“每當市場談?wù)摻涤』ǘ惖臅r候，就是熊市畢現(xiàn)之日”

“人氣短期內(nèi)難以再聚。”一位證券界資深人士如此評價A股市場，“投資者對市場的悲觀情緒，現(xiàn)在已到了兩年來的最低點。”

過去兩周中，隨著外貿(mào)順差同比劇減、CPI等各項經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)的公布，市場的憂慮情緒愈發(fā)濃重。

3月13日，上證綜合指數(shù)放量下瀉，跌破4000點大關(guān)。3月14日收盤于3963.67點，較之去年10月16日創(chuàng)出的歷史最高點6124點跌去了三分之一。較早時候，A股于2月22日擊穿年線，被認為是熊市到來的征兆。

位于上海的一家基金公司的總經(jīng)理對《財經(jīng)》記者稱：“跌勢持續(xù)時間之長，下跌幅度如此之大，所涉股票范圍之廣，甚至利潤不錯的績優(yōu)股也大跌，都說明熊市已在眼前?！?/p>

“今年上半年肯定沒有行情了，下半年怎么樣還不好說?！遍L江證券一位人士說。不少機構(gòu)人士認為，滬指已看低至3000-3500點。

熊市真的來了？

救市與否的爭論也再度彌漫在市場內(nèi)外?！罢灰ε抡劸仁小！币恍┟襟w的報道公開“呼吁”。

“政策永遠救不了市場。每當市場大談降印花稅之時，就是熊市畢現(xiàn)之日?！币晃皇袌鲑Y深投資人士對《財經(jīng)》記者說。

跌勢難挽

樂觀者仍在。金盛保險投資總監(jiān)郭晉魯認為，從中長期來看，中國宏觀經(jīng)濟繼續(xù)走強的基礎(chǔ)還在，如果持守長期投資的原則，不必為目前的市場形勢過分擔憂。

“內(nèi)需增長、城市化、上市公司全球競爭力加強等因素都將支撐基本面在中長期走穩(wěn)。”郭認為，“如果說目前機構(gòu)一致看空A股，那么我認為A股馬上就要見底了?！边@種聲音日漸式微。主流意見是，熊市已成定局，至少持續(xù)一兩個季度。

富國基金投資決策委員會主席陳繼武稱，目前的通脹“比起（上世紀）90年代短缺經(jīng)濟下的通脹問題更加嚴重，”無法簡單地通過增加產(chǎn)能達到效果。目前的經(jīng)濟問題是周期性的，“可能需要一兩年的調(diào)整期”。

申銀萬國證券分析師陳李認為，牛市基礎(chǔ)已經(jīng)不在。今明兩年市場的流動性不會像去年那樣充裕。同時，上市公司在經(jīng)過連續(xù)兩年業(yè)績高增長后，市場對其贏利預期日益悲觀。由于價格管制，電力、石化等行業(yè)已出現(xiàn)全行業(yè)虧損，雪災則對部分交通和生產(chǎn)制造企業(yè)帶來了階段性的影響，勞動力成本上升也正侵蝕部分企業(yè)利潤，不少券商已把一季度的上市公司贏利水平預期調(diào)低。

作為經(jīng)濟晴雨表，銀行業(yè)已經(jīng)面臨利潤持續(xù)下降的危險。交通銀行董事長蔣超良3月11日表示，目前商業(yè)銀行需要高度關(guān)注流動性不足、信用風險增加和贏利下降三大挑戰(zhàn)。近日來，國內(nèi)銀行股正頻頻出現(xiàn)在領(lǐng)跌股之列。

2007年，券商板塊輝煌的業(yè)績引發(fā)了二級市場對于券商概念股的追捧，大批上市公司因為參股券商而業(yè)績大幅提高，但在2008年大勢不明的情況下，以中信證券、海通證券為代表的幾家券商上市公司股價大幅下跌，平均跌幅達到40％。

“此前市場預期一季度企業(yè)平均贏利水平將上升40％以上，但現(xiàn)在看達到30％已算不錯，”一位證券業(yè)人士稱，“由于CPI高漲，貿(mào)易順差顯著下降，今年后三個季度企業(yè)贏利水平幾乎不可能有更高預期，A股市場現(xiàn)在的估值水平顯然過高?！?/p>

“在目前的市場形勢和從緊的調(diào)控政策環(huán)境下，今年數(shù)額巨大的‘大小非’解禁，正加強市場做空力量?！币患冶ｋU公司投資總監(jiān)稱。

以2007年底市值計算，2008年股改限售股解禁涉及的上市公司為956家，合計解禁股票市值約1.6萬億元，比2007年增加了七成。統(tǒng)計顯示，解禁高峰將集中在2月、8月、10月、11月和12月，這五個月中單月解禁額度均在1000億元以上。

3月5日，中國平安（上海交易所代碼：601318）股東大會通過增發(fā)議案，在出現(xiàn)一天的上漲后，掉頭向下?！半m然很多上市公司的再融資背后有著有趣的故事，也對公司的未來發(fā)展有積極意義，但市場已不聽故事、不看方案了，只要一聽再融資就立刻逃跑?！遍L江證券人士稱。

從投資者角度看，去年9月、10月，A股日均開戶數(shù)量高達約20萬戶，今年春節(jié)前，A股日均開戶數(shù)仍達10萬戶以上，然而，春節(jié)之后隨著A股一路下挫，日均開戶數(shù)量銳減，到3月初已降至每天7萬－8萬戶。

基金市場的變化是另一個股市風向標。2007年公募基金隨著股市飆升驟然膨脹，資產(chǎn)規(guī)模從年初的約1萬億元增至年底超過3萬億元，基金持有人達到2600萬，年收益率超過100％者比比皆是。同時，陽光私募基金發(fā)行規(guī)模也達到約180億元，是2006年的近5倍。

隨著市場急劇下跌，投資者樂觀情緒不再。3月初，盛元紅利、建信優(yōu)勢兩只新基金的日均募集金額驟然降至1億－3億元，這不但低于一周前7億－8億元的單日募資水平，更無法與2007年新基金發(fā)行日均近百億的銷售額相比。面對市場的冷遇，南方基金決定運用2億元自有資金認購旗下的盛元紅利。無獨有偶，3月10日浦銀安盛價值成長基金正式發(fā)行，公司高管帶頭認購。

2008年1月2日，私募基金經(jīng)理趙丹陽宣布退出A股市場，其赤子之心資產(chǎn)管理公司旗下五只A股信托基金全部清盤退出了市場。在他留給投資者的信中稱：“今天就我們的投資能力，已找不到既符合我們投資標準又有足夠安全邊際的投資標的?！?/p>

今天，已經(jīng)沒有人再嘲笑早在去年4000點左右退出二級市場的趙丹陽。“現(xiàn)在，最重要的是保住去年的勝利果實?！币晃凰侥蓟鹭撠熑吮硎?。

“救市”爭論

面對市場的下跌，“救市”之聲再起。指數(shù)高漲時監(jiān)管層不要干預市場，指數(shù)下跌時，監(jiān)管層要救市。持此看法者不在少數(shù)。

北京邦和財富研究所所長韓志國在股指暴跌之初就首倡“救市”。他在博客中寫道：“必須采取超常規(guī)的手段與政策，用力度更大的手段與方法救市?！比A夏基金管理有限公司副總裁張后奇則稱，“行業(yè)的發(fā)展需要市場的穩(wěn)定，如果市場轉(zhuǎn)熊，市場發(fā)展、金融創(chuàng)新都沒有空間?！?/p>

華泰證券研究員陳慧琴指出，未來證監(jiān)會手中至少有五張“救市”牌：叫?；驎壕徠桨?600億再融資；新股發(fā)行改革；加快合規(guī)資金入市；推出股指期貨，敦促財政部將印花稅改成單邊征收等。

對此，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會副主席范福春在出席政協(xié)十一屆一次會議第四次全體會議后表示，中國證監(jiān)會并不會承擔“救市”角色，不會重蹈政策市覆轍，但會研究股市下跌背后的情況。

他表示，監(jiān)管者研究目前中國股市狀況的結(jié)果是：“要對中國股市有信心?！?范福春表示，當前市場信心是影響股市最重要的因素。政策方面并不會有大變化，至于基金審批仍將按部就班，而紅籌股回歸等事項尚無時間表。

對于熱炒的“救市”要求，冷靜的學者也提出了不同意見。清華大學經(jīng)管學院教授李稻葵稱，政府既不應(yīng)救市，也沒有必要。

即使是市場中人，不主張救市者也為數(shù)不少。一位基金經(jīng)理說，“從公司利益上講當然歡迎救市的，但A股市場如果靠政府救市活躍，基金管理人談何專業(yè)？”

他還說，“現(xiàn)在跌去的不過是去年賺的，不會引發(fā)系統(tǒng)性風險。”

長江證券的一位人士也表示，目前公募私募基金都已經(jīng)過了困難時期，即使出現(xiàn)比較大量的贖回也不會導致系統(tǒng)性風險?！盎鸸镜默F(xiàn)金非常充裕，規(guī)模一下子下來三分之一也不會有問題?！?/p>

美國首都華盛頓一位長期觀察中國市場的分析家李新新認為，不能以美聯(lián)儲向銀行體系注入流動性理由支持政府救市。首先美聯(lián)儲僅僅是向市場注入短期流動性，隨后即告回收；更重要的是，美國金融系統(tǒng)風險已經(jīng)開始波及其他領(lǐng)域，極易發(fā)展成為系統(tǒng)性風險，從而深刻影響整個經(jīng)濟。如果中國股市跌了三分之一就被認為會引發(fā)系統(tǒng)性風險，那就是典型的小題大做。