[摘要]目前我國經(jīng)濟(jì)面臨著外部風(fēng)險(xiǎn)，需要做好同時(shí)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)、石油危機(jī)和糧食危機(jī)的準(zhǔn)備。我國總體的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)面臨“滯”、“脹”和“滯脹”三種風(fēng)險(xiǎn)?！皽洝弊铍y治理，也最需要加以防范。

[關(guān)鍵詞]經(jīng)濟(jì)趨勢(shì) 風(fēng)險(xiǎn) 防范

[中圖分類號(hào)]F123.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1004-6623(2008)04-0019-03

[作者簡(jiǎn)介]魏加寧（1958—），滿族，北京人，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部副局長，研究員。研究方向：宏觀經(jīng)濟(jì)，金融，地方財(cái)政，危機(jī)管理。

今年是改革開放30年來，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定性最強(qiáng)、意見分歧最大、預(yù)測(cè)難度最高、政策選擇最難的一個(gè)時(shí)期。正如溫家寶總理所說的，今年是最困難的一年。我認(rèn)為，他所說的困難主要是指決策的困難，很多問題很難決斷。因?yàn)椋蠹冶娬f紛紜，許多意見甚至是截然相反。

關(guān)于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)，正如溫家寶總理4月6日在河北考察農(nóng)業(yè)和春耕生產(chǎn)時(shí)所指出的，主要有三：“一是美國次貸危機(jī)引起世界金融動(dòng)蕩；二是世界石油價(jià)格持續(xù)上漲，引起了與石油有關(guān)的工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的大幅度上漲；三是，‘糧荒’波及世界許多地方，導(dǎo)致一些國家糧食供求關(guān)系緊張?！雹僖虼?，中國從現(xiàn)在起就必須做好同時(shí)應(yīng)對(duì)三場(chǎng)危機(jī)打贏三場(chǎng)“戰(zhàn)爭(zhēng)”的準(zhǔn)備：一個(gè)是金融危機(jī)，一個(gè)是石油危機(jī)，一個(gè)是糧食危機(jī)。

與1998年相比，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為復(fù)雜。在上一輪周期，1992、1993年出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)過熱，但由于1993年下半年開始及時(shí)地進(jìn)行了強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控和1994年適時(shí)推出了宏觀配套改革措施，中國經(jīng)濟(jì)于1996年順利地實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”，等到1997、1998年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，國內(nèi)的通貨膨脹已經(jīng)被壓下去了。所以，當(dāng)時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)是單方向的，政策取向也是單方向的：就是實(shí)行積極的財(cái)政政策，把經(jīng)濟(jì)往上推。

但如今，我們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)則是雙方向的：一方面，在國內(nèi)是通貨膨脹居高不下；另一方面，國外則是美國次貸危機(jī)愈演愈烈；內(nèi)熱外冷，因此政策選擇處于兩難境地，政策力度難以把握，意見分歧前所未有。原因之一是在過去幾年的時(shí)間里，我們錯(cuò)過了一些最佳時(shí)機(jī)。

首先是，我們錯(cuò)過了推出創(chuàng)業(yè)板的最佳時(shí)機(jī)。如果我們?cè)谇皟赡旯墒懈邼q的時(shí)候及時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板，不僅可以為中小企業(yè)提供新的融資渠道，而且還有助于分流A股市場(chǎng)的資金，減輕A股市場(chǎng)的泡沫。而現(xiàn)在股市如此不穩(wěn)定，推出創(chuàng)業(yè)板無異于雪上加霜。

其次是我們錯(cuò)過了推出存款保險(xiǎn)的最佳時(shí)機(jī)。建立存款保險(xiǎn)制度的最好時(shí)機(jī)，應(yīng)是經(jīng)濟(jì)處于上升階段、銀行盈利狀況比較好、不良資產(chǎn)比較低、國家財(cái)政收入狀況比較好的情況，如前兩年。但由于種種原因，我們到現(xiàn)在還沒有推出這項(xiàng)制度。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，銀行不良資產(chǎn)上升，國家財(cái)政收支狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)的話，我們?cè)偻瞥鲞@項(xiàng)制度難度就會(huì)更大。

再就是，我們錯(cuò)過了理順資源價(jià)格、同時(shí)防范通貨膨脹的最佳時(shí)機(jī)。如果能夠趁著前幾年物價(jià)水平比較低的時(shí)候，迅速理順資源價(jià)格；匯率、利率調(diào)整再早一點(diǎn)，再快一點(diǎn)，貨幣對(duì)沖的力度再大一些的話，我們現(xiàn)在的物價(jià)形勢(shì)可能就會(huì)要好一些。

由于我們錯(cuò)過了一系列最佳時(shí)機(jī)，因此導(dǎo)致今日的宏觀決策左右為難，關(guān)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及政策取向的意見也分歧巨大，甚至是出現(xiàn)截然相反的意見。

關(guān)于總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)（或經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)走勢(shì)的組合），在目前形勢(shì)下主要面臨著三種風(fēng)險(xiǎn)，或者說，主要存在著三種擔(dān)心：一個(gè)是“滯”，一個(gè)是“脹”，再一個(gè)是“滯脹”。

首先是“滯”，擔(dān)心增長速度下滑（但不擔(dān)心物價(jià)，認(rèn)為如果增長速度下來，物價(jià)也會(huì)隨之下來），擔(dān)心外需趨冷，如果內(nèi)需再緊縮過度的話，“疊加效應(yīng)”則有可能令中國的經(jīng)濟(jì)增長速度出現(xiàn)下降，再加上股市的調(diào)整和房地產(chǎn)價(jià)格上漲趨緩（甚至出現(xiàn)了是否會(huì)出現(xiàn)拐點(diǎn)的討論），因此還有人擔(dān)心是否會(huì)出現(xiàn)日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以后那種長期停滯的局面。

日本在20世紀(jì)80年代中期，日元開始升值，在政府實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策的同時(shí)，中央銀行實(shí)行了寬松的貨幣政策，貨幣供給大量增加，結(jié)果資產(chǎn)價(jià)格上升很快，股票、房地產(chǎn)價(jià)格、收藏品價(jià)格等2～3年翻兩三倍。但是一般商品價(jià)格水平很低，只有1%以下；而經(jīng)濟(jì)增長率較高，年平均增長率在5.5%。受大藏省領(lǐng)導(dǎo)的中央銀行未能及時(shí)緊縮銀根。直到1989年，一般商品價(jià)格上漲之后，中央銀行才開始連續(xù)上調(diào)利率，結(jié)果，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，經(jīng)濟(jì)停滯達(dá)10年之久，最終還爆發(fā)了金融危機(jī)。

我國在2005、2006年，一般商品價(jià)格漲幅雖然不高，有學(xué)者認(rèn)為是出現(xiàn)了物價(jià)穩(wěn)定幻覺；但是房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，出現(xiàn)了一定程度的泡沫。自2007年下半年開始，一般商品價(jià)格迅速攀升，中央銀行連續(xù)提高利率，股票價(jià)格開始下跌，房地產(chǎn)價(jià)格上漲幅度開始減緩。因此，有人擔(dān)心是否會(huì)出現(xiàn)與日本案例相同的局面，出現(xiàn)泡沫破裂、經(jīng)濟(jì)停滯的局面。

其次是“脹”，擔(dān)心通貨膨脹（但不擔(dān)心增長速度，認(rèn)為只要壓下通貨膨脹，速度降低一點(diǎn)，到9%左右正合適）。這種觀點(diǎn)主要擔(dān)心重蹈2003、2004年的覆轍。早在2003年初，已經(jīng)有專家提出經(jīng)濟(jì)過熱的問題，人民銀行也試圖收緊銀根，發(fā)布了“121文件”。但當(dāng)時(shí)因擔(dān)心非典對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響太大，提出了“一手抓防治非典，一手抓經(jīng)濟(jì)建設(shè)”的口號(hào)，于是，有關(guān)部門重新開始鼓勵(lì)投資，商業(yè)銀行也加大了信貸投放力度，結(jié)果導(dǎo)致信貸、投資增長過快。到2004年4月，就發(fā)現(xiàn)投資已經(jīng)相當(dāng)過熱了，于是4月上旬國務(wù)院召開會(huì)議，4月下旬政治局召開會(huì)議，研究部署加強(qiáng)宏觀調(diào)控，收緊“銀根”和“地根”。

如果我們現(xiàn)在過度擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑，對(duì)美國的次貸危機(jī)和南方冰凍雨雪災(zāi)害以及地震災(zāi)害做出過度反應(yīng)的話，就難免出現(xiàn)類似2003～2004年中斷剎車、重新踩油門導(dǎo)致投資過熱、物價(jià)上升的局面。

最后是“滯脹”，擔(dān)心一方面物價(jià)繼續(xù)攀升，而另一方面經(jīng)濟(jì)增長速度下滑、失業(yè)人員增多。當(dāng)然，由于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段與美國不同，因此在程度上不一定會(huì)象美國那樣明顯。有人提出，只要增長速度在8%以下，通貨膨脹在8%以上，也就是“低增長，高通脹”，就應(yīng)當(dāng)算是中國式“滯脹”。

這種觀點(diǎn)認(rèn)為，目前，引起“脹”的因素主要有兩個(gè)方面：一是國內(nèi)方面，由于人口增長而耕地減少，會(huì)推高食品價(jià)格，所以將在中國內(nèi)部產(chǎn)生推高消費(fèi)物價(jià)的因素；二是國際方面，由于國際游資從股市流向大宗商品市場(chǎng)，由此推高國際農(nóng)產(chǎn)品和原材料價(jià)格。中國是這些產(chǎn)品的主要消費(fèi)國，所以輸入型通貨膨脹會(huì)越來越明顯。

認(rèn)為引起“滯”的因素主要也有兩個(gè)方面：一是國內(nèi)方面，上一輪投資到2007年下半年接近尾聲，到2008年中期會(huì)明顯回落，但同時(shí)此輪投資周期所形成的產(chǎn)能開始集中釋放。由于投資需求是目前需求的主體，一方面投資需求回落而另一方面產(chǎn)能大量釋放，會(huì)顯著改變總供求的對(duì)比關(guān)系，呈現(xiàn)出明顯的產(chǎn)能過剩，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長率下滑；二是國外方面，美國房地產(chǎn)泡沫所積累的危機(jī)爆發(fā)，會(huì)導(dǎo)致中國的出口顯著萎縮，也會(huì)導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)的增速下降。

因此，這種觀點(diǎn)擔(dān)心“內(nèi)外需緊縮雙碰頭”，從而形成“滯脹”。

但是，對(duì)于如何防止“滯脹”，目前也存在著不同的看法：一種意見認(rèn)為：由于中國當(dāng)前的“滯脹”風(fēng)險(xiǎn)與當(dāng)年美國的情況不同，今天中國的物價(jià)上漲是成本推動(dòng)造成的，因此貨幣政策失靈，所以“在成本推動(dòng)型通脹難以抑制的背景下，更要把保增長放在第一位?！倍硪环N意見則認(rèn)為，根據(jù)美國上世紀(jì)70年代（唯一的）“滯脹”經(jīng)驗(yàn)，正是由于長期實(shí)行通過增加貨幣供給保就業(yè)、保增長的凱恩斯主義政策，才是導(dǎo)致滯脹的主要原因之一。因此，主張通過減稅以增加供給，通過提高利率以抑制通貨膨脹。

那么，究竟是滯，是脹，還是滯脹？這三種風(fēng)險(xiǎn)中哪一種風(fēng)險(xiǎn)更大？目前，仁者見仁，智者見智，分歧十分巨大。我認(rèn)為，所謂風(fēng)險(xiǎn)，主要是看兩個(gè)方面：一個(gè)是看該情景發(fā)生的可能性，再一個(gè)就是看該情景一旦發(fā)生時(shí)所可能帶來的損失。一方面，從可能性來看，現(xiàn)在有必要做一個(gè)大規(guī)模的統(tǒng)計(jì)調(diào)研。當(dāng)年美國曾經(jīng)有一個(gè)潛水艇失蹤，有關(guān)部門找來大批的專家學(xué)者，提供給他們?cè)摑撏ё詈蟮乃袇?shù)，讓他們分別進(jìn)行獨(dú)立推算，最后采用科學(xué)的統(tǒng)計(jì)分析方法計(jì)算出總的概率，結(jié)果，果然找到了那艘失蹤的潛艇。我們現(xiàn)在似乎也應(yīng)當(dāng)采用同樣的方法，推算出發(fā)生各種風(fēng)險(xiǎn)的概率。另一方面，從損失來看。雖然損失本身不大好量化，但是我們可以從克服的難度來加以觀察。首先，如果是出現(xiàn)情景一（“滯”）的話，根據(jù)目前我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段和體制特征，一般來講，克服起來相對(duì)比較容易些，而且有1998、1999年實(shí)行積極財(cái)政政策的成功經(jīng)驗(yàn)。其次，如果是出現(xiàn)情景二（“脹”）的話，雖然治理起來代價(jià)會(huì)比較大，但是，改革開放30年來，我們畢竟還有過正反兩方面的經(jīng)驗(yàn)，擁有一整套的治理方法，關(guān)鍵是看我們能否痛下決心。最后，毫無疑問，一旦出現(xiàn)情景三（“滯脹”）的話，恐怕是最難治理的，一是我們沒有經(jīng)歷過，缺乏經(jīng)驗(yàn)；二是從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，“滯脹”也是最難治理的。因此“滯脹”是我們當(dāng)前最需要加以防范的。而種種跡象表明，從發(fā)展趨勢(shì)看，我國經(jīng)濟(jì)走向“滯脹”的可能性的確是在增加。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)當(dāng)年美國滯脹成因的分析，除了外部石油危機(jī)的影響和短期的物價(jià)干預(yù)之外，從長期來看主要有三個(gè)方面的因素：一是宏觀經(jīng)濟(jì)政策失誤，不斷地通過增加貨幣供給來解決失業(yè)問題，結(jié)果導(dǎo)致菲利普斯曲線不斷地朝遠(yuǎn)離坐標(biāo)原點(diǎn)的方向推移；二是政府管制過度，政府通過行政管制對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的干預(yù)過度；三是社會(huì)福利過度，工資、福利的剛性特征導(dǎo)致物價(jià)只升不降。值得注意的是，在這三個(gè)方面，我們的確都存在著一些明顯的“傾向”，或者說是在朝著這個(gè)方向前進(jìn)，所以說滯脹的風(fēng)險(xiǎn)的確是在增加。