民航業(yè)正迎來一個(gè)對(duì)聯(lián)合重組更為寬容的年代

不需要等太長時(shí)間，選擇權(quán)即將再次放在東方航空有限公司（香港交易所代碼：0670；上海交易所代碼：600115；下稱東航）的小股東面前。

在上一輪投票遭否之后，東航引入新加坡航空公司（下稱新航）的決心并未動(dòng)搖，相反，為了促成新一輪投票成功通過而發(fā)起的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正在推進(jìn)。

2008年1月8日，東航引入新航和淡馬錫控股公司為戰(zhàn)略投資者的決議，遭遇了中國航空（集團(tuán)）有限公司（下稱中航有限）的強(qiáng)力阻擊，最終中航聯(lián)合小股東以壓倒性多數(shù)否決了東航引資方案。

但這只是上半場(chǎng)，影響中國民航未來天空的龍虎斗遠(yuǎn)未結(jié)束。

隨后的1月18日，中航正式提出入股東航建議，欲以每股不低于5港元的價(jià)格，認(rèn)購東航擬發(fā)行的29.85億股H股。這一報(bào)價(jià)大大高于新航與東航議定的3.8元收購價(jià)。

根據(jù)原來的協(xié)議，東航原本準(zhǔn)備總計(jì)增發(fā)29.85億股H股，其中向新航和淡馬錫（下稱新方）增發(fā)18.84億股，使其在增資后的東航合計(jì)持股24％。為此，新方將出資71.61億港元。

中航的建議，成為了新一輪唇槍舌劍的開始。但在市場(chǎng)人士看來，當(dāng)事雙方通過公告和媒體采訪做出的各種表示均在隔空放話，以圖向?qū)Ψ郊靶」蓶|繼續(xù)釋放有利信息，因?yàn)樾乱惠喭镀睅缀?00％要發(fā)生。

“時(shí)間不會(huì)太長，（這次引資）今年肯定做完了?！币晃唤咏鼥|航交易人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

“誠意”之爭

盡管中航出價(jià)更高，但2月27日，東航公告仍斷然拒絕了中航有限的入股建議，并言辭尖銳地指出，中航有限沒有誠意，缺少“深入和透徹的規(guī)劃”，其建議在法律和未來審批方面存在著“重大不確定性”，且無益于“提升東航的國際競爭力”。

隨后，中航有限對(duì)東航拒絕其入股的公告做出回應(yīng)，稱東航董事會(huì)所做出的決定，是由于雙方尚未就中航有限的建議“進(jìn)行廣泛而深入的討論所致”。

中航有限表示，對(duì)與東航結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系始終抱有極大的誠意，并邀請(qǐng)東航盡快與其就建議中股權(quán)和業(yè)務(wù)合作的各項(xiàng)細(xì)節(jié)進(jìn)行討論。

“兩會(huì)”期間，在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)，中國航空集團(tuán)公司（下稱中航）黨組書記、副總經(jīng)理孔棟再度表示了中航尋求入股東航的強(qiáng)烈決心?？讞澐Q，“這是較快做強(qiáng)中國航空企業(yè)的必由之路，值得冒險(xiǎn)嘗試。”

對(duì)于東航在公告中指責(zé)中航提出的建議“沒有誠意”，孔棟回應(yīng)稱，中航提出并購是從戰(zhàn)略角度考慮的，也是從全體股東利益角度出發(fā)，并非“沒有誠意”和“不負(fù)責(zé)任”，且提出的方案價(jià)格明顯優(yōu)于新航，與東航合作可以形成合作共贏局面，為雙方帶來更大的協(xié)同效應(yīng)。

孔棟同時(shí)是中國國際航空股份有限公司（上海交易所代碼：601111，香港交易所代碼：0753，下稱國航）代董事長。他表示，中國三大航空公司中，東航和南航擁有的國內(nèi)航線多于國航，國航在國際航線上則有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，所以“大家完全可以做到優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)”。

孔棟稱，與東航合作不會(huì)令兩家企業(yè)地位發(fā)生根本變化?！拔覀冎皇窍Ｍ蔀闁|航的戰(zhàn)略投資者，而不是控制東航，它還是一家獨(dú)立的上市公司。只不過是我們投資之后，希望有更廣泛的全面合作。”孔棟說。

而對(duì)于中航入股東航是否構(gòu)成壟斷，孔棟則聲稱，“即使中航和東航合并，在市場(chǎng)上也談不上壟斷?！?/p>

業(yè)內(nèi)觀察家指出，東航與中航之所以就“誠意”問題爭執(zhí)不休，主要還是希望以各自觀點(diǎn)繼續(xù)影響小股東。一方面，東航需要向小股東證明“中航”只是“攪局者”，實(shí)際上無意競購；另一邊，中航則試圖讓市場(chǎng)相信中航收購建議的嚴(yán)肅性，及中航收購可能帶來的好處。“孔棟強(qiáng)調(diào)不是要控制東航，更包含了希望解除東航管理層警惕的意味。”這位觀察家指出。

新一輪投票誰屬

孔棟這番表態(tài)并未得到東航一方的積極響應(yīng)。

在2月27日的公告中，東航表示將不再考慮中航建議，但堅(jiān)持引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，這個(gè)“戰(zhàn)略投資者”仍然是非新航莫屬。接近東航的投資銀行內(nèi)部人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，東航很可能會(huì)發(fā)起第二輪投票，且維持原新航入股方案不變。

不過，在經(jīng)歷了上一次的失利之后，天平似乎開始向東航傾斜。

3月11日，東航H股股價(jià)一度跌至3.75港元，低于新航提出的3.8港元的入股價(jià)格。在東航看來，這使得“國資賤賣論不攻自破”。

而價(jià)格，正是新航方案上一輪遭到否決的最主要因素。當(dāng)時(shí)，東航股價(jià)在7港元左右，中航一方面指責(zé)東航賤賣國資，一方面拋出每股5港元的價(jià)格，令市場(chǎng)對(duì)競購前景充滿期待，預(yù)期東航H股股價(jià)將借此上揚(yáng)。在輿論引導(dǎo)與利益驅(qū)動(dòng)下，東航小股東否決了新航方案。

然而，轉(zhuǎn)至2月，隨著大盤走弱，東航的價(jià)格逐漸回落，第一次投票時(shí)的價(jià)格因素已不復(fù)存在，新航的入股價(jià)格重新對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了吸引力。

不僅如此，在最近兩周的較量中，東航堅(jiān)決表示了態(tài)度，其不與中航結(jié)盟的決心如此之強(qiáng)，使得小股東不得不重新考慮競價(jià)是否真有可能發(fā)生。畢竟對(duì)一個(gè)公司定向增發(fā)而言，如果東航堅(jiān)決不考慮引入中航，小股東也無力回天。

前述接近東航交易人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“上一輪如果不是中航最后報(bào)出5港元，基金倒戈，即使中航投反對(duì)票，H股投票的結(jié)果很難估計(jì)?！?/p>

孔棟在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)亦承認(rèn)“不能勉強(qiáng)”東航“交易”。不過他很快強(qiáng)調(diào)，如果東航不考慮中航，東航的下一步也應(yīng)對(duì)方案做些調(diào)整?！叭绻€是原來的方案，市場(chǎng)可能接受嗎？”

中航籌碼

中航并不打算輕易放棄。

在東航公告拒絕了中航有限的入股建議之后，花旗集團(tuán)隨即發(fā)布研究報(bào)告指出，東航很難轉(zhuǎn)變態(tài)度接納中航入股建議，除非中國政府有意培植超級(jí)承運(yùn)人，以打造具有全球競爭力的航空業(yè)。

政府因素仍然是中航與東航較量中最重的砝碼。隨著民航總局局長易人，行業(yè)主管部門的態(tài)度更加引人關(guān)注。

前任民航總局局長楊元元出身飛行員，任職期間強(qiáng)力推動(dòng)民航業(yè)開放。2004年簽訂的中美航空協(xié)定，奠定了中美航空開放的大格局，民航總局還逐步放松了對(duì)國內(nèi)航線運(yùn)價(jià)和航班路線的管制，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，允許民營資本成立航空公司和通用航空企業(yè)，并推動(dòng)三大航空公司加快股份制改造及上市。在其任內(nèi)的最后一年，楊元元還進(jìn)一步擴(kuò)大了中美航空開放的協(xié)定。2007年，楊元元曾明確表態(tài)，反對(duì)三家航空公司相互整合。

繼任者李家祥與楊元元在民航理念、工作風(fēng)格和個(gè)性上存在諸多差異。楊李二人都曾在不同場(chǎng)合提出建立“民航強(qiáng)國”，但對(duì)于建立民航強(qiáng)國的路徑，則有極大不同。

軍人出身的李家祥懷抱“超級(jí)承運(yùn)人”的夢(mèng)想，在擔(dān)任中航集團(tuán)董事長期間一直主張通過聯(lián)合重組、做大做強(qiáng)中國民航企業(yè)，以應(yīng)對(duì)日益激烈的外來競爭。盡管中國民航業(yè)已連續(xù)幾年，以超過GDP增速的速度迅猛發(fā)展，但李家祥認(rèn)為中國民航業(yè)發(fā)展仍不無隱憂：開放的天空政策實(shí)行以來，中國在國際航線的客貨運(yùn)業(yè)務(wù)量在上升，但中國公司在國際業(yè)務(wù)方面，所占的市場(chǎng)份額卻在下降。

“民航總局要積極支持和扶植航空公司，來應(yīng)對(duì)國際競爭。一方面，民航總局要進(jìn)一步理順航權(quán)、空管等環(huán)節(jié)，提高我國民航業(yè)的整體管理水平和運(yùn)營效率，另一方面，要引導(dǎo)航空公司互相配合，減少中國航空公司之間的內(nèi)耗，形成良性互動(dòng)，對(duì)外形成拳頭?！?李家祥3月6日在接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示。

對(duì)于中航與東航之間陷入膠著的入股之爭，李家祥明確表態(tài)，稱“這是企業(yè)自己的事?！灰欣谄髽I(yè)發(fā)展、有利于行業(yè)進(jìn)步的都應(yīng)該支持。具體方式是企業(yè)自己的事情，由企業(yè)自己來商談?！?/p>

李家祥還表示，民航新格局的形成會(huì)有一個(gè)過程?！跋乱徊皆趺崔k，主要靠三家企業(yè)自己的發(fā)展戰(zhàn)略來定。”

就任民航總局代局長之前，李家祥任職國航董事長，正是在其任內(nèi)，推動(dòng)了“東航競購戰(zhàn)”。在一位業(yè)內(nèi)資深人士看來，中航入股東航的勝算并不小，其理由便是“李家祥升任民航總局代局長”，并極有可能在新組建的交通運(yùn)輸部出任要職。

并購時(shí)代

1月22日，在“東新方案”因中航有限的介入而階段性失敗之時(shí)，中國南方航空股份有限公司（上海交易所代碼：600029；香港交易所代碼：1055，下稱南航）發(fā)布董事會(huì)公告稱，與東航簽署業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議。南方航空公告解釋，該協(xié)議目的是加強(qiáng)雙方的業(yè)務(wù)合作、提升運(yùn)營效率，不涉及任何股權(quán)方面的合作。

一位接近董事會(huì)的人士向《財(cái)經(jīng)》記者表示，南方航空與東方航空一年前就開始這一業(yè)務(wù)談判，但歷時(shí)一年未談妥，直到最近才達(dá)成共識(shí)，并最終簽署協(xié)議。

知情人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，南航選擇與東航加強(qiáng)業(yè)務(wù)合作，主要是因?yàn)樯虾屑~十分重要。目前中國三大航空公司中，南航在國內(nèi)航空市場(chǎng)的份額最大，但其總部所居的廣州基地，與北京和上海的樞紐地位相比，弱勢(shì)明顯。

一位南航人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露，這次與東航加深業(yè)務(wù)合作，增強(qiáng)與上海的聯(lián)絡(luò)，對(duì)南航國內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)的完善將有所裨益。

盡管數(shù)位南航集團(tuán)高層強(qiáng)調(diào)，此番業(yè)務(wù)合作并不涉及股權(quán)，但亦表示，這并不代表南航近年來在資本運(yùn)作層面上無所作為?！皯?zhàn)略投資者也好，資本運(yùn)作也好，我們一直沒有停止步伐。只是我們得用適合自己的方式來做，而且也沒到成熟和公布的時(shí)候。”一位南航高層向《財(cái)經(jīng)》記者表示。

中國民航經(jīng)過上世紀(jì)90年代初的改革，終于形成三大航空公司競爭局面，這一格局能否持續(xù)？