[摘要] 本文以滬深交易所上市的浙江上市公司為樣本，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法的C2R模型對2006年97家浙江上市公司的綜合效率進(jìn)行分析。研究發(fā)現(xiàn)浙江上市公司整體平均綜合效率較低，且效率值兩極分化嚴(yán)重;上市公司行業(yè)構(gòu)成不夠合理，影響整體效率水平；不同行業(yè)綜合效率值差異顯著。

[關(guān)鍵詞] 浙江上市公司 相對效率 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析

浙江上市公司經(jīng)過多年的發(fā)展，形成了具有浙江特色的“浙江板塊”。浙江板塊是浙江省內(nèi)上市公司的企業(yè)群體，大多盤小績優(yōu)，且有良好的市場表現(xiàn)，是質(zhì)量、業(yè)績、信譽(yù)等總體比較好的板塊。浙江省通過股票發(fā)行和配股籌集生產(chǎn)建設(shè)資金，有力地促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)的建設(shè)發(fā)展。近年來，浙江上市公司在不斷發(fā)展的同時(shí)，也暴露出一系列的問題。如上市公司總體規(guī)模偏小，總量規(guī)模也不大；產(chǎn)業(yè)布局不夠合理，資產(chǎn)重組進(jìn)展緩慢。上述各原因使得浙江上市公司整體效率下滑。 本文運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法（DEA）的C2R模型，測算2006年浙江上市公司經(jīng)營業(yè)績的相對效率 ，分析各公司效率及其變化，探索改善浙江上市公司整體效率的途徑。

一、研究對象的選取

本文界定浙江上市公司的標(biāo)準(zhǔn)是，如果一個上市公司的第一大股東是屬于浙江的企業(yè)、自然人或職工持股會，那么它就是浙江的上市公司。截止2006年12月31日，在滬深交易所上市的有代表性的96家浙江上市公司，涉及商業(yè)百貨、化工、電子、機(jī)械、醫(yī)藥等行業(yè)，其中有4家ST公司。

效率值在衡量產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益以及企業(yè)競爭力、企業(yè)價(jià)值時(shí)越來越被重視。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對效率的研究主要是對資源配置的研究，在分析中常采用確定的生產(chǎn)前沿法，多數(shù)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(DEA)。由于數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法可以用來衡量多投入多產(chǎn)出決策單元的相對效率值，且本文的研究對象，浙江上市公司經(jīng)營業(yè)績兩極分化顯著，所以本文選擇數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法對浙江上市公司間的相對效率進(jìn)行分析。比較分析效率相對較差的公司與有效的公司之間的差距及其原因，以提高浙江上市公司的整體效率。

二、相對效率度量的DEA分析方法

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析(Data Envelopment Analysis，簡稱DEA)是運(yùn)籌學(xué)、管理學(xué)和數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)交叉研究的一個新領(lǐng)域。DEA是使用數(shù)學(xué)規(guī)劃模型評價(jià)具有多個輸入和多個輸出的“部門”和“單位”(或稱決策單元，簡稱DMU)間的相對有效性(稱為DEA有效)。根據(jù)對各DMU觀察的數(shù)據(jù)判斷DMU是否為DEA有效，本質(zhì)上是判斷DMU是否位于生產(chǎn)可能集的“前沿面”上。使用DEA對DMU進(jìn)行效率評價(jià)時(shí)，可以得到很多在經(jīng)濟(jì)學(xué)中具有深刻經(jīng)濟(jì)含義和背景的管理信息。DEA 評價(jià)模型特別適用于具有多個輸入變量和輸出變量的復(fù)雜系統(tǒng)，它對決策單元的規(guī)模有效性和技術(shù)有效性同時(shí)進(jìn)行評價(jià)。

三、評價(jià)指標(biāo)體系

用DEA對浙江上市公司經(jīng)營效率進(jìn)行分析，就不宜將各公司具體的原材料、產(chǎn)成品產(chǎn)值等作為投入產(chǎn)出指標(biāo)，因?yàn)楦鞴居捎诮?jīng)營范圍不相同，原材料、產(chǎn)成品等也就各不相同。而數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的主導(dǎo)原則是:在某一視角下，各DMU 有相同的輸入和輸出。本文我們將公司界定為利用其掌握的資產(chǎn)，通過經(jīng)營獲得盈利的同質(zhì)機(jī)構(gòu)，以此評價(jià)其相對效率。選擇的投入指標(biāo)主要是涉及企業(yè)資產(chǎn)類的指標(biāo)，包括流動資產(chǎn)(X1)、固定資產(chǎn)(X2);產(chǎn)出指標(biāo)主要是涉及企業(yè)獲利能力的指標(biāo)，包括主營業(yè)務(wù)利潤(Y1)、凈利潤(Y2)、凈資產(chǎn)收益率(Y3)以及每股收益（Y4）。這種評價(jià)指標(biāo)體系的選擇主要出于以下考慮:在投入方面，流動資產(chǎn)是企業(yè)的一項(xiàng)短期資產(chǎn)，在企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占有重要的地位，它用于衡量一家企業(yè)的短期變現(xiàn)能力以及短期償債能力，如果企業(yè)的流動資金不合理，資金未能有效地加以利用，影響企業(yè)的獲利能力，從而影響到企業(yè)的效率；固定資產(chǎn)是企業(yè)的一項(xiàng)長期資產(chǎn)，在同類企業(yè)中它在一定程度上影響企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，如果比重太大就會使企業(yè)流動資金不足，影響資金的周轉(zhuǎn)速度，從而影響資金的獲利能力，因此它是影響企業(yè)的產(chǎn)出及效率水平的重要因素。

在產(chǎn)出方面， 公司生產(chǎn)經(jīng)營的最終目標(biāo)是所有者權(quán)益最大化。凈利潤是衡量公司效益最頻繁的指標(biāo);主營業(yè)務(wù)利潤關(guān)系到研究對象的行業(yè)屬性;凈資產(chǎn)收益率在財(cái)務(wù)角度分析中最能體現(xiàn)投資收益水平，它比較真實(shí)地反映所有者投資的獲利能力，體現(xiàn)企業(yè)投資經(jīng)營活動的效率，是投資經(jīng)營活動中最具代表性的綜合指標(biāo)；每股收益反映了公司的股本擴(kuò)張能力。

四、實(shí)證分析

本文選取2006 年在上海、深圳兩家證券交易所上市的97家浙江上市公司進(jìn)行分析，使用這97家上市公司2006年年報(bào)中的數(shù)據(jù)。用投入角度不可變規(guī)模報(bào)酬的DEA模型，使用Matlab編程計(jì)算，可得到97家浙江上市公司2006年經(jīng)營業(yè)績的相對效率，結(jié)果見下表。從中分析可以得出以下結(jié)論:

1.整體平均綜合效率較低，且效率值兩極分化嚴(yán)重。2006年平均綜合效率值(幾何平均數(shù))為0.3579， 其中12家浙江上市公

司綜合效率值為1，即為DEA 有效，說明它們在業(yè)務(wù)規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營效率方面都處于相對最佳狀態(tài)，另有34家公司綜合效率值都低于0.3，最低的ST廣廈綜合效率值只有0.0439。分析可見， 浙江上市公司平均綜合效率較低， 造成這種現(xiàn)象的主要原因有:

一是缺少藍(lán)籌公司。浙江省上市公司數(shù)量較多但股本規(guī)模偏小，截至2005年底，浙江省上市公司總數(shù)量達(dá)86家，占全國上市公司總數(shù)量的6.34%，但公司總股本247.89億股，占全國總股本7679.15億股的3.23%，其中96%的公司總股本在10億股以下，總股本超過10 億股的公司只有三家，最多只有20億股，與中國石化、寶鋼股份這些上百億股本的公司規(guī)模根本無法相比。2006年浙江省新增上市公司9家，但這些公司的股本均在20億股以下，尚未改變浙江上市公司股本規(guī)模偏小的局面。民營經(jīng)濟(jì)是浙江經(jīng)濟(jì)的特色，而浙江省的民營企業(yè)規(guī)模普遍較小，雖然經(jīng)歷了幾十年的資本積累，也較難形成頗具影響的藍(lán)籌公司。 二是由于投資失利、主營業(yè)務(wù)盈利水平較低，甚至虧損。例如ST廣廈，公司在部分房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目投資回報(bào)率偏低，周期長，資金占用大，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)虧損，2006年虧損額為2552.08萬元。

2.浙江上市公司行業(yè)構(gòu)成不夠合理，影響上市公司整體效率。根據(jù)證監(jiān)會CSRC行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，本文選取的97家浙江上市公司樣本中，主營業(yè)務(wù)屬制造業(yè)的公司63家，占樣本總數(shù)的64.9%，其次是信息技術(shù)業(yè)，共10家，占樣本總數(shù)的10.3%，反映了浙江上市公司第二產(chǎn)業(yè)居多的特征， 而第一產(chǎn)業(yè)的采掘業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的金融、保險(xiǎn)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)，目前尚未有上市公司。出現(xiàn)這些問題的原因:一是由于早期浙江上市公司以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)居多，低附加值、勞動密集型企業(yè)在上市公司比例過半;二是與我國資本市場政策有關(guān)，我國的新股發(fā)行從最初的“下達(dá)公開發(fā)行額度”到“限報(bào)家數(shù)”，再到“國企優(yōu)先”的辦法，都不利于浙江省發(fā)揮比較優(yōu)勢。盡管近幾年浙江省上市公司的構(gòu)成已有很大改善，支柱產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、特色優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)類的比例有所提高，但總體而言，無論從數(shù)量上看，還是從公司內(nèi)在素質(zhì)和功能發(fā)揮上看，都沒有完全反映浙江省經(jīng)濟(jì)在全國的地位，也沒有完全反映經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢和特色，在浙江省經(jīng)濟(jì)發(fā)展中沒有發(fā)揮出其應(yīng)有的更大的作用。

五、結(jié)論

通過對2006年在上海、深圳兩家證券交易所上市的97家浙江上市公司的經(jīng)營綜合效率進(jìn)行分析，可以得出:（1)整體平均綜合效率較低，且效率值兩極分化嚴(yán)重;（2)由于部分企業(yè)投資決策失誤，公司經(jīng)營虧損，平均效率值較低，所以上市公司要加強(qiáng)投資可行性研究，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)營管理水平;（3)浙江上市公司行業(yè)構(gòu)成不夠合理，影響上市公司整體效率水平。因此要優(yōu)化浙江上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)，加大金融、保險(xiǎn)業(yè)、社會服務(wù)業(yè)和傳播與文化產(chǎn)業(yè)的浙江企業(yè)上市的力度，提高浙江上市公司整體質(zhì)量和盈利水平，充分發(fā)揮其在浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和作用;（4)不同行業(yè)綜合效率值差異顯著。科技型、深加工型企業(yè)效率值較高，如網(wǎng)盛科技、新湖創(chuàng)業(yè)、華海藥業(yè)、傳化股份、巨化股份等。說明效率較差的企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用科技、提高深加工能力形成專業(yè)優(yōu)勢，以此提升企業(yè)的競爭能力和盈利水平。

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