中國居民的高儲蓄率無疑是由多方面的原因造成的，各種收入與消費(fèi)的不確定性，以及體制，政策，消費(fèi)環(huán)境等方面帶來的不確定都影響著消費(fèi)者的儲蓄和消費(fèi)行為。與此同時，各項改革措施如房改，車改，養(yǎng)老，教育制度的實施，使得家庭儲蓄還擔(dān)負(fù)著多重責(zé)任。從長遠(yuǎn)上看改革有益于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但在短期內(nèi)，無疑增大了居民所面臨的不確定性，使得居民對未來有著較強(qiáng)的不確定性預(yù)期，在儲蓄中預(yù)防性儲蓄占了很大的比重。因此，本文將主要從預(yù)防性儲蓄及其不確定性，制度變革幾個方面，定量檢驗中國居民的預(yù)防性儲蓄問題。

一、預(yù)防性儲蓄的經(jīng)濟(jì)計量模型

本文簡化了徐緒松(2003)的預(yù)防性儲蓄模型，利用其作為計量檢驗的基礎(chǔ)。對考慮一個T期的離散時間模型。消費(fèi)者在各個時期的收入為Yt，用A0表示初始資產(chǎn)水平，At表示第t期的資產(chǎn)水平，Ct表示第t期的消費(fèi)。假設(shè)效用函數(shù)是CRRA常相對風(fēng)險厭惡型的，。消費(fèi)者在時的效用最大化問題為:

（1）

各期的資產(chǎn)水平滿足條件:At+1=(1+r)(At+Yt-Ct)

其中ρ表示主觀貼現(xiàn)率，假定無風(fēng)險利率r被看作是固定且已知的。模型中所有的不確定性都被認(rèn)為是由勞動收入Y的不確定性引起的。求解該消費(fèi)模型得到歐拉方程:

（2）

假設(shè)消費(fèi)是服從對數(shù)正態(tài)分布，對上式兩邊同取對數(shù)，最后得到:

（3）

其中β是常數(shù)。上方程是關(guān)于預(yù)防性儲蓄的經(jīng)濟(jì)計量模型， 是Var(Δct)在給定現(xiàn)期可用信息條件下，下期消費(fèi)增長的條件方差，反映了不確定因素的影響。 Var(Δct)的系數(shù)說明中國居民的消費(fèi)行為在很大程度上將會受到未來不確定性的影響。顯然如何構(gòu)造解釋變量的數(shù)據(jù)是現(xiàn)在的惟一問題。我們將使用GARCH模型估計消費(fèi)增長率時間序列的時條件方差。

二、數(shù)據(jù)分析及GARCH模型的估計

本文所采用的數(shù)據(jù)是1994年的第一季度到2006年的第四季度，其中消費(fèi)數(shù)據(jù)采用的是社會消費(fèi)品零售總額、利率取自《中國統(tǒng)計年鑒》以及中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)。

通過對期望消費(fèi)增長序列的自相關(guān)函數(shù)和偏自相關(guān)函數(shù)分析，自相關(guān)函數(shù)值表現(xiàn)出了一定的相關(guān)性和持續(xù)性，因此可以考慮用ARCH模型來描述條件方差。利用ARCH-LM檢驗得出，拒絕殘差序列不存在ARCH效應(yīng)的原假設(shè)，說明期望消費(fèi)增長序列存在ARCH效應(yīng)。通過不斷的檢驗，發(fā)現(xiàn)使用GARCH(0，1)模型得到的計算效果比較滿意。

可以看到ARCH(1)在0.05的顯著水平下明顯地異于零，說明期望消費(fèi)增長過去時刻的波動大小對當(dāng)前波動大小有明顯的影響。應(yīng)用ARCH模型對我國期望消費(fèi)增長序列的條件方差進(jìn)行了估計，計算所得的條件方差序列以及原始數(shù)據(jù)，由于篇幅問題而省略。

三、計量模型的估計

利用預(yù)防性儲蓄的經(jīng)濟(jì)計量模型方程(1)進(jìn)行回歸前，本文引入虛擬變量D分析制度如房改，車改，養(yǎng)老，醫(yī)療，教育制度變遷對消費(fèi)的影響。其中D=1，t＞1998，否則為零。將處理后的期望消費(fèi)增長序列Δct＝InCt+1/Ct、回報率的對數(shù)序列In(1+r)以及求出的條件方差序列Var(Δct)的數(shù)據(jù)通過Eviews5.0軟件進(jìn)行加權(quán)最小二乘回歸分析得到:

Et(Δct)=0.062122-0.00649In(1+r)-14.80973Var(Δct)-0.022701D（4）

（17.60349） （-8.216754） （-5.732589）（-8.372859）

小括號內(nèi)是t統(tǒng)計量，估計的系數(shù)都是顯著的。Var(Δct)項對期望消費(fèi)增長的影響是負(fù)的。其系數(shù)的估算值為-14.80973，不確定性Var(Δct)越大時，期望消費(fèi)增長越小，因而居民的預(yù)防性儲蓄也就越多。同時也可以看到，利率的變動對期望消費(fèi)增長率的影響為負(fù)，這也說明了為何我國連續(xù)7次降息，國內(nèi)消費(fèi)需求仍然疲軟，居民儲蓄率依然保持著兩位數(shù)的增長水平。同樣，由于各項改革措施如房改，車改，養(yǎng)老，教育制度的實施，期望消費(fèi)增長越小，居民的預(yù)防性儲蓄也就越多。

四、基本結(jié)論

本文定量分析了消費(fèi)的不確定性，制度變遷在影響中國居民儲蓄行為上所起的作用。研究發(fā)現(xiàn)，中國居民的預(yù)防性儲蓄有著深刻的制度性原因。要想改變我國居民高儲蓄率的現(xiàn)狀，國家應(yīng)當(dāng)盡快建立與完善我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制；建立有力的就業(yè)服務(wù)及失業(yè)人員生活保障機(jī)制，盡可能擴(kuò)大覆蓋人口范圍， 以消除居民的后顧之憂，改變居民長期支出的不確定性預(yù)期。深化改革是提高儲蓄投資轉(zhuǎn)化率的有效途徑，逐步實現(xiàn)利率市場化，加快銀行體制改革， 建立完善的內(nèi)部約束機(jī)制，進(jìn)一步健全有關(guān)消費(fèi)信貸的法律法規(guī)， 維護(hù)信用經(jīng)濟(jì)的正常秩序，以緩解居民的流動性約束。繼續(xù)大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)， 提高居民收入水平，特別是應(yīng)該大力提高農(nóng)村人口和城市貧困人口的收入水平。

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