收稿日期：2008-03-20

作者簡介：周鵬博(1980-)，男，中國人民大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院博士生，現(xiàn)供職于中國人民銀行支付結(jié)算司。

摘 要：中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)是金融市場的重要基礎(chǔ)設(shè)施，對金融穩(wěn)定和貨幣政策的有效實(shí)施具有重要意義。2005年6月底，大額支付系統(tǒng)在全國推廣運(yùn)行，取代電子聯(lián)行，實(shí)現(xiàn)資金匯劃零在途。本文運(yùn)用統(tǒng)計學(xué)方法，驗證了中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)對在途資金影響的存在，證明了中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)的重要作用。

關(guān)鍵詞：支付清算系統(tǒng)；在途資金；影響

2005年6月底，大額支付系統(tǒng)在全國推廣運(yùn)行，取代電子聯(lián)行，直接連接貨幣市場和債券市場，并提供銀行間資金匯劃服務(wù)。大額支付系統(tǒng)采用逐筆實(shí)時資金清算模式(Real Time Gross Settlement，RTGS)。那么，大額支付系統(tǒng)這種清算模式是否有效降低在途資金?本文將對此進(jìn)行實(shí)證檢驗。

一、理論分析

與世界上發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的核心支付系統(tǒng)一樣，中國現(xiàn)代化支付系統(tǒng)已經(jīng)具備了理想支付系統(tǒng)的要求，即付款人賬戶借記與收款人賬戶貸記同步進(jìn)行。在此之前的電子聯(lián)行系統(tǒng)卻不可避免地存在著在途資金，這可以通過考察一筆支付指令的執(zhí)行過程看出來。

在電子聯(lián)行環(huán)境下，一筆支付指令需經(jīng)過四個處理過程：(1)電子聯(lián)行系統(tǒng)的處理是發(fā)起方銀行先借記付款人賬戶，提交中央銀行；(2)中央銀行借記發(fā)起方銀行賬戶后將指令傳輸至接收方中央銀行；(3)接收方中央銀行收到后貸記接收方銀行賬戶；(4)接收方銀行收到中央銀行轉(zhuǎn)來的來賬指令并貸記收款人賬戶。如果這四個處理過程可以在同一天處理完成，就不會產(chǎn)生在途資金。但由于在過程(4)中往往依靠同城票據(jù)交換人工傳遞實(shí)物來賬憑證，受票據(jù)交換場次安排的制約(每日一般安排上下午兩個場次)，當(dāng)日晚場票據(jù)交換后收到的來賬指令則不能送達(dá)接收行處理，產(chǎn)生在途資金。另一種情況的在途資金產(chǎn)生于過程(3)，接收方中央銀行從系統(tǒng)簽退后未接收來賬指令，導(dǎo)致資金滯留在中央銀行往來賬戶。收款人無論是作為企業(yè)、單位或其他經(jīng)濟(jì)組織，其賬戶資金轉(zhuǎn)入的來賬資金作為活期存款都是構(gòu)成M1的來源，因此，當(dāng)支付轉(zhuǎn)移機(jī)制產(chǎn)生在途資金時，會導(dǎo)致M1整體水平下降，反之則會上升。在途資金波動的后果之一是銀行準(zhǔn)備金也相應(yīng)變動，這使得中央銀行很難估計每天對準(zhǔn)備金的需求，增加了實(shí)施公開市場操作的不確定性。若中央銀行能準(zhǔn)確預(yù)測與支付系統(tǒng)操作有關(guān)的流出和流入銀行系統(tǒng)的資金量，就能更好地完成貨幣政策目標(biāo)。

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。