2004年初，“中國證券教父”闞治東離開了喧鬧的股市。3年來，已過知天命之年的闞治東設立了3個私墓股權(quán)投資基金，并依然頻繁奔波在中國的熱點區(qū)域，謀求孵化更多本土私墓股權(quán)基金。在人民幣漸顯強勢，創(chuàng)業(yè)版、中小企業(yè)板即將推出，A股市場步入大變革的背景下，他會變身為中國本土私墓股權(quán)基金“教父”嗎

清晨：出發(fā)

2008年1月23日清晨，天未亮，闞治東一行三人奔赴上海虹橋機場，在黎明剛剛到來的時候踏上了飛往石家莊的飛機。

10點20分，闞治東抵達石家莊，擺在他面前的顯然不是一個好天氣。石家莊連續(xù)3天白雪飄飛，來不及清掃的馬路上撒了化雪劑，在汽車的碾壓之下一片狼藉。雪后本該純凈的天空卻依然灰蒙蒙的，恰恰是這個北方重鎮(zhèn)傳統(tǒng)的化工、醫(yī)藥、鋼鐵行業(yè)繁榮的寫照。機場通往市區(qū)的高速公路已經(jīng)被封了，經(jīng)過1個多小時的顛簸闞治東才來到下榻的酒店稍作休整。

闞治東身材中等、結(jié)實，頭發(fā)依然烏黑，微笑總是掛在臉上，健步如飛，早年長達10年黑河邊防插隊的半軍事經(jīng)歷顯然讓他至今受益匪淺。

20年前，闞治東和他的同事們進行了中國最早的一只股票交易——延中實業(yè)，中國股市前8只股票發(fā)行中的7只由他一手操盤；此后他籌建上海申銀證券，并購萬國證券，創(chuàng)辦深圳創(chuàng)投；也曾經(jīng)操盤陸家嘴，敗走南方證券。曾經(jīng)的中國證券市場，誰人不識“猛人”闞治東？

如今“猛人”歸來，卻是以2007年11月份成立的上海奧銳萬嘉創(chuàng)業(yè)投資有限公司董事長的身份再戰(zhàn)江湖。事實上，早在2004年從南方證券請辭之后，闞治東就與老朋友上海證券交易所第一任總經(jīng)理尉文淵在深圳發(fā)起成立了東方匯富和東方現(xiàn)代兩個基金。現(xiàn)在，因為投資的項目進入關(guān)鍵期，兩個基金進入自動封閉運行，闞治東希望能夠復制更多的股權(quán)投資基金，不僅在上海、深圳這樣天生金融發(fā)達的地方，更要在石家莊市這種北方工業(yè)重鎮(zhèn)未開墾的處女地上。

“我們的目標是發(fā)起系列‘闞式基金’，在中國遍地開花?！蓖械膴W銳萬嘉投資經(jīng)理岳敬飛說，已過知天命之年的闞治東渾身上下充滿活力，他很享受現(xiàn)在的生活。

“我們只做關(guān)鍵的一跳?！标R治東介紹，他只投在資金規(guī)模、企業(yè)管理、技術(shù)儲備上差“一口氣”就能質(zhì)變的非上市企業(yè)。具體的產(chǎn)業(yè)則集中在資源類傳統(tǒng)行業(yè)。

“整個創(chuàng)投中的融資和投資兩個最重要的環(huán)節(jié)，今天都會在這里上演?！弊咴谀酀舻氖仪f的大街上，闞治東對《商務周刊》說。

11點半午餐暢談：為何而來

中午，闞治東見到了他在當?shù)氐暮献骰锇閯⑿憬堋⑹鞘仪f市九派集團董事長，40多歲，戴眼鏡，外表儒雅，說一口地道的石家莊方言，未開口已先笑，說話不緊不慢，富有條理。

劉秀杰請闞治東在下榻的酒店吃飯。酒過半巡，劉秀杰意氣風發(fā)，問在座的人：有誰知道中國去年GDP是多少？他自問自答：24萬億。

“按照這個速度發(fā)展下去，中國很可能要在2030年前超過美國成為世界經(jīng)濟第一大國。而人民幣肯定也會取代美元的地位?！眲⒄f。

遠在美國華爾街，以1億美元的年收入躋身“百位最頂尖交易員”的華人基金經(jīng)理人江平與之不謀而合：人民幣將逐漸崛起為一種世界性貨幣，其與美元的偉大博弈將會是我們一生中親歷的最具歷史意義的事件之一。

“如果在有生之年經(jīng)歷這個事情，我們是不是該做點什么？”劉秀杰問，答案其實顯而易見，一席人做的正是創(chuàng)投。

眾人談起剛剛宣布的2008年第一次存款準備金上調(diào)，討論到底會對股市有什么影響。

闞治東立刻指出：這對我們來說是好事。他分析，越來越多的錢已經(jīng)開始離開銀行的通道，銀行準備金由7%提高到15%，對流動性過剩并沒有很好的療效，其“受害者”卻是本來就融資難的民營企業(yè)。

與之相對應的是，闞治東近年來在各地遇到“太多的民營企業(yè)家手里握著大量現(xiàn)金，充滿了投資的熱情”。

劉秀杰就是其中一個典型的代表。去年劉秀杰在朋友介紹下找到闞治東的團隊，讓其幫助運作旗下一個生產(chǎn)頭孢原藥的制藥廠上市，同時劉還有一些富余資金找不到合適的出路。闞治東之前成立3個基金的經(jīng)歷給劉很大啟發(fā)，何不在河北找一些“志同道合”的企業(yè)家，借助闞治東的專業(yè)和人脈也做一個股權(quán)投資基金呢？

劉秀東在餐桌上向眾人演示這里面有多么大的商機：河北省占全國經(jīng)濟總量的比例是5%，但企業(yè)直接融資的錢還不到全國直接融資的1%?！?%和1%的區(qū)別不是4個百分點，而是4倍！”劉秀杰指出，實際上就是缺少一個很好的平臺來推動企業(yè)上市。

恰逢1月16日中國證監(jiān)會主席尚福林明確表示，今年上半年一定會推出創(chuàng)業(yè)板。闞治東和劉秀杰一拍即合，感覺時機來了。通過初步協(xié)商，他們決定籌設一個區(qū)域性的產(chǎn)業(yè)投資基金，融資、運營、投資項目都在河北封閉運行。

“劉秀杰和即將成為基金發(fā)起者的企業(yè)家擁有豐富的本地人脈資源，創(chuàng)業(yè)者圈子里誰的企業(yè)前景好，領導人能力和誠信怎么樣，都不用調(diào)查，他們一清二楚?！标R治東說，與石家莊市區(qū)域產(chǎn)業(yè)基金類似，在黑龍江、安徽、廣州等地，幾個基金正在同時籌建。

14點項目投資會：闞式投資

事實上，私募基金還沒有成立，劉秀杰就已經(jīng)尋找到一個合適的項目。吃完午飯，劉秀杰和闞治東參加了已經(jīng)初步達成投資協(xié)議的一個焦化項目研究會。

劉秀杰充當了連接闞治東和投資項目之間的橋梁。會議一開始他就主動替焦化項目的董事長介紹項目的總體情況，其對項目涉及到的復雜股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品特點、產(chǎn)業(yè)鏈上下關(guān)系無不了然于胸。

闞治東的助手奧銳萬嘉副總裁彭震對項目的上市前景和具體改制方式進行闡述，劉秀杰緊跟著又“翻譯”了一遍。

有了劉秀杰在中間的溝通，項目談得很順利，雙方達成初步協(xié)議，由奧銳萬嘉或即將成立的本地基金操作該項目的上市，同時作為戰(zhàn)略投資者投入1億元。

“你比我們更適合做創(chuàng)投?！标R治東大部分時間在聽，開完會后，闞治東起身大聲稱贊自己的優(yōu)秀伙伴。

回酒店的路上，闞治東主動評價說，這是一個非常優(yōu)秀的項目。企業(yè)在幾年前完成了轉(zhuǎn)制，擁有國內(nèi)同行業(yè)最好的生產(chǎn)條件和技術(shù)，產(chǎn)品供不應求，但迫切需要資本的催化再次加速。

像這樣的傳統(tǒng)行業(yè)中的優(yōu)秀項目，在闞治東的視野里還有很多。與很多人鐘情于互聯(lián)網(wǎng)等新型行業(yè)不同，他更看重成熟產(chǎn)業(yè)里擁有市場和技術(shù)優(yōu)勢的明日之星。

回到酒店，闞治東把自己扔在了床上，朋友跟他聊天，剛說了一句，再叫已響起了鼾聲。

17點30分，晚餐，劉秀杰招待闞治東的團隊吃火鍋，一幫人恢復了活力，說笑不停。席間闞治東當年插隊做知青的半軍事化生活再次成為最主要的談資。

19點，晚餐結(jié)束。真正的“戰(zhàn)役”馬上就要打響了。

19點半準股東大會：交鋒

晚上7點多，劉秀杰本來還算寬敞的會議室被陸續(xù)到來的企業(yè)家們?nèi)麧M了。在這里即將召開河北省第一個私墓股權(quán)基金“準股東大會”。

“今天大家熱情很高，要知道今天是河北省開‘兩會’，很多企業(yè)老板已經(jīng)開了一天的會了，今天還能準時來，很不容易?！币晃黄髽I(yè)家感嘆。

在等后來者的過程中，相熟的老板們互相打聽最近收藏了什么名畫、古玩。說起最近兩年金價走勢，一個操著地道本地口音的老板拿出自己Vertu18K限量版黃金手機，感嘆說手機買了兩年，已經(jīng)升值到6位數(shù)了。

闞治東微笑地看著，會場的氣氛逐漸融洽起來。19點半會議開始，劉秀杰重點介紹了闞治東，企業(yè)家們報以熱烈的掌聲。輪到準股東們自報家門，11個企業(yè)老總中有8個把房地產(chǎn)算作自己的主業(yè)，其他的還有鋼鐵、化工、商業(yè)行業(yè)。

“看來還是房地產(chǎn)企業(yè)富余資金多啊?！钡紫掠腥诵÷曌h論。

因為之前已經(jīng)舉行過一次項目說明會，這次會議主要由奧銳萬嘉副總裁彭震來介紹擬組建基金規(guī)則。但會議的召集人劉秀杰擔心大家對股權(quán)投資基金的前景沒有底，特意叮囑彭震先講一講“為什么要做創(chuàng)投”。

“現(xiàn)在是創(chuàng)投業(yè)最好的時候。如果現(xiàn)在不做，等國際基金都做完了，機會就過去了。”彭震用他一貫的平靜的聲音提醒老板們。幾個月來，他在石家莊市看到了很多優(yōu)秀的企業(yè)，但因為沒有很好的上市通道，沒有獲得應有的價值體現(xiàn)。

闞治東以自己的經(jīng)歷開場。他10年前籌建深圳創(chuàng)投時，就有創(chuàng)業(yè)板推出的說法，當時他們投資的項目大部分都是奔著創(chuàng)業(yè)板去的，但創(chuàng)業(yè)板10年之后才姍姍來遲，很多創(chuàng)投沒等到今天就死了。與當時已經(jīng)大不同的是，此次股東大會的前幾天，中國證監(jiān)會主席尚福林明確了創(chuàng)業(yè)板的時間，加上去年《中華人民共和國合伙企業(yè)法》推出，國家主權(quán)基金和渤海產(chǎn)業(yè)基金相繼設立，還有各地政府正在漸成風潮對創(chuàng)投的各種支持政策，中國未來20年的發(fā)展一定會超過以前的發(fā)展。闞說：“因為現(xiàn)在是靠金融來催化、加速發(fā)展?！?/p>

彭震再次介紹了闞治東的投資理念——只投“就差一步”的企業(yè)。他指出，這樣的投資理念加上有闞治東這樣的“教父”帶領專業(yè)團隊來甄別項目，幫助項目公司完成在創(chuàng)業(yè)板的上市，以及上市之后的有技巧的退出，彭震得出結(jié)論：“我們做創(chuàng)投業(yè)實際上是低風險，高收益?！?/p>

闞治東設計的基金管理模式是，由股東發(fā)起成立一家注冊資本為3億元的投資公司，注冊資本一期到位后，將資金委托給闞治東的專業(yè)基金團隊管理。管理團隊收取2%的管理費，同時贏利部分抽取20%作為獎勵。初步設計是按每股3000萬元人民幣的規(guī)模吸收股東。第一期募集資金額在1億元左右，基本滿足投下午談的焦化項目的規(guī)模。

闞治東請聽了半個多小時的“準股東們”說說自己的意見。沉默了1分鐘后，有人開始發(fā)言。

“這是好事，企業(yè)上市吸引戰(zhàn)略投資也好，過橋貸款也好，一般都是用外國人的錢。但外國人的錢不好用，入境很麻煩。以后大家要上市，可以集點資，互相幫助，都受益?！币患艺诨I備上市的企業(yè)老總說。

“搞投資的方向肯定是沒問題，我們比上海、北京在思想觀念上至少落后了5年，現(xiàn)在誰在這個地方搞得早，誰就能得利。”接連兩個老板發(fā)言，其余人也對這個觀點頻頻點頭。劉秀杰原本擔心的“為什么要搞私募基金”一上來就被大家翻過去了。

但接下來，基金行業(yè)的“慣例”管理費卻遭到了質(zhì)疑。

“管理費用要根據(jù)股東的決定來定，不管賺錢不賺錢，先拿走多少錢是不行的。你在這里發(fā)起，必須有這種準備，如果做得好，別說2%，就是5%也行。現(xiàn)在1%都夠嗆。”一位老板的發(fā)言引起在座“準股東”們的共鳴。

“闞總你的其他兩個基金的管理費是多少，給我們按最少的來?！?/p>

“管理費是行業(yè)慣例，但在這就得因地制宜啊?！标R治東解釋說，“管理費的說法不準確，實際上是對我們的一個約束。辦公司就會有開銷，租辦公室，聘用人員，交通工具，我們的整體費用就限定在2%里面，你花得多了要自己負擔。3個億一年管理費600萬元，在美林，高盛這樣的國際投行幾個人拿工資就拿完了。沒有人設立基金指望賺這點錢的。”他表示，管理費可以協(xié)商，討論一下在河北辦公的預算，或者設置一個動態(tài)的管理費模式。

一直默默傾聽的一位商會代表站出來拋出一連串的問題：

“既然在本地注冊，那管理人員是不是在這里？你們在深圳和上海有基金，都比這個基金大，如果明年投一個非常好的，收益100倍的項目，會不會用別的基金投，而不用我們的錢？

“我們拿出3個億放在你們手里，產(chǎn)生了利潤你們拿走20%，能夠接受。但2%的管理費大家會覺得，你一年拿600萬，你拿走你沒有風險了，大伙3個億風險全在里邊了。所以說關(guān)鍵是管理團隊是不是只管理，不入股？

“還有，你們是專業(yè)團隊，但是不是專職的？投資項目必須拿出幾個方案出來，投不投是我們的事情，我們大伙都得討論。每個月我們股東都得審查，管理公司都干什么工作了，每天的工作日記都給我們看看，我們要知道你是不是在給我們做事？”

問題實際上被引入另一端：股東和管理公司之間的責權(quán)利怎么分。一時氣氛有點緊張。

“傳統(tǒng)企業(yè)我是大股東，公司的事情我都要說了算，但是作為這個公司，專業(yè)性很強。嚴格來講，投資公司最正規(guī)的方式，公司治理的機構(gòu)應該是上面是股東會，下邊是投資委員會，聘請專家?guī)驮蹅児芾恚缓笫枪芾砉尽，F(xiàn)在咱們可能做不了，因為大家覺得我掏錢了，就必須讓我說話。這是一對矛盾?！眲⑿憬苤斏鞯挠谩白罾硐氲臓顟B(tài)”來闡釋股東與管理者之間微妙的關(guān)系。

“再專業(yè)的公司也要按股份說了算。我是大股東，你是小股東，都有一個項目，那投誰的？誰也不能想把這個控股了，要有犧牲，大家都公平。為什么要和諧？不能讓小股東想我這個錢進去把我吃了?！币晃弧皽使蓶|”說。

闞治東總結(jié)兩個人的分歧說，國際上設立基金最通行的方式叫有限合伙制，合伙人有兩種，一種是普通合伙人，就是執(zhí)行事務的管理者；第二種是有限合伙人，實際上是出資人，但對公司決策不參與?！叭ツ晡覀円呀?jīng)推出了相關(guān)的制度，但我沒有推行這一條，就是因為大家更不接受了。深圳、廈門、天津都有人在做，都遇到了一些問題。大家說，我出這么多錢，會議都不讓我參加，我都沒有投票權(quán)，在中國行不通?！敝劣谑欠袢牍?，是否有管理團隊在本地專職負責基金，闞治東說：“沒有問題，可以商量。”

闞治東同時指出，管理和出資人分離是必然趨勢，“老百姓買證券投資基金一開始也擔心資金的安全，但現(xiàn)在已經(jīng)成為常識。事實上，中國政府投資的黑石也是沒有投票權(quán)的”。

“我們今天募集3個億的資金，如果國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)投資基金的政策松動了，我們就有了這樣一個平臺向社會公募成立產(chǎn)業(yè)基金，讓各大銀行代銷，成立一個中小企業(yè)發(fā)展基金，這個事情不會太遙遠。我們現(xiàn)在要做的事情就是打基礎，作平臺。我們是在做一個起步的事業(yè)，在全國領先的事情。將來，我們能夠有資格向國家來申報這樣的試點?！痹诳偨Y(jié)發(fā)言中，闞治東用這樣的場景來重新激起在座人的熱情。

由于恰逢河北“兩會”召開，持續(xù)了兩個多小時后，會議在10點鐘結(jié)束了。有關(guān)股東與管理公司責權(quán)利分配由于時間倉促，沒有達成最終意見，雙方表示盡快再找機會討論。

“很高興能夠聽到這么多意見，說明大家對這個事情很關(guān)心，有研究，這是好事。我們回去盡快拿出方案。”闞治東最后說。

22點宵夜：總結(jié)

由會場回酒店短短5分鐘的路上，闞治東的團隊情緒不免有點失落。闞治東安慰大家：“吃螃蟹的人，總是會遇到各種問題，沒有問題的地方說明市場已經(jīng)沒有空間了?！?/p>

闞治東未見絲毫頹態(tài)，看著在酒店門口等著他上臺階的團隊，手一揮：去吃宵夜，放松放松。脫掉西裝只穿襯衫的闞治東顯得身板非常結(jié)實，人也更加放得開。闞治東和同行的伙伴回憶起20歲就當大隊書記，帶領知青自給自足、養(yǎng)豬打獵，1987年去日本留學，親眼見證了日本經(jīng)濟達到歷史的高峰，日本企業(yè)文化的等級制度和活力，回國后見證了中國證券市場的從無到有……談到興起之處，頻頻舉杯。

“你以為我過去設立的基金就很順利嗎？都是一樣的。”喝酒聊天間隙闞治東主動向記者回憶，即使是1999年籌建深圳創(chuàng)投這樣有地方政府背景的公司，前期募集資金的過程也是伴隨著很多爭議，最后還是有很多人沒有投資。后邊成立的東方現(xiàn)代和東方匯富也是幾經(jīng)波折，“但這些人后來看到我們投資的項目，華銳風電、順風光電，他們都后悔了”。

“股市的確會輕松一些，但沒有積累?！标R治東說，一級市場讓他更有成就感。

相比融資、退出兩頭在外，占據(jù)國內(nèi)創(chuàng)投基金85%份額的海外背景基金，闞治東深信他深耕的國內(nèi)民營企業(yè)市場更具活力和前景。“有困難和不被理解都是正常的，這就是我們面對的市場現(xiàn)狀，你想把國外完全成熟的體系拿過來不現(xiàn)實。這也是這個市場的魅力所在，有無限大的空間，將來一定要比他們強?！标R治東相信他們比習慣了國際基金運營的同行更了解，更愿意挖掘這個寶藏。

凌晨1點，宵夜吃完，闞治東的石家莊之行的一天結(jié)束。

到本刊截稿時，闞治東的跟隨者彭震、岳敬飛仍逗留在石家莊，他們打算用3－4天的時間把所有意向投資的企業(yè)挨個再談一次?！耙驗橐呀?jīng)有很好的項目等米下鍋，無論如何年前我們會有結(jié)果，這個基金一定成立，一旦項目做出來，接下來的募集也不會有問題了。”彭震此時充滿了信心。

闞治東則于第二天飛往深圳，去參加另外一個私募股權(quán)基金的籌備會議，繼續(xù)他的基金開拓之旅。