CPI7.1%，PPI6.1%，銀行新增貸款8036億……2008年的開局月，各項金融數(shù)據(jù)相繼迎來高峰。各項金融數(shù)據(jù)高位運行的格局在增大通貨膨脹壓力的同時，更堅定了央行實施緊縮貨幣政策的決心。

2月19日，緊隨全國工業(yè)品出廠價格PPI達到6.1%的三年新高和一月新增貸款創(chuàng)歷史記錄的8036億，居民消費價格水平CPI也終于揭開面紗——7.1%的CPI上升幅度，創(chuàng)下了11年來的新高。在2008年的開局之月，便有多個數(shù)據(jù)達到歷史峰值。金融數(shù)字的高漲給通貨膨脹帶來了新的壓力，央行從緊的貨幣政策也變得更加堅定。

CPI演繹高位運行格局

7.1%的CPI和去年同期的2.2%幾乎不可同日而語。即使沒有像人們擔憂的更多，卻仍然創(chuàng)下了11年來的月度新高。從國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，今年1月份食品類價格上漲幅度最大，同比達到18.2%。在食品價格中，又以豬肉為最，同比上漲58.8%。

國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源分析了CPI上漲較高的三方面原因，一是春節(jié)因素，二是罕見雨雪冰凍災害因素，三是，與去年1月CPI基數(shù)較低有一定關系。除此之外，國家信息中心經(jīng)濟預測部高級經(jīng)濟師祁京梅則認為，傳導因素也是1月CPI創(chuàng)歷史上漲的主要動因。祁京梅說：“一方面，剛剛公布的PPI上漲6.1%，創(chuàng)3年以內(nèi)新高。工業(yè)品出廠價格的上揚，直接影響食品加工業(yè)等工業(yè)消費品的價格；另一方面國際上玉米大豆等農(nóng)副產(chǎn)品價格居高不下，甚至達到了兩位數(shù)的增長幅度也對國內(nèi)市場的價格產(chǎn)生了一定的影響?！?/p>

另外，祁京梅認為，“從目前來看，PPI對CPI的傳導作用近期以內(nèi)還不至于發(fā)揮殆盡，但可以肯定的是未來消費物價上漲壓力變得增大?！睆谋据咰PI統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，1月份，食品類價格同比上漲18.2%。其中，糧食價格上漲5.7%，油脂價格上漲37.1%，肉禽及其制品價格上漲41.2%，豬肉價格上漲58.8%，鮮蛋價格上漲4.6%，水產(chǎn)品價格上漲8.7%，鮮菜價格上漲13.7%，鮮果價格上漲10.3%，調(diào)味品價格上漲4.1%。由此可見，價格上漲的誘因仍然是以豬肉為首的食品價格為主導。

在2007年，CPI到11月才達到的全年最高水平(6.9%)，而這個數(shù)字在今年開啟月就已被突破。CPI引領下的PPI和新增貸款的創(chuàng)歷史瘋長，構成了新年肇始的金融數(shù)據(jù)的高位運行格局。

不必擔心嚴重通貨膨脹

事實上，CPI突破7%早已在預料之中。中國銀行全球金融市場報告在2月中旬就曾經(jīng)指出，由于雪災和春節(jié)等原因，一月份CPI漲幅可能創(chuàng)本輪物價上漲新高，同比增幅有望達7.5%，這種情況將持續(xù)到二季度以后。但是，隨著貨幣從緊政策，以及雪災善后工作逐步實施，CPI將在下半年開始明顯回落。

盡管沒有達到人們擔憂的更高值，但由于受自然災害和其他不利因素影響而導致嚴重的通貨膨脹的可能仍然存在。國家信息中心經(jīng)濟預測部高級經(jīng)濟師祁京梅認為這種擔心大可不必，相比于我國11.4%的高經(jīng)濟增長率而言，7.1%還處于可以接受的范圍之內(nèi)。

祁京梅說：“嚴重通貨膨脹的結論還是不能下的，以往西方的經(jīng)濟學中認為CPI達到5%就已經(jīng)屬于嚴重通貨膨脹范疇，但這種界定是在發(fā)達國家市場經(jīng)濟非常成熟下的一種衡量標準，不適用于正處于經(jīng)濟發(fā)展中的我國。從CPI上漲結構來看，仍是以豬肉為首的食品價格拉動的，是可以接受的?！?/p>

既然如此，那對于處在快車道的中國經(jīng)濟而言，CPI高位運行會不會是中國經(jīng)濟健康運行的致命弱點呢？對此，祁京梅預計，今年全年CPI走勢可能會呈現(xiàn)出前高后低的態(tài)勢。隨著國家各項調(diào)控措施的逐步到位和發(fā)揮作用，預計下半年CPI漲勢會趨于緩和，預計全年CPI將會維持在5%左右。

近期通脹壓力不容忽視

雖然人們不必為嚴重的通貨膨脹擔心，但事實上，CPI上漲仍然處于高行不下的局面，甚至已然接近通貨膨脹的邊緣?？梢钥隙ǖ氖?，國家面臨著前所未有的通貨膨脹壓力。祁京梅也表示出了擔憂，她認為，如果不能有效進行抑制，未來通貨膨脹的壓力將進一步加劇。隨著PPI的瘋長，以及國際原油價格和鐵礦石等價格高揚，在未來對CPI勢將帶來不利的傳導作用。與此同時，央行公布的一月份金融數(shù)據(jù)對于已經(jīng)過熱的市場來說無疑更是雪上加霜。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，一月末，廣義貨幣供應量（M2）余額為41.78萬億元，同比增長18.94%，增幅比上年末高2.2個百分點；狹義貨幣供應量（M1）余額為15.49萬億元，同比增長20.72，增幅比上年末低0.33個百分點。而最新公布的1月新增貸款也一舉突破8000億元，創(chuàng)下了有統(tǒng)計顯示以來的月度新增貸款最高紀錄。

一個個創(chuàng)歷史紀錄的背后是通貨膨脹所面臨的前所未有的壓力。一方面，CPI居高不下，另一方面，市場流通貨幣激增，流動性過剩問題依然嚴峻。早在2月14日，央行就為應對持續(xù)的流動性過剩而下大手筆回籠資金。此次央行共計發(fā)行三期1950億央票，且大部分為中長期。即使如此，應對流動性過剩的壓力仍然沒有減小。

針對這些問題，國家信息中心經(jīng)濟預測部高級經(jīng)濟師祁京梅對本刊記者說，目前我國經(jīng)濟的主要任務仍然是防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止物價由結構性增長轉(zhuǎn)為明顯的通貨膨脹。在這種大的背景下，CPI、PPI以及信貸的激增使國家宏觀調(diào)控面臨大考，通貨膨脹也面臨著前所未有的壓力。

貨幣政策：壓力下何去何從？

CPI、PPI的持續(xù)高漲，信貸激增，以及美國次貸危機和南方雪災的影響，構成了當前我國經(jīng)濟錯綜復雜的局面。這種局面也更加堅定了國家緊貨幣政策的決心，而從緊的貨幣政策無非就是提高利率和存款準備金率和發(fā)行央票等措施。

從目前經(jīng)濟發(fā)展形勢看來，單一采取任何一項措施，似乎都難以在短時期內(nèi)有效抑制CPI的高位運行。在2007年，我國曾10次上調(diào)存款準備金率、6次加息，并在公開市場上進行了數(shù)額很大的對沖操作。而當2月19日，CPI創(chuàng)11年新高，PPI創(chuàng)三年以來新高之后，央行將采取哪種措施又立刻成為人們關注的焦點。

市場人士認為，央行將會更頻繁地采用緊縮貨幣的措施，同時，在加息的幅度、提高存款準備金率的幅度也將更大。

2月22日，央行終于公布了2007年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告，報告中指出2008年將繼續(xù)貫徹從緊貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，控制貨幣信貸過快增長，注重引導預期，并根據(jù)國內(nèi)外金融形勢變化，科學地把握調(diào)控的節(jié)奏和力度，適時適度微調(diào)，努力為經(jīng)濟增長和結構調(diào)整創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境。隨即，中國人民銀行副行長易綱于24日表示，今年中國經(jīng)濟面臨的首要風險仍然是通貨膨脹，既定的貨幣政策從緊方針并不會因國內(nèi)外一些新情況的出現(xiàn)而改變。

單純和傳統(tǒng)的宏觀調(diào)控政策雖可以緩和通脹壓力卻不能根治通脹。祁京梅則認為，信貸的發(fā)展規(guī)模已經(jīng)達到了天量的水平，未來只可能在結構上進行調(diào)整，而不會在數(shù)量上一味增加。就目前的如今的重點應該放在南方災后重建和提高人民生活水平上來。

中行全球金融市場研究部預計央行有可能在2月份再提高存款準備金率或發(fā)行定向票據(jù)。雷曼兄弟經(jīng)濟師孫明春也預計，央行可能于未來幾周內(nèi)上調(diào)存款準備金率50個基點。利率方面，中行預測，鑒于1月份CPI創(chuàng)下歷史新高，今年上半年央行有可能會繼續(xù)加息1-2次。

是繼續(xù)加息，還是提高存款準備金率；是繼續(xù)增發(fā)債券，還是多管齊下來抑制早已兵臨城下的通脹壓力？相比于機構和專家們的分析和預測，央行的態(tài)度則顯得比較謹慎。任何一項政策出臺央行都要經(jīng)過深思熟慮，以免帶來不必要的負面效應。

國家信息中心祁京梅對本刊記者表示，央行一般不會出臺比較堅決的措施。伴隨著生產(chǎn)成本的上漲，居民消費價格水平的上揚也在情理之中。政府不會人為降低物價水平。目前來看，可能會實施的只是通過擴大進口和儲備，再一個就是水電原料服務價格的調(diào)價措施還要一如既往地貫徹，以保持市場供應的穩(wěn)定。同時將大力貫徹惠農(nóng)政策，補貼低收入人群。

如今，箭已在弦，央行即將采取措施來緩解通脹壓力，未知的只是具體將如何操作?？梢钥隙ǖ氖牵€(wěn)定物價，減少貨幣流通量，以及直接或間接提高存款準備金率，最終抑制通脹壓力則是央行貨幣政策實行的目的所在。