“紅色創(chuàng)投+硅谷模式”的典范，中國第一家海外上市的IC設計公司為何走入低谷

北京，中關村，世寧大廈15 層，中星微電子（NASDAQ ：VIMC）的總部。

一個充滿榮譽感的地方。辦公區(qū)門口的藍色背景墻上刻著七個大字：“星光中國芯工程”，這是今年4月1 日，一位領導人在此視察時留下的親筆題詞。大廳最醒目的地方還擺著三個陳列柜，密密麻麻地放滿了各種獎杯獎牌獎狀，其中也包括中國科技的最高獎項“國家科技進步一等獎”。

“這只是其中一部分，還有好多都裝不下了，我們正準備弄一個更大的柜子?！敝行俏㈦娮庸P專員常虹告訴《創(chuàng)業(yè)家》。

榮譽意味著責任。這一點可以從其創(chuàng)始人的簡歷中看出來：鄧中翰博士，男，1968 年9 月生于南京，“星光中國芯工程”總指揮、中星微電子有限公司董事局主席兼CEO、首席科學家。請注意，他同時扮演著兩個角色：一個國家級半導體工程的總指揮與一家海外上市公司的掌舵者。

11 月19 日，中星微電子宣布其產(chǎn)品“星光移動”手機多媒體芯片全球銷量突破1 億枚大關，這是繼2006 年“星光”數(shù)字多媒體芯片全球銷量破億枚后的又一成果。如今，中星微電子已經(jīng)占據(jù)全球計算機圖像輸入芯片60% 以上的市場份額?？雌饋恚@的確是一份值得大書特書的成績單。

但是且慢，中星微也有不得不面對的另一面。這個中國半導體行業(yè)的模范生在登陸納斯達克三年后，其股價已經(jīng)從上市之初最高的20 美元跌到11月21 日的1.74 美元（其上市時員工拿到的期權價格都在6 美元以上），市值如今只有6000 萬美元左右，而其賬面上的凈現(xiàn)金超過1 億美元。如果要對股東負責的話，中星微應該私有化退市了。

這不完全是金融危機的過錯。事實上，中星微在過去三年中，營收和利潤都出現(xiàn)了節(jié)節(jié)倒退的情況，考慮到其第三季度虧損100 多萬美元的現(xiàn)實，今年扭虧已經(jīng)基本無望。

在IC 設計業(yè)界， 同行們談論得最多的是一家臺灣公司， 名叫聯(lián)發(fā)科（MediaTek Inc.，TW:2454）。它比中星微僅僅早出生四年，但如今卻已經(jīng)是市值超過80 億美元的全球第三大IC 設計公司，在剛剛過去的第三季度里，聯(lián)發(fā)科營收近9億美元，凈利潤率高達35%，光研發(fā)費用就2 億美元。IC 設計產(chǎn)業(yè)素有“十億美元天險”之說，而聯(lián)發(fā)科的年營收已經(jīng)逼近50 億美元（中星微的年營收不到1 億美元） 。

在鄧中翰看來，聯(lián)發(fā)科雖然厲害，但其技術都是“偷學”而來的，其客戶大都是些中小品牌甚至“山寨機”企業(yè)。而中星微則是通過“自主創(chuàng)新”，贏得了今天的價值，贏得了三星、飛利浦、微軟等國際大廠對其品牌的認可，這是一條索尼、松下曾經(jīng)走過的正道。

更重要的是，鄧中翰坦率地告訴《創(chuàng)業(yè)家》，他和公司目前主要的精力仍然在做研發(fā)而不是盈利上：我們的大股東有政府的背景。政府希望我們堅持自主創(chuàng)新，把星光中國芯工程做大做強，就不是指望我們短期之內(nèi)賺多少錢。同樣，華爾街的投資者看重的也不是在經(jīng)濟危機中短期你給我掙多少錢。因為現(xiàn)在是整個大環(huán)境低潮的時候，你要在這時候把錢用好、時間用好，到經(jīng)濟再恢復的時候，把股票給做上去。而到時候的盈利能力看的不是你今天的產(chǎn)品，而是你今天研發(fā)的產(chǎn)品給你帶來的盈利。

那么，背負著多重使命的中星微，能在未來兌現(xiàn)它的承諾嗎？

明星

坐在我們面前的鄧中翰，高大俊朗，衣冠楚楚，談吐之中透露著強烈自信，看上去比其40 歲的實際年齡更加年輕。

事實上，很少有創(chuàng)業(yè)者能夠像他這么幸運，一路上得到政府如此多的眷顧。

鄧中翰以少年天才聞名，1987 年考入中國科技大學，29 歲成為加州大學伯克利分校130 年來第一位橫跨理、工、商學位的學生。此后，又在SUN 和IBM 擔任高級研究員。

1998 年，在伯克利校長田長霖的鼎力推薦下，信息產(chǎn)業(yè)部的某副部長看中了這匹“千里馬”。此后，鄧中翰應邀回國考察。并為國家領導人講述了硅谷及國際IT 業(yè)界的現(xiàn)狀和前景。

1999 年10 月，鄧中翰帶領著他的全海歸豪華團隊正式回國創(chuàng)業(yè)。團隊中有在貝爾實驗室從事芯片研究的張輝博士、有英特爾和惠普工作經(jīng)歷的斯坦福博士楊曉東和參與過國家級項目的金兆瑋。

中星微是在中關村科技園區(qū)成立兩個月后注冊的，亦是中國實踐“硅谷模式”的首家公司。信息產(chǎn)業(yè)部電子發(fā)展基金以1000 萬元人民幣的風險投資作為啟動資金，管理團隊以知識產(chǎn)權折股35%。雙方還約定，日后進行股權融資時，管理團隊持股比例不變，即只稀釋政府方面的股權——到上市前信產(chǎn)部的1000 萬原始投入只占10.9% 的股份。“紅色創(chuàng)投”一說由此而來。

就在新一屆政府大力提倡“自主創(chuàng)新”的時候，“根正苗紅”的鄧中翰適時地遞交了“星光中國芯”工程計劃，并很快被列入了眾多政府部門的重點扶植計劃之中。2001 年3 月11 日，“星光一號”研發(fā)成功，宣布了國內(nèi)首枚具有自主知識產(chǎn)權、百萬門級超大規(guī)模數(shù)字多媒體芯片的誕生。

當信產(chǎn)部提供的1000 萬人民幣即將用完的時刻，政府及時出面力薦，讓當時的加拿大創(chuàng)投PowerPacific 投入中星微350 萬美元。其后，在類似的安排下中星微又進行了一輪私募。

根據(jù)上市時的招股文件顯示，中星微電子在發(fā)展過程中獲得了國家象863 科技項目以及電子移動通訊的重大專項資金以及北京市科委、發(fā)改委等部委各個項目的資金補貼共達630 萬美元。還得以享受企業(yè)所得稅“兩免三減半”，增值稅3% 以上即征即退的優(yōu)惠政策。

盡管如此，鄧中翰還是認為“這個錢相對于企業(yè)的研發(fā)費用比較小，更重要的是傳遞了一種精神?！?/p>

2005 年3 月，中星微電子公司的“星光”數(shù)字多媒體芯片與神舟飛船等一起榮獲國家科技進步一等獎，總書記親自為鄧中翰頒獎。當年11 月，中星微登陸納斯達克，信產(chǎn)部最初的1000 萬投資，僅用6年就增值超過20 倍。是年底，鄧中翰成為CCTV 年度經(jīng)濟人物。但在業(yè)內(nèi)人士看來，中星微的成績并不足夠令人信服。

簡而言之，鄧中翰精心選擇了一塊空白的利基市場，數(shù)字多媒體芯片當時并不被主流的英特爾、AMD、高通、德州儀器等廠商所重視。而當時其主要應用的領域是在高端PC 和筆記本的攝像頭上，而這塊市場規(guī)模太小，每年不過2-3 億美元。按照一位前中星微管理人員的描述，“就好像一個菜市場里，別人都在賣魚賣肉，我們不過是在賣蔬菜里面賣蘿卜賣得最好的”。

換句話說，如果一臺主流電腦的出廠價是400 美元的話，中星微的一個解決方案只能賣到4-5 美元，僅僅占到了總成本的1% 左右?！癙C 的利潤大部分給了英特爾和微軟，沒辦法，這個東西是人家多年來建立起來的優(yōu)勢，我們能進入它們的采購名單已經(jīng)不錯了?！编囍泻渤姓J。

如果比較先后都在納斯達克上市的三家內(nèi)地IC 設計公司，業(yè)內(nèi)人士公認做基帶芯片的展訊通信（Nasdaq:SPRD）技術含量最高，賺錢能力是做MP3 芯片的珠海炬力（Nasdaq:ACTS）最強，但中星微卻是獲得政府資助最多的（超過展訊一倍，炬力完全沒有）。

事實上，中星微卻是三家之中最不會賺錢的。根據(jù)其招股說明書和財報顯示，其成立十年來，只有三年是賺錢的。分別是2003 年的1.4 萬美元，2005 年的5 百萬美元和2006年的9 百萬美元。而其企業(yè)管理成本和市場費用卻一直居高不下，難道是因為中星微的客戶主要分布在海外，又在硅谷和國內(nèi)各大城市都開設了分公司嗎？

政府的大力支持，媒體的搖旗吶喊，無疑讓海歸創(chuàng)業(yè)公司中星微走上了一條成長捷徑。但明星的耀眼光環(huán)，過高的公眾期望，又使它喪失了應有的野性和活力，并迅速以“名門正派”自居。當面對更殘酷的市場競爭時，居然毫無應對良策。

技術導向

2003 年之后，隨著中星微在PC 攝像頭芯片市場取得了60% 的壟斷性市場份額，尋找新的市場增長點已經(jīng)刻不容緩。

當時，中星微針對手機市場的移動多媒體芯片已經(jīng)研發(fā)出來。這是一個理論上比PC 攝像頭大過10倍不止的“藍?！笔袌?。根據(jù)IDC 的預測，多媒體手機將從2004 年的3.24 億部（占總出貨量的47%）上升到2008 年的7.23 億部（占總出貨量的81%）。

更重要的是，市場中群雄逐鹿，還沒有誰確立了如同英特爾在PC 中的超然地位。

2003 年底開始，波導、聯(lián)想等國內(nèi)主流的手機廠商開始采用中星微的多媒體處理芯片。在國際大廠當中，由于在PC 攝像頭上建立的合作關系，中星微也一舉打入了三星手機的采購名單。

但中星微研發(fā)的思路仍然是走主流路線。因為傳統(tǒng)的做法是，要在手機當中融入新的功能就需要有一款專用的芯片，基帶、射頻、多媒體芯片往往都是分離的。但隨著基帶芯片的運算能力日益強大，集成化趨勢撲面而來，高通、TI 等國際大廠也開始推出集成多媒體功能的單芯片解決方案，即用一個單芯片的基帶芯片就將多媒體的能力整合進來，從而消除了單獨的多媒體芯片存在的必要性。

手機廠商如何選擇上游的芯片廠商完全取決于不同品種手機的市場定位。這些高集成度的單芯片開始主要應用在2.5G 和3G 手機上。而在中低端的2G 手機市場，多芯片解決方案仍然唱主角。2005 年上半年，中星微的手機多媒體芯片業(yè)務比去年上半年增長了12.6 倍，在當期營收中的比例也上升到了17.6%。當時，中星微將自己的產(chǎn)品定位在中端市場。

沒人想到，名不經(jīng)傳的臺灣廠商MTK 聯(lián)發(fā)科殺出來了。它起家跟中星微差不多，主要是做電腦里面的CD-ROW 和DVD-ROW 的播放器芯片。與中星微前后開始研發(fā)多媒體手機芯片。2004 年，聯(lián)發(fā)科手機業(yè)務的營業(yè)額不過3000 萬美元，2005 年就變成3 億美元，2006 年再翻一番。

與此同時，中星微的手機業(yè)務卻在大幅倒退?！拔覀兒芸炀捅籑TK 趕出局了。他們能夠提供足夠低成本的單芯片解決方案”，那位前中星微的管理人士承認。不僅僅是國產(chǎn)品牌手機廠商采用聯(lián)發(fā)科的方案，層出不窮的山寨手機也幾乎一邊倒地投向聯(lián)發(fā)科。中星微把整個內(nèi)地市場拱手送給了對手。

聯(lián)發(fā)科提供的單芯片解決方案，讓客戶可以裝個外殼就可以賣。它的解決方案不但便宜（在深圳的華強北市場，差不多16 元就能買一個），而且精確地瞄準了中國低端市場的需求。聯(lián)發(fā)科借此迅速掌握了整個產(chǎn)業(yè)鏈的控制權，議價能力很強，盡管不斷降價，但它依然能夠保持50% 以上的毛利潤率。

“我們做的多媒體芯片各方面的功能和性能都比它（指聯(lián)發(fā)科的單芯片）要強，多媒體要做好是很難的，所以它能夠進入山寨機，進入不了諾基亞、三星，因為他們對照相的功能和視頻功能要求很高。山寨機是說我有這個視頻功能、照相功能就可以了，至于你效果如何，能否打印，都不在乎，這是山寨機的一個特征，聯(lián)發(fā)科的模式正好能夠滿足山寨的需求。而中星微走的是更專業(yè)化的多媒體芯片，誰知道那家山寨機廠明天還在不在？”面對《創(chuàng)業(yè)家》的質疑，鄧中翰如此回答。

相比之下，聯(lián)發(fā)科的另一個國內(nèi)對手展訊倒是做了認真的反省。陳大同——前展訊聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席技術官、現(xiàn)北極光創(chuàng)投的合伙人就坦承，“展訊向聯(lián)發(fā)科學到的最重要一課就是千萬不能技術導向，而要市場導向。我們太想做到100 分，把功能做到最好，結果耽誤了市場時機。而聯(lián)發(fā)科可能只做到80 分就推出產(chǎn)品，但已經(jīng)足夠了，因為用戶原本只期望60分”。

“中星微是一個技術導向型的企業(yè)”，鄧中翰對此定位毫不猶豫。在其公司內(nèi)部，研發(fā)和銷售市場人員比例達到7：2，而在聯(lián)發(fā)科，研發(fā)和銷售比例大致相等。

“鄧中翰是從來不見客戶的。” 原中星微的一位員工說。在鄧自述的工作日程表中，最重頭的是技術開發(fā)，然后是投資者關系、政府關系和日常管理等。

這在聯(lián)發(fā)科董事長蔡明介看來，也許是不可想象的。他去深圳的次數(shù)遠比去北京和上海的多。為了第一時間了解客戶的需求，聯(lián)發(fā)科專門設立了深圳子公司，還派駐技術服務人員和天宇朗通、聯(lián)想、TCL 這些大廠深入合作，提供技術支持。天宇朗通的CEO榮秀麗甚至公開稱聯(lián)發(fā)科為“老師”。

硅谷派

讓鄧中翰感到驕傲的是，相比展訊和炬力，“我們的骨干團隊至今只有張輝一個人離開?！睆腃EO、COO、CTO 到每個事業(yè)部的總經(jīng)理都是清一色的海歸，而且絕大多數(shù)是技術出身。

在人才構成上，他提出了“10% 海歸人＋ 60%研發(fā)人”模式。即中星微員工10% 畢業(yè)于世界名校，在國際頂級公司從事過研發(fā)工作，具有先進理論基礎和實踐經(jīng)驗，搭建起企業(yè)管理團隊；60% 以上員工為研發(fā)人員，大多來自國內(nèi)頂尖大學，有著堅實的學術背景和完善的技術能力，組成企業(yè)研發(fā)團隊。

一個未經(jīng)證實的軼聞說，中星微招人喜歡要高高大大的，因為這里最提倡的集體運動是籃球，老總們都好這個。

或許正是這種“硅谷血統(tǒng)”，讓中星微變成了一家有“技術潔癖”的公司。

理想主義；精英文化；要做就做最先進的技術；制定一套產(chǎn)業(yè)標準；模仿偷學是丟人的……如果放在硅谷，鄧中翰的這些想法實在再正常不過。

他現(xiàn)在全力投入研發(fā)的是一項被稱為“多核異構”的多媒體芯片架構新技術。架構的背后則是鄧中翰的雄心壯志。

為此，他特地從AMD 請回來了雙核領域的專家，并在硅谷挖來一批高端人才?！斑@項技術將成為‘星光移動’的符號性產(chǎn)品，它會在根本上，特別是在未來3G、4G 的時候改變手機的架構?！编囍泻矎娬{(diào)。

“ 我們是中國的第一個雙芯片方案，這里有集成國外的知識產(chǎn)權，也有我們自己的，在功耗和性能方面，能夠達到一個比國外雙芯產(chǎn)品更好的效果，對我們國家手機產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展會發(fā)揮非常重要的推動作用?！彪m然產(chǎn)品還沒有問世，鄧中翰似乎已經(jīng)看到了美好的未來。

相反，聯(lián)發(fā)科的董事長蔡明介更愿意后發(fā)制人，他特別強調(diào)S 曲線的概念（代表了一個產(chǎn)品從發(fā)展初始到最后消亡的曲線），即在市場將要走到接近要大幅成長的中間階段才切入，因為他認為誰在競爭中最先達到經(jīng)濟規(guī)模才是最重要的。所以，聯(lián)發(fā)科從來沒有第一個進入市場，都是作為后來者的角色進入，用的是成熟技術，但進入后就能大幅降低行業(yè)成本，將競爭者擠出市場。

“我們不是大公司，沒有太多資源去做早期階段的研發(fā)，尤其是在早期定產(chǎn)品規(guī)格的階段，我們不能好高騖遠。即使是在S 曲線的中段才切入，只要掌握好技術、彈性和效率，不見得扳不倒巨人?！辈堂鹘樵凇陡偁幜Φ奶角蟆芬粫羞@樣寫到。

“鄧就是這樣一個固執(zhí)的硅谷派。”那位曾經(jīng)在中星微工作過五年的管理人員對記者說。無論是從企業(yè)定位、技術研發(fā)、戰(zhàn)略制定和人才培養(yǎng)，中星微都是按照硅谷模式和美國的趨勢來制定的。而恰恰是這些先進的東西讓這個擁有多達1400 多項專利（國內(nèi)為主）和眾多知名企業(yè)客戶的中星微電子陷入難以做大做強的尷尬境地。

在這種“眼睛向外，市場在外”的主導思路下，中星微來自內(nèi)地的收入比例還在持續(xù)萎縮，2003 年來自內(nèi)地的收入還有26%，而到2007 年年報顯示已經(jīng)不足5%。相比之下，聯(lián)發(fā)科手機芯片去年出貨量已經(jīng)達到了1.5 億顆，其中九成是內(nèi)地客戶

“別看中星微的國際客戶這么多，而且都是知名企業(yè)，但它根本不是主流供貨商。說句不好聽的，大公司采購很多東西，中星微提供的屬于螺帽釘子之類的零配件。”那位曾經(jīng)的中星微電子的職員直言。

作為知名品牌的一個輔助零件，中星微電子的議價能力很差。這幾年大客戶不斷地要求降價，其產(chǎn)品毛利率已經(jīng)降低到33% 以下。而在IC 設計產(chǎn)業(yè)，40% 的毛利率應該是很正常的事才對。

這就造成了另外一個怪圈。通過低成本創(chuàng)新，聯(lián)發(fā)科在成熟的系統(tǒng)芯片市場里迅速做大，也就可以投入更多的研發(fā)經(jīng)費，殺入新的成熟領域，比如液晶電視、數(shù)碼相機。而走高端路線的中星微，卻始終只能圍繞輔助產(chǎn)品去做，毛利率又低，很難短時間積累資金去做新的東西。

鄧中翰告訴《創(chuàng)業(yè)家》，中星微計劃把RD 投入加大到銷售收入的25%，但即便如此，一年的研發(fā)費用也不過2000 萬美元。而為了雇傭這些昂貴的海歸和在硅谷開辦公室，公司的運營成本高達3300 萬美元。

出路

中星微是中國IC 設計產(chǎn)業(yè)的一個縮影。

今年，中國的IC 設計產(chǎn)業(yè)整體都感受到了寒冬的臨近。寧波中緯出售給比亞迪、上海鼎芯通訊瀕臨倒閉，凱明關門，展訊通信也在第三季度虧損3130萬美元。甚至有人預言“2008 年將是中國IC 設計企業(yè)的生死年”。

中國幾乎所有的IC 設計企業(yè)都有著幾乎相同的創(chuàng)業(yè)軌跡：都是美國名牌大學的留學生，在大公司干過。在受到硅谷創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生的巨大財富和中國日益擴大的市場的雙重刺激下，他們歸國創(chuàng)業(yè)。相信憑著自己的技術，就能拉到風險投資，在中國開始復制美國夢。“前幾年，中國IC 設計產(chǎn)業(yè)嚴重泡沫化。而且很多人不能安心做實事，熱衷虛名、炒作概念，你可以經(jīng)?？吹剿麄冃麄髯约菏侵袊谝粋€做什么什么的企業(yè)?！币晃辉谛酒瑯I(yè)奮斗多年，后改做投資咨詢的業(yè)內(nèi)人士說。

“在中國的技術型企業(yè)里，往往是技術最牛的人做CEO， 但其實真正適合管理的不到20%。而且稱職的技術公司CEO 必須要是一個市場高手，因為市場決定公司的方向?！北睒O光創(chuàng)投的合伙人陳大同指出。

作為中國芯的代表人物，鄧中翰承擔了整個中國IC 設計產(chǎn)業(yè)的希望，如同身負國人重望的劉翔。

2008 年8 月18 日這一天的上午，劉翔在眾人驚愕的眼神下黯然退出了奧運會110 米欄的跑道。

但鄧中翰知道，他不能退，也退不得。