2007年的最后一個(gè)交易日，深圳的中小企業(yè)板以綜合指數(shù)5926.70點(diǎn)，平均市盈率85.07倍，上市公司202家，總市值突破1萬(wàn)億元人民幣鳴金收兵。而在2006年底，中小企業(yè)板綜合指數(shù)和平均市盈率僅分別是2493.26點(diǎn)和42.03倍，上市公司102家，總市值僅略超過2000億元人民幣。

狂飆突進(jìn)的中小企業(yè)板，不僅讓投身于資本市場(chǎng)的投機(jī)者們熱血澎湃，同樣也讓置身于資本市場(chǎng)前端的創(chuàng)業(yè)投資家們收獲頗豐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2007年11月16日，新上市的82家企業(yè)中，有22家企業(yè)背后存在VC或PE的支持，比例高達(dá)26.8％。這樣的數(shù)據(jù)讓每個(gè)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)心動(dòng)，中小企業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)投資幾乎可以說是產(chǎn)生了立竿見影的影響。

首先，從行業(yè)特點(diǎn)來看，截至2007年底，中小企業(yè)板已上市的202家公司分布在22個(gè)行業(yè)中，平均每個(gè)行業(yè)不到10家，比較分散。但仔細(xì)分析，這些公司總體來說還是偏重于傳統(tǒng)行業(yè)。特別是食品飲料、紡織服裝、木材家具、造紙印刷、石化塑膠等十個(gè)類別，在深交所的統(tǒng)計(jì)中都劃歸到制造業(yè)的大類，也從一個(gè)側(cè)面說明這些類別的上市企業(yè)主要是制造方向的企業(yè)。相應(yīng)地，過去幾年追逐高科技的創(chuàng)業(yè)投資也在2007年適時(shí)地改變了投資方向，投資行業(yè)從集中于TMT轉(zhuǎn)向更廣闊的領(lǐng)域，并特別青睞傳統(tǒng)行業(yè)。

從地域來看，2007年中小企業(yè)板新上市的100家企業(yè)，廣泛分布于23個(gè)省市自治區(qū)，僅有廣東和浙江的新上市企業(yè)數(shù)量為兩位數(shù)，其他省份均為個(gè)位數(shù)。于是，過去把眼光集中于北京、上海、廣州、深圳這些發(fā)達(dá)城市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，如今也開始深入二三線城市尋找案源，從坐飛機(jī)到坐火車再到坐汽車，“上山下鄉(xiāng)”成為了投資界的新時(shí)尚。

從企業(yè)發(fā)展階段看，由于中小企業(yè)板的上市門檻偏高，需要連續(xù)三年盈利，累計(jì)凈利潤(rùn)超過3000萬(wàn)元人民幣，因此，在該市場(chǎng)上市的企業(yè)普遍成立時(shí)間較長(zhǎng)。根據(jù)對(duì)2007年新上市的60家企業(yè)的統(tǒng)計(jì)，2001年前（含2001年）成立的企業(yè)為41家，也就是說68%的企業(yè)成立時(shí)間達(dá)到或超過6年。

中小企業(yè)板的高門檻對(duì)創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)生了兩方面的重要影響，一是由于投資基金均有一定的存續(xù)時(shí)間限制，基于及時(shí)退出獲利的要求，以中小企業(yè)板為上市退出目標(biāo)的投資，只能是中后期，甚至上市前企業(yè)的投資。而這類投資更多的是關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，較少需要深入分析企業(yè)和行業(yè)。因此，投資在某種程度上成為了一種財(cái)務(wù)游戲和投機(jī)行為，有失創(chuàng)業(yè)投資的本義。另一方面，這些上市前的企業(yè)，通過創(chuàng)業(yè)者多年的辛苦積累，企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流都已相對(duì)健康，多數(shù)對(duì)創(chuàng)投資金的需求并不迫切。投資這些企業(yè)，在很大程度上成了一種資源型和關(guān)系型的行為，只要透過合適的人脈實(shí)現(xiàn)投資，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就可以搭上順風(fēng)車，分享企業(yè)的成長(zhǎng)收益，既不需要經(jīng)歷陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的痛苦過程，也并沒有給企業(yè)帶來更多的價(jià)值。

所謂天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的這些轉(zhuǎn)變，從投資本身來說并無可厚非。畢竟，創(chuàng)投的獲利就是通過未來的股權(quán)售賣，被投資企業(yè)的上市正是其退出最佳途徑。既然中小企業(yè)板有這樣的一些特點(diǎn)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自然需要根據(jù)資本市場(chǎng)調(diào)整自身的投資策略。但是長(zhǎng)此以往，中早期的項(xiàng)目將越來越無人問津，投資更靠關(guān)系而不是靠給企業(yè)提供價(jià)值，這將有悖于創(chuàng)業(yè)投資的本義，也不利于國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。創(chuàng)業(yè)板有望在2008年推出，無論是政府、創(chuàng)業(yè)企業(yè)，還是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，都對(duì)創(chuàng)業(yè)板寄予非常大的希望。但如果創(chuàng)業(yè)板仍然有持續(xù)盈利這類的高門檻，那么創(chuàng)投資金仍然會(huì)難以流入真正需要資金支持的早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)投資將不能成為真正意義上的創(chuàng)業(yè)投資。