面對(duì)幾個(gè)月以來(lái)的跌勢(shì)，關(guān)于監(jiān)管者“救市”的種種言論再次彌漫市場(chǎng)

中國(guó)A股市場(chǎng)始于去年10月的跌勢(shì)，至今并沒有剎車的跡象，監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始了不斷的手動(dòng)剎車——從所謂嚴(yán)控上市公司再融資的公開言論，到新基金的再次開閘放水，再到有關(guān)融資融券的種種動(dòng)向性說(shuō)法。

“市場(chǎng)化調(diào)控是可以的，但是要把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)。只看眼前的指數(shù)，就會(huì)被市場(chǎng)牽著鼻子走?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士說(shuō)。指數(shù)的波動(dòng)總是暫時(shí)的。監(jiān)管者何時(shí)能真正放棄對(duì)于指數(shù)的過(guò)度關(guān)心，轉(zhuǎn)而關(guān)注市場(chǎng)的制度建設(shè)，并有效利用市場(chǎng)的平靜階段迅速推出有益市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的政策措施，那才是證券市場(chǎng)走向成熟的開始。

新上任的中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛?cè)涨肮_表示，“正在研究境外公司的A股上市”，這一信息傳遞出了監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部也存在著對(duì)于市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的另一類理念。

跌勢(shì)未止

自1月中旬以來(lái)，上證指數(shù)從5503點(diǎn)開始迅速下跌，至2月5日春節(jié)前最后一個(gè)交易日，上證指數(shù)收于4599點(diǎn)，其間的2月1日，一度探底至4195點(diǎn)。

中國(guó)平安（上海交易所代碼：601318）超大規(guī)模增發(fā)，被認(rèn)為是本輪下跌的主要因素。1月21日，中國(guó)平安宣布擬公開增發(fā)不超過(guò)12億A股和412億元分離交易可轉(zhuǎn)債。中國(guó)平安股票此后連續(xù)兩日跌停。

受此影響，上證指數(shù)在1月21日也創(chuàng)下了去年“530”大跌行情以來(lái)的最大單日跌幅，單日下跌5.14％，次日更是下跌達(dá)7.22％。節(jié)后，滬深兩市繼續(xù)震蕩下挫；至2月22日，上證指數(shù)更是一舉跌破年線，收于4370.29點(diǎn)，嚴(yán)重打擊了市場(chǎng)的信心。年線被普遍認(rèn)為是代表熊牛市的分水嶺。

與此同時(shí)，隨著美國(guó)次級(jí)抵押房貸虧損對(duì)市場(chǎng)的打擊，周邊市場(chǎng)也一片頹勢(shì)，這更對(duì)國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)產(chǎn)生了聯(lián)動(dòng)影響。而大盤股增發(fā)并非止于中國(guó)平安，中國(guó)聯(lián)通增發(fā)融資600億元的消息開始在市場(chǎng)蔓延。

隨后在2月25日、2月26日兩個(gè)交易日，上證指數(shù)始終徘徊在年線之下，26日一度探底至4123.31點(diǎn)——這是本輪調(diào)整到目前為止的最低點(diǎn)。

基金重倉(cāng)股輪番領(lǐng)跌，使市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌性拋售情緒。中石油單日大跌5.27％，以低于22元報(bào)收，較歷史高位48.62元縮水過(guò)半。中國(guó)聯(lián)通等具有再融資概念的股票，也是市場(chǎng)下跌的主力。

不過(guò)在2月25日，市場(chǎng)開始出現(xiàn)關(guān)于單邊收取印花稅的傳聞；次日，削減印花稅的傳聞開始被市場(chǎng)熱炒，雖然當(dāng)日滬指一度下挫至4123.31點(diǎn)，但尾盤迅速拉升。

全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)表示，正在準(zhǔn)備單邊收取印花稅的提案，準(zhǔn)備在政協(xié)會(huì)議上提交。

嚴(yán)控再融資

2月25日，針對(duì)中國(guó)平安近日推出的千億再融資的議案，以及其他上市公司正在醞釀的再融資計(jì)劃，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人專門發(fā)表觀點(diǎn)。中國(guó)平安公布再融資計(jì)劃后，短短一個(gè)月內(nèi)共有23家上市公司密集出臺(tái)再融資方案，涉及資金2043億元。幾乎每一公布再融資方案的上市公司，都受到了市場(chǎng)的打壓。

除去必有的官樣措辭，中國(guó)證監(jiān)會(huì)的觀點(diǎn)簡(jiǎn)單明了：上市公司再融資絕不應(yīng)是“惡意圈錢”行為。上市公司在作出再融資決策前，應(yīng)“慎重考慮籌資規(guī)模和籌資時(shí)機(jī)，慎重考慮投資者的承受能力”。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)稱，“將視市場(chǎng)情況以及融資方案的可行性、合規(guī)性，依照法律法規(guī)要求對(duì)發(fā)行人的融資申請(qǐng)進(jìn)行嚴(yán)格審核”。

這一公開“表態(tài)”更令市場(chǎng)嘩然。

一位金融界資深人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示， “惡意圈錢”四字并非規(guī)范用語(yǔ)?！皭阂狻睘閭惱砀拍睿C監(jiān)會(huì)的職責(zé)是制定和執(zhí)行規(guī)則；“圈錢”更是網(wǎng)上的不規(guī)范語(yǔ)言。此語(yǔ)一出，監(jiān)管部門的嚴(yán)肅性蕩然無(wú)存。

這位人士認(rèn)為，上市公司的再融資本來(lái)純屬市場(chǎng)行為，是否增發(fā)成功，完全取決于增發(fā)是否得到市場(chǎng)的認(rèn)可；如果投資人不認(rèn)可或無(wú)力承受，股票增發(fā)絕不會(huì)成功。監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能是確保管理層的信息披露準(zhǔn)確，投資者的承受能力不應(yīng)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)考慮的內(nèi)容。

此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在正式受理發(fā)行人融資申請(qǐng)后進(jìn)行審核時(shí)，不可能也不應(yīng)該承擔(dān)審核融資方案可行性的任務(wù)，是否合規(guī)、信息披露是否充分才是監(jiān)管的責(zé)任。

時(shí)至今日，中國(guó)平安的再融資方案尚未進(jìn)行股東大會(huì)的投票表決，其背后的故事更沒有揭開面紗，這個(gè)時(shí)候單純因?yàn)閷?duì)于市場(chǎng)的沖擊而加以限制，絕不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該表現(xiàn)出的姿態(tài)。

“管理層的救市之心非常明顯，說(shuō)是不干預(yù)市場(chǎng)，不評(píng)價(jià)指數(shù)，但是調(diào)控采用的卻不是市場(chǎng)手段?！睒I(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)說(shuō)。

基金開閘放水

在市場(chǎng)向下調(diào)整的同時(shí)，被證監(jiān)會(huì)有意暫停近五個(gè)月的股票型基金也開始被批準(zhǔn)發(fā)行。從去年9月初開始，由于市場(chǎng)行情過(guò)高，中國(guó)證監(jiān)會(huì)考慮積累的風(fēng)險(xiǎn)，股票型基金的發(fā)行被暫停?；鸸芾砉镜呐鷾?zhǔn)建立也幾乎與此同時(shí)暫停。

從2月1日開始，到2月22日天治創(chuàng)新先鋒和東吳行業(yè)輪動(dòng)兩只股票型基金拿到批文，證監(jiān)會(huì)連續(xù)三周選擇在周末新批兩只股票型基金。另外四只基金分別是南方基金、建信基金、中銀國(guó)際基金管理公司和浦銀安盛基金管理公司四家公司。

而第四個(gè)周末，即2月29日，證監(jiān)會(huì)不但又批準(zhǔn)一只由信誠(chéng)基金發(fā)行的股票型基金，還批準(zhǔn)富國(guó)基金和萬(wàn)家基金各發(fā)行一只混合型基金。

與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還批準(zhǔn)了匯添富增強(qiáng)收益、華夏希望債券基金、廣發(fā)增強(qiáng)債券基金、交銀施羅德增利債券基金、天弘永利債券基金和中海穩(wěn)健收益六只債券型基金。債券型基金與股票型基金各占半壁江山。

1月股市大幅調(diào)整，開放式基金中，股票型和積極配置型基金全軍覆沒。187只股票型基金的凈值平均折損了9.6％，43只積極配置型基金的凈值平均損失了8％。但債券型基金卻表現(xiàn)不俗，13只債券型基金的凈值實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，成為震蕩市場(chǎng)中的避風(fēng)港。為更好防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)分析人士普遍建議投資者加大債券型基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的配置比例。

除了新批基金，中國(guó)證監(jiān)會(huì)還批準(zhǔn)了一家新的基金管理公司。

2月29日，農(nóng)銀匯理基金管理有限公司獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立，國(guó)內(nèi)基金公司規(guī)模擴(kuò)容至60家。中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行將持有農(nóng)銀匯理基金管理有限公司51.67％的股權(quán)，法國(guó)東方匯理資產(chǎn)管理公司與中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司將分別持有33.33％和15％的股權(quán)。公司注冊(cè)于上海。

融資融券高調(diào)調(diào)研

2月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)表關(guān)于再融資講話的同一天，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部巡視員聶慶平攜機(jī)構(gòu)部?jī)晌惶庨L(zhǎng)及上海證監(jiān)局、中國(guó)證券登記結(jié)算公司相關(guān)人士赴上海調(diào)研。

當(dāng)日，調(diào)研組走訪了國(guó)泰君安、光大證券，聽取了兩家券商高管及相關(guān)人士對(duì)公司融資融券工作準(zhǔn)備情況的匯報(bào)。次日，調(diào)研組趕赴申銀萬(wàn)國(guó)、海通證券，調(diào)研同樣的內(nèi)容。

據(jù)悉，關(guān)于券商開展融資融券的課題，證監(jiān)會(huì)一直在進(jìn)行研究，相關(guān)的討論也進(jìn)行了很多次。但是進(jìn)行如此高調(diào)的專項(xiàng)調(diào)研尚屬首次。

“以前不是券商去北京匯報(bào)，就是北京派地方證監(jiān)局的人士了解券商情況。”接近調(diào)研的一位人士表示，此次針對(duì)融資融券進(jìn)行的調(diào)研事先曾下發(fā)通知。據(jù)悉，此次調(diào)研的四家券商極有可能成為融資融券推出的首批試點(diǎn)券商。調(diào)研過(guò)程中，各券商對(duì)各自開展融資融券的業(yè)務(wù)特色進(jìn)行了充分展示，獲得證監(jiān)會(huì)官員的肯定。

“融資融券工作已經(jīng)排上機(jī)構(gòu)部工作日程，一旦時(shí)機(jī)成熟，即可推出?！币蝗倘耸哭D(zhuǎn)述了證監(jiān)會(huì)官員當(dāng)時(shí)對(duì)公司情況的評(píng)價(jià)。

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向機(jī)構(gòu)借入資金買入上市證券，或借入上市證券并賣出的行為。其中，融資是借錢買證券，證券公司借款給客戶購(gòu)買證券，客戶到期償還本息，即俗稱的“買空”；而融券是借證券來(lái)賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息，俗稱“賣空”。

今年年初工作計(jì)劃中，融資融券已被證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部列為年內(nèi)必推的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。2月5日，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部下發(fā)《2008年機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作要點(diǎn)》和《關(guān)于證券公司全面落實(shí)基礎(chǔ)性制度、進(jìn)一步規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為的通知》，對(duì)2008年機(jī)構(gòu)監(jiān)管思路及工作要點(diǎn)進(jìn)行了部署。其中，明確提出要適時(shí)啟動(dòng)證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

一般來(lái)講，融資融券會(huì)作為股指期貨的鋪墊提前推出，以使股指期貨更健康地發(fā)展。同時(shí)，融資融券啟動(dòng)，將對(duì)大盤股形成正面刺激，驅(qū)動(dòng)股指上漲。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，尤顯“適時(shí)”。

融資融券更積極的意義在于為大大提高市場(chǎng)交易的活躍性，從而為證券公司帶來(lái)更多的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，融資融券一般能給證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)30％-40％的收入增長(zhǎng)。據(jù)悉，美國(guó)1980年的所有券商的收入中，有13％來(lái)自于對(duì)投資者融資的利息收入。而在香港和臺(tái)灣地區(qū)則更高，可以達(dá)到經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的三分之一以上。

伴隨著這次高調(diào)調(diào)研，相關(guān)的機(jī)構(gòu)設(shè)置也在市場(chǎng)上廣為流傳。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》稱，“證券金融公司的成立已取得有關(guān)部門的‘原則同意’，公司成立規(guī)則及相關(guān)方案已經(jīng)制訂完畢。聶慶平和‘證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置辦公室’主任吳清將分別出任證券金融公司的總經(jīng)理和董事長(zhǎng)?！?/p>

然而，據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，融資融券相關(guān)機(jī)構(gòu)的設(shè)立尚未最終確定，其官方或半官方性質(zhì)的未來(lái)定位及運(yùn)營(yíng)模式，以及股東、出資額問(wèn)題，目前仍在討論中，由于涉及資本、貨幣兩個(gè)市場(chǎng)，部委間協(xié)調(diào)亦需時(shí)日，證監(jiān)會(huì)不可能自行決定，而相關(guān)人事安排亦不過(guò)是很久以前的版本。

“廟還沒有呢，根本談不到住持?！币晃恢槿耸空f(shuō)。