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        大降息迎來股市春天?

        2008-05-30 10:48:04
        新民周刊 2008年49期
        關(guān)鍵詞:張樂債市債券市場

        王 帥

        政府強(qiáng)烈的“保增長”決心不僅使投資者對(duì)市場利好的持續(xù)出臺(tái)抱持信心,而且也給了經(jīng)濟(jì)發(fā)展以“真金白銀”的推動(dòng)力。

        11月26日下午4點(diǎn)30分,李華打開網(wǎng)銀,網(wǎng)頁上顯示他的賬戶還有50萬的活期存款,這50萬是他前幾天剛到期的一筆定期存款的總額,由于近期股市樓市的前景都不明朗,他就一直把手頭的閑錢做了定期存款,并計(jì)劃過幾天再去續(xù)存這筆錢。

        隨后,李華在門戶網(wǎng)站上看到了關(guān)于央行大幅降息的消息,1.08個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)幅度讓他很是吃驚。當(dāng)時(shí)離銀行網(wǎng)點(diǎn)打烊的時(shí)間已經(jīng)不多了,來不及去銀行的李華只能趕緊通過網(wǎng)銀把這筆錢轉(zhuǎn)成了定期。事后,他有點(diǎn)慶幸地說:“好在轉(zhuǎn)得及時(shí),多了一個(gè)多百分點(diǎn)就是多得了5000多元的利息?!?/p>

        相比李華的慶幸,等待降息消息的股市債市的投資者們對(duì)這一消息則更為敏感,受此前降息利好尚未兌現(xiàn)的影響,股市和債市在近期走出一波上漲行情之后分別停下了腳步。此時(shí),大幅降息的消息出臺(tái)再次點(diǎn)燃了投資者的希望。不少投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為,此次大幅降息將利好股市債市,當(dāng)然受市場信心不足以及對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)擾影響,這一利好的顯效還尚需時(shí)日,短期之間市場仍然存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

        單日狂歡

        央行在11月26日交易結(jié)束后一個(gè)小時(shí)即發(fā)布消息稱大幅降息。從2008年11月27日起,下調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個(gè)百分點(diǎn),其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整。

        事后,不少機(jī)構(gòu)紛紛表示,雖然央行降息在預(yù)期之內(nèi),但是單次下調(diào)幅度如此之大著實(shí)超出了大家的預(yù)期?!按饲把胄性?個(gè)月內(nèi)3次降低存貸款基準(zhǔn)利率,2次調(diào)低銀行存款準(zhǔn)備金率,因此市場對(duì)貨幣政策接下來轉(zhuǎn)向的力度和速度均有樂觀估計(jì),普遍認(rèn)為年內(nèi)仍有較大的降息空間,即使是1.08個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)也尚在預(yù)計(jì)空間之內(nèi),只是此次降息選擇了一步到位的方式,如此大的單次下調(diào)幅度超乎想象。”有市場人士表示。

        受大幅降息利好影響,11月27日滬市開盤即站上2000點(diǎn)位置,一度沖高至2022.48點(diǎn),距離11月18日本輪反彈行情高點(diǎn)2050點(diǎn)僅28點(diǎn)的差距。然而市場在沖高過程中涌現(xiàn)了大量拋盤,最終市場未能借此利好實(shí)現(xiàn)向上突破,而是以高開低走之勢狼狽落幕。

        北京某私募操盤手張樂在當(dāng)天收盤時(shí)對(duì)此次降息做出“單日行情”的判斷,他認(rèn)為,此前多次政策利好出臺(tái)之后均以高開低走的單日行情落幕,此次降息或難免俗。

        而這一次的理由似乎更為充分,雖然等待利好刺激已久的A股市場存在做多動(dòng)力,但是就目前情況來看,大小非、大小限解禁套現(xiàn)壓力制約了市場的參與熱情;經(jīng)濟(jì)前景的不明朗也抑制了市場走高的信心。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,12月份解禁股數(shù)量達(dá)到233億股,僅次于8月份的275.5億股,是年內(nèi)第二大解禁高峰;以11月28日收盤價(jià)計(jì)算,解禁股市值達(dá)到1749億元,占A股總市值的1.4%。

        在有著強(qiáng)烈解禁欲望的大小非面前,利好帶來的上攻力量多少顯得有些脆弱?!笆聦?shí)上每次的反彈只是給等待中的大小非以及其他資金一次出逃的機(jī)會(huì)?!睆垬穼?duì)此深為無奈,“尤其在周邊經(jīng)濟(jì)危機(jī)四伏,A股很難獨(dú)善其身并走出一輪獨(dú)立行情?!睆垬返牟簧偻猩踔猎缭缜灞P,把新進(jìn)資金放在一邊而選擇外出度假,在他們眼里現(xiàn)在仍然不到布局的時(shí)候。

        對(duì)于在股市里摸爬滾打了近十年,甚至對(duì)熊市比對(duì)牛市更有感覺的張樂來說,他現(xiàn)在唯一能做的只是盡量去尋找個(gè)股的機(jī)會(huì),因?yàn)樵谒劾?,短期之?nèi)甚至到明年,想要有整體性的行情是奢望。按他的話說,“前兩年那種陽光普照式的行情已經(jīng)徹底終結(jié)了?!?/p>

        政府出臺(tái)的一系列大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激方案,包括持續(xù)寬松的貨幣政策等配套措施,是張樂最為關(guān)注的事情,政府強(qiáng)烈的“保增長”決心不僅使投資者對(duì)市場利好的持續(xù)出臺(tái)抱持信心,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場前景的態(tài)度轉(zhuǎn)向樂觀,而且也給了經(jīng)濟(jì)發(fā)展以“真金白銀”的推動(dòng)力。張樂笑稱,這是“信心”與“黃金”兼而有之。

        具體到此次大幅降息,它將改善上市公司的財(cái)務(wù)狀況,降低上市公司的付息成本,對(duì)于扭轉(zhuǎn)市場的悲觀情緒以及提高明年上市企業(yè)盈利預(yù)期起到了至關(guān)重要的作用。尤其一些直接受利好影響的行業(yè),例如負(fù)債率較高的行業(yè)可能會(huì)因此得到較多的機(jī)會(huì),例如房地產(chǎn)、電力等行業(yè)。市場觀點(diǎn)普遍認(rèn)為,房地產(chǎn)行業(yè)作為高負(fù)債的資本密集型行業(yè)將直接受益于貨幣政策的放松,其中房地產(chǎn)業(yè)的剛性需求將因?yàn)榻窈笠欢螘r(shí)間持續(xù)寬松的貨幣政策得到極大的改善,因此房地產(chǎn)板塊也成為大幅降息后首日漲幅最大的行業(yè)板塊。

        房地產(chǎn)板塊也是張樂近期關(guān)注的重要板塊,他說:“現(xiàn)在可能是房地產(chǎn)板塊的一個(gè)較好的機(jī)會(huì)。在上一輪的經(jīng)濟(jì)周期里,房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)起到了重要的作用,是當(dāng)然的龍頭行業(yè)。下一輪經(jīng)濟(jì)啟動(dòng),誰是龍頭行業(yè),現(xiàn)

        在很難下結(jié)論。從目前來看很難找到類似房地產(chǎn)行業(yè)這樣起到龍頭作用的行業(yè),我們?nèi)匀恍枰^續(xù)關(guān)注地產(chǎn)股?!?/p>

        警惕債市

        不同于股市的節(jié)節(jié)受挫,上行乏力,債市在今年下半年走出了一波強(qiáng)勁的行情。尤其是9月份和10月份,受到下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、存貸款利率、上證所宣布對(duì)債券交易免收交易費(fèi)等多項(xiàng)利好影響,各大債券指數(shù)紛紛創(chuàng)出年內(nèi)最大周漲幅。在債券市場走強(qiáng)的影響下,債券基金也取得了較好的收益。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計(jì),2008年第三季度債券型基金實(shí)現(xiàn)當(dāng)期利潤24.94億元,居所有基金類型之首。

        然而一路走高的債券市場在近期進(jìn)入震蕩格局,原因之一即被指認(rèn)為是降息預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)。雖然大幅降息的政策出臺(tái)對(duì)債券市場堪稱重大利好,債市也給予了回應(yīng),國債企債指數(shù)紛紛上揚(yáng),但是基于前期債券市場漲幅過大,利好透支過度,一些固定收益類產(chǎn)品的專業(yè)投資人士認(rèn)為,目前的債券市場在給投資者帶來機(jī)會(huì)的同時(shí),風(fēng)險(xiǎn)也在積聚,不可盲目忽視債市的風(fēng)險(xiǎn)。

        前兩年由于股票市場的火爆行情使得資金熱捧股市,冷落債市。直到今年,股市持續(xù)的單邊下跌使得債市再次獲得關(guān)注。尤其今年的整個(gè)宏觀環(huán)境和市場環(huán)境,為平靜已久的債券市場提供了較好的機(jī)會(huì)。

        “央行降息的預(yù)期增加和通貨膨脹的預(yù)期下降,這些都給債券市場提供了充分的上漲空間。另外,在經(jīng)濟(jì)預(yù)期不景氣的情況下,銀行的惜貸行為會(huì)造成資金向債券市場流動(dòng),這也會(huì)助推債券市場的走勢。目前的情況投資組合里債券比重正在加大,成為短期規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)的‘避風(fēng)港?!庇浾咴诓稍L過程中獲悉不少債券投資者都如此歸結(jié)此輪債市牛市的根源和動(dòng)力所在。

        然而熟悉債券市場的專業(yè)人士已經(jīng)意識(shí)到債市風(fēng)險(xiǎn)的加劇。北京某債券基金經(jīng)理表示,在債券市場大幅度上漲之后,未來債券市場很難持續(xù)前期的漲幅。債市市場的未來表現(xiàn)并不取決于是否降息,而是取決于降息是否超預(yù)期。其實(shí)前期債券市場已經(jīng)在一定程度上透支了政策利好,如果此后的降息空間低于預(yù)期,處于高位的債券市場,其風(fēng)險(xiǎn)不容小窺。

        此外,其他風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該被重視?!霸诮?jīng)濟(jì)處于下行周期的情況下,一些發(fā)債的企業(yè)可能存在信用風(fēng)險(xiǎn),尤其我國的信用體系并不是很完善,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也不成熟,因此投資者尤其需要對(duì)債券的信用風(fēng)險(xiǎn)保持警惕?!边@位基金經(jīng)理表示。

        對(duì)于選擇投資債券基金來參與債市的投資者來說,基金管理人也可能通過大量拿長期債來提高收益率,放大投資風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)目前也得到了管理層的重視。記者獲悉證監(jiān)會(huì)于近期下發(fā)了關(guān)于基金債券投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的提示函。該文件強(qiáng)調(diào)基金公司“應(yīng)汲取貨幣市場基金和中短債基金投資風(fēng)險(xiǎn)的歷史教訓(xùn),高度重視投資風(fēng)險(xiǎn);嚴(yán)禁‘長券短做、‘藏券等違規(guī)操作行為,杜絕片面追求收益率和基金規(guī)模的做法,完善公司基金固定收益產(chǎn)品投資的風(fēng)險(xiǎn)管理制度,加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理”。

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