對于整個行業(yè)而言，微軟的轉(zhuǎn)型意味著基于互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式重構(gòu)，已經(jīng)上升至新的起點。微軟可能將更多的操作系統(tǒng)與辦公系統(tǒng)的開發(fā)理念植入到互聯(lián)網(wǎng)上，以此深入推動完全網(wǎng)絡(luò)化的IT系統(tǒng)新革命。

2月的華爾街，寒意濃濃。位于百老匯大街28號的美國金融史博物館，也許會在今年添加一個陳列柜，來記錄“次債危機(jī)”給美國金融界所帶來的恐慌性沖擊。正如小說家亨利·詹姆斯（Henry James）所說的“對災(zāi)難的想象力”一樣，華爾街總是存在一群膽大妄為的家伙，在危機(jī)四伏之際，做出令人震撼的事情。而這一次，在“次債危機(jī)”引發(fā)全球金融市場動蕩，并可能引致美國經(jīng)濟(jì)陷入衰弱之時，華爾街的反應(yīng)是：讓微軟去競購雅虎吧。

于是，微軟行動了。

美國東部時間2月1日，微軟宣布向雅虎董事會提交收購報價，計劃以每股31美元收購其全部已發(fā)行普通股，此收購報價較雅虎1月31日的收盤價19.18美元溢價62%。交易總價值約為446億美元。微軟計劃以一半現(xiàn)金、一半股票的方式完成交易；而雅虎的股東，可以選擇獲得現(xiàn)金，或是固定數(shù)量的微軟普通股。消息一經(jīng)傳出，雅虎股價盤前交易中立即暴漲58.5%，并在當(dāng)日刺激了已陷入低迷的美國股市全面上漲。

盡管微軟競購雅虎的事件無法真正讓美國投資者重拾投資熱情，然而當(dāng)兩家全球IT巨頭真正碰撞在一起的時候，無盡的猜想也讓市場充滿了期待。幾乎一邊倒的觀點認(rèn)為，競購雅虎，微軟目標(biāo)直指日益崛起的谷歌（Google）。微軟的目標(biāo)是，面對互聯(lián)網(wǎng)廣告巨大增長潛能以及谷歌在此領(lǐng)域的壟斷性競爭優(yōu)勢，微軟希望與雅虎合并，以增強(qiáng)在互聯(lián)網(wǎng)市場的盈利能力，并與谷歌展開競爭。

比爾·蓋茨指出，谷歌是目前唯一在網(wǎng)絡(luò)搜索領(lǐng)域占據(jù)“重要部分”的公司。微軟需要擴(kuò)大在這一領(lǐng)域的份額，建立更具競爭力、盈利能力更強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)搜索業(yè)務(wù)。微軟CEO史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）也表示：“我們一直都很尊敬雅虎，這一交易可以推動我們?yōu)橄M者、發(fā)行商和為廣告客戶提供更令人激動的解決方案，同時也有助于提升我們在網(wǎng)絡(luò)服務(wù)市場的競爭力。我們相信，微軟和雅虎的結(jié)合可以為雙方股東提供更高價值，同時為我們的客戶和行業(yè)合作伙伴提供更好的選擇和創(chuàng)新?！?/p>

微軟首席軟件設(shè)計師雷·奧謝（Ray Ozzie）說：“我們的生活、商業(yè)、甚至整個社會正逐步被互聯(lián)網(wǎng)所改變，通過打造有吸引力、大規(guī)模的服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施，雅虎在這一過程中扮演了先驅(qū)的角色。通過整合兩個優(yōu)秀的團(tuán)隊，我們可以為客戶提供全新體驗，而任何一家公司都無法獨自實現(xiàn)這一目標(biāo)。”

當(dāng)整個競購事件以微軟的高調(diào)開場之后，接下來的進(jìn)展完全符合了華爾街的做事風(fēng)格。首先，雅虎的董事會要對微軟的收購報價展開激烈辯論。正反雙方唇槍舌戰(zhàn)，各執(zhí)一詞。

接下來，作為另一個“當(dāng)事人”，谷歌于2月3日對微軟的收購行為做出激烈回應(yīng)。谷歌認(rèn)為，微軟收購雅虎將給美國以及全球互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的正常發(fā)展帶來麻煩，因為微軟是想借此壟斷互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。

而后，“白衣騎士”閃現(xiàn)。2月4日，魯珀特·默多克（Rupert Murdoch）的新聞集團(tuán)在電話會議中正式表示：該公司目前對雅虎沒有興趣，不會參與競價收購。而后，各路媒體開始針對默多克是否會充當(dāng)“白衣騎士”展開分析，似乎只有這樣的熱鬧場景才配得上華爾街的重量級交易。

不久，雅虎回絕要約。雅虎CEO楊致遠(yuǎn)在給員工的信中聲稱，雅虎董事會正詳細(xì)考慮避免被微軟收購的種種對應(yīng)戰(zhàn)略，以此再次表明自己堅持雅虎獨立的立場。然而，董事會的對外聲明則表示，雅虎董事會拒絕了微軟的收購要約，理由是微軟的報價過低，沒有充分考慮雅虎的潛在價值。如此，楊致遠(yuǎn)的堅決似乎與董事會的曖昧形成強(qiáng)烈對比，而這也完全符合華爾街的風(fēng)格。

最后，微軟再次站出來。比爾·蓋茨稱，微軟收購雅虎的報價“非常公平”。他表示，“我們有能力在工程和營銷方面進(jìn)行大規(guī)模的投資。不管有沒有雅虎，我們都將這么做。但我們認(rèn)為，收購雅虎將加速這一進(jìn)程。”

華爾街所必須上演的口水戰(zhàn)，吸引了全球關(guān)注，使人們對于微軟的收購行動更加期待。由此，圍繞在“次債危機(jī)”恐慌氛圍中的一場IT行業(yè)并購案，也放松了人們?nèi)諠u緊張的神經(jīng)。盡管競購當(dāng)事各方此后陷入焦灼狀態(tài)，但投資者卻也相信，無論微軟的收購行動是否如愿進(jìn)行，都會存在理論上的勝利者——要么是谷歌，要么是微軟。

從微軟的角度來看，競購雅虎，增強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的盈利能力和公司競爭力，完全符合行業(yè)發(fā)展的競爭要求。而至于微軟是否能夠成功整合雅虎，并產(chǎn)生足夠多的協(xié)同效應(yīng)，來挑戰(zhàn)谷歌的網(wǎng)絡(luò)廣告霸主地位，顯然是一個更長期的話題。盡管微軟公司董事會及其股東都希望，良好的整合預(yù)期能夠?qū)崿F(xiàn)，但他們也十分清楚，谷歌并不好對付。

谷歌的競爭力來自于業(yè)已堅固的網(wǎng)絡(luò)廣告市場壟斷地位，這將進(jìn)一步增強(qiáng)公司盈利能力。充足的現(xiàn)金流和高估值使谷歌得以復(fù)制微軟的成功經(jīng)驗——借助并購和持續(xù)的市場整合，進(jìn)一步夯實競爭優(yōu)勢，并最終形成“微軟式”市場壟斷模式。

從某種意義上講，谷歌對于“微軟模式”的成功仿效，也反襯出微軟的成功；而微軟運用慣用的收購方式試圖挑戰(zhàn)谷歌的壟斷地位，也無異于對自我商業(yè)模式的挑戰(zhàn)。從哲學(xué)的角度看，如果一切如外界所分析的那樣，微軟并購雅虎的戰(zhàn)略行動也無異于作繭自縛了。收購雅虎，只怕是為谷歌公司掃清了一個市場整合障礙。

在谷歌一方，對于微軟收購行為的指責(zé)同樣等同于對自我的嘲諷。畢竟，微軟的壟斷傾向值得關(guān)注，但自身對于網(wǎng)絡(luò)廣告市場的壟斷野心同樣備受爭議。不過，作為潛在的“受害者”，谷歌的態(tài)度從某種程度上也反襯出微軟競購的價值。

至于雅虎，分析師們的觀點則完全集中于“合理”的報價。似乎只要微軟出價合乎雅虎利益，競購交易成功的可能性大大存在。而楊致遠(yuǎn)的抵抗行為，也不過為向微軟討價還價的一種策略。一切問題似乎又回到了開始：既然微軟競購雅虎的目的“異常”明確，而當(dāng)事各方又深陷焦灼般爭論當(dāng)中，事態(tài)將最終由誰決定、又由誰來化解呢？

事實上，微軟競購雅虎的行動，讓我們大有似曾相識的感覺。2001年，成立只有15年的美國在線（AOL）宣布以1780億美元的天價收購擁有70多年歷史的世界第一大傳媒集團(tuán)——時代華納公司，拉開21世紀(jì)初的傳媒行業(yè)并購整合風(fēng)潮，而當(dāng)時的市場氛圍是，納斯達(dá)克神話終結(jié)，互聯(lián)網(wǎng)破滅重創(chuàng)投資者信息。

華爾街在憧憬此樁并購案時曾指出，AOL－時代華納將集媒體、娛樂、通信、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)于一體，讓消費者最大程度、最大范圍地從中受益。顯然，互聯(lián)網(wǎng)與傳統(tǒng)傳媒的結(jié)合概念，讓投資者重燃對網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心，華爾街似乎也為網(wǎng)絡(luò)公司找到了一條轉(zhuǎn)型之路。

盡管結(jié)果往往事與愿違，但美國商界與華爾街普遍認(rèn)為，當(dāng)一個行業(yè)由于缺乏創(chuàng)新而陷入“消耗型”發(fā)展階段，或一個行業(yè)因為事實壟斷者的存在而缺乏擴(kuò)張彈性時，行業(yè)增長便陷入滯緩階段，投資者因此會失去投資的興趣，從而導(dǎo)致相關(guān)公司股價低迷。此時，基于商業(yè)模式與競爭結(jié)構(gòu)而展開的行業(yè)深刻調(diào)整，有利于改變公司管理者的慣性思維，為行業(yè)及公司發(fā)展注入新的增長動力。而這種必要的調(diào)整，也是美國知識經(jīng)濟(jì)保持長期增長的重要機(jī)制與推進(jìn)劑。在AOL收購時代華納的案例中，盡管投資者對于收購細(xì)節(jié)心存疑慮，但在為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)構(gòu)建價值創(chuàng)造方面卻幾乎一致認(rèn)為，并購是一個大膽嘗試的開始。

通常情況下，公司管理者屬于風(fēng)險規(guī)避者。由于監(jiān)管體系越來越嚴(yán)格，投資者更加苛刻，美國公司管理者的行動漸趨保守。他們往往為迎合股東短期盈利穩(wěn)定性的要求，而采取只在內(nèi)部改革，不做過多外部擴(kuò)張的策略。華爾街的投資者卻并不喜歡這種經(jīng)營保守主義態(tài)度。因為他們深信，投資界的哲學(xué)是不進(jìn)則退——如果無法從持續(xù)增長中獲得更加理想的投資回報率，則會大大提升機(jī)會成本，而錯失更多投資機(jī)會。因此，與公司管理者相比，華爾街人是純粹的風(fēng)險偏好者，他們更愿意從高風(fēng)險性交易中，賺取更高的交易性收益。

近年來，私人股權(quán)投資公司（PE）在全球資本市場大行其道。從某種意義上講，私人股權(quán)投資公司的快速發(fā)展恰恰反映了投資界對于公司傳統(tǒng)經(jīng)營模式及商業(yè)擴(kuò)張能力的不滿。他們迫切希望，大公司能夠主動關(guān)注那些價值被低估的公司，并為市場不斷注入新的投資亮點。依照低買高賣的原則，私人股權(quán)投資公司成為近年來全球資本市場中最活躍的并購交易者。在很多行業(yè)，它們的商業(yè)活動加速了資源的流動性，使自由資本成為市場交易中越來越重要的決定者。

美國市場中，資本力量決定一切的法則早有歷史。一方面，資產(chǎn)證券化的廣度和深度使美國市場中的絕大多數(shù)決策，都與資本運作和資產(chǎn)交易密切關(guān)聯(lián)。資本已成為美國市場眾多活動的基礎(chǔ)性決定因素。另一方面，美國公司的股東持股比例通常較低，上市公司最大單一股東持股比例一般低于5%。較低的持股比例和較高的持股范圍活躍了美國資本市場參與者的熱情，資本多寡往往成為公司決策的重要參考標(biāo)注。此外，較低的持股與規(guī)模龐大的資本市場，也使得眾多美國機(jī)構(gòu)投資者和各類基金“扎堆式”持有相同公司股票，既分散了風(fēng)險，也使得市場整合更加活躍。

例如，對比微軟與雅虎前十大機(jī)構(gòu)投資者后可以發(fā)現(xiàn)，共有六家投資機(jī)構(gòu)既持有微軟股權(quán)，也同時持有雅虎股權(quán)。而在微軟與谷歌的對比中，竟有九家投資機(jī)構(gòu)同時持有二者股權(quán)。在雅虎與谷歌的對比中，亦有六家機(jī)構(gòu)同時上榜。

股東結(jié)構(gòu)的趨同性使人們在思考美國公司的戰(zhàn)略差異時，需要更加關(guān)注其背后的支配力量。由于強(qiáng)調(diào)股東利益至上的商業(yè)理念，美國公司的董事會經(jīng)營決策必須符合股東意愿。特別是持股比例較高的機(jī)構(gòu)投資者，其所擁有的投票權(quán)往往給了公司管理者較大經(jīng)營壓力。而在另一層面，美國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的這種金字塔式組織關(guān)系，也使資本的支配力量具有更為廣泛的價值。一方面，它不僅僅局限于對某一公司的投資，并只關(guān)注短期利益與自我利益。另一方面，大型資本機(jī)構(gòu)因所參與的商業(yè)范圍普遍較廣，往往會從更為長遠(yuǎn)與寬泛的角度考慮如何參與公司決策，并盡可能避免直接競爭而帶來的資源損耗。

在微軟競購雅虎案例中，對于同時持有兩家公司及谷歌股權(quán)的投資者而言，任何關(guān)于收購可能引致的公司投資價值降低的言論，事實上都無法符合這些投資者的整體利益。多方博弈可能導(dǎo)致一些有趣的結(jié)果產(chǎn)生。

例如，如果一家機(jī)構(gòu)投資者在微軟的投資超過雅虎，那么它必然不愿意看到微軟以過高價格收購雅虎。因此，如果微軟支付過高價格收購雅虎，那么其自身股價會出現(xiàn)下跌，這對投資者顯然不利。那么，所有同時持有兩家公司股份且在微軟投資更多的股東將可能向雅虎董事會施壓，要求后者接受微軟現(xiàn)有報價。

再如，對于同時持有微軟與谷歌股權(quán)的投資者而言，前者收購雅虎對抗谷歌的觀點，顯然是一種危言聳聽。如果事實的確如此，投資者對于未來走勢而做出的任何拋售行為（因為它必須判斷哪一方獲勝），也必將成為一種零和博弈而使自己無法真正獲利。

另外一種情況是，那些只持有一家公司股權(quán)的投資者，則可能更加關(guān)心自我的短期利益是否會受到侵害。當(dāng)公司董事會的決策使其無法滿意之時，投資者會在選擇股東大會上投反對票，或者干脆用腳投票。

由于只有那些資本實力更加雄厚的大型投資機(jī)構(gòu)才有可能實現(xiàn)所謂的分散投資，而這些公司因資本規(guī)模龐大又?jǐn)n聚了更多的精英。因此，美國大型資本投資公司如今已成為美國商界精英人士的聚集地。那些看似令人眼花繚亂的資本運作，以及一個個讓人瞠目結(jié)舌而又難以讀懂的公司合并，往往都是這些精英們的杰作。他們用自己所管理的規(guī)模龐大的資本，在眾多公司董事會中表達(dá)了自己對于未來美國商業(yè)發(fā)展的構(gòu)想。

揭開美國商業(yè)社會背后的資本支配量及其決策者的身份，有助于我們重新理解微軟競購雅虎、AOL與時代華納的合并，以及惠普整合康柏等商業(yè)活動背后的價值轉(zhuǎn)移及商業(yè)再造的意義。盡管我們很難對微軟競購雅虎之后的美國IT行業(yè)競爭趨勢做出準(zhǔn)確判定，但另一種值得關(guān)注的趨勢是，競購雅虎將極大推動微軟公司的業(yè)務(wù)重構(gòu)與轉(zhuǎn)型，使傳統(tǒng)軟件公司與互聯(lián)網(wǎng)更加緊密的結(jié)合在一起。對于整個行業(yè)而言，微軟的轉(zhuǎn)型意味著基于互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式重構(gòu)，已經(jīng)上升至新的起點。微軟可能將更多的操作系統(tǒng)與辦公系統(tǒng)的開發(fā)理念植入到互聯(lián)網(wǎng)上，以此深入推動完全網(wǎng)絡(luò)化的IT系統(tǒng)新革命。顯然，這勢必會極大的推動IT產(chǎn)業(yè)新一輪創(chuàng)新熱潮的來臨，并可能催生新的“谷歌奇跡”誕生，而不是要滅掉谷歌。

戰(zhàn)略視野的差距往往可能決定一位投資者的決策是否具有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略意義。在微軟競購雅虎的爭論戰(zhàn)中，典型的華爾街式收購程序也反映出，人們對于這種由龐大私人資本所推動行業(yè)整合行動的理解上的差異。事實上，華爾街的那些資本精英們所做的，不過是將資本在左右手之間權(quán)衡后進(jìn)行再分配；然而這種自我博弈的結(jié)果，卻也創(chuàng)造了一個個偉大的公司。

在中國，人們對于資本的理解仍局限于企業(yè)發(fā)展的催化劑和助推劑。由于企業(yè)所有者往往持股比例較高，使得即使是公眾公司，資本方的話語權(quán)也十分弱化。由此，人們對于管理的理解讓依賴于公司管理者的意識。是否人人都是商界精英暫且不論，但就系統(tǒng)論的觀點而言，純粹的“內(nèi)行管理內(nèi)行”的模式亦同樣會產(chǎn)生所謂的“理性所不能及”而陷入“致命的陷阱”。而另外的問題是，由于缺乏基于資本價值管理的系統(tǒng)方法，企業(yè)管理者往往無法更為長遠(yuǎn)的思考中，提出更富價值創(chuàng)造力，而非針對并購產(chǎn)生的價值重組的戰(zhàn)略方案，這會使企業(yè)管理越來越依賴于各種管理工具，而非通過價值創(chuàng)新來重構(gòu)企業(yè)競爭力。

當(dāng)然，純粹的資本化商業(yè)模式也存在較大弊端，投機(jī)風(fēng)行是最為典型的資本詬病。因此，資本精英的行為同樣需要商業(yè)精英們的約束。美國的商業(yè)體系說明，類似于比爾·蓋茨這樣的商界精英及富豪，通過設(shè)立私人投資基金的方式使資本重新回流市場，使商業(yè)社會的組織結(jié)構(gòu)真正形成了網(wǎng)格化模式。在共同的商業(yè)價值再造理念下，美國商業(yè)社會表現(xiàn)出層出不窮的創(chuàng)新能力，都與有效的資本管理密切相關(guān)。這些，都是期盼走向成熟且富有全球競爭力的中國企業(yè)所必須歷練的方面。