一、2007年我國經(jīng)濟運行的主要特點及問題

2007年，我國宏觀經(jīng)濟運行的主要特點可以用“三高三快”來概括：“三高”是指投資、消費、凈出口三大需求均保持較高增速；“三快”是指人民幣升值加快、居民消費價格漲幅較快、資產(chǎn)價格上漲過快，這“三快”也是影響我國經(jīng)濟走勢與政策取向的主要問題。

(一)固定資產(chǎn)投資高位平穩(wěn)增長，投資反彈壓力加大

2007年1-10月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長26.9％，增速與去年同期基本持平，各月份增速也比較平穩(wěn)，但仍然處于高位。從產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資增速接近40％，明顯高于第二、第三產(chǎn)業(yè)；從區(qū)域看，中、西部地區(qū)投資增速明顯高于東部地區(qū)，投資結(jié)構在進一步改善。

但是，新開工項目計劃總投資從5月份的6.1％上升到10月份的26.5％，逐月提高。由于新開工項目計劃總投資是固定資產(chǎn)投資的先行指標，它的增長必將推高后續(xù)的投資增速。固定資產(chǎn)投資反彈的壓力加大。央行的調(diào)查也顯示，第3季度企業(yè)固定資產(chǎn)投資景氣指數(shù)達到10年來的最高，顯示出企業(yè)內(nèi)在投資沖動仍然較強。

(二)居民收入不斷提高，消費需求保持旺盛

我國國內(nèi)消費增速從2004年開始不斷提高，2006年3月份后進入加速增長階段。2007年1-10月，社會消費品零售總額累計同比增長16.1％，是1997年以來的最高名義增長率。

2007年，是我國經(jīng)濟發(fā)展歷史上具有重要意義的一年。我國國民經(jīng)濟繼續(xù)保持較快增長，預計全年GDP增長率將達到11.5％，國際貨幣基金組織《世界經(jīng)濟展望》認為，2007年我國可望超過美國，首次成為對全球經(jīng)濟增長貢獻最大的國家。黨的十七大對新階段我國經(jīng)濟社會發(fā)展的目標、任務、措施做了全面部署，對進一步深化改革、改善和加強宏觀調(diào)控提出了新的要求。同時，當前經(jīng)濟運行中的一些體制性、機制性和結(jié)構性矛盾和問題還比較突出，世界經(jīng)濟增長的不確定性也較大。2008年中國經(jīng)濟走勢與政策取向如何，全球矚目。

消費的增長主要是因為城鄉(xiāng)居民收入和就業(yè)的增長。前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長13.2％，增幅高于上年同期3.2個百分點；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實際增長14.8％，高于上年同期3.4個百分點。截至9月末，全國城鎮(zhèn)累計新增就業(yè)人數(shù)920萬人，已完成全年900萬人的目標。同時，近兩年來，各級政府全面落實科學發(fā)展觀，大大增加了教育、醫(yī)療、社會保障等公共產(chǎn)品的投入，提高了居民的消費傾向。也推動了消費的增長。

(三)國際收支順差繼續(xù)擴大，人民幣匯率屢創(chuàng)新高

2003年以后，我國進出口順差逐年大幅增加，外商直接投資也是持續(xù)增長，國際收支順差逐年擴大。2007年1-10月份，全國進出口順差達到2123.7億美元，比去年同期增長59％，超過2006年全年1775億美元的順差總額；全國實際利用外資539.95億美元，同比增長11.15％，比去年同期加快11.16個百分點。國際收支失衡問題更加嚴重。

國際收支順差的持續(xù)擴大，導致了貿(mào)易摩擦的大量增加以及外匯儲備的快速增長。9月末，我國國家外匯儲備達到14336億美元，同比增長45.1％。大規(guī)模的外匯儲備，不僅增加了央行貨幣政策的操作，也加大了人民幣升值的壓力。2007年以來，人民幣升值明顯加快。目前，銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價已跌破7.42，較年初的7.80已升值近5％，而且基本呈單向升值走勢，沒有實現(xiàn)雙向波動。這種單向升值走勢進一步強化了人民幣升值的預期，導致熱錢流入，國際收支順差繼續(xù)擴大，反過來又加大人民幣升值的壓力，形成不良循環(huán)。這種循環(huán)已成為影響我國經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的一個重要因素。

(四)消費價格出現(xiàn)結(jié)構性上漲，通貨膨脹壓力較大

2007年2月份以來，我國居民消費價格呈現(xiàn)出較快上漲態(tài)勢。10月份當月居民消費價格同比上漲了6.5％，1-10月份累計上漲了4.4％，預計全年漲幅將達到4.5％。但在居民消費價格中，非食品價格漲幅基本保持在1％左右，比較穩(wěn)定；食品價格漲幅則持續(xù)提高，由2月份的6％提高到10月份的17.6％。由于食品在居民消費價格指數(shù)中的權重較大(約占1／3)，食品價格的上漲直接推高了消費價格。10月份居民消費價格6.5％的漲幅中，食品的貢獻超過5個百分點。可以說，目前居民消費價格的上漲，主要是因為食品價格上漲導致。

但是，由于國內(nèi)貨幣供給增長較快。居民消費持續(xù)旺盛，國際石油價格大幅上升，居民消費價格上漲的壓力仍然很大。從前10月份的數(shù)據(jù)來看，醫(yī)療保健及個人用品、居住類價格漲幅都有所擴大，居民消費價格由結(jié)構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹的可能性有所增加。

(五)資金流動性過剩嚴重，資產(chǎn)價格上漲過快

衡量流動性過剩的重要指標是銀行的存貸差。我國金融機構人民幣存款與貸款差額在1995年一季度以后持續(xù)擴大，存貸差占存款余額的比例也持續(xù)攀升，從1994年7月份的0.2％提升到2005年10月份的32.08％，此后一直維持在32％以上的高水平，2007年9月為32.4％。這說明，我國經(jīng)濟體系的流動性過剩問題確實比較嚴重。

當前流動性過剩造成的一個突出后果就是資產(chǎn)價格上漲過快。主要股指“滬市綜合指數(shù)”包經(jīng)從年初的2728點上升到11月中旬的5200多點，上漲了近一倍，而且一度曾達到6200點。目前A股的加權平均動態(tài)市盈率已超過30倍.遠高于15-20倍的國際平均水平，股市估值水平偏高。同時，全國住房價格2007年以來也加快上漲。10月，全國，70個大中城市房屋銷售價格同比上漲9.5％，漲幅比上年同期增加了4.1個百分點。而且，股市和房市還出現(xiàn)相互推動、交替躍升的局面。

可以說，2007年我國經(jīng)濟是“快”上有余，“好”上不足。

二、2008年經(jīng)濟運行的主要風險

2008年，北京將召開奧運會，各級政府換屆工作也將基本結(jié)束，來自市場和政府的經(jīng)濟發(fā)展動力都比較強勁。同時，美國次級債危機、國際油價高漲等因素也使得世界經(jīng)濟走勢的不確定性增加。我國經(jīng)濟過熱和趨冷的風險并存。

(一)經(jīng)濟過熱的風險

2007年年中以后，新開工項目計劃總投資增速逐月提高，從6月份的6.4％上升到10月份的26.5％。由于新開工項目計劃總投資是固定資產(chǎn)投資的先行指標，它的增長必將推高后續(xù)的投資增速，固定資產(chǎn)投資反彈的壓力加大。央行的調(diào)查顯示，第3季度企業(yè)固定資產(chǎn)投資景氣指數(shù)達到10年來的最高，顯示出企業(yè)內(nèi)在投資沖動仍然較強。

2006-2007年是政府的集中換屆時期，地方政府的投資沖動仍十分強烈。近兩年居民消費能力、消費傾向都有較大提高，消費結(jié)構升級加快，這一趨勢仍將延續(xù)到2008年。奧運會的召開、對奧運經(jīng)濟增長的樂觀預期等因素將進一步促進消費的增長。2008年投資和消費可能繼續(xù)高速增長，并有全面過熱的風險。

(二)價格上漲的風險

一是需求拉動。投資和消費增長可能繼續(xù)高速增長，資金流動性過剩仍然嚴重，供求總量關系可能失衡，增加需求拉動型通脹壓力。城市化的快速發(fā)展，農(nóng)產(chǎn)品供需關系仍將緊張，食品價格還將在高位運行。

二是成本推動。根據(jù)“十七大”精神，2008年節(jié)能減排、遏制“兩高”行業(yè)快速增長，資源和要素價格改革等工作將會有實質(zhì)性進展，資源和要素漲價壓力可能傳導至廣大下游行業(yè)，使社會面臨持續(xù)的成本推動型通脹壓力。

三是國際因素。需求旺盛、剩余產(chǎn)能不足、庫存下降以及地緣政治風險因素將繼續(xù)影響全球原油市場，糧食市場供應仍將十分緊張，國際油價、糧價仍將處于高位，全球通貨膨脹水平可能普遍上升，并通過進口渠道推高國內(nèi)價格水平。

四是預期因素。如果5％以上的通脹率持續(xù)到2008年上半年，通脹預期就可能深入人心，從而導致通脹壓力和通脹預期的螺旋式上升。

五是翹尾因素。由于2007年很多月份CPI環(huán)比都是正增長，2008年的翹尾因素將會較大。初步預計，光是翹尾因素，2008年一季度的CPI漲幅就會超過3％。

(三)股市劇烈波動的風險

支撐2007年股市過快上漲的直接因素是資金，但基礎因素是企業(yè)利潤增長和2008年北京奧運會。也正是這兩個因素可能會導致2008年我國股市出現(xiàn)劇烈波動。

企業(yè)利潤增速已逐漸回落，2008年繼續(xù)高速增長的不確定很大。去年第一季度，上市公司利潤增長率為97.6％，二季度為72.1％，三季度為46.39％，逐季回落。上市公司今年仍將保持較高的盈利水平，但出現(xiàn)超預期增長的壓力很大。首先，美國、歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，將直接影響到很多企業(yè)的盈利增長；其次，越來越高的同期基數(shù)也會抑制七市公司業(yè)績同比增長的數(shù)值。而且。目前上市公司利潤總額的1/3來自以股票投資為主的投資收益，一旦股價下跌，將導致公司利潤縮水，引發(fā)更大規(guī)模的下跌行情，形成惡性循環(huán)，釀成災難性后果。

現(xiàn)在市場上普遍預期，在奧運會之前，中國的牛市不會改變，因為有中國政府在為股市背書。這種信心支撐了當前的股市發(fā)展，但同時也為奧運后的股市走勢帶來巨大不確定性。如果大多數(shù)人都無法預計奧運會后的股市走勢，就會選擇在奧運前某個時機將股票賣掉，結(jié)果可能導致股市劇烈波動。

從國際經(jīng)驗來看，日本、泰國、韓國、我國臺灣地區(qū)都經(jīng)歷過資金流動性過剩導致的股市暴漲以及后來的暴跌，教訓慘痛。因此，2008年對于股市劇烈波動問題需要高度關注，嚴密防范。

(四)國際經(jīng)濟風險

除國際油價持續(xù)走高等因素外，2007年3月份開始的美國次級債危機，進一步增加了世界經(jīng)濟的不確定和不穩(wěn)定因素。

首先，美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟增長的拉動可能減弱。次級債危機直接沖擊了美國的房地產(chǎn)業(yè)，南此帶來的財富損失將壓縮其國內(nèi)消費需求，進而引起美國經(jīng)濟增長放慢。受其影響，歐盟、日本經(jīng)濟也可能減速。

其次，隨美元貶值，其國內(nèi)通貨膨脹壓力也在增加，從而可能出現(xiàn)已經(jīng)多年沒有過的“滯脹”。是刺激經(jīng)濟增長，還是穩(wěn)定幣值，其宏觀經(jīng)濟政策的取向尚難確定。 再次，次級債危機影響的范圍還有一定的不確定性。次級債危機可能會從信用等級較低的金融產(chǎn)品向信用等級較高的金融產(chǎn)品蔓延，使信貸危機繼續(xù)在不同的產(chǎn)品和不同的機構間擴散。放大金融市場的震蕩，并有可能導致全球金融市場的動蕩和實體經(jīng)濟下滑。

2008年到2009年，是我國本輪投資周期所形成的產(chǎn)能大量釋放階段。產(chǎn)品供給將大量增加，如果發(fā)生因美國次級債危機引發(fā)的外需緊縮，產(chǎn)能過剩問題將集中爆發(fā)，我國經(jīng)濟增長將會受到嚴重影響。

三、2008年宏觀經(jīng)濟政策取向

根據(jù)中央有關精神，2008年宏觀經(jīng)濟政策的基本取向是：以“控制總量、穩(wěn)定物價、調(diào)整結(jié)構、促進平衡”為主線，繼續(xù)深化財稅、金融、國有企業(yè)、資源價格、行政管理等領域的改革，實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策，并配合土地政策、節(jié)能減排政策及必要的行政手段，防止經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱，防止價格由結(jié)構性上漲演變?yōu)槊黠@通貨膨脹。同時。防止資產(chǎn)價格劇烈波動及其對實體經(jīng)濟的影響。主要政策措施將包括：

(一)繼續(xù)嚴格控制固定資產(chǎn)投資，適度穩(wěn)定消費需求，防止經(jīng)濟全面過熱

繼續(xù)采取“兩道閘門”、“一個門檻”等手段嚴控新開工項目，特別是高耗能、高排放行業(yè)的新開工項目。引導商業(yè)銀行控制規(guī)模、優(yōu)化信貸結(jié)構，加大對高耗能、高排放產(chǎn)業(yè)的信貸收縮力度。適度穩(wěn)定住房、汽車需求，合理引導消費結(jié)構升級。努力提高農(nóng)村、欠發(fā)達地區(qū)和城市中低收入群眾的收入水平，促進中低收入群體擴大消費。

(二)加強價格調(diào)節(jié)和監(jiān)管，著力穩(wěn)定物價水平

在穩(wěn)定總需求，保持總供求基本平衡的同時，大力發(fā)展糧食生產(chǎn)，適度控制非食用糧食需求，做好糧、油、肉、蛋、奶等主要食品的供應和價格穩(wěn)定工作。加強價格管理，嚴肅查處價格串通、哄抬價格、價格欺詐等不正當價格行為。對扭曲比較嚴重的資源性產(chǎn)品價格進行適度調(diào)價。適度提高消費價格漲幅目標。為資源性產(chǎn)品價格調(diào)整和改革預留空間。建立對困難群體補貼的長效機制。

(三)實行從緊的貨幣政策，積極應對資金流動性過剩問題

從穩(wěn)定需求、特別是股市和房市需求的角度出發(fā)，適當下調(diào)貨幣供應量年度增長率目標，合理控制信貸規(guī)模。加快利率市場化改革，增強利率的調(diào)控作用。適度增加市場干預，打破人民幣單邊升值預期。增強人民幣匯率的彈性，加強匯率、利率、存款準備金率等調(diào)控工具的配合。發(fā)揮信貸政策和窗口指導的作用，加大對農(nóng)村金融、助學貸款、個人消費貸款的支持力度，限制對高能耗、高污染企業(yè)的信貸投放。加強跨境資本流動監(jiān)管，防范游資的大規(guī)模進入和突然撤離。

(四)加快推進公共財政建設，進一步完善財稅制度

抓住財政持續(xù)增收的大好時機，進一步加大公共服務領域投人，積極支持“三農(nóng)”、自主創(chuàng)新、基礎教育、社會保障、就業(yè)再就業(yè)、公共醫(yī)療衛(wèi)生、住房保障等各項事業(yè)發(fā)展，著力推進基本公共服務均等化，大力改善民生。完善地方稅體系，提升財產(chǎn)稅在我國稅制結(jié)構中的地位和作用。改革資源稅，試點環(huán)境稅，適時推出燃油稅，擴展排污費征收范圍，探索建立排污權交易體系和節(jié)能配額交易，促進節(jié)能減排。擴大增值稅改革試點范圍，繼續(xù)進行出口退稅的結(jié)構性調(diào)整。

(五)保持房市和股市的穩(wěn)定發(fā)展，防止劇烈波動

進一步加強房地產(chǎn)信貸的風險管理，通過提高房貸首付比例，實行差別貸款利率等措施，穩(wěn)定信貸資金投向房地產(chǎn)領域的規(guī)模，穩(wěn)定買房需求。加快廉租房和經(jīng)濟適用房建設，進一步緩解低收入家庭的住房保障問題。在試點基礎上，加快推出物業(yè)稅。加大對房地產(chǎn)企業(yè)囤積土地、囤積房源的清查力度，積極增加住房供給。鼓勵優(yōu)質(zhì)大企業(yè)到A股上市，通過并購、重組等多種方式來進行結(jié)構調(diào)整。積極推動包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的多層次資本市場建設。加強對上市公司的監(jiān)管以及對股民的風險教育。

(六)采取綜合措施，積極調(diào)整國際收支失衡

繼續(xù)控制高耗能產(chǎn)品出口，進一步增加高技術設備、重要原材料和零部件的進口。進一步降低加工貿(mào)易出口退稅率，使鼓勵出口的政策與鼓勵產(chǎn)業(yè)升級的政策相一致。把對外資的普遍優(yōu)惠轉(zhuǎn)變?yōu)椴町悆?yōu)惠，鼓勵外資投向農(nóng)業(yè)、高技術產(chǎn)業(yè)、基礎設施、環(huán)保和服務業(yè)等產(chǎn)業(yè)，引導外資投向中西部地區(qū)。鼓勵企業(yè)走出去。鼓勵對外股權投資和金融投資。增加資本流出與資本項下的外匯流出，發(fā)揮資本項目調(diào)控國際收支平衡的作用。

(七)加強節(jié)能減排工作，加快資源和要素定價機制改革

繼續(xù)把節(jié)能減排作為轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構的重要抓手，采取更有力的措施，抓出更大成效。全面落實節(jié)能減排統(tǒng)計、監(jiān)測和考核三體系，加快制定出臺節(jié)能減排綜合性工作方案配套政策。加強對淘汰落后產(chǎn)能工作的督促檢查，加大環(huán)保監(jiān)控和執(zhí)法力度。資源和要素定價機制改革將會加速，以充分發(fā)揮資源和要素價格在促進節(jié)能減排和抑制投資過快增長方面的“自動剎車”作用。更加重視資源要素定價機制改革與匯率制度改革的協(xié)調(diào)，發(fā)揮資源要素價格上漲對人民幣升值的替代作用，減輕人民幣名義升值的壓力。

(八)增強政府社會管理職能，加強社會性管制

完善安全、環(huán)保、質(zhì)量、勞動保護等領域的法律法規(guī)，使生產(chǎn)者和執(zhí)法者都有據(jù)可循；建立以社會性管制為核心內(nèi)容的項目核準制，以安全、環(huán)保、質(zhì)量、勞動保護等作為項目立項核準的主要依據(jù)。在環(huán)境保護、生產(chǎn)安全等領域建立統(tǒng)一有效的行政監(jiān)管體系，遏制生產(chǎn)者的違規(guī)行為，使社會成本能充分內(nèi)部化。大力增強食品藥品安全監(jiān)管工作。

四、2008年宏觀經(jīng)濟基本走勢

(一)外需走勢

盡管2008年世界經(jīng)濟走勢的不確定性增加，但由于美國、歐洲各國已高度重視次級債危機，并采取了相應的政策，發(fā)展中國家經(jīng)濟增長的獨立性增強，未來世界經(jīng)濟增長趨緩的可能性較大，但出現(xiàn)持續(xù)蕭條的可能性較小。國際貨幣基金組織最新的《世界經(jīng)濟展望》預測，2008年全球經(jīng)濟將增長4.8％，比2007年下降0.4個百分點，仍處于較快增長區(qū)間。同時，世界經(jīng)濟增長放緩也有利于油價、糧價穩(wěn)定。

世界經(jīng)濟增速放慢會影響國際貿(mào)易的增長，制約我國出口增長；下調(diào)出口退稅率等一系列調(diào)控出口過快增長的政策效果會繼續(xù)顯現(xiàn)。同時，人民幣匯率升值步伐逐步加快以及國內(nèi)土地、勞動力等要素成本的逐步提高，將影響到出口的增長。預計2008年出口增長幅度將穩(wěn)中回落，增長率為20％左右。

(二)內(nèi)需走勢

盡管固定資產(chǎn)投資反彈的壓力較大，但國家從嚴控制投資過快增長的各項政策，將抑制投資的明顯反彈。同時，企業(yè)利潤增長放緩，也有利于防止投資過快增長。因此，2008年投資增速仍有可能保持穩(wěn)定，預計全社會固定資產(chǎn)投資增長率在25％左右。

2008年，就業(yè)、城鄉(xiāng)居民收入將繼續(xù)保持較快增長，教育、醫(yī)療、社保等公共產(chǎn)品供給的大幅增加，將大大改善居民的消費預期。但從緊貨幣政策的實施，將通過消費信貸緊縮等渠道對消費產(chǎn)生一定影響。因此，2008年消費增速也將保持穩(wěn)定，預計2008年社會消費品零售總額增長13％左右。

(三)總供求關系走勢

從要素供給來看，勞動力和資金保持充裕，近年來大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資已使我國的基礎設施和生產(chǎn)資料供給能力大大提高，不僅煤電油運緊張的狀況會繼續(xù)緩解。而且部分重化工業(yè)原材料供應緊張的狀況也會全面改變，基礎設施和生產(chǎn)資料供給也不會出現(xiàn)明顯的瓶頸。國家鼓勵糧食生產(chǎn)、控制非食用糧食需求擴大的政策，將使糧食供求關系進一步改善。

在需求增長趨于穩(wěn)定和供給能力不斷增強的背景下，供求總量關系一直向基本平衡甚至局部產(chǎn)能過剩的方向發(fā)展，生產(chǎn)資料價格漲幅回落，向下游產(chǎn)品傳導的漲價壓力很小。因此，食品、資源和要素價格上漲不會引起全面、持續(xù)的物價上漲。

綜上分析，如果世界經(jīng)濟不發(fā)生嚴重衰退，預計2008年我國經(jīng)濟增長率可能回落到10％左右的合理水平，居民消費價格漲幅可能回落到4％以內(nèi)，繼續(xù)保持又好又快發(fā)展。