兩名涉嫌內(nèi)幕交易的基金經(jīng)理王黎敏、唐建被處以市場禁入，但并未徹查內(nèi)幕交易、移交司法

1月12日，南方基金管理公司發(fā)布了一條公告，調(diào)整了三位基金經(jīng)理的職務(wù)。

這本是一則司空見慣的基金經(jīng)理調(diào)整公告，但因為南方寶元債券型基金及南方成分精選基金基金經(jīng)理王黎敏名列其中，格外引人關(guān)注。

王黎敏事實上是因涉嫌“老鼠倉”，被中國證監(jiān)會處以終身市場禁入的行政處罰。

與其一同被處罰終身市場禁入的，還有去年曾因“老鼠倉”事件曝光而被革職的上投摩根基金管理公司原成長先鋒基金經(jīng)理唐建。

“老鼠倉”是民間對內(nèi)幕交易的俗稱。王、唐二人均借用直系親屬及第三方的賬戶買賣股票牟利，并在證監(jiān)會2007年初的一次普查中暴露。

兩項行政處罰的通知書已于春節(jié)前送達當事人。按照程序，假如當事人對此沒有異議，行政處罰即可生效；假如有異議，則需申請行政復議。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，王黎敏對處罰并無異議，唐建則在爭取減刑為市場禁入十年。有關(guān)處罰決定在正式生效后，將由中國證監(jiān)會對外公告。

根據(jù)中國證監(jiān)會在2006年6月7日發(fā)布的《證券市場禁入規(guī)定》第四條規(guī)定，“被中國證監(jiān)會采取證券市場禁入措施的人員，在禁入期間內(nèi)，除不得繼續(xù)在原機構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)或者擔任原上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員職務(wù)外，也不得在其他任何機構(gòu)中從事證券業(yè)務(wù)或者擔任其他上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員職務(wù)?！?/p>

令人意外的是，最終處罰止于這兩位基金經(jīng)理個人的市場禁入，并未徹查內(nèi)幕交易、移交司法。

部分原因雖可歸結(jié)為法律上的灰色地帶，但管理層的“呵護”之情、希冀“大事化小”之意、畏首畏尾的復雜情緒也一覽無余。

令人擔憂的是，基金業(yè)如此低廉的違規(guī)成本，如何有效防止出現(xiàn)下一批“王黎敏、唐建”們？

“明星”王黎敏

南方基金經(jīng)理王黎敏被證監(jiān)會調(diào)查，自去年5月唐建案發(fā)后即在業(yè)內(nèi)有所傳聞；自今年1月初以來，更在深圳基金經(jīng)理圈內(nèi)盛傳，其涉嫌“老鼠倉”一事已經(jīng)不是秘密。

正是在這一段時間內(nèi)，中國證監(jiān)會下達了對王黎敏的行政處罰告知書。

除了被終身市場禁入，王黎敏還同時被處以約150萬元的非法所得罰款。此前曾有傳聞稱，其非法所得應(yīng)在400萬元左右，但最終認定額不足此數(shù)。

王黎敏是曾在南方基金工作多年的“明星基金經(jīng)理”，今年33歲，中國人民銀行研究生部金融學碩士；2000年進入南方基金，先后擔任研究員、開元基金助理、天元基金助理、南方穩(wěn)健成長基金助理、開元基金經(jīng)理、寶元債券基金經(jīng)理及南方成份精選基金經(jīng)理等職務(wù)，具有七年基金業(yè)從業(yè)經(jīng)驗。在去年6月之前，王黎敏還是南方基金中六名擁有CFA資格的員工之一。

由南方基金提供的一份王黎敏在2006年取得的成績單顯示，王黎敏主管的基金三次獲得不同主辦方頒發(fā)的基金獎項，個人也兩次獲獎。

不過，由王黎敏主管的基金在2007年業(yè)績平平。今年初由晨星公司（Morning Star）公布的2007年基金排名中，在開放式保守配置型基金類別的排名中，南方寶元債券型基金在全部該類基金中排最后一名，列第八位。

由王黎敏與其他人共同管理的南方成份精選股票型基金，自去年5月成立以來不足一年。在晨星成立不足一年的開放式股票型基金中，其半年投資回報率亦處于中下游水平。

南方基金為中國最早獲批成立的三家基金管理公司之一，目前共管理14只公募基金，四個全國社?；鸾M合，企業(yè)年金簽約客戶超過70家。

南方基金還是中國基金業(yè)多次業(yè)務(wù)創(chuàng)新的最早參與者，無論是社?；鹜顿Y管理人、企業(yè)年金投資管理人，還是QDII、專戶理財，首批參與者均有南方基金的身影。

去年上半年，有媒體報道暗指南方基金的經(jīng)理人出現(xiàn)問題。但這一報道很快被該公司辟謠。

《財經(jīng)》記者也曾采訪過王黎敏。他在談到投資風格時，自稱是穩(wěn)健略偏激進，主動性強一些。

他同時表示，認同基金經(jīng)理這個職業(yè)，把其作為長期的職業(yè)，而不是做私募的跳板或其他。

“基金這個行業(yè)如同在規(guī)定的舞池中跳國標舞，盡管都很標準，但不同的跳舞者也各有魅力?！蓖趵杳粼┵┒劇?/p>

“先鋒”唐建

相較于王黎敏，原上投摩根成長先鋒基金經(jīng)理唐建涉嫌“老鼠倉”一案，早在去年5月就已經(jīng)被曝光。

唐建自擔任基金經(jīng)理助理起，便以其父親和第三人的賬戶，先于基金建倉前買入了新疆眾和（上海交易所代碼：600888）的股票（其父的賬戶買入近6萬股，獲利近29萬元；另一賬戶買入20多萬股，獲利120多萬元），總共獲利逾150萬元（詳見2007年5月16日《財經(jīng)網(wǎng)》專稿“‘上投摩根案’報道之一：‘老鼠倉’現(xiàn)形 ”）。

新疆眾和在2006年借助有色金屬熱的背景，成為基金業(yè)投資寵兒。上投摩根的多只基金持有新疆眾和，包括上投摩根雙息平衡混合型基金、阿爾法股票型基金、中國優(yōu)勢基金，及2006年9月20日成立的成長先鋒基金等。

唐建在出任成長先鋒基金經(jīng)理之前，擔任阿爾法的基金經(jīng)理助理。新疆眾和股價在2006年3月初每股為10元左右，后一路飆升，至2007年2月唐建被限制投資權(quán)限之前，新疆眾和股價在每股22元上下。

唐建此次除被處罰終身市場禁入，同樣被處罰沒收全部非法所得，金額逾150萬元。唐建案在去年5月案發(fā)后，旋即被上投摩根解除成長先鋒基金經(jīng)理及其他一切職務(wù)，并予以辭退。

2006年11月，唐建曾有一次在交易日尾盤突然拉升新疆眾和股價，這引起了交易所的警惕。上海證管辦隨后對上投摩根的內(nèi)部管理進行了調(diào)查，一度暫停上投摩根的業(yè)務(wù)審批。

2007年2月8日，唐建在上投摩根內(nèi)部被限制基金經(jīng)理的投資權(quán)限。上投摩根并未就唐建一事的變化而公告，而是增加原公司研究總監(jiān)趙梓峰同為成長先鋒的基金經(jīng)理。直至2007年5月唐建案曝光，上投摩根才徹底辭退唐建。

唐建出生于1974年，為上海交通大學工學碩士。1999年進入東方證券從事信息系統(tǒng)開發(fā)工作，2000年任申銀萬國證券研究所的IT行業(yè)分析師，2003年曾被評為《新財富》計算機行業(yè)研究員第一名。

2004年，唐建進入上投摩根，負責IT、醫(yī)藥、電力設(shè)備等行業(yè)研究。2005年起，唐建擔任研究副總監(jiān)、阿爾法股票基金經(jīng)理助理，同時負責食品飲料、鋼鐵、有色及銀行等行業(yè)研究工作。

2006年9月14日，唐建成為新募集成立的上投摩根成長先鋒基金的基金經(jīng)理?；鹨?guī)模增長很快，發(fā)行規(guī)模為54億元，至2006年底凈值突破百億元。根據(jù)晨星（深圳）基金數(shù)據(jù)中心對106只股票型基金的回報率排名，上投摩根成長先鋒排第45位。截至5月15日，成長先鋒的單位凈值為1.9867元。

唐建所在的上投摩根成立于2004年5月，由上海國際集團旗下的上海國際信托投資有限公司和摩根富林明資產(chǎn)管理（英國）有限公司共同組建，中方持股51％。目前共管理七只開放式基金。

刑罰之難與不難

一位證監(jiān)會的官員表示，在現(xiàn)有的法律框架中，兩位基金經(jīng)理所作所為是否能被認定為內(nèi)幕交易，存在一定難度。

所謂內(nèi)幕交易，按證券法的解釋，是指證券交易內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前買賣相關(guān)證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣相關(guān)證券的行為。

2007年初，中國證監(jiān)會基金部下發(fā)2007年一號文，要求基金公司申報員工自己和直系親屬的身份證號碼、證券賬戶。

文件中稱，如果出現(xiàn)瞞報、不報或者用隱藏身份炒股的行為，將嚴加制裁。這雖被外界解讀為是監(jiān)管當局正在建立對基金經(jīng)理“老鼠倉”的監(jiān)控體系，但在當時并未引起基金業(yè)內(nèi)部的足夠重視。事實上，正是從此時開始，唐建、王黎敏們的行為逐漸進入了監(jiān)管視野。

按照證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定，基金經(jīng)理的直系親屬并非不能做證券投資，而是基金經(jīng)理不能利用信息優(yōu)勢為之牟利。但具體的案情和調(diào)查情況，外界無從知曉。

因此，案件的關(guān)鍵性疑點至今未能解開：兩人利用直系親屬和第三方賬戶買賣股票的行為，究竟有沒有構(gòu)成利益輸送？能否被認定為內(nèi)幕交易？

再進一步的問題是：這些賬戶的指令是否由兩人直接發(fā)出？帶來盈利的股票和所管基金的股票是否重疊？是否在基金建倉之前先期進入？

如果兩人行為沒有損害公司和基金持有人利益，為何要對兩人進行證券市場的終身禁入？如果行為確認不當，為何只止于行政處罰，沒有移交司法？

時至今日，查處內(nèi)幕交易不能再用法律空白來推辭。涉及內(nèi)幕交易及內(nèi)幕交易信息的規(guī)定在現(xiàn)有法律中包括《證券法》《刑法》《上市公司信息披露管理辦法》及《關(guān)于規(guī)范上市公司信息披露及相關(guān)各方行為的通知》。上述法規(guī)在內(nèi)幕人、內(nèi)幕信息、內(nèi)幕交易行為上，都給出了認定依據(jù)。

2007年3月，由中國證監(jiān)會下發(fā)的《證券市場內(nèi)幕交易行為認定指引（試行）》，對涉及內(nèi)幕交易的相關(guān)認定及處罰做出了較為細致的規(guī)定。

其中規(guī)定內(nèi)幕交易的定義為：“證券交易內(nèi)幕信息知情人或非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前買賣相關(guān)證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣相關(guān)證券的行為?！边@一規(guī)定已經(jīng)填補了此前法律上的空白。

據(jù)此，在現(xiàn)行的《證券法》中，也可以找到對此類行為進行法律懲罰的依據(jù)。根據(jù)《證券法》第七十五條對內(nèi)幕信息的認定中，第八款即“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)認定的對證券交易價格有顯著影響的其他重要信息”。

“這一規(guī)定等于給了證監(jiān)會認定內(nèi)幕信息的自由裁量權(quán)，而基金經(jīng)理知道基金提前建倉某只股票的信息，肯定對證券價格有顯著影響。只要證監(jiān)會認定這一交易屬于內(nèi)幕交易，就完全可以移交司法，啟動更進一步的調(diào)查?！币晃环山缛耸勘硎尽?/p>

由于中國基金行業(yè)發(fā)展時間不長，尚未建立成熟市場的行業(yè)自律準則，監(jiān)管層對于違規(guī)行為的處罰力度，必然成為行業(yè)發(fā)展重要的校正器。

“證監(jiān)會對這一案件的態(tài)度，其實顯示出了管理層對指數(shù)的穩(wěn)定過于關(guān)心。”一位業(yè)內(nèi)人士表示，“假如監(jiān)管層擔心過于嚴厲的處罰會引發(fā)市場動蕩，甚至影響整個基金行業(yè)的整體聲譽，引發(fā)贖回潮，因此抱著大事化小的態(tài)度處理，那就難以達到預期的處罰目標、也不足以起到殺一儆百的作用?！?/p>

這位人士還表示，法律法規(guī)上的不足可以不斷修訂，但是明確監(jiān)管目標，盡到監(jiān)管者應(yīng)盡的職責才是最重要的?！凹词狗缮嫌兴：?，但是監(jiān)管層至少可以加快處罰時間、加大宣傳力度，高調(diào)面對此事，這才是最好的投資者教育?！?/p>

近日，中國證監(jiān)會基金部有關(guān)負責人接受《財經(jīng)》記者專訪時也曾表示，管理層將進一步完善基金監(jiān)管法規(guī)體系，主要是積極推動《證券投資基金法》修改，并完成《基金管理公司管理辦法》、《基金銷售管理辦法》的修改。

“希望通過法規(guī)的修改，改變目前法規(guī)對于背信責任處罰過于原則過于弱化的局面，加大對違法違規(guī)以及背信行為的懲治力度?！痹撠撠熑苏f。

值得注意的是，這次對于兩名基金經(jīng)理違規(guī)行為的審查，最終都歸結(jié)為個人行為，與其所在的基金管理公司隔離開來。有關(guān)基金管理公司的新產(chǎn)品仍舊按期獲批，公司的管理層也并未受到任何相關(guān)處罰?！?/p>

基金“大躍進”

至2006年底，中國公募基金業(yè)管理的凈資產(chǎn)規(guī)模尚不足1萬億元，但在過去的一年里，這一數(shù)據(jù)迅速躥升，到年底已經(jīng)達到了3.27萬億元。超過了保險業(yè)全行業(yè)的資產(chǎn)總量。而基金業(yè)突破2萬億元、3萬億元的規(guī)模，僅僅用了六個月的時間。

公募基金2007年末其持有的A股股票資產(chǎn)凈值占A股流通市值的25.69％，已經(jīng)超過保險機構(gòu)，成為國內(nèi)資本市場最大的投資者。與之相對應(yīng)的是，自去年“530”大跌行情，導致多數(shù)散戶損失慘重以后，越來越多的散戶投資者開始投資基金產(chǎn)品。到2007年年末，國內(nèi)基金投資賬戶數(shù)已經(jīng)超過1.1億，約有25％的城鎮(zhèn)居民參與了基金投資。

基金公司的數(shù)量也迅速發(fā)展到59家，其中合資公司29家，管理的基金產(chǎn)品共達到380只，由于市場行情大漲，各家公司的基金規(guī)模也迅速膨脹，管理資產(chǎn)超過2000億元的基金公司已經(jīng)有博時、華夏、嘉實3家基金管理公司。而發(fā)行的單只基金產(chǎn)品的規(guī)模也在不斷擴大，甚至有資產(chǎn)超過400億元的基金產(chǎn)品。