摘要：銀行貸款收益取決于貸款利率和貸款風險兩個因素。在貸款利率受到管制時，理性的銀行為了實現(xiàn)期望利潤最大化，要求企業(yè)提供足夠抵押來規(guī)避貸款風險。我國中小企業(yè)由于自身特征及所處信貸環(huán)境的原因，銀行向其貸款風險大，且得不到足夠抵押品，也沒有第三方提供擔保，這就導致中小企業(yè)貸款難現(xiàn)象。因此，我國商業(yè)銀行應該靈活運用抵押、擔保、關系貸款和自有資金多種手段，積極構建中小企業(yè)的多層次信貸機制體系。

關鍵詞：信貸配給；中小企業(yè)信貸；自有資金

中圖分類號：F276．3 文獻標識碼：A

Self-owned Capital Credit Mechanism in Small and Medium-Sized Enterprises (SMEs)′Financing

Li Ming-fang1，DENG Li-na2

(1.Business School，China Renmin University， Beijing 100872，China;

2.Business School，Hebei University of Frade and Economics，Shijiazhuang 050061，China)

Abstract: Bank′ loan earnings depend on its interest rate and risk. In order to get maximum expected profits， rational banks ask enterprises to provide adequate collateral to avoid loan risks when the loan interest rate has been macro-controlled. SMEs′ self-owned characteristics and external environment of credit make it risky for bank loans. Bank can not get adequate collateral from SMEs and none will provide guarantee for the SMEs， which may resulte in SMEs′ difficulties to loan from bank.Chinese commercial banks should use collateral， guarantees， relationship lending and self-owned capital to construct a multi-level SMEs′ credit mechanism system.

Key words:credit rationing; SMEs′ credit;self-owned funds

一、引言

中小企業(yè)在保證國民經濟持續(xù)健康發(fā)展和維護社會穩(wěn)定方面發(fā)揮著重大作用。（1）中小企業(yè)對促進經濟發(fā)展具有重要作用。據統(tǒng)計，目前我國中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產品和服務的價值占全國GDP比重的58．5%以上；中小企業(yè)提供的產品、技術和服務出口約占全國出口總值的60%；中小企業(yè)上繳的稅收占全部稅收的48．2%。^[1]（2）中小企業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機會方面存在巨大優(yōu)勢。據統(tǒng)計分析，在我國創(chuàng)造一個就業(yè)崗位，大型企業(yè)需投資22萬元，中型企業(yè)需投資12萬元，小型企業(yè)只需投資8萬元；中小企業(yè)提供了大約75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會，創(chuàng)造新增就業(yè)機會的比例高達80%。^[1]（3）中小企業(yè)已成為我國技術與機制創(chuàng)新的主體。目前我國65%的專利由中小企業(yè)發(fā)明，75%以上的技術創(chuàng)新由中小企業(yè)完成，80%以上的新產品由中小企業(yè)開發(fā)。^[2]

雖然中小企業(yè)對國民經濟和社會穩(wěn)定的貢獻很大，但中小企業(yè)在金融系統(tǒng)貸款融資的比重卻很低，與中小企業(yè)的經濟和社會貢獻極不相稱。據2005年銀監(jiān)會的統(tǒng)計，創(chuàng)造全國近60%GDP 的中小企業(yè)，占主要金融機構貸款余額的比重僅有16%，占全部銀行貸款余額的比重不到40%。^[2] 隨著市場化程度的加深，由信貸市場內生的信貸配給嚴重制約了中小企業(yè)貸款。筆者根據我國中小企業(yè)的特點，對其信貸配給問題進行理論探討，提出一些有利于緩解我國中小企業(yè)信貸配給的政策建議。

二、文獻評析

國外學者對信貸配給的生成機制做出了各種理論解釋。最經典的信貸配給模型是Stiglitz和Weiss（1981）從信息經濟學角度建立的S-W模型。這篇文章第一次系統(tǒng)地從信息不對稱的角度對信貸配給現(xiàn)象進行了深入分析，從而確立了信息不對稱下信貸市場研究的框架。他們認為，信貸市場中存在著信息不對稱，表現(xiàn)為信貸市場上借款者擁有投資項目風險和貸款償還的私人信息，而銀行不了解這些私人信息，從而面臨借款者違約的信貸風險，因此銀行貸款收益不僅取決于貸款利率，還取決于貸款風險。S-W模型論證了提高利率不但會增加銀行的利息收益；而且也會導致借款者的逆向選擇和道德風險行為，增加信貸風險，降低銀行的期望收益。這兩種對立作用使得銀行會選擇在低于瓦爾拉斯均衡利率水平①提供貸款，并在此利率水平下拒絕一部分貸款需求，而不是選擇在瓦爾拉斯均衡利率水平處滿足所有借款者的貸款需求，這就導致信貸配給問題。^[3]在S-W模型中，只是將抵押要求作為降低信貸風險的手段，沒有研究其自身的信貸配給機制。

Wette(1983)在S-W模型的基礎上，將模型中借款人的風險厭惡假設條件替換成借款人是風險中性的，借助同樣的分析方法，研究發(fā)現(xiàn)抵押要求也會導致逆向選擇和道德風險問題，即抵押要求的增加會引發(fā)信貸風險的增加，降低銀行的期望利潤。Wette的研究表明不僅利率可以作為信貸配給的內生機制，抵押同樣可以發(fā)揮內生機制作用。^[4]

Bester（1985，1987）將S-W模型中壟斷性銀行條件改為競爭性銀行，論證了內生的利率機制和抵押機制在信貸配給中的作用。研究表明，通過制定分離的債務合同，可以引導借款人進行自我選擇②，區(qū)分不同風險的借款人，從而解決信息不對稱問題，有效地防止借款人的逆向選擇和道德風險行為。高風險借款人的風險由其償還的高利息加以補償，低風險借款人通過提供足夠抵押品享受較低的借貸成本。^[5］［6]但Bester的研究是以借款人能夠提供足夠抵押為前提，當借款人的抵押不足時，仍然會遭受銀行的信貸配給，這也是我國目前中小企業(yè)信貸難的重要原因。

針對中小企業(yè)抵押不足問題，國外很多學者研究發(fā)展關系貸款作為抵押的替代機制，以緩解中小企業(yè)信貸難問題。Berger和Udell（1995）研究了關系貸款在中小企業(yè)融資中的重要作用。由于中小企業(yè)的信息不對稱問題比大企業(yè)更加嚴重，它們必須依賴于對信息要求較低的金融中介（特別是商業(yè)銀行）來融資。銀行通過與中小企業(yè)建立長期關系，獲取和分析企業(yè)的相關信息，從而解決信息不對稱問題。研究結果發(fā)現(xiàn)，借款人與銀行交往的時間越長，支付的貸款利率越低，需要提供的抵押越少，信貸可得性越大^[7]。其他學者，如Cole（1998）、Petersen和Rajan（1994）、Fernando和Mallick（2002），以及我國學者曹敏等也紛紛研究了銀企關系與信貸可得性之間的相關性，結果都發(fā)現(xiàn)銀企關系對中小企業(yè)融資具有積極作用。國內很多學者因此提出我國應該盡快建立中小銀行體系，以緩解中小企業(yè)融資難問題。然而，目前我國銀行業(yè)的集中度高（CR4=55%③），中小銀行的業(yè)務與四大商業(yè)銀行高度雷同，而且我國中小企業(yè)存在經營歷史短、與銀行業(yè)務交往少、信用體系不健全、經營管理不規(guī)范等問題。因此，通過建立中小銀行體系來發(fā)展對中小企業(yè)的關系貸款，以緩解我國中小企業(yè)信貸難問題的積極作用十分有限。

國內還有很多學者建議發(fā)展中小企業(yè)信貸擔保機制，分散銀行對中小企業(yè)貸款的部分風險，提高銀行向中小企業(yè)貸款的積極性。但是，中小企業(yè)信貸擔保機制必須以健全的社會信用體系為前提，在目前我國企業(yè)法人和經營者個人的信用體系幾乎空白的情況下，中小企業(yè)第三方擔保機制不過是簡單地將信貸風險由銀行轉嫁給擔保機構。如果是商業(yè)性擔保機構則最終往往以破產告終；如果是政策性擔保機構，政府成為貸款風險的最終承擔者，在沒有持續(xù)財政資金加以扶持的情況下，這類擔保機構很難以發(fā)展壯大，因此這些并不能真正解決中小企業(yè)信貸難問題。因此，我們必須在抵押、關系貸款和第三方擔保機制外找到更加符合我國國情的激勵機制，引導中小企業(yè)進行自我選擇④，減少企業(yè)逆向選擇和道德風險的動機，降低信貸風險，增加銀行貸款的期望利潤，提高商業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款的積極性。

三、理論模型

（一）銀行行為模型

假設有多家企業(yè)向銀行申請貸款，每家企業(yè)都有一個投資項目，每個項目的投資額固定為I。第i個企業(yè)擁有的初始投入資金Wi，企業(yè)投入到項目中的自有資金比例δi=Wi/I，銀行借貸資金為Bi=I-Wi=(1-δi)I，銀行要求企業(yè)提供的抵押比例c，0≤c≤1。第i個項目成功的概率為Pi，項目成功時銀行收益為(1+r)Bi，r為貸款利率；項目失敗的概率為1-Pi，項目失敗時銀行收益為cBi，銀行資金的安全投資收益率為1+ρ⑤。銀行單筆貸款的期望利潤為：

表示企業(yè)申請貸款的最高項目成功概率是企業(yè)自有資金比例的增函數。隨著企業(yè)投入項目中自有資金的增加，企業(yè)會選擇成功概率更大的項目，信貸風險隨著降低。因此，提高企業(yè)的自有資金投入比例，可以引導企業(yè)選擇風險更低的安全項目，有效避免企業(yè)的逆向選擇和道德風險行為。

四、模型分析

上述理論模型從探討銀行和企業(yè)的理性行為入手。銀行作為經濟中的理性人，追求期望利潤的最大化。由于中小企業(yè)經營歷史短、可抵押資產少、與銀行間信息嚴重不對稱以及社會信用體系的缺乏和政府的大企業(yè)扶持政策等原因，中小企業(yè)的信貸風險要高于大企業(yè)。另外，貸款利率受到管制，不能通過分離的利率-抵押債務合同來區(qū)分風險不同的企業(yè)，避免和補償中小企業(yè)較高的信貸風險，理性的銀行只有采用單一的抵押機制，對無法提供足夠抵押的中小企業(yè)拒絕給予貸款。但是我國中小企業(yè)的有效抵押資產少，普遍存在中小企業(yè)抵押不足現(xiàn)象，加之我國中小企業(yè)第三方擔保機制不健全，這些導致目前我國中小企業(yè)很難從銀行獲得貸款。要解決中小企業(yè)信貸難問題，希望短期內發(fā)展銀企關系是非常困難的；中小企業(yè)信貸擔保機制的發(fā)展必須以發(fā)達的社會信用體系為前提，否則也只是信貸風險的簡單轉嫁而已。

第三部分銀行行為模型的理論推導表明，銀行的抵押要求與信貸風險負相關，如果銀行能夠通過其他機制了解中小企業(yè)的信貸風險水平，就能根據信貸風險高低要求企業(yè)提供不同的抵押比例。因此，銀行需要在抵押機制外，為中小企業(yè)設計新機制以引導申請貸款企業(yè)降低信貸風險。為了尋找合適的新機制，筆者從企業(yè)的經濟理性人角度，建立并分析了企業(yè)行為模型。（1）研究企業(yè)貸款期望利潤與項目風險的相關關系，理論推導表明兩者呈正相關，即企業(yè)的期望利潤隨著項目風險的增加而增加；（2）求解企業(yè)期望利潤為零時企業(yè)風險水平的理論臨界值，只有當項目的真實風險水平不低于該臨界值時，企業(yè)才能通過貸款從投資項目中獲取非負的期望利潤；（3）研究項目風險臨界值與企業(yè)自有資金的相關關系，結果表明二者呈負相關，即隨著企業(yè)投入自有資金的增多，企業(yè)申請貸款的項目風險臨界值降低，企業(yè)投資項目的風險降低。

上文的理論推導表明，自有資金可以作為抵押的補充機制，用于篩選不同信貸風險的中小企業(yè)，有效地緩解中小企業(yè)的信貸配給問題。運用抵押和自有資金相互補充的混合信貸機制，銀行對不能夠提供足夠抵押的中小企業(yè)，可以進一步考察其自有資金的投入比例。當投入比例超過某臨界值，表明企業(yè)投資項目的安全性高，銀行能獲得非負預期利潤，銀行應該提供貸款。另外，中小企業(yè)的貸款額一般較小，貸款額一定比例的自有資金也較低，因此相對于中小企業(yè)而言，自有資金要求比抵押要求更具可行性。

五、結論及對策

模型分析結果表明，根據我國中小企業(yè)自身及其信貸環(huán)境的特點，商業(yè)銀行對中小企業(yè)采取有別于大企業(yè)的信貸機制，在抵押和擔保機制外，充分利用自有資金對中小企業(yè)的激勵和約束作用，將自有資金投入比例作為抵押的補充機制。商業(yè)銀行根據抵押和自有資金間的相關性，設計不同組合的債務合同。對于可以提供充足抵押的企業(yè)要求較低的自有資金投入；對于不能提供足夠抵押的企業(yè)，根據其提供的抵押水平設計不同的自有資金投入比例，在保證貸款期望利潤非負的情況下，最大程度地為中小企業(yè)提供貸款。

綜合考慮關系貸款、抵押、擔保以及自有資金各種信貸機制，構建我國商業(yè)銀行對中小企業(yè)的多層次信貸機制體系。（1）對業(yè)務交往頻繁、信息透明度高、信用良好的中小企業(yè)，商業(yè)銀行應該積極發(fā)展關系型貸款，不斷鞏固與信用良好中小企業(yè)的銀企關系；（2）對于能夠提供足夠抵押、或有第三方擔保機構提供擔保的中小企業(yè)，銀行不僅要提供貸款，還應積極為其建立信用體系，建立良好的銀企關系；（3）對于業(yè)務關系少、不能提供抵押、也沒有第三方擔保機構給予擔保的中小企業(yè)，銀行需要認真考察企業(yè)向項目中投放的自有資金比例，積極向自有資金投放比例達到一定標準的企業(yè)提供貸款。另外，也可以將第二和第三層次信貸機制有機結合，對能夠提供部分抵押或擔保的企業(yè)，適當降低自有資金投入要求，以保證在控制風險的同時最大限度地為中小企業(yè)提供貸款。

構建這樣的信貸機制體系，需要銀行、企業(yè)和政府三方的共同努力。（1）銀行需要采用一定的監(jiān)督和懲罰機制，防止企業(yè)中途抽逃投入項目的自有資金，再將銀行資金改投放于高風險項目，使銀行利益受損；（2）中小企業(yè)應該從企業(yè)的長遠發(fā)展出發(fā)，按照約定合理利用資金，爭取與銀行之間建立長期信用關系；（3）政府在制定中小企業(yè)扶持政策時，不僅要看到政策性擔保對中小企業(yè)的重要性，還要靈活運用各種稅收優(yōu)惠手段幫助中小企業(yè)實現(xiàn)自身的不斷積累，增加其留存利潤，進而增加中小企業(yè)的自有資金，提高企業(yè)的信貸能力。

注釋：

① 信貸需求等于信貸供給時的利率水平，此時信貸市場達到均衡狀態(tài)。

② 高風險借款人選擇高利率、低抵押的債務合同，而低風險借款人選擇低利率、高抵押的債務合同。

③ CR4代表行業(yè)中規(guī)模最大的前4家企業(yè)的行業(yè)集中度。在這里是代表四大國有商業(yè)銀行在銀行業(yè)的集中度，即四大商業(yè)銀行的貸款總額占我國整個銀行業(yè)全部貸款余額的百分比。

④ 擁有高風險項目的企業(yè)自動退出信貸市場，只有擁有低風險項目的企業(yè)才會向銀行申請貸款。

⑤ 銀行資金的安全投資收益看作是貸款資金的機會成本。

⑥ 我國擔保法第三十四條明確規(guī)定下列財產可以抵押：抵押人所有的房屋和其他地上定著物；抵押人所有的機器、交通運輸工具和其他財產；抵押人依法有權處分的國有的土地使用權、房屋和其他地上定著物；抵押人依法有權處分的國有的機器、交通運輸工具和其他財產；抵押人依法承包并經發(fā)包方同意抵押的荒山、荒溝、荒丘、荒灘等荒地的土地使用權；依法可以抵押的其他財產。

參考文獻：

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（責任編輯：孫桂珍）

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文?！?/p>