博主：James Hamilton（加州大學(xué)圣地亞哥分校經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

路透社4月2日發(fā)表了一篇報(bào)道，名為《美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森對(duì)中國(guó)的貨幣改革進(jìn)程表示贊揚(yáng)》。部分內(nèi)容如下：

美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森昨天表示，中國(guó)已經(jīng)開始切實(shí)推進(jìn)采取靈活貨幣政策的進(jìn)程，這有助于減輕國(guó)內(nèi)食品價(jià)格上漲的壓力。

在與包括胡錦濤在內(nèi)的中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人進(jìn)行了為期一天的高峰會(huì)談后，保爾森表示，中國(guó)還沒(méi)有足夠大的資本市場(chǎng)，不能實(shí)現(xiàn)完全的貨幣市場(chǎng)化，但這依然是中國(guó)貨幣改革的最終目標(biāo)。

保爾森說(shuō)：“貨幣改革對(duì)中國(guó)十分重要。在這一點(diǎn)上，我已經(jīng)與胡主席達(dá)成了共識(shí)。”他還補(bǔ)充道，這將是中國(guó)平抑物價(jià)的“重要工具”。

在表1中，我把人民幣兌美元的匯率取對(duì)數(shù)后繪圖?？梢钥吹?，即使是在取對(duì)數(shù)之后，曲線的斜率也變得越來(lái)越陡峭。這意味著人民幣對(duì)美元的匯率正加速升值。

然而，在這一點(diǎn)上，有兩個(gè)問(wèn)題必須注意。首先，美元兌一攬子貨幣的匯率正在貶值，所以，為了適應(yīng)人民幣對(duì)中國(guó)貿(mào)易伙伴一攬子貨幣的升值需要，人民幣兌美元的升值速度本來(lái)就應(yīng)該加快（畢竟美元已經(jīng)不再是強(qiáng)勢(shì)貨幣）。第二，為了調(diào)節(jié)貿(mào)易平衡，實(shí)際匯率必須進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

表2描述了人民幣的名義和實(shí)際貿(mào)易加權(quán)價(jià)值。

表2顯示出，人民幣的名義價(jià)值，在2008年3月和2005年的第三季度幾乎是相等的。有趣的是，人民幣的實(shí)際價(jià)值似乎明顯上升。一些簡(jiǎn)單的算式有助于解釋這一現(xiàn)象。

人民幣實(shí)際價(jià)值（取對(duì)數(shù)后）的定義是：rCNY = e - p* + pChina。e代表取對(duì)數(shù)后的人民幣名義價(jià)值，p*是世界其他地方的物價(jià)水平（也取對(duì)數(shù)），pChina代表中國(guó)的物價(jià)水平。

中國(guó)貿(mào)易伙伴的通脹率都在上升，而中國(guó)的通脹飆升得更快，今年2月已經(jīng)達(dá)到8.7%。這意味著pChina隨著通脹上升了，所以rCNY當(dāng)然也會(huì)跟著上升。這反映出，盡管人民幣確實(shí)在升值，但從貨幣彈性來(lái)看，可能并沒(méi)有上升很多。

因?yàn)椴淮_定性因素太多，想要看清確切的人民幣實(shí)際價(jià)值變化軌跡有點(diǎn)困難（而且，我懷疑對(duì)最近一期實(shí)際匯率的測(cè)算是估計(jì)得來(lái)的，因?yàn)樗袊?guó)家3月的CPI都還沒(méi)有統(tǒng)計(jì)出來(lái)）。

在表3中，根據(jù)BIS和IMF觀測(cè)的人民幣實(shí)際價(jià)值，我分別繪制了3個(gè)月的移動(dòng)平均數(shù)變化圖（藍(lán)線和紅線）。

表面看起來(lái)，人民幣是在升值。這對(duì)中國(guó)貿(mào)易的影響不只是順差減少，無(wú)論如何，貿(mào)易結(jié)余還是影響中國(guó)和國(guó)外收入水平的一個(gè)函數(shù)，尤其是相對(duì)價(jià)格會(huì)受到影響。

博客：Econbrowser

編譯：段醒予