在這不平靜的一年，李如成狠狠地體會了一把坐過山車的滋味。

在A股市場一片慘綠的大勢下，持有16家上市公司股份的雅戈爾流通市值從最高峰240億跌至136．77億元時，扣除初始成本，這部分浮盈依然達到94億元，但其中有6項投資出現(xiàn)了虧損，虧損金額為6．8億元。

比如，根據(jù)《理財周報》報道，去年11月，雅戈爾出資35．88億元認購了1億股海通證券，這筆投資到2007年年末增值到55億元，但隨著A股一路波動，海通證券股價從1月份開始一路走低，3月27日的收盤價為29．18元。雅戈爾持有的這部分海通證券的市值也縮水至29．18億元，與初始成本相比，虧損了6．7億元，已超過去年凈利潤的1／4。

世界就這么勢利。不久前還讓企業(yè)界、大小股市玩家稱頌艷羨不已的財富英雄、中國“巴菲特”，如今被媒體、股民放在火上炙烤。而雅戈爾“不務(wù)正業(yè)”的投資策略受到前所未有的質(zhì)疑和抨擊。

“財富”過山車

在過去的一年，李如成無疑運氣極好，好到讓所有聽說他故事的民企老板們都眼紅的程度。

在過去幾年問，從事服裝制造業(yè)的雅戈爾陸陸續(xù)續(xù)買入16家上市公司的股票。2006年到2007年，中國資本市場“狂?！钡牡絹?，使得持倉成本極低的雅戈爾的財富以驚人速度暴漲。根據(jù)雅戈爾2008年1月30日的預告，2007年度凈利潤與去年同期相比預增210％?！把鸥隊柸ツ晖趦衾麧櫈?．55億元，按照預增幅度計算，該公司2007年凈利潤為23．4億元。”但23．4億元的金額里有68％來自股權(quán)投資收益，主業(yè)的經(jīng)營收入竟然只占三分之一不到。

讓雅戈爾在資本市場上揚名立萬的，是對寧波銀行和中信證券的兩筆投資。前者于2007年7月掛牌上市，不到10日股價漲幅就超過200％，雅戈爾當年投資成本不過每股1．01元；隨后，券商概念的中信證券在大牛市里一路飆漲，一度最高創(chuàng)下117元多的股價，身為第四大股東的雅戈爾持股成本僅為每股1．7元，總投資成本不過3．2億元。雅戈爾在2007年2月減持了3012．14萬股，套現(xiàn)7．5億元(稅后)。

錢來得如此之容易，讓實業(yè)出身的李如成感慨萬分。20多年前，從寧波農(nóng)村回城的李如成揣著2萬元的知識青年安置費，從一個戲臺地下室的原始手工業(yè)作坊起家，苦心經(jīng)營20年之久，終于擁有亞洲最大襯衫西服生產(chǎn)基地的一份家業(yè)，旗下有兩萬員工，在A股上市?！拔易隽?0多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的?！薄暗顿Y就是不一樣，一下子就能賺制造業(yè)30年的錢!”

相比資本市場動輒翻幾十倍、幾百倍讓人血脈賁張的財富游戲，一針一剪刀的實業(yè)積累實在像每餐必吃的自米飯一樣沒有吸引力。僅在2007年一年間，雅戈爾在股權(quán)投資方向新增投資高達50多億元。

在雅戈爾內(nèi)部，李如成主持成立了兩家投資子公司：寧波雅戈爾創(chuàng)業(yè)投資有限公司，上海雅戈爾投資有限公司。李如成掌控著投資的決策核心，搭檔是他在香港拿到MBA學位的獨生女兒。至于自家的發(fā)家根本——紡織服裝業(yè)務(wù)，交其弟全權(quán)負責。

房地產(chǎn)業(yè)，是雅戈爾主業(yè)之外、支撐業(yè)績驚人增長的另一利潤引擎。目前，旗下全資子公司雅戈爾置業(yè)的總資產(chǎn)超過70億元人民幣，開發(fā)面積達300萬平米，成為寧波、蘇州等二線城市的地產(chǎn)龍頭。

資本市場的利好因素，和房地產(chǎn)的高額利潤，一起讓李如成的胃口迅速膨脹。從2007年起，雅戈爾投入巨資增加土地儲備，通過公開招拍掛等方式，在寧波、蘇州及杭州等地購進12塊土地的使用權(quán)，新增的土地儲備面積超過140萬平方米。尤其是去年10月9日以85500萬元的價格競得西湖區(qū)另一塊住宅用地，創(chuàng)下了杭州的地王。

在“圈地”雄心的催化下，腰纏萬貫的雅戈爾在2007年9月出演了戲劇性的一幕——向證監(jiān)會提出發(fā)行規(guī)模為18億元的可轉(zhuǎn)債申請，希望為手中四個房地產(chǎn)項目募集資金。然而，鑒于雅戈爾本身龐大的可出售金融資產(chǎn)，這一圈錢要求遭到了證監(jiān)會的斷然否決。

“中國制造”突圍之困

按照李如成心中理想的藍圖，雅戈爾要形成三大產(chǎn)業(yè)平臺。“紡織服裝產(chǎn)業(yè)是雅戈爾的第一平臺。房地產(chǎn)是第二個平臺。第三個平臺是投資，這是一個新興的產(chǎn)業(yè)。還在摸索和塑型當中，但這是最高的層次?！?/p>

在2007年，雅戈爾的摸索之路是備受贊譽的財富故事，是眾多民營資本悄然進軍金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域最炫目的一個。

雅戈爾的同城兄弟、另一家服裝業(yè)公司杉杉近些年通過對中科英華、寧波銀行、新華傳媒、航天通信、南京中商和百聯(lián)股份等多家上市公司的股權(quán)投資，也收獲頗豐。像萬向集團、溫州等地區(qū)不少江浙民營企業(yè)都在多頭尋覓讓財富資本更快速增長通道。

有一點可以肯定，雅戈爾在2007年創(chuàng)下的財富神話，吸引了更多大大小小的民營資本轉(zhuǎn)戰(zhàn)資本市場。而現(xiàn)實的狀況是，制造業(yè)起家的中國民營企業(yè)家們的生存發(fā)展空間正日益逼仄。

在上個世界八九十年代，一批像李如成、鄭永剛這樣的民營企業(yè)家們，靠著紐扣、打火機、服裝等低技術(shù)含量的小作坊起家．完成了民營資本積累的第一階段。然而，隨著人民幣升值、勞動力成本上漲以及產(chǎn)業(yè)升級投入增加，一直以來倚靠廉價勞動力成本、走低價競爭道路的中國制造業(yè)，面臨著越來越黯淡的前景。

以雅戈爾為例，多年來，李如成在品牌建設(shè)上用心良苦，從最早定位為“中國的皮爾卡丹”、到后來的“像歐洲的BOSS'’，他精心打造了一條從上游生產(chǎn)面料、中游制造服裝、下游自組銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈。到2007年為止，雅戈爾襯衫平均相對綜合市場占有率12．32％，連續(xù)12年居同行業(yè)第一。西服綜合市場占有率13.31％，連續(xù)7年居同行業(yè)第一。

然而，雅戈爾始終只是一個被市場看作中檔的品牌。李如成曾多次流露出對未來的擔憂和困惑。向上突圍是他的夢想，但要讓雅戈爾邁入世界時尚品牌梯隊，卻談何容易。前幾年，雅戈爾曾經(jīng)開發(fā)過“金色雅戈爾”、“綠色雅戈爾”的細分市場品牌，希望借此突圍，但市場的認同度一般。

依靠海外收購、整合是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈升級的一條捷徑。2007年11月，傳出雅戈爾以1．2億美金收購全球知名服裝生產(chǎn)、銷售以及品牌代理企業(yè)SNART(新馬)的消息。據(jù)稱，這是中國服飾界迄今為止最大的一起海外并購案。然而，李如成私下談到，語言障礙、人的思維方式等等通通是煩人的問題。

從雅戈爾歷年的年報上看，服裝對雅戈爾利潤的貢獻度越來越小。在雅戈爾2001年的年報中，銷售收入是17．5億，其中服裝銷售額是16．7億，占收入的95％以上。2002年的銷售收入是24億，其中襯衫與西服的總收入是13億。2006年的銷售收入是60億。增長了150％，而其中襯衫與西服的總收入是17億，僅增長30％，而房地產(chǎn)收入則從2002年的5億，增加到2006年的19億，增加了280％。2007年的大牛市，則使得股市繼房地產(chǎn)之后成為另外一個推動雅戈爾財富增長的強力引擎。

手頭捏著早些年攢下的辛苦錢，看著利潤空間越來越微薄的未來，民營老板們該如何找到一條生存和財富增長的路徑?雅戈爾“主業(yè)加投資”的故事聽上去像是個很美的典范。雅戈爾是走運的，至少股市和房地產(chǎn)的大牛市它都抓住了。

但剛剛到了2008年開頭，這個故事情節(jié)突變。股市一路狂跌，變得氣息奄奄，前途未明，6項投資出現(xiàn)的6．8億浮虧給了雅戈爾當頭一棒。接下去呢?房地產(chǎn)是一個受政策面牽制的行業(yè)，不確定因素的積累使得房市在2008年變化莫測。

美國《商業(yè)周刊》認為，上市公司以股票投資為主的投資收益占利潤總額絕大部分的情況非?？膳?，它在近期的一篇文章里更是公開嘲諷雅戈爾，“近來，除股票投資業(yè)務(wù)外，該公司的其他業(yè)務(wù)都已變得無足輕重?！边@本刊物還尖刻地批評雅戈爾這樣的中國企業(yè)：“不要高估中國投資者的成熟度，需要有人指出皇帝沒穿衣服?！?/p>

一輩子希圖運氣，那是賭徒的心態(tài)。還好李如成看上去并不像一個賭徒，他信奉浙江商人低調(diào)、謹慎的生存之道。他一邊躲避、招架來自各方面的關(guān)注，一邊一再重申，“不能把雅戈爾的機會和運氣當作一種企業(yè)模式”，“現(xiàn)在是一個千載難逢的時代，是企業(yè)厚積薄發(fā)的階段。但里面有很大的風險，房地產(chǎn)市場、資本市場爆破性的發(fā)展，會把企業(yè)家引到誤區(qū)當中去。”

另外，李如成的弟弟李如剛也在接受記者采訪時表示，“公司將每年收入大部分資金均投資于服裝紡織制造業(yè)務(wù)，2008年集團打算在各地繼續(xù)建立50家營銷公司。”李如剛強調(diào)，“我們是以服裝紡織為龍頭，尤其近期，股市大跌，樓市下跌，實業(yè)比股權(quán)投資更加穩(wěn)妥?！边@樣的說法也正面回應(yīng)了“股權(quán)投資虧損以及偏離服裝主業(yè)”的市場質(zhì)疑。

手氣最好的時候，曾有一些金融專家勸李如成把服裝、地產(chǎn)都賣掉，轉(zhuǎn)去做金融投資，他沒有答應(yīng)，“我還是比較慎重。”

這證明這位帶著典型江浙商人氣質(zhì)的民企老板，頭腦還沒到發(fā)昏的地步。

李如成挺進金融、地產(chǎn)領(lǐng)域的探索，還是為以制造業(yè)為主的中國民營經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型提供了一種可能路徑