2006-2007年，中國VC走出了一條不同于美國的道路，表現(xiàn)為對于傳統(tǒng)行業(yè)的投資和投資階段的后移。提起VC，大部分人想到的是美國模式：早期和TMT。而近兩年，中國VC大量介入傳統(tǒng)領(lǐng)域，如餐飲連鎖、地板、汽車、茶葉等。相當(dāng)明顯，這與一般意義的VC項目大不相同。解釋這種現(xiàn)象可以從兩個方面來看，一方面是傳統(tǒng)行業(yè)和高技術(shù)行業(yè)發(fā)展的進程對比；另一方面是傳統(tǒng)行業(yè)的需求。

國外是在傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展比較成熟的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)了以硅谷為代表的新技術(shù)，而中國發(fā)展的特點是高技術(shù)與傳統(tǒng)行業(yè)同步成長。國外傳統(tǒng)行業(yè)沒有的機會國內(nèi)還存在很多。還有一個是中國特色問題：市場開放。中國的市場開放，首先是對外開放，利用外資，給出各種優(yōu)惠政策，包括稅收政策。但國外往往把中國當(dāng)成生產(chǎn)基地、銷售市場，所以外企并未真正在中國經(jīng)濟中占主導(dǎo)地位，國有企業(yè)依然在壟斷行業(yè)中占主導(dǎo)地位。在競爭性領(lǐng)域，國退民進逐漸興起。很多競爭性行業(yè)內(nèi)民企迅速崛起，成為了VC、PE們投資的熱點。

客觀上，這些企業(yè)確實需要各種外界資源。有的需要資金，而無法從銀行獲得。因為，現(xiàn)在國內(nèi)的銀行貸款是以資產(chǎn)抵押為導(dǎo)向的，一般成長型企業(yè)，資產(chǎn)抵押貸款額度不足以支撐企業(yè)的成長。這類企業(yè)從銀行拿不到貸款，則轉(zhuǎn)而通過股權(quán)融資獲得資金。有的是需要完善治理結(jié)構(gòu)，希望有機構(gòu)進來把企業(yè)做得更規(guī)范，規(guī)模更大。有的需要完善激勵機制。可以說，現(xiàn)在中國銀行體系不完善、整體企業(yè)管理水平不高給了機構(gòu)投資人非常大的發(fā)展空間。當(dāng)然，根本上還是整個中國經(jīng)濟發(fā)展勢頭好，企業(yè)能創(chuàng)造價值。

傳統(tǒng)行業(yè)和TMT的特點是有所不同的。一般來說傳統(tǒng)行業(yè)的商業(yè)模式非常清晰，增長速度是可以預(yù)期的。利用市盈率等參數(shù)進行估值是可以的。但對于典型的VC項目，增長具有突然性和爆炸性，早期甚至沒有收入，利用市盈率等參數(shù)是困難的。對于傳統(tǒng)行業(yè)，由于沒有早期IT項目的爆炸性，投資人更愿意選擇中、后期進入，也就是人們所說的成長期。投資一個成長型的項目，每年增長30%，兩年后公司上市，總計增長1.69倍。另外，由于資本流動性增加，一般有一倍的收益。兩者相乘總共可以獲得大于三倍的回報。但這里有兩個隱含的前提：一是公司增長要夠快，二是能上市。所以股票市場對成長型的投資有很大影響。

公司成長取決于競爭環(huán)境和大的經(jīng)濟環(huán)境。中國經(jīng)濟短期的盤整和政策調(diào)整是非常有可能的，這會給成長型公司帶來非常大的問題。譬如政府調(diào)整出口政策，出口企業(yè)會受到直接影響。匯率的變化會吃掉離岸外包企業(yè)的利潤。由于成長型企業(yè)的價值較為明顯，往往投資人之間的競爭也越來越激烈，導(dǎo)致企業(yè)估值逐漸攀升。未來占領(lǐng)導(dǎo)地位的應(yīng)該是基金規(guī)模巨大、期望投資回報低，以及投資后期的機構(gòu)投資人、銀行貸款機構(gòu)和具有獨特價值的投資人。

人民幣基金的成立成為2007年一個亮點。這里另一個背景是，國家外匯儲備增長迅速，外資進一步增加會使得解決匯率問題面臨更大的難度。與之相呼應(yīng)，國家出臺的政策，使得外資投資于境內(nèi)企業(yè)的法律程序變得復(fù)雜，上市不確定性增加，有的行業(yè)甚至走不通，所以外資基金逐漸遇到問題。外資基金知難而變，紛紛做起了合資基金。

VC在中國歷史不長，PE也很短。國外資本攜帶著先進的操作方式進入國內(nèi)，國內(nèi)資本開始跟進，但操作方式的學(xué)習(xí)可能需要一些時間。中國的VC肩負了開啟中國私募股權(quán)投資大幕的使命，而私募股權(quán)投資會極大地促進民營企業(yè)發(fā)展，造就新一代企業(yè)家，他們是較為純粹的市場經(jīng)濟的必然結(jié)果。這在國內(nèi)資本市場及經(jīng)濟發(fā)展的歷程上必將是一個重要的里程碑。