“雙防”的宏觀調(diào)控政策基調(diào)在此次政府工作報告中絲毫未變，但細心者仍可察覺其執(zhí)行策略可能呈現(xiàn)的更多機變色彩

中央政府新年的工作計劃于“兩會”期間昭示公眾，此時距去年12月中央經(jīng)濟工作會議恰好三個月。當時確定的“雙防”宏觀調(diào)控政策基調(diào)，在此次《政府工作報告》中絲毫未變，但細心者仍可察覺其執(zhí)行策略可能呈現(xiàn)的更多機變色彩。

所謂“雙防”，即“防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱、防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹”。今年3月5日，國務院總理溫家寶作《政府工作報告》時則提出，要正確把握宏觀調(diào)控的節(jié)奏、重點和力度，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，避免出現(xiàn)大的起落。

其中差別之處在于，“當前國內(nèi)外經(jīng)濟形勢發(fā)展的不確定性因素較多”，因此，必須“審時度勢，從實際出發(fā)，及時靈活地采取相應對策”。

不確定性叢生

“兩會”開幕前，鑒于去年底以來美國次貸危機深化蔓延，中國大部分省份又遭受嚴重雨雪冰凍災害，眾多國內(nèi)外機構已經(jīng)調(diào)低了2008年中國經(jīng)濟增長預期，部分人士更建議宏觀調(diào)控政策體現(xiàn)出一定的靈活性。

與國內(nèi)雪災的短暫影響不同，美國次貸危機的擴散正導致全球金融市場的大幅動蕩，甚至可能引發(fā)經(jīng)濟衰退。中國經(jīng)濟的外部環(huán)境正在惡化。

3月11日，美國能源部情報局在月度能源預測報告中稱，今年上半年美國的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值將略有下降。這被看作是美國官方首次承認經(jīng)濟衰退。

事實上，無論是制造業(yè)、消費，還是就業(yè)，新年以來的美國統(tǒng)計數(shù)據(jù)均頗為黯淡。

——2月美國供應管理協(xié)會（ISM）制造業(yè)指數(shù)再次跌入萎縮區(qū)域，至48.3，創(chuàng)下2003年5月以來的最低值。2月ISM非制造業(yè)指數(shù)連續(xù)第二個月萎縮，除價格外的九個非價格指標中有五個已處于萎縮區(qū)域，不僅金融業(yè)開始萎縮，其他行業(yè)如住宿餐飲、交通、教育、批發(fā)、零售等均現(xiàn)疲態(tài)。

——3月5日，美國ADP（Automatic Data Processing Inc）就業(yè)報告顯示，2月美國私營部門就業(yè)人數(shù)再度減少2.3萬人。因政府部門新增就業(yè)2.5萬人，當月整體就業(yè)人數(shù)只增加了0.2萬人。

——3月14日，美國商務部宣布，2月美國零售數(shù)字下降0.6％，遠低于分析師此前普遍預測的增長0.2％，使市場對于美國經(jīng)濟衰退的擔憂進一步加重。

國際五大央行再度聯(lián)手救市，就是在此形勢下的無奈之選。3月11日，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布，聯(lián)合英國央行、加拿大央行、瑞士央行及歐洲央行，通過定期證券借貸安排（TSLF）這一新型流動性工具向市場注資2000億美元，以緩解因次貸危機帶來的流動性不足壓力。

國內(nèi)外形勢變化使中國政府面臨多重新挑戰(zhàn)和風險，《政府工作報告》強調(diào)，國際經(jīng)濟環(huán)境變化不確定性因素和潛在風險增加，“必須充分做好應對國際環(huán)境變化的各種準備，提高防范風險的能力”。

中國社會科學院經(jīng)濟研究所宏觀室主任張曉晶說，今年《政府工作報告》對國際形勢的分析篇幅遠遠超出往屆。政府面臨的糧食供應等問題，可以逐步得到解決，但國際初級產(chǎn)品、原油價格上漲等因素，特別是次貸危機，尚無法得出明晰的判斷。

外需變化對中國出口的影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。海關總署3月10日公布，中國2月出口值同比增幅僅6.5％，為近六年來的低點。當月貿(mào)易順差85.55億美元，同比驟降64％。考慮到春節(jié)及雪災因素，這一數(shù)據(jù)可能有些失真，不過，值得注意的是，中國對美國出口出現(xiàn)了停滯。1－2月累計中國對美出口僅增長0.4％，總值為346億美元。去年12月中國對美出口增長6.8％，今年1月增長5.4％。

商務部部長陳德銘在“兩會”記者招待會上說，中國2月出口增速回落，除春節(jié)因素、去年外貿(mào)政策調(diào)整效果顯現(xiàn)，以及人民幣升值等因素影響外，比較重要和長期的原因是國際因素。

與此同時，2月中國對歐盟的出口也僅增長1％。對美國和歐盟的出口回落，帶動整個2月出口增幅減少12個百分點左右。

多家機構預計2008年美國經(jīng)濟增長將低于1％，因此，中國對美國出口增速在未來幾個月還會繼續(xù)放緩。

導向性GDP目標

“國內(nèi)生產(chǎn)總值增長8％左右；居民消費價格總水平漲幅控制在4.8％左右；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1000萬人，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.5％左右；國際收支狀況有所改善?！边@是《政府工作報告》設定的目標。

8％的GDP預設增幅，遠低于2007年的11.4％。這是政府為“雙防”宏觀調(diào)控所設的目標，還是政府預期經(jīng)濟增長將出現(xiàn)明顯下滑？

“GDP預設增長目標明顯低于實際值，具有導向性意義?！?國家信息中心宏觀部副主任祝寶良對《財經(jīng)》記者說，政府希望2008年的經(jīng)濟增速有所下降。因地方政府常常會對經(jīng)濟增長目標“層層加碼”，一旦中央政府將GDP增長預期目標定為10％，則地方政府會理解為中央要拉動經(jīng)濟更快增長，這樣便與“雙防”政策相抵觸。

“GDP增幅目標為一位數(shù)，也不是表明中國經(jīng)濟要下滑了?！睆垥跃дf。

據(jù)中國社會科學院、國家信息中心等單位測算，中國目前的潛在經(jīng)濟增長速度超過10.5％。

國家發(fā)改委政策研究室主任李樸民稱，8％的GDP增速目標，主要是要向社會傳遞政府的調(diào)控意圖，避免單純地追求GDP增速，引導各方面切實把工作的重點和注意力放到轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，提高經(jīng)濟增長質(zhì)量。

可見，盡管歐美經(jīng)濟減速風險日益增加，目前中國政府仍堅持“雙防”的基本政策態(tài)勢。

由此，中央政府既希望以穩(wěn)健財政政策，改善薄弱環(huán)節(jié)，增加“三農(nóng)”、社會保障、醫(yī)療衛(wèi)生、教育、文化、節(jié)能減排和廉租住房建設等方面支出，同時，以從緊的貨幣政策服務于防經(jīng)濟過熱、防全面通脹。

掌控節(jié)奏和力度

“實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策”的調(diào)控方針，在《政府工作報告》得到了強調(diào)。從緊的貨幣政策，溫家寶總理稱，主要是考慮當前固定資產(chǎn)投資反彈壓力較大，貨幣信貸投放仍然偏多，流動性過剩矛盾尚未緩解，價格上漲壓力明顯，需要加強金融調(diào)控，控制貨幣供應量和信貸過快增長。

招商證券宏觀分析師薛華認為，現(xiàn)在能源、鐵礦石等上游商品價格的大漲，部分與中國的需求強勁有關。從這個角度上看，以從緊的貨幣政策壓縮總需求很有必要。

“實施從緊的貨幣政策的前提條件尚未出現(xiàn)根本性變化?！比珖f(xié)委員、中國工商銀行行長楊凱生向《財經(jīng)》記者解釋，去年以來，尤其是下半年以來，CPI指數(shù)比較高，提出從緊的貨幣政策是為了防止價格由結構性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹。目前，CPI上漲的勢頭短時間內(nèi)還難以明顯扭轉(zhuǎn)，所以貨幣政策不能松動。

楊認為，目前中國經(jīng)濟出現(xiàn)的特殊情況值得關注：一方面，今年前兩個月CPI依然比較高，需要繼續(xù)緊縮信貸；另一方面，大規(guī)模雨雪冰凍災害后的重建又需要增加信貸支持?！斑@對矛盾能不能處理好，是對我們的一個考驗?！?/p>

作為銀行業(yè)者，楊凱生稱，目前宏觀經(jīng)濟金融形勢在不斷變化，需要注意其復雜性、多變性，因勢利導、因地制宜，把握好宏觀調(diào)控的重點、力度和節(jié)奏。

政協(xié)委員、招商銀行行長馬蔚華向《財經(jīng)》記者解釋，宏觀調(diào)控政策并非急剎車，而是逐漸起作用的。調(diào)控手段依然是組合拳，不同的時間可以用不同的手段，可以綜合運用各種手段?！?月之后會漸趨平緩，應該不會再有意想不到的情況。”

中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘預計，政府調(diào)控態(tài)勢暫時不會改變，但會走一步看一步，“摸著美國過?！?。中金研究部認為，因歐洲對于美國的貿(mào)易依賴較強，一旦美國經(jīng)濟衰退，歐盟對其出口將迅速放緩。受美歐需求雙重疲軟影響，中國出口增速還將進一步放緩，預計2008年以人民幣計價僅增長10％。

哈繼銘認為，政策力度是否調(diào)整及調(diào)整具體時點，視全球與中國經(jīng)濟增長情況而定。如果一季度美國經(jīng)濟明顯衰退，中國經(jīng)濟增速也大幅放緩至低于10％，則國內(nèi)政策力度將會有所改變；鑒于屆時通脹壓力依然較大，政策力度的調(diào)整將主要將體現(xiàn)在財政政策上。

以更多財政資源刺激消費的建議，也為其他一些學者看重，他們認為，如此可以彌補壓縮投資和出口增幅減緩帶來的缺口。

但2008年政府預算報告顯示，中央財政預算赤字非但沒有增加，反而大幅調(diào)低。2008年安排中央財政赤字1800億元，比上年預算赤字減少650億元，占GDP的比重預計下降到0.6％，中央財政收支幾近平衡。安排300億元長期建設國債，比上年減少200億元。中央財政預算赤字大幅調(diào)低，并減少長期建設國債規(guī)模，反映出政府并不擔心2008年中國經(jīng)濟增速會出現(xiàn)明顯下滑。

相比之下，通脹才是心腹大患。

通脹猛如虎

防止價格總水平過快上漲，被政府列為今年宏觀調(diào)控的重大任務。

今年1月和2月，中國工業(yè)品出廠價格（PPI）同比上漲達6.1％和6.6％，創(chuàng)三年來高點，CPI則分別攀升至7.1％和8.7％，突破11年最高記錄。雖然前個兩月數(shù)據(jù)有季節(jié)因素和雪災的影響，但政府對其他因素保持警覺?！墩ぷ鲌蟾妗贩Q，“由于推動價格上漲的因素還將存在，今年價格上漲的壓力仍然較大?！?/p>

中信證券首席宏觀分析師諸建芳認為，由于農(nóng)產(chǎn)品的趨勢性上漲、公共產(chǎn)品和服務價格的調(diào)整以及人工及資源要素價格的重估，必須做好中期通貨膨脹的準備。

《政府工作報告》為此提出，必須從增加有效供給和抑制不合理需求兩方面著手。報告開列了九項具體措施，包括增加糧食、植物油和肉類供應，控制糧食出口，從嚴控制資源性產(chǎn)品價格和公共服務收費調(diào)整，加強市場監(jiān)管等等。

不過，高盛經(jīng)濟學家梁紅提出，通脹集中于食品價格方面的說法，無法提供相對價格今后如何進行調(diào)整的任何借鑒。而通脹壓力迅速擴散到其他更廣泛的消費領域的風險正在上升。

事實上，通脹目前已有擴散的跡象。交通銀行首席經(jīng)濟學家連平告訴《財經(jīng)》記者，現(xiàn)在部分耐用品已經(jīng)開始出現(xiàn)漲價的苗頭，CPI中的人工成本也出現(xiàn)上升。未來通脹趨勢中，結構性的色彩將越來越淡化，全面性的可能將會加大。同時，通脹預期的可能會進一步提高勞動力成本，通脹問題的解決可能會更加困難。

“政府將全年的CPI目標定在4.8％的水平，這已經(jīng)是極大提高了今年的通脹預期?！北本┐髮W中國經(jīng)濟研究中心教授盧峰表示。

多家研究機構紛紛調(diào)高了今年中國通脹預測。雷曼兄弟將通脹預期從4.4％提升至5.5％，摩根士丹利和中金公司分別由4.5％、5.5％提高到6.5％，高盛更提高到6.8％。

由此看來，從緊的貨幣政策仍將持續(xù)相當一段時間。

所謂“從緊的貨幣政策”，《政府工作報告》指出，一要綜合運用公開市場操作、存款準備金率等方式，加大對沖流動性力度；合理發(fā)揮利率杠桿調(diào)節(jié)作用；完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性。二要著力優(yōu)化信貸結構，嚴格執(zhí)行信貸條件，有保有壓。三要深化外匯管理體制改革。

加息與否最為百姓及投資者關注。央行行長周小川3月6日在“兩會”記者招待會上稱，“利率上調(diào)的空間肯定存在，但是利率杠桿用起來要考慮它的利弊，就是什么時間、什么幅度去調(diào)整也是很有藝術的?！?/p>

周小川認為，美國利率下調(diào)對中國利率政策有部分影響，此外，利率變化還需考慮它對擴大消費內(nèi)需、鼓勵直接融資等多方面的影響。

對于是否運用人民幣升值這一措施，周小川表示，人民幣適當升值或者稍微快一點，有助于抑制通貨膨脹，但抑制通脹不會成為匯率機制改革或者市場匯率浮動變化的主要原因。

盡管如此，不少經(jīng)濟分析人士仍建議以加快升值來抑制通脹。

梁紅提出，如果小幅加息、上調(diào)存款準備金率、人民幣加快升值及信貸控制等手段能有效減緩廣義貸幣供應的增長，則年底中國通脹可能拉低至約5％的水平，但如果這些未能奏效，則中國將面臨比現(xiàn)在的預測幅度大得多的利率和匯率調(diào)整。而這對工業(yè)生產(chǎn)、企業(yè)盈利及銀行資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生的負面影響也會比預期嚴重得多。

高盛目前預計今年中國加息兩次，各27個基點，未來12個月人民幣升值12％。

但也有經(jīng)濟分析師認為，2月CPI已達到這輪周期的高點，考慮到外部因素，央行對加息將保持克制。

金融業(yè)界還有另一種擔心：壓抑物價過了頭。

中信證券董事總經(jīng)理徐剛3月13日在《財經(jīng)網(wǎng)》撰文提出，目前確需宏觀調(diào)控，但反通脹過多地犧牲投資、犧牲經(jīng)濟增長，會導致經(jīng)濟“硬著陸”，使反通脹失去物質(zhì)基礎，各種矛盾更加激化。理性的做法是保持投資與反對通脹的某種平衡。他認為，現(xiàn)階段固定資產(chǎn)投資增速保持在25％左右是合理的。