活躍,交易量超過2006年的3倍,成交量并未因?yàn)橛』ǘ惖奶岣叨陆?。?001年后政府雖然屢次下調(diào)印花稅救市,結(jié)果還是讓投資者在漫漫熊市里煎熬了4年。正如著名財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮所言,印花稅并不能改變市場(chǎng)的根本狀態(tài),既不會(huì)因?yàn)樘岣叨惵识鴮⑴W冃?,也不可能因?yàn)榻档投惵识仁杏谒稹?/p>

        “這一現(xiàn)實(shí)說明根本不應(yīng)該將印花稅作為調(diào)控股市的工具。上調(diào)印花稅對(duì)遏止市場(chǎng)中的投機(jī),效果并不明顯。如果股市能夠賺錢,投資者就不會(huì)太在乎交易成本。在投資者對(duì)牛市預(yù)期比較一致的情況下,上調(diào)印花稅引發(fā)的股市暴跌,甚至?xí)蔀橥顿Y者逢利空買進(jìn)的機(jī)會(huì)。何況上調(diào)印花稅是治標(biāo)不治本之舉。因?yàn)閷?dǎo)致股市投機(jī)炒作的最根本原因,一是上市公司質(zhì)量差,缺少投資價(jià)值;二是股市監(jiān)管不力,難以有效地打擊市場(chǎng)上的各種違法違規(guī)行為。印花稅下調(diào)畢竟還只是傳聞,其真實(shí)性如何、何時(shí)能正式調(diào)整,目前都難以確定。即便政策推出,按減半調(diào)整征收,一年也只是少征收一千多億元,還不如中國(guó)平安一家再融資的圈錢額。所以從救市來看調(diào)整印花稅的效果并不是很大?!逼ずV拚f道。

        更有人擔(dān)心印花稅調(diào)整的傳言成為某種工具,被股市“權(quán)勢(shì)利益階層”所利用,借大眾的聲音來掠奪大眾。

        1月份以來,有跡象顯示陸續(xù)有大資金入場(chǎng)。但分析人士告訴記者,這些新資金進(jìn)場(chǎng)很大程度上是為了自救,將行情推到一定階段就會(huì)離場(chǎng)。降低印花稅的良好預(yù)期也許正好給進(jìn)入中期調(diào)整以來一直被高位套牢的這些機(jī)構(gòu)的撤離提供了機(jī)會(huì)。

        皮海洲認(rèn)為:“印花稅調(diào)整被當(dāng)作利空的時(shí)候影響大一點(diǎn),被當(dāng)作利好的時(shí)候影響小一點(diǎn),作為救市工具就更麻煩了。目前市場(chǎng)這么弱,政策面非常不明朗。在印花稅調(diào)整的利好下,技術(shù)性反彈可期,但幅度有限。本身市場(chǎng)就沒什么動(dòng)力,基本上就是見利好趁機(jī)出貨?!?/p>

        但也有市場(chǎng)人士向記者表示樂觀:“印花稅調(diào)整推出后大盤也許會(huì)再創(chuàng)新低,但大跌之后即見底,行情即將反轉(zhuǎn)?!?/p>

        謹(jǐn)慎后市

        中國(guó)人民大學(xué)金融與期貨研究所所長(zhǎng)吳曉求表示:“印花稅的設(shè)立和稅率的高低選擇,都不能違背稅務(wù)理論的基本原理。既然當(dāng)初印花稅肩負(fù)起‘調(diào)控行情的職能已經(jīng)超越了稅收政策設(shè)置的本意,那么印花稅就理應(yīng)向理性范圍回歸。對(duì)于當(dāng)下羸弱的A股市場(chǎng)而言,‘減稅或許在短期能發(fā)揮“救市”的作用,但從長(zhǎng)期看,只有印花稅真正從調(diào)控市場(chǎng)的工具角色中退出,才是對(duì)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性的利好因素。”

        但3月3日,全國(guó)政協(xié)委員、財(cái)政部科研所所長(zhǎng)賈康對(duì)媒體表示,財(cái)政部近期不會(huì)就印花稅是否調(diào)整的消息作回應(yīng)。這表明雖然印花稅提案得到了“兩會(huì)”代表熱議,近日盛傳的“3月初將下調(diào)印花稅”的猜測(cè)卻不攻自破。

        然而伴隨著2月29日又有3只新基金獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)發(fā)行以及對(duì)“兩會(huì)”的預(yù)期強(qiáng)烈,3月3日周一大盤奇跡般急劇放量。

        從2月26日以來,大盤一直在年線位置苦苦支撐,雖然在印花稅傳聞的刺激下走出了一波反彈,但成交量反而日漸萎縮,滬市4天的成交金額分別為912億、839億、755億、763億。

        但周一上午大盤在上周五美股大跌影響下低開25點(diǎn)后,經(jīng)過20分鐘震蕩下跌隨即展開上攻。走勢(shì)萎靡的中石油在早市收盤前忽然被大單拉起,漲幅2.84%,為大盤貢獻(xiàn)了76個(gè)點(diǎn),滬市全天成交金額為1264億。

        一時(shí)多頭熱情洋溢。有觀點(diǎn)稱,中國(guó)平安和浦發(fā)銀行等再融資方案有可能推遲或大幅萎縮,再加上政策面暖風(fēng)頻吹,A股市場(chǎng)或?qū)⒉饺氪阂獍蝗恢小?/p>

        皮海洲則對(duì)后市持謹(jǐn)慎態(tài)度:“此乃‘兩會(huì)行情使然,一般最多為大盤‘貢獻(xiàn)四五百個(gè)點(diǎn)?!?/p>

        據(jù)統(tǒng)計(jì),縱觀過去的13年,大盤在“兩會(huì)”期間,上漲了10次,下跌了3次,上漲概率為77%。不論上漲還是下跌,幅度均不大。歷年“兩會(huì)”之前到之后的一段時(shí)間內(nèi)(從1個(gè)月到4個(gè)月不等),股指最低有15%左右以上的漲幅,80%以上的年份是有25%以上的漲幅。

        “從整個(gè)自然走勢(shì)而言,基本上可以筑底了。最新數(shù)據(jù)顯示滬深300的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)降到26倍,高估值的風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上得以釋放。但目前股市面臨的最大問題是上市公司的圈錢以及由IPO、限售股解禁、巨額再融資帶來的市場(chǎng)擴(kuò)容壓力?!逼ずV拚J(rèn)為,“市場(chǎng)對(duì)于再融資的恐懼并沒有改變。中國(guó)平安的再融資有望緩行,不過是押后再來。2月28日浦發(fā)銀行傳來公開增發(fā)不超過8億股的消息。但從再融資通過股東大會(huì)、到證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),再到最后發(fā)布招股意向書,中間還有很長(zhǎng)的時(shí)間。浦發(fā)現(xiàn)在的股價(jià)是40元,它如果選擇價(jià)格漲到50元再推出,再融資總額不還是400個(gè)億?

        要有效拯救當(dāng)前的股市,管理層對(duì)癥下藥是關(guān)鍵所在。救市就必須要叫停惡意圈錢行為,對(duì)于上市公司再融資的金額也要加以限制,用上市公司給投資者的回報(bào)金額來決定上市公司再融資金額的多少,堵死惡意圈錢之路,這是目前股市的當(dāng)務(wù)之急,也是管理層不應(yīng)該回避的問題。試圖用基金發(fā)行等其他的方法來救市,并不能改變當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)資金供求關(guān)系失衡的局面。其次是放緩新股發(fā)行,同時(shí)加快新股發(fā)行制度改革的進(jìn)展,使新股發(fā)行制度能切實(shí)保護(hù)廣大中小投資者的利益?!薄肮缮瘛卑头铺胤Q按照“常識(shí)”美國(guó)經(jīng)濟(jì)已開始衰退,全球股市近期風(fēng)聲鶴唳,一派低迷。這樣的大背景無疑給管理層應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)的變化帶來了相當(dāng)壓力。

        一位股民朋友總結(jié)說:“降稅只是強(qiáng)心針,暫緩融資只是輸輸氧,否決巨額融資是用藥,處罰亂融資的上市公司才是治本?!?/p>

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