[摘要] 以A股為代表的中國(guó)個(gè)人投資者各地區(qū)投資交易狀況與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展是否具有相關(guān)性呢？本文基于2005年～2006年市場(chǎng)數(shù)據(jù)，以中國(guó)各地區(qū)個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)、流通股托管市值為主要變量，借助SPSS13與當(dāng)?shù)厝司鵊DP進(jìn)行二元相關(guān)分析，得出個(gè)人投資者地區(qū)分布與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展具有中度正相關(guān)關(guān)系，然后采用偏離-閥值法對(duì)各地區(qū)進(jìn)行聚類分析，得出證券業(yè)務(wù)大區(qū)營(yíng)銷優(yōu)先發(fā)展策略。

[關(guān)鍵詞] 投資者 經(jīng)濟(jì)發(fā)展 相關(guān)性 關(guān)聯(lián)分析

一、引言

我國(guó)證券投資者以個(gè)人投資者為主。個(gè)體投資行為與很多因素有關(guān)，而經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是重要的必要條件。本文從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)視角，將各地區(qū)個(gè)人投資者狀況與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析，找出其相關(guān)性，企圖從大區(qū)營(yíng)銷角度發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

鑒于分析數(shù)據(jù)的客觀性與可靠性，文中證券市場(chǎng)數(shù)據(jù)摘自于2005年、2006年證券統(tǒng)計(jì)年報(bào)、月報(bào)，人均GDP數(shù)據(jù)摘自于中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，并進(jìn)行了必要整理。在變量選取方面，考慮到各地區(qū)個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)、新增開(kāi)戶數(shù)是當(dāng)?shù)刈罨镜膫€(gè)人投資者信息，個(gè)人投資者的交易量是反映當(dāng)?shù)赝顿Y者活躍程度的重要信息，而這兩方面反映在證券統(tǒng)計(jì)表中對(duì)應(yīng)著各地區(qū)個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)、新增開(kāi)戶數(shù)、流通股托管市值等變量，因此，下文以這三個(gè)變量來(lái)反映各地區(qū)個(gè)人投資者情況，并以此與反映當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平的人均GDP進(jìn)行相關(guān)分析。中國(guó)股市A股最有代表性，若不特別說(shuō)明，文中證券數(shù)據(jù)都指A股。

二、個(gè)人投資者地區(qū)分布分析

通過(guò)截至2005年、2006年底滬深開(kāi)戶數(shù)、新增開(kāi)戶數(shù)統(tǒng)計(jì)，分別計(jì)算出滬深開(kāi)戶比重和新增開(kāi)戶比重，并繪制2005年、2006年投資者開(kāi)戶地區(qū)分布線型圖。通過(guò)線型圖分析得出:（1)投資者主要集中在長(zhǎng)江三角洲和珠江三角洲地帶，并以上海、廣東為中心向周邊地區(qū)輻射，可視為第一梯隊(duì);（2)滬市投資者以上海投資者為主，深市投資者以廣東投資者為主，并且，滬深市投資者都在不斷增加，總體而言，滬市投資者的增幅快于深市投資者;（3)上海和廣東的新增投資者都傾向于在滬市開(kāi)戶，但北京投資者傾向于在深市開(kāi)戶;（4)江蘇現(xiàn)有投資者較多，滬深兩市投資者數(shù)量相當(dāng)，但新增動(dòng)力不強(qiáng);（5)山東、四川、遼寧、浙江、北京可視為第二梯隊(duì)，現(xiàn)有投資者數(shù)量多，滬深兩市投資者數(shù)量相當(dāng)。山東新增投資者動(dòng)力不強(qiáng);四川新增投資者動(dòng)力足，尤以滬市新增投資者為主;遼寧和浙江的新增投資者比重與現(xiàn)有投資者比重不相上下;北京的新增投資者動(dòng)力非常足，尤以深市新增為主，特別是2006年，北京的深市新增開(kāi)戶數(shù)占深市總開(kāi)戶數(shù)的75.7%;（6）湖北、湖南、河南、福建、黑龍江可視為第三梯隊(duì)，現(xiàn)有投資者數(shù)量一般，增長(zhǎng)動(dòng)力也不足;（7)天津、河北、山西等其他地區(qū)現(xiàn)有投資者數(shù)量少，也無(wú)明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)，可視為第四梯隊(duì)?？傊?，這兩年各地區(qū)投資者分布較穩(wěn)定，可按現(xiàn)有投資者人數(shù)和增長(zhǎng)幅度分為四個(gè)梯隊(duì)。第一個(gè)梯隊(duì)最活躍，第四梯隊(duì)最不活躍。

三、個(gè)人投資者地區(qū)分布與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展二元相關(guān)分析

一般來(lái)說(shuō)，開(kāi)戶數(shù)量越多的地區(qū)，投資者越活躍，總體交易行為越頻繁。各地區(qū)投資者交易情況與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展是否具有相關(guān)性呢？下面采用二元變量相關(guān)分析法進(jìn)行分析。

1.地區(qū)個(gè)人投資者與人均GDP相關(guān)分析

選取2005年、2006年度滬深兩市個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)地區(qū)分布比重、人均GDP為兩個(gè)相關(guān)變量，通過(guò)SPSS13進(jìn)行相關(guān)分析，得出2005、2006年P(guān)earson相關(guān)系數(shù)分別為0.620、0.674，Spearman’s rho相關(guān)系數(shù)分別為0.650、0.663，Kendall’s tua-b相關(guān)系數(shù)分別為0.488、0.501，并且在數(shù)據(jù)旁邊有兩個(gè)星號(hào)，表示用戶指定的顯著性水平為0.01時(shí)，統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的相伴概率小于等于0.01(在表格中顯示為“.000”），即個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)地區(qū)分布比重與當(dāng)?shù)厝司鵊DP顯著相關(guān)，且為正相關(guān)。經(jīng)驗(yàn)顯示，當(dāng)相關(guān)系數(shù)位于0.5～0.8之間，屬于中度相關(guān)，位于0.3～0.5之間，屬于低度相關(guān)。可見(jiàn)，通過(guò)三種不同的相關(guān)分析，均反映出2006年的相關(guān)系數(shù)高于2005年，2006年的相關(guān)性為中度相關(guān)，2005年的相關(guān)性基本屬于中度相關(guān)，這說(shuō)明各地區(qū)個(gè)人投資者開(kāi)戶數(shù)與當(dāng)?shù)厝司鵊DP中度正相關(guān)，且 2006年各地區(qū)個(gè)人投資者開(kāi)戶情況與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展具有更強(qiáng)的相關(guān)性。如果我們將三種相關(guān)系數(shù)的均值當(dāng)作該年度個(gè)人投資者開(kāi)戶情況與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)系數(shù)，那么2005、2006年相關(guān)性系數(shù)分別為0.586、0.613。

2.地區(qū)流通股托管市值與人均GDP相關(guān)分析。選取2005年、2006年度滬深兩市地區(qū)流通股托管市值、人均GDP為兩個(gè)相關(guān)變量，分析得出2005、2006年P(guān)earson相關(guān)系數(shù)分別為0.773、0.722，Spearman's rho相關(guān)系數(shù)分別為0.691、0.623，Kendall's tua-b相關(guān)系數(shù)分別為0.531、0.471，若用戶指定的顯著性水平為0.01時(shí)，統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的相伴概率小于等于0.01，即滬深兩市地區(qū)流通股托管市值與當(dāng)?shù)厝司鵊DP顯著相關(guān)，且為正相關(guān)?？梢?jiàn)，通過(guò)三種不同的相關(guān)分析，均反映出2005年的相關(guān)系數(shù)高于2006年，2005年的相關(guān)性為中度相關(guān)，2006年的相關(guān)性基本屬于中度相關(guān)，這說(shuō)明各地區(qū)滬深兩市地區(qū)流通股托管市值與當(dāng)?shù)厝司鵊DP中度正相關(guān)，且 2005年各地區(qū)投資者交投情況與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展具有更強(qiáng)的相關(guān)性。如果我們將三種相關(guān)系數(shù)的均值當(dāng)作該年度個(gè)人投資者交投情況與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)系數(shù)，那么2005年、2006年相關(guān)性系數(shù)分別為0.665、0.605。

從2005年、2006年整體證券市場(chǎng)狀況看，2006年的行情好于2005年，開(kāi)戶數(shù)高于2005年，整體交易量也高于2005年。流通股的交易情況最能反映個(gè)人投資者的交易實(shí)際，2006年的個(gè)人投資者交易情況與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)關(guān)系的減弱從某種程度反映出投資者的交易活躍程度在整體市場(chǎng)良好的狀況下與更多的因素有關(guān)，不僅僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。

四、個(gè)人投資者地區(qū)聚類分析

為了制定合理地市場(chǎng)細(xì)分策略，需要對(duì)個(gè)人投資者按地區(qū)進(jìn)行聚類分析。下面采用偏離-閥值法來(lái)進(jìn)行分析。

分別將截至2005年、2006年底滬深兩市開(kāi)戶數(shù)求和按照31省份進(jìn)行降序排名，再分別對(duì)我國(guó)2005年、2006年人均GDP進(jìn)行降序排名，得出2005年、2006年各省市總開(kāi)戶數(shù)排名與人均GDP排名對(duì)照表，同時(shí)為了更清晰地表現(xiàn)各地區(qū)投資者狀況與人均GDP的偏離，經(jīng)過(guò)偏離度處理，得到2005年、2006年各省市總開(kāi)戶數(shù)排名與人均GDP排名偏離散點(diǎn)圖1、圖2。

令偏離度=總開(kāi)戶數(shù)排名-人均GDP排名，假設(shè)：

1.當(dāng)偏離度=0時(shí)，表明當(dāng)?shù)赝顿Y者狀況與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相當(dāng)，當(dāng)?shù)鼐用耧L(fēng)險(xiǎn)偏好性一般。

2.當(dāng)偏離度>0時(shí)，表明當(dāng)?shù)赝顿Y者狀況慢于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，當(dāng)?shù)鼐用耧L(fēng)險(xiǎn)偏好性不足。

3.當(dāng)偏離度<0時(shí)，表明當(dāng)?shù)赝顿Y者狀況快于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，當(dāng)?shù)鼐用窬哂酗L(fēng)險(xiǎn)偏好性和投機(jī)心理。

事實(shí)上，偏離是合理的，若取一個(gè)閥值，對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行調(diào)整：

1.當(dāng)∣偏離度∣≤5時(shí)，表明當(dāng)?shù)赝顿Y者狀況與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平基本相當(dāng)，開(kāi)戶數(shù)能較好地反映出當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平，該地區(qū)可歸為風(fēng)險(xiǎn)偏好相當(dāng)者。

2.當(dāng)10>偏離度>5時(shí)，表明當(dāng)?shù)赝顿Y者狀況慢于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，當(dāng)?shù)鼐用耧L(fēng)險(xiǎn)偏好性不足，可歸為風(fēng)險(xiǎn)中性者。

3.當(dāng)偏離度≥10時(shí)，表明當(dāng)?shù)赝顿Y者狀況嚴(yán)重慢于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，當(dāng)?shù)鼐用窬哂酗L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避性，可歸為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。

4.當(dāng)-10<偏離度<-5時(shí)，表明當(dāng)?shù)赝顿Y者狀況快于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，當(dāng)?shù)鼐用窬哂酗L(fēng)險(xiǎn)偏好性和投機(jī)心理，可歸為風(fēng)險(xiǎn)偏好度較高者。

5.當(dāng)偏離度≤-10時(shí)，表明當(dāng)?shù)赝顿Y者狀況明顯快于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，當(dāng)?shù)鼐用窬哂忻黠@的風(fēng)險(xiǎn)偏好性和投機(jī)心理，可歸為風(fēng)險(xiǎn)偏好者。

因此，將各省市歸為A、B、C、D、E五類，如下表：

可見(jiàn)，中國(guó)各地區(qū)投資者發(fā)展?fàn)顩r與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平并不完全相匹配，但大部分地區(qū)投資者發(fā)展?fàn)顩r與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平相當(dāng)，這與前面二元相關(guān)分析結(jié)論一致。2005年67%的省市投資者發(fā)展?fàn)顩r能夠反映當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展水平，23%的省市投資者比較理性地對(duì)待證券投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好性不太強(qiáng)，只有10%的投資者偏好風(fēng)險(xiǎn)。一年后，這些數(shù)據(jù)分別為56%、26%和18%。如果將經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平分為高、中、低三類，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高或低的兩類地區(qū)其風(fēng)險(xiǎn)偏好性比較穩(wěn)定，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平中等的地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)偏好性波動(dòng)比較大。如廣西、內(nèi)蒙古的風(fēng)險(xiǎn)偏好度降低，而湖南、湖北、安徽風(fēng)險(xiǎn)偏好度提高。從整體來(lái)看，兩年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)偏好度普遍在提高，如2006年新疆、寧夏兩省從2005年風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的C類提高到風(fēng)險(xiǎn)偏好度更高的B類；再如湖南、湖北、安徽三省從2005年風(fēng)險(xiǎn)偏好相當(dāng)?shù)腁類，提高到風(fēng)險(xiǎn)偏好度更高的D、E類。

總開(kāi)戶數(shù)排名與人均GDP排名的偏離，也反映出投資者的投資行為和投機(jī)心理。金融服務(wù)企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分時(shí)，總期望投資者地理分布更廣、規(guī)模更大，從而給企業(yè)帶來(lái)更高的收益。但在具體開(kāi)發(fā)金融服務(wù)市場(chǎng)時(shí)，特別制定大區(qū)營(yíng)銷策略時(shí)，需要對(duì)地區(qū)進(jìn)行優(yōu)先級(jí)排序，將那些成本收益比高、風(fēng)險(xiǎn)偏好度高、經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Υ蟮牡貐^(qū)優(yōu)先考慮。上述五類地區(qū)，A類地區(qū)優(yōu)先級(jí)最高，E類地區(qū)其次，再次是D類、B類地區(qū)，C類地區(qū)可最后考慮。此外，各類地區(qū)不同省份也不能平行發(fā)展，應(yīng)將那些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的地區(qū)優(yōu)先發(fā)展，如A類地區(qū)，優(yōu)先發(fā)展上海、廣東、江蘇等地區(qū)，其次是湖北、湖南、河南等地區(qū)，而那些經(jīng)濟(jì)發(fā)展排名靠后的地區(qū)如安徽、山西、貴州等可稍后發(fā)展。