4月的股票市場指數(shù)大跌，引發(fā)市場一片嘩然。于是有“救市”與“不救市”之“爭”——“政府到底能不能救市”、“中國股市到底著了什么魔了”，種種疑問，不但漸漸烤熱財經(jīng)媒體，而且就像一根不斷抽打股市這只“陀螺”的鞭子，傷人，同時自傷——恰如波德萊爾的名句：“我是傷疤，又是匕首!我是耳光，也是臉皮!”

事實上，中國的股市從來就不是一個完善的市場，從任何角度來衡量，它都不是，至少，它不是一個完全“市場化”的股票市場。這可以從三個市場原則來給出判定。

首先，在我們國家。長期以來資本市場一直都沒有獨立的法治體系。從表面上看，地位似乎無可挑剔，但實際上脫離了《公司法》(《國資法》討論了好多年，始終無法提交表決)，一部《證券法》。外加一部《基金法》——對外，算不了數(shù)·對內(nèi)，當(dāng)不了家。當(dāng)今世界，只有我國的現(xiàn)行法規(guī)還不能完全涵蓋資本市場以及各種現(xiàn)有的證券投資品。

其次，中國股市仍是“賣方市場”，而非買方市場。換句話說，這是一個融資市場。而非投資市場·而且賣方只能是中央政府，或是中央政府指定的交易機構(gòu)。但真正的市場，交易無一不是由賣方和買方所共同完成、共同參與的。股票本身只是種“提款權(quán)”，它是為了消耗并且創(chuàng)造特定的經(jīng)濟資源而形成一個交易體系的有價證券。因此，由政府機構(gòu)完控證券交易的賣方，責(zé)任非同小可。

在中國股市。多年以來的缺陷，也無非就是它更看重的是賣方的利益與權(quán)力，卻不重視保護買方利益與權(quán)利。幾年前我曾經(jīng)在本欄中分析過，在我國股票市場存在著“規(guī)則性空頭”。而現(xiàn)實利益使政府機構(gòu)作為“參與者”之一，必須時時警惕股市上漲，由此“逼空”股市，這一現(xiàn)象，至今并未緩解。

如果中國股市必須健康發(fā)展，最重要的一點，就是要把“立市”的重點、“立市”的方向、“立市”的文化、“立市”的責(zé)任，轉(zhuǎn)向買方——要為買方服務(wù)，讓買方的意志決定市場的一切。

立市18年來，其實我們只建立了半個市場，市場越發(fā)展，風(fēng)險越明顯，而且風(fēng)險越來越大，近期的“救市之爭”，說到底就是“完善市場”之爭。

中國人有一句損人的話，“沒吃過豬肉，也見過豬跑”，意思是事情雖然沒有親身經(jīng)歷過，但是見識過，略有了解。如果把中國股市比作成一塊大肥肉，我敢說，的確還有不少人不但沒吃過這塊肉，他們甚至沒有仔細想過。這頭豬是怎么“跑起來”的。要想了解中國的股票市場，你必須親自到這個市場中參與幾年，從小股東的角度，去體會它的問題到底何在。

很多時候，真正驅(qū)動中國股市改革發(fā)展的力量，只有資金；大量的投資者。對投資只是略懂一點皮毛，但是他們有的是時間，所以當(dāng)他們進入股市，最終的結(jié)果，就是成為市場中被永遠沉淀的成本，為企業(yè)融資、券商傭金、印花稅、基金管理費用計提……這些他們永遠理解不了的極其高昂的交易成本“埋單”。當(dāng)他們在股票二級市場不斷虧損以后，才能體會到市場的殘酷。

中小投資者很難過，而機構(gòu)投資者同樣如此。比如，受到“T+1”交易規(guī)則的限制。我國的股票類基金無論加倉或是減倉，根本沒有對手盤，僅此所導(dǎo)致的“沖擊成本”高得驚人。不少股票，一買就漲停，一賣就跌停，“是進亦憂，退亦憂，然則何時而樂耶”?

對于一個交易制度還不完善的市場而言，推進市場進步的任何辦法，其實都是“救市”，都需要進一步深化交易制度的建設(shè)，改善市場投資主體的權(quán)利結(jié)構(gòu)。

說點實際的，據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計，自2007年11月到2008年3月。連續(xù)5個月的市場回調(diào)，深滬兩市市值共跌去12萬億元，其中，中小投資者的損失不算，其他機構(gòu)的損失也不算，在申購與贖回基本持平的情況下?；鸪謧}的凈值累計損失同樣慘烈。

反思近兩年的“大行情”，998點之下，我們不算；到6214點，再到3200點一線，A股漲升的真相是“漲五(千)跌三(千)”，暴漲，然后是暴跌。

在此期間，中國股市中的資本積累以及投資規(guī)模的積累，相當(dāng)不易，對于股市來說是極為稀缺的資源。對于行業(yè)來說，是無數(shù)精英的心血?！笆曛?，而不償也”，難道就這樣白白地跌沒有了?或許幾年以后，我們自己都不敢相信這都是真的。

資本市場的強大的基礎(chǔ)，不僅僅是企業(yè)的貢獻，也需要政府的貢獻。要知道，“弱國無牛市”，“救市如救火”，只有真正保護好市場交易的成本，保護好所有參與者的資本利得，才能在歷史性的發(fā)展機遇將要降臨之際，讓更多的民間資本生存下來……

別管有多少人反對“救市”，也別管反對救市的聲音有多么義正辭嚴，頭頭是道，股市的單邊下跌，正在傷害投資者，這才是“最壞的結(jié)果”。