胡家源

由上海國際集團(tuán)作為第一大股東的上海銀行，在幾年前一直徘徊于加入金控和獨(dú)立上市之間，目前，上海銀行已準(zhǔn)備開始定向增發(fā)并加緊了上市步伐，而如果不選擇上市，它難免會面臨被合并或者被劃撥的局面。

如果不是最近一連串的高調(diào)舉措，這兩年來受人事變動所累的上海浦東發(fā)展銀行(SH60000，浦發(fā)銀行)，可能很難有機(jī)會來改變它緩慢沉悶而又傳統(tǒng)的形象。盡管10年前作為國內(nèi)第一家上市的股份制商業(yè)銀行，浦發(fā)銀行曾一度引領(lǐng)中國銀行業(yè)改革風(fēng)氣之先。

最新的消息來自于該行4月13日的公告，預(yù)計2008年第一季度凈利潤同比增長180％以上，這不僅將預(yù)期增幅50％的工商銀行(SH601398)甩在后面，也超過了預(yù)期增幅140％的招商銀行(SH600036)。此前的1月是浦發(fā)銀行成立15周年，不僅其高管集體在北京亮相，董事長接受公開專訪，還趕在其他上市銀行之前刊登了2007年的業(yè)績快報。

以上諸多事件都發(fā)端于新董事長吉曉輝去年8月上任之后，這位前上海市金融服務(wù)辦公室(以下簡稱“金融辦”)主任同時還兼任上海國際集團(tuán)有限公司(以下簡稱“上海國際集團(tuán)”)的董事長，后者經(jīng)過一系列的資產(chǎn)劃撥和人事調(diào)整，目前成為浦發(fā)銀行的控股股東(見股權(quán)結(jié)構(gòu)圖)，并直接隸屬于上海市國資委。

記者目前所掌握的信息顯示，上海市政府已考慮將上海國際集團(tuán)和浦發(fā)銀行作為組建金融控股集團(tuán)(以下簡稱“金控”)的一個平臺，但對于如何安排這個平臺與其他數(shù)百億股權(quán)關(guān)系復(fù)雜的金融國資之間的關(guān)系歸屬，雖已幾易其稿，但仍未定案。

眾所周知，上海的國資改革經(jīng)歷過好幾輪效率極高的行政重組，但眼下在金融領(lǐng)域，卻遇到了不小的麻煩。吉曉輝曾表示，去年12月初由上海國際集團(tuán)報到上海市政府的整合規(guī)劃方案，目前還沒有得到批復(fù)。

“把幾百億金融國資整合到一個平臺里是不現(xiàn)實的，對于政府的實際操作和未來監(jiān)管都會是個難題?！鄙虾H金融學(xué)院的一位研究員認(rèn)為。

上海金融控股夢

從上海建立國際金融中心正式提出，到“十五”期間上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃設(shè)想的出臺，以及國際金融中心路線圖的拋出，金融控股始終都是上海繞不開的心結(jié)。

盡管上海浦東陸家嘴一帶遍布外資金融機(jī)構(gòu)的總部大廈，但靠制造業(yè)在近現(xiàn)代立身起家的上海在金融方面并沒有太大的優(yōu)勢。“國有大型金融機(jī)構(gòu)總部基本都在北京，而深圳的平安集團(tuán)享受特區(qū)政策和香港金融中心輻射越做越大?！爆F(xiàn)任上海市金融辦主任方星海表示，近年來上海較有實力的金融企業(yè)并不多。

目前國內(nèi)在金控方向走得比較遠(yuǎn)的公司主要是中信、光大、平安三家。中信集團(tuán)金融控股的綜合經(jīng)營醞釀于上世紀(jì)90年代末，2002年8月8日經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)中信控股公司正式成立，只是因為政策敏感，新成立的中信公司沒有“金融”二字。而2007年8月，光大銀行成功重組并獲得了中國第一張金融控股牌照，便直接更名為“中國光大金融控股集團(tuán)”。平安集團(tuán)盡管在2008年1月29日才摘得第三張貨幣經(jīng)紀(jì)牌照，在整合旗下銀行業(yè)務(wù)后也開始了金控的步伐，并且民營資本的背景讓它的整合之路更符合市場化規(guī)律，從而避免了很多麻煩。

相比之下，上海金控雖然在早期起步是比較早的，但在上世紀(jì)90年代末按照政策大部分進(jìn)行了剝離?！?991年中國太平洋保險公司(以下簡稱‘太保)在上海成立，其前身就是早前于1988年成立的交通銀行保險業(yè)務(wù)部，由交通銀行全額投資，但1999年5月迫于當(dāng)時分業(yè)經(jīng)營的壓力，交通銀行忍痛和太平洋保險脫鉤，將其擁有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海市政府，同時劃轉(zhuǎn)的還有海通證券?！币晃磺敖煌ㄣy行人士告訴記者。

目前上海的金融機(jī)構(gòu)股權(quán)都是按照有關(guān)法律進(jìn)行多元化，因此股權(quán)比較分散。即使是金融資產(chǎn)比較集中的上海國資經(jīng)營有限公司(以下簡稱“上海國資公司”)和上海國際集團(tuán)，對一些企業(yè)的股權(quán)也只有10％左右，并無控股權(quán)，而一些企業(yè)引進(jìn)了海外戰(zhàn)略投資者，對企業(yè)發(fā)展方向亦早有規(guī)劃，董事會對企業(yè)發(fā)展的意愿與上海市政府的意圖之間可能會有分歧。

“按照金控一般的架構(gòu)，金融控股公司對子公司必須擁有相對或者絕對控股權(quán)，才能發(fā)揮控股公司在資本組織和運(yùn)營方面的管理和控制作用。盡管上海國資委旗下的眾多金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)掌握了幾乎所有金融業(yè)務(wù)經(jīng)營牌照，但由于很多沒有控股地位，上海國資的金控版圖并不完整?！鄙虾Ｄ炽y行高層如此評論。

此前上海市政府曾希望上海國泰君安證券股份有限公司(以下簡稱“國泰君安”)與上海證券股份有限公司(以下簡稱“上海證券”)合并，差異競爭共同做強(qiáng)證券板塊，但因為涉及國泰君安發(fā)展方向問題，最后不了了之；而上海國資公司也曾試圖通過控股太保填補(bǔ)保險板塊的缺失，但太保為登陸A股的定向增發(fā)，直接將上海國資公司的股份稀釋從而排除在十大股東之外。

除了政府推動外，有媒體披露稱上海國際、海通證券、國泰君安、寶鋼、申能集團(tuán)、上實集團(tuán)等本地金融企業(yè)和實業(yè)集團(tuán)，多年來也一直沒有停止過與上海金融辦的溝通，并相繼向上海市有關(guān)方面遞交了成立金融控股公司的報告。

不過，前央行副行長吳曉靈曾公開表態(tài)，由純粹的投資公司或者非金融企業(yè)組建的金融控股公司未必是走向綜合經(jīng)營的良好模式。由于政策環(huán)境不明朗以及市場風(fēng)險的暴露，一些實業(yè)集團(tuán)在政府的直接或間接授意下'逐漸選擇了退出這場競爭。

直到2006年，上海國際集團(tuán)在上海市政府安排下增持浦發(fā)銀行股份達(dá)到23.57％，形成控股地位后，上海整合地方金融資源的發(fā)展思路才逐漸明朗起來，那就是在上海國際集團(tuán)框架下建立以浦發(fā)銀行為核心平臺的金融控股集團(tuán)。

平臺整合進(jìn)行時

上海國際集團(tuán)的前身——上海國際信托投資有限公司(以下簡稱“上國投”)在上世紀(jì)90年代，通過到海外發(fā)行債券和籌借國際商業(yè)貸款，累計融資40多億美元，有力地支持了當(dāng)時上海的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會發(fā)展。

正是在此基礎(chǔ)上，2000年4月經(jīng)上海市人民政府授權(quán)組建成立了上海國際集團(tuán)。從一開始，上海國際集團(tuán)確定的經(jīng)營目標(biāo)就是“逐步發(fā)展成為以金融產(chǎn)業(yè)為核心，以信托、證券為品牌特色的地方性金融控股集團(tuán)”，坊間稱其是“為金融控股而生”。

據(jù)稱，央行“金融控股調(diào)研組”2004年10月曾來到上海國際集團(tuán)總部，目的就是針對《金融控股公司法人治理與會計制度》——第一個關(guān)于金融控股的法規(guī)進(jìn)行深入了解。在央行調(diào)研組的會議上，上海國際集團(tuán)高層首次提出并分析了發(fā)展成為金融控股公司的可行性。

此后，上海國際集團(tuán)金融控股課題組對集團(tuán)各部門、各子公司進(jìn)行了調(diào)研，甚至前往中信金融控股集團(tuán)取經(jīng)。2005年1月，《建立SIG(Shanghai International Group)金融控

股協(xié)同機(jī)制的可行性研究》在上海國際集團(tuán)內(nèi)部獲得批準(zhǔn)立項并啟動。3年來，上海國際集團(tuán)關(guān)于金融控股基本戰(zhàn)略的研究已先后多次向市政府匯報，闡述戰(zhàn)略選擇，并提出了相關(guān)戰(zhàn)略步驟的初步設(shè)想。

上述設(shè)想演變到今天，已經(jīng)成為媒體所熟知的“三步走”戰(zhàn)略。不過上海國際集團(tuán)董事長吉曉輝在接受媒體采訪時也坦陳，每一步都很不容易，光是把上海國際集團(tuán)對浦發(fā)銀行的股權(quán)集中，就花了很長時間。

盡管是以浦發(fā)銀行為核心來搭建金控平臺，但在2007年以前，上海國際集團(tuán)連同旗下上國投，合計僅只占浦發(fā)銀行11.74％的股權(quán)，其余股權(quán)則分散在以上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(以下簡稱“上海國資公司”)、上海久事公司、東方國際集團(tuán)有限公司、上海國鑫投資發(fā)展有限公司為大股東的25家股東手中，為此上海市政府不得不動用行政劃撥的方式將部分股權(quán)集中。此一役，上海國際集團(tuán)連同上國投僅僅花費(fèi)17.21億元，便增持了浦發(fā)銀行超過22％的股權(quán)。

2007年10月，上海國資委將持有的上海國資公司100％股權(quán)，無償劃人上海國際集團(tuán)，并將后者從隸屬于上海國資公司的二級單位直接“提拔”到國資委麾下，變身國有獨(dú)資公司。2008年初，上實集團(tuán)又將其名下3％的浦發(fā)銀行股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給上海國際集團(tuán)的兩家子公司。

目前，上海國際集團(tuán)已是浦發(fā)銀行、上海銀行、國泰君安、上海農(nóng)村商業(yè)銀行的第一大股東、并控股上國投和上海證券等本地核心金融企業(yè)。作為上海金控平臺設(shè)想中的框架企業(yè)，上海國際集團(tuán)可以說基本“轉(zhuǎn)正”了。

但這只是一個開始。上海國際集團(tuán)董事長吉曉輝在接受國內(nèi)媒體采訪時解釋說，目前上海金控的定位是作為第一步的財務(wù)投資集團(tuán)，第二步的方案是做戰(zhàn)略投資集團(tuán)，加強(qiáng)對集團(tuán)旗下機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略協(xié)同，不僅僅是股權(quán)控制，這個方案已經(jīng)上報上海市政府，等待批準(zhǔn)。

重組后遺癥及變數(shù)

就在上海市對金融國資大手筆騰挪轉(zhuǎn)移的時候，從市場業(yè)界到政府高層，也傳來一些不滿和質(zhì)疑的聲音。

不滿的聲音首先來自于被100％無償劃撥給上海國際集團(tuán)的上海國資公司。據(jù)國內(nèi)媒體報道，在兩家公司合并前的2005年和2006年，國際集團(tuán)的盈利能力一般，年利潤與其資產(chǎn)規(guī)模不匹配，而國資公司同期卻完成高達(dá)幾億元的利潤。雖然兩家公司的資產(chǎn)規(guī)模都達(dá)到200億以上，但論整體資產(chǎn)質(zhì)量和市場化運(yùn)作能力，國資公司明顯優(yōu)良很多。

上國投2007年4月發(fā)布的《上海國際信托投資有限公司2006年度報告》顯示，截至2006年年底，上海國際集團(tuán)的資產(chǎn)總額為310.7億元，負(fù)債總額為185.68億元，利潤總額為8.02億元，凈利潤為6.14億元；而被并入的上海國資公司，到去年年底，資產(chǎn)總額為231.14億元，負(fù)債總額為108.85億元，利潤總額為3.88億元，凈利潤為3.43億元。

更重要的是，完成劃撥之后，上海國資公司的資產(chǎn)規(guī)模正在逐步縮減，為補(bǔ)償上實集團(tuán)和上海久事集團(tuán)等公司對上海國際集團(tuán)無償劃轉(zhuǎn)的浦發(fā)銀行股權(quán)，原上海國資公司持有的興業(yè)銀行、中國平安、復(fù)旦復(fù)華、交大南洋等上市公司股份被當(dāng)作交換無償劃給了上兩家公司，據(jù)國內(nèi)媒體報道，這些資產(chǎn)能有幾十億，而且變現(xiàn)能力非常好。

至于為何這么做，上海市方面并沒有給出公開的解釋，一位熟悉有關(guān)操作的人士告訴記者，國外的金融控股集團(tuán)都是這種模式，因為這樣才能利用同一只股票作為激勵約束的標(biāo)桿，有效地形成內(nèi)部合力，不然有可能會損害被并入企業(yè)的積極性，“這樣能彌補(bǔ)上海實力強(qiáng)大的金融企業(yè)不多的弱點(diǎn)，起到整體大于個體之和的作用。”

也許正是鑒于這個原因，由上海國際集團(tuán)作為第一大股東的上海銀行，才會在幾年前徘徊于加入金控和獨(dú)立上市之間，目前，上海銀行已準(zhǔn)備開始定向增發(fā)并加緊了上市步伐，“如果不選擇上市，(上海銀行)難免會面臨被合并或者被劃撥的局面?！币晃蝗萄芯咳耸糠治稣f。

此位人士還判斷，國泰君安此前與上海證券之間的合并傳聞，在一定程度上也會影響前者對金控的熱情，當(dāng)然根本原因還是前者想擺脫行政束縛自行發(fā)展建立證券控股集團(tuán)。

上?！按蠼鹑凇庇媱澋囊徊ㄈ?，無疑是擺在2007年底上海市新上任的兩位副市長——主管金融財政的原中國證監(jiān)會副主席屠光紹以及主管國資的原寶鋼集團(tuán)總經(jīng)理艾寶俊面前的主要問題，是堅持推進(jìn)上海特色的行政重組，還是用市場化的方法循序漸進(jìn)，這也許不僅僅是上海組建金融控股集團(tuán)的模式問題，更是這個城市未來可持續(xù)發(fā)展的思維方式問題。